M&G Optimal Income y Cartesio X frente a frente.
Buenos días.
Dos pesos pesados cara a cara. De un lado, Richard Woolnough, con 28 años de experiencia en la industria y gestor del M&G Optimal Income, uno de los fondos más populares del mercado español. Del otro, Juan Antonio Bertrán, con más de 20 años de experiencia y corresponsable del Cartesio X, producto mixto de una de las gestoras más reconocidas en España. Ambos se dieron el jueves cita en la III Morningstar Investment Conference que la firma de análisis celebró en Madrid. Ambos son gestores de primera línea y ambos presentaron sus visiones, que en algunos casos eran claramente contrapuestas. La primera gran discrepancia está en la estrategia que siguen en renta variable. Mientras que Woolnough ha decidido reducir significativamente el peso de la renta variable en la cartera del M&G Optimal Income, al rebajar su peso del 13% a algo menos del 6%, el equipo que forman Álvaro Martínez, Cayetano Cornet y Juan Antonio Bertrán en Cartesio ha optado por elevar el peso de las acciones del 15% al 19%.
Otra de las grandes diferencias entre ambos gestores está en la visión sobre el mercado de deuda pública. El gestor de M&G Investments sigue encontrando valor en este segmento del mercado: "Hemos incrementado nuestra exposición a bonos del gobierno, sobre todo del Reino Unido y también de Estados Unidos, por lo que nuestras posiciones en bunds, gilts y treasuries superan actualmente el 20%, niveles muy cercanos a máximos históricos. El inversor teme subidas de las tires, aunque nosotros estamos convencidos de que las rentabilidades de los bonos bajarán todavía más. Tenemos, por tanto, una visión muy diferente a la del resto del mercado. La actividad está mejorando tanto en Estados Unidos como en Europa y la política monetaria sigue siendo muy acomodaticia. Aunque las tires puedan repuntar en momentos puntuales de pánico, a largo plazo, en un mundo más normal, las rentabilidades de la deuda pública deberían descender”.
La visión de Bertrán es muy diferente, ya que evitan ésta clase de activo. Aunque han iniciado algunas posiciones, estas son muy limitadas: “Favorecemos el crédito corporativo frente a deuda pública, a la que solo acudimos cuando queremos elevar la liquidez de la cartera. A veces, para jugar la apuesta de la deuda pública española no hace falta comprar directamente deuda pública del país. Puedes hacerlo a través de la compra de bonos de compañías como Telefónica. No asumimos riesgo de duración cuando la rentabilidad esperada no nos compensa ese riesgo. Encontramos alternativas mejores en otros segmentos del mercado, como por ejemplo en híbridos, con un riesgo de tipo de interés inferior y que te compensan por el riesgo de crédito asumido”.
Así pues, en lo único que parecen coincidir los responsables de ambos fondos, englobados bajo la etiqueta de ‘Mixtos defensivos’ por Morningstar, es en el hecho de contar con una duración de algo más de tres años en la parte de renta fija. Según datos de Morningstar, el M&G Optimal Income ha obtenido una rentabilidad anualizada del +8.50% en los últimos tres años, frente al +6.00% del Cartesio X. A cinco años, el retorno del fondo de Woolnough es del +11.90%, mientras que el de Bertrán es del +5.70%. Ambos son fondos con cinco estrellas por parte de Morningstar. El primero cuenta con un patrimonio 25.200 millones de Euros, de los que aproximadamente más de 3.000 millones están en España. El volumen de activos bajo gestión del Cartesio X roza los 300 millones.
Uno de los rasgos distintivos del M&G Optimal Income es el hecho de que el gestor está añadiendo a la cartera títulos de deuda de larga duración de compañías estadounidenses de alta calidad crediticia como AT&T ó Walmart, con vencimientos entre los 25 y los 30 años, pero también de bonos con vencimientos más largos, concretamente a 100 años, de empresas como EDF. “Un bono con un vencimiento a 100 años no presenta un nivel de riesgo significativamente superior a uno con vencimiento a 30 años. En éste sentido, permanecemos muy atentos a las nuevas emisiones que surjan, ya que a veces se presentan oportunidades muy interesantes”, afirma Woolnough. Otra de las novedades recientes del fondo es la de haber añadido a la cartera del M&G Optimal Income títulos de deuda pública emergente de países como México, Sri Lanka ó Indonesia, si bien el peso que ocupa la deuda emergente en la cartera se sitúa entre el 2% y el 3% del total.
Saludos y muy felíz fín de semana.
