Renta fija High Yield: "Desplome de las materias primas y los emergentes–¿Cuál es la exposición de los mercados?"

Parece que en M&G opinan que el HY está en precio de compra; mi opinión personal es la misma que dejé ayer en un post que puse de RF corporativa, es decir, que puede haber repuntes puntuales o incluso algo mantenidos en el tiempo tras meses de fuerte caída, pero considero que el riesgo es muy alto... y aún más en HY.
http://www.fundspeople.com/noticias/que-esta-pasando-actualmente-en-el-mercado-de-high-yield-221935

Saludos huyendo de la RF.

Interesante... el HY barato y las gestoras empezando a usarlo, me da un poco de respeto

Buenas.
Repaso del 2015 a todos los HY:
"¿High yield estadounidense, global o europeo? Repaso a los fondos más rentables de cada categoría en 2015"
http://www.fundspeople.com/noticias/high-yield-estadounidense-global-o-europeo-repaso-a-los-mejores-fondos-de-cada-categoria-223839

Los cinco fondos de high yield estadounidense más rentables en 2015....

AXA IM FIIS US Short Dur HY I-C USD
Janus High Yield I USD Inc
Nordea-1 Low Dur US High Yld Bd BI USD
Muzinich Short Duration HY Hdg USD R Acc
UBS (Lux) BS Sht Dura HY$ P USD Acc

.. los cinco fondos de high yield global....

Robeco High Yield Bonds IH USD
Natixis Short Term Glb Hi Inc I/A USD
Principal Post Glb Ltd Term HY I Acc
Principal High Yield I Acc
Aviva Investors Global High Yld Bd I USD

.. y los cinco fondos de high yield europeo más rentables

Henderson Horizon Euro Hi Yld Bd I2 EUR
T. Rowe Price European High Yield Bond I EUR
Schroder ISF Euro High Yield I Acc
Pioneer Fds Euro High Yield I EUR ND
Candriam Bds Euro High Yield I Acc

Saludos high yield de alto riesgo.

Buenas a todos.
Otro artículo sobre HY.
"Algo extraño está sucediendo en el mercado de bonos basura"
El mercado de bonos de alto rendimiento - también conocido como el mercado de bonos basura - se compone de los bonos de empresas que tienen la mayor probabilidad de incumplir el pago de sus deudas. Y lo extraño que llama la atención es que los bonos basura se están comportando peor que los activos de bajo rendimiento que se consideran más seguros y también que las acciones.

La última vez que esto sucedió fue a principios de 2000 y finales de 2007. Ambos períodos presagiaron grandes eventos negativos para el mercado.

El estratega de crédito de Deutsche Bank, Oleg Melentyev, señala este punto:
"Otro desarrollo interesante e inusual está ocurriendo en las principales clases de activos en los Estados Unidos. Y es que los bonos de alto rendimiento están ahora comportándose peor que todos los principales mercados relacionados, incluyendo préstamos (-1,2%), bonos de grado de inversión (-0,5%), la renta variable (-2,1%), bonos del Tesoro (-6%), bonos de alto rendimiento europeos (-3,7%) e incluso bonos soberanos de mercados emergentes (-4,3%). El detalle más intrigante aquí, en nuestra opinión, es que los bonos de alto rendimiento se están comportando peor que los bonos de grado de inversión y las acciones al mismo tiempo. Piense por un momento lo inusual de este hecho. Si los bonos de alto rendimiento son una clase de activos que se encuentran en algún punto intermedio en una escala de riesgo entre los bonos y acciones de alta calidad, entonces deberíamos esperar que se comportara peor que uno de los dos activos (bonos de grado de inversión o acciones) pero no respecto al otro, ya que normalmente se mueven en direcciones opuestas.

El gráfico adjunto confirma esta intuición - trazada aquí como el diferencial entre los bonos de alto rendimiento y los bonos de grado de inversión (línea azul) y los bonos de alto rendimiento y la renta variable (línea roja), y la mayoría de las veces estas dos líneas están en los lados opuestos del eje x. De hecho, las únicas dos veces que tuvieron un desarrollo negativo fueron, de nuevo, a principios de 2000 y finales de 2007. Incluso 2011 no creó una excepción aquí.

Incluso en 2011, un año que muchos ven como un proxy para este año (mucho estrés y ansiedad en los mercados que en última instancia evitaron un importante evento de mercado), no se vio un hecho similar.

Pero dentro del mercado de alto rendimiento en sí ha habido una actividad inusual.

Como Melentyev señala, hubo un repunte modesto en el mercado de alto rendimiento en octubre, que puede ser visto como una especie de manera de tomar la temperatura a los inversores. Las acciones también vieron una gran subida después del desplome de final del verano.

Sin embargo, este rally en el alto rendimiento no fue seguido por el conjunto de bonos de peor calidad, lo que indica que los inversores querían participar de una parte de la subida pero no quedarse totalmente expuestos.

Así que la pregunta es si la gente simplemente persigue el rendimiento o realmente creen que hay una oportunidad en el crédito de alto rendimiento. La opinión de Melentyev sugiere que la primera es la verdadera respuesta.

Dentro de los bonos de alto rendimiento, los diferenciales de los bonos con calificación BB se ampliaron en 20 pbs mientras que los diferenciales CCC se dispararon 75 puntos básicos; tenga en cuenta que la beta normal entre estos dos activos es de 1,6x, así que una ampliación de 20 pbs en los bonos BB debería implicar un movimiento de 35 pbs en los CCC. Esta es una continuación de la tendencia que hemos visto en octubre. Esto nos da una sensación de un bajo nivel de convicción que prevalece entre los participantes en el mercado: No quiero perder la oportunidad de la subida y sin embargo no quiero exponerme demasiado ya que mi confianza en los fundamentales del emisor ha disminuido.

Melentyev añade que el comportamiento actual de la deuda con un rating CCC respecto a la deuda BB tan sólo se vio en, lo has adivinado, a principios de 2000 y principios 2008.

Y así, podemos agregar todo esto a la categoría general de situaciones que se parecen al periodo previo de los dos últimos desplomes del mercado de acciones.

Por un lado, hay una escuela de pensamiento que dice que el mercado de bonos siempre tiene la razón y que el mercado de bonos está liderado, principalmente, por lo que haga el mercado de alto rendimiento. Si esto es verdad, habría que preocuparse mucho por el futuro.

Por otro lado, están los que opinan que es raro que se repitan los acontecimientos de "la última vez" y, por lo tanto, todo saldrá bien.
http://lacartadelabolsa.com/leer/articulo/algo_extrano_esta_sucediendo_en_el_mercado_de_bonos_basura

Saludos low yield.

Bona tarda, arratsalde on, boa tarde, buenas tardes.

No se vayan todavía, que aún hay más... sobre HY, de bomd vigilantes de M&G:
"Los peligros de la deuda HY de minoristas estadounidenses"
https://www.bondvigilantes.com/espanol/2015/11/25/los-peligros-de-la-deuda-hy-de-minoristas-estadounidenses/

Comentario de Amparo Ruiz Campo, responsable de Degroof Petercam IAM para Iberia y Latinoamérica en quefondos:
"Ventajas del riesgo sistémico del high yield europeo, combinación y selección"
El creciente volumen del mercado de high yield en Europa suma en este momento 300.000 millones de euros. En concreto, este mercado ha crecido un 27% anual en los últimos 5 años y se estima un crecimiento del 10% para los próximos 5 años. Este activo es el más eficiente riesgo/retorno en todos los plazos (1, 3, 5 años).

No en vano, se trata de un activo claramente apoyado por los reguladores, por ejemplo la directiva Solvencia II, que desde enero 2016, favorece la inversión en deuda de alto rendimiento con bajos requerimientos de capital para las inversiones de las aseguradoras. Asimismo, la corrección que se ha registrado este verano dejando los diferenciales medios en 510 puntos básicos (lo cual descuenta una tasa de impago del 6%, en vez del 2-3%), indica que hay margen para una contracción de spreads de en torno a 100-200 puntos, como mínimo.

Para mostrarnos las oportunidades en este nicho de mercado, recientemente hemos contado con la presencia de Bernard Lalière, responsable de estrategias High Yield y Portfolio Manager en Degroof Petercam, en Madrid y Barcelona. Lalière explicaba cómo el high yield actualmente ofrece un buen ratio riesgo/retorno con respecto a la renta variable, lo cual lo convierte en un buen complemento para la cartera, siendo además una clase de activo con potencial de crecimiento que puede seguir ofreciendo un buen rendimiento en el futuro: “Incluso si inviertes en una clase de crédito con una beta alta, todavía cuentas con un riesgo/retorno mejor que el de la renta variable con una menor volatilidad” comentaba el experto.

Dentro del universo de high yield, Lalière prefiere el mercado europeo, ya que tal y como apuntaba, a pesar de que el mercado de high yield estadounidense es diez veces más grande en volumen que el europeo y es una clase de activo más líquido, se trata de un mercado más agresivo y que está más expuesto al sector petrolero, el cual ha albergado mucha volatilidad y donde hemos visto muchos impagos recientemente.

Además, en general la calidad del crédito de alto rendimiento en EEUU es menor que la del europeo, que ofrece mejor rentabilidad y menor riesgo de default. Si observamos la evolución de la tasa de impago a ambos lados del Atlántico, vemos que es mayor en el caso de Estados Unidos que en Europa, ante las diferentes normativas vigentes a la hora de liquidar una corporación. En Europa, se da más tiempo a las empresas para reestructurar su balance cuando tienen dificultades, ya que el 75% de la financiación se hace todavía con los bancos.

Habida cuenta de esto, para encontrar oportunidades dentro de este segmento hay que buscar empresas de calidad, priorizando la capacidad de generación de flujo de caja, la calidad del crédito y sin riesgo de refinanciación. Para Lalière, “la clave está en hacer una distinción clara entre buenas y malas compañías, analizando los fundamentales de dónde puedes extraer valor.” Seleccionando y combinando bien la calidad y liquidez de los emisores, en sectores con visibilidad, se puede aprovechar la recuperación de Europa y la subida de los mercados bursátiles (el high yield tiene una correlación del 50% con la renta variable europea y del 10% con la renta fija).

“Creemos que el entorno de inversión se estabilizará para el mercado de bonos high yield ya que el carry observado en el crédito de alto rendimiento es muy atractivo y está descontando un nivel exagerado de impagos para los próximos 5 años. En general la mayoría de los balances seguirán saneados y se gestionará bien la liquidez” según apunta Lalière. Aunque ya hemos visto una vuelta al mercado de high yield, creemos que en 2016, esta clase de activo atraerá más inversores. Sin embargo, éstos deberán aceptar una mayor volatilidad de aquí en adelante, ya que estamos al final del ciclo de crédito.

Lalière lidera y gestiona varios de los fondos de la casa dentro del activo high yield, con tres aproximaciones diferentes entre sí, enfocándose en diferentes puntos de la curva. El fondo Petercam L Bonds Higher Yield, es una estrategia total return global sin restricciones, que incluye divisas y emergentes.

Petercam Bonds EUR Corporate High Yield, selecciona las mejores emisiones globales en euro y bate la rentabilidad de su índice de referencia con una volatilidad inferior.

Para los inversores más conservadores, que quieran aprovechar las oportunidades en este activo, el Petercam L Bonds EUR High Yield Short Term invierte en emisiones en euro en diferentes sectores y siempre en compañías con un flujo de caja libre positivo para los 2-3 años, excluyendo el sector financiero, todo ello con el objetivo de preservar el capital. Siendo el primer producto lanzado en esta categoría en Europa y con una baja volatilidad del 2,9%, hasta el momento no ha registrado un impago en cartera desde su lanzamiento hace 5 años y nunca ha invertido en compañías como Abengoa o Isolux.

Saludos con bajo rendimiento y alta volatilidad.

Y para que no se haga excesivamente tedioso en un solo post, os dejo otro artículo de bond vigilantes de M&G:

"Rentabilidad sin riesgo de materias primas – 4 formas de nadar sin mojarse la ropa en el mercado HY estadounidense"
Tras una nueva caída, el mercado high yield estadounidense ha vuelto a tocar la importante barrera psicológica del 8% de rentabilidad (TIR) en la jornada de hoy. Esta clara señal de valoración ha tentado a los inversores a volver al mercado en los últimos meses, pero la última subida de las TIR se ha debido, en parte, al nuevo descenso de los precios de las materias primas. Con el barril de crudo WTI en cuarentaipico dólares, y teniendo en cuenta que los emisores del sector de la energía representan un 12,7% del mercado high yield americano, no es fácil hacer caso omiso a este tipo de movimientos. Así, la réplica más habitual a cualquier afirmación de que «el crédito high yield estadounidense es barato» cuando las TIR alcanzan estos niveles, es que «es barato con razón».

¿Existe algún modo de salvar este obstáculo? ¿Pueden los inversores beneficiarse de rentas elevadas de dígito único sin asumir el mayor riesgo de materias primas que conllevan unos productores de gas y petróleo con altos niveles de apalancamiento financiero?

La respuesta, en pocas palabras: «más o menos». Uno puede beneficiarse de TIR altas de dígito único, pero no sin cierto compromiso. Existen cuatro formas potenciales de hacerlo:

Cero materias primas: esto conllevaría una cartera que excluya a los sectores de energía, acero, metales y minería según los define BofA Merrill Lynch –que en su conjunto representan un 17,5% del mercado–, pero en la que los demás sectores tengan una ponderación proporcional equitativa. La TIR total de esta cartera rondaría el 6,8%, y los dos sectores de mayor tamaño serían banca y telecomunicaciones.
Materias primas light: una cartera en la que los sectores de energía, acero, metales y minería tuvieran un peso del 50% del que tienen en el mercado les otorgaría una ponderación combinada del 8,7% en la cartera. Esto produciría una TIR del 7,5% a día de hoy, lo cual supondría renunciar a algo menos de rentabilidad respecto al 8,0% que ofrece el mercado. Probablemente, esta opción les encajaría a inversores que consideran que los diferenciales del crédito en los sectores relacionados con las materias primas ya descuentan gran parte de esta coyuntura.
Rentabilidad (TIR) % del mercado HY EE. UU.
Deuda HY EE. UU. 8,0% 100%
Deuda HY EE. UU. – Energía 12,3% 12,7%
Deuda HY EE. UU. – Acero 10,8% 1,6%
Deuda HY EE. UU. – Metales y minería 14,8% 3,2%
Fuente: BofA Merrill Lynch, Bloomberg.

Mayor apalancamiento: si el objetivo de TIR del 8% es sagrado, esto puede lograrse empleando una cantidad moderada de apalancamiento en una cartera sin materias primas de deuda high yield estadounidense. Para compensar la menor TIR de la cartera, se necesitaría una exposición bruta del 116% (antes de tener en cuenta el coste de cualquier financiación). Una cartera «Materias primas light» requeriría una exposición bruta más manejable, del 106%. No obstante, y con razón, muchos inversores no pueden o no están dispuestos a emplear apalancamiento en sus carteras, nosotros incluidos.
Emplear bonos de mayor vencimiento: si la prioridad era capturar el potencial de un descenso de los diferenciales (y la consiguiente ganancia de capital), una forma de participar en un rally del mercado sin exposición a las materias primas sería comprar una cartera de deuda a más largo plazo y sin productores de recursos. El mercado high yield estadounidense tiene una spread duration de 4,1 años (es decir, que cada movimiento de 100 puntos básicos en los diferenciales conlleva un impacto aproximado del 4,1% sobre el capital invertido). Si ajustamos para compensar las desviaciones en los niveles de diferencial entre sectores, pensamos que una cartera sin materias primas con una spread duration de 4,9 años capturaría un alza equivalente, asumiendo un movimiento proporcional de los diferenciales de crédito en todo el mercado. Para la cartera «Materias primas light», esa cifra sería de 4,4 años. El problema en este caso es que la spread duration es difícil de separar de la duración de tipos de interés, con lo que esta estrategia también conllevaría una mayor exposición a movimientos en la curva de tipos de la deuda soberana estadounidense.
Como suele ocurrir, todo tiene su precio: si el inversor desea la TIR del 8% que ofrece el mercado, deberá exponerse a los sectores más volátiles y asumir los riesgos de incumplimiento asociados. No obstante, como hemos visto, existen distintas formas de lograr rentas relativamente atractivas minimizando al mismo tiempo parte del riesgo subyacente relacionado con las materias primas.
https://www.bondvigilantes.com/espanol/2015/11/23/rentabilidad-sin-riesgo-de-materias-primas-4-formas-de-nadar-sin-mojarse-la-ropa-en-el-mercado-hy-estadounidense/

Saludos con high yield hasta en la sopa.

Empiezan los problemas de liquidez n los fondos high yield.
"Tres fondos de bonos basura cierran por la falta de liquidez de este activo"
La gestora Third Avenue anunció el miércoles pasado que congelaba la retirada de dinero
Los tres vehículos afectados suman un patrimonio de 2.300 millones de dólares

El mercado de deuda corporativa de alto riesgo empieza a dar miedo a muchos inversores. En tan solo una semana, tres vehículos especializados en este tipo de activos han anunciado que cerraban la posibilidad de realizar reembolsos, dejando atrapados a miles de inversores.

El miércoles 9 de diciembre la gestora Third Avenue Management comunicó a sus clientes que bloqueaba las retiradas de dinero en su fondo especializado en bonos basura de empresas, con un volumen de activos de cercano a los 1.000 millones de dólares. La firma, con sede en Nueva York, explicó que quiere desmantelar ordenadamente este fondo, ante la falta de liquidez existente en este mercado.
Dos días después fue Stone Lion Capital Partners, especializada en fondos de inversión libre (hedge funds), quien anunció que se había visto obligada a cancelar las retiradas de efectivo de su fondo de crédito a empresas, ante la avalancha de solicitudes de reembolso. En este caso, el vehículo tiene un tamaño de 400 millones de dólares.
Tras estas dos decisiones, sin precedentes desde el colapso de Reserve Primary Fund que dio inició a la gran crisis financiera global de 2008, hoy se ha producido un nuevo caso, esta vez en Europa. Se trata de la firma de la firma Lucidus Capital Partners, especializada en bonos basura y con sede en Londres, que ha anunciado que va a liquidar toda su cartera, para devolver a sus inversores los 900 millones de dólares que tiene bajo gestión.
La caída de los volúmenes de negociación en el mercado de la deuda corporativa de alto rendimiento (conocida en inglés como high yield) ha llevado a la dirección de Lucidus a acordar su cierre. La firma se había fundado en 2009 para sacar provecho de la alta volatilidad del mercado de crédito.
El reconocido inversor Carl Icahn lleva meses advirtiendo de la complacencia que existía en las inversiones en bonos basura. A su juicio, la política de tipos cero que se ha llevado a cabo en Estados Unidos y en Europa ha provocado que los inversores busquen rentabilidad en nuevos activos, minusvalorando en algunas ocasiones el riesgo que están asumiendo.
Ichan considera que la falta de liquidez en el mercado de deuda high yield se está convirtiendo en un verdadero problema. “El mercado de alto rendimiento es un barril de dinamita que tarde o temprano estallará”, según apuntaba la semana pasada en una entrevista con la cadena CNBC.

A la espera de la Fed
El corralito en estos fondos de bonos basura se produce en un momento muy delicado para la Reserva Federal. Después de siete años en los que la Fed ha mantenido los tipos entre el 0% y el 0,25%, se esperaba que mañana la presidenta de la institución, Janet Yellen, anunciara la primera subida de tipos desde 2006.
La percepción del riesgo que implica invertir en compañías que no tienen la máxima calificación crediticia lleva tiempo subiendo sin parar. El índice iShares iBoxx High Yield Corporate Bond lleva meses cayendo (ha perdido un 10,2% desde los máximos alcanzados en abril) y está marcando su nivel más bajo de los últimos dos años.
Aunque inicialmente los problemas parecían circunscritos a inversiones en bonos de alto rendimiento de Estados Unidos, en los últimos días el contagio se ha dejado sentir en los bonos europeos. El índice Markit iTraxx Europe Crossover, que mide el riesgo de impago de este tipo de compañías emisoras, encadenó su quinto día consecutivo de subidas, lo que revela el temor que se está instalando en los mercados.

1,6 billones de deuda emitida

El mercado de bonos de alto rendimiento no ha parado de crecer desde 2008. De acuerdo con un informe de la firma de análisis crediticio Moody’s, la deuda high yield de compañías estadounidense asciende a 1,8 billones de dólares (1,6 billones de euros), lo que supone casi el doble que los 0,99 billones de dólares que había al cierre de 2008.
Este tipo de activos se ha visto beneficiado por el prolongado periodo de tipos cero impuesto por los grandes bancos centrales. Los gestores de fondos de todo el mundo han ido buscando alternativas de inversión a la deuda emitida por Gobiernos (que apenas renta), y poco a poco ha ido aumentado la apuesta por este tipo de inversiones especulativas. A cambio, las empresas pudieron ir financiándose cada vez más barato.
El desencadentante que ha provocado los problemas de los bonos high yield ha sido la rebaja de la calificación crediticia de algunas firmas vinculadas al sector energético, que se han visto castigadas por los bajos precios del petróleo.
Al tratarse de un mercado muy especializado, controlado por gestores profesionales, cuando ha empezado a extenderse el temor de que la valoración de estos bonos iba a empeorar, se han acumulado las órdenes de venta, estrechando mucho la liquidez de este activo.
http://cincodias.com/cincodias/2015/12/14/mercados/1450105669_048923.html

Saludos acorralados.

High yield hasta en la sopa. Perspectivas buenas-estables para hy europeo e inciertas para el americano. "Esquivando balas: deuda high yield europea en 2015" Llegados ya a su recta final, podemos concluir que 2015 ha sido un año sólido –aunque no espectacular– para el mercado de crédito high yield europeo. Sus rentabilidades totales, de algo menos del 3%*, son positivas a la luz de las caídas sufridas por sus equivalentes estadounidense y global. Las tasas de incumplimiento europeas también se mantienen en una tendencia a la baja, y alcanzaron el 0,14% en los doce meses pasados hasta fin de noviembre, según datos de Bank of America Merrill Lynch. ¿Todo bien, entonces? La verdad es que no. Las cifras generales parecen buenas, pero ocultan focos de debilidad extrema en el mercado: varios bonos han sufrido grandes pérdidas. La más notable quizá haya sido la caída del 86% de los bonos de Abengoa SA, el productor español de energía renovable, pero este no ha sido un incidente aislado. Invertir en este entorno evoca una escena icónica de la película The Matrix, en la que Neo, el protagonista, sobrevive un ataque esquivando una ráfaga de balazos. Pese a recibir un par de heridas ligeras, logra sobrevivir eludiendo los proyectiles más peligrosos, que de haber acertado habrían sido fatales. Para la mayoría de los inversores en crédito high yield europeo, el éxito en 2015 se ha definido en términos similares: quien ha logrado esquivar la mayoría de la balas, ha vivido un buen año. ¿Dónde se han sufrido los mayores daños? La siguiente tabla muestra a los emisores de deuda de peor comportamiento este año, en términos porcentuales. En aquellos casos en los que la misma compañía ha emitido varios bonos, hemos incluido solamente el más rezagado de ellos, en aras de la simplicidad.

De lo anterior podemos extraer varios temas. Las mayores pérdidas se han sufrido en las siguientes situaciones: Compañías de ingeniería con necesidades de financiación complejas y exposición a los mercados emergentes. Emisores corporativos brasileños. Toda compañía expuesta de forma significativa al descenso de los precios de la energía. Acereras Cadenas minoristas en apuros. Cabe decir que gran parte de la debilidad mostrada recientemente por el mercado high yield estadounidense se ha debido a muchos de los mismos factores (entre los que destaca la evolución de los precios de la energía y las materias primas). La diferencia radica en que la exposición a algunos de los segmentos más rezagados es comparativamente más elevada en Estados Unidos, con lo que el impacto general es más elevado en dicho mercado. Para mí, lo interesante aquí es el hecho de que el mercado europeo no ha sido inmune a estas fuerzas, y los inversores deben ser conscientes de los riesgos que corren, especialmente en el marco del buen comportamiento del mercado este año. En definitiva, el saber esquivar balas va a ser muy útil de cara a 2016. *Rentabilidad total del 2,8% en el año hasta el 9 de diciembre, índice BofA Merrill Lynch European Currency HY. https://www.bondvigilantes.com/espanol/2015/12/17/esquivando-balas-deuda-high-yield-europea-en-2015/ Saludos impagados en HY.

"High yield europeo: keep calm and carry on"
TRIBUNA de Steven Logan, Director de High Yield europeo en Aberdeen AM.

No hay ninguna razón para que los inversores europeos en bonos de alto rendimiento tengan que preocuparse ante la subida de tipos en Estados Unidos. La Reserva Federal no se ha fijado como objetivo poner en práctica una serie de aumentos rápidos por lo que hemos de recordar que será un proceso gradual. En el plano macroeconómico, a pesar de que el crecimiento económico es adecuado no es espectacular y mientras el empleo se encuentra ahora en niveles que justifican un alza, el crecimiento de los salarios sigue siendo débil y hay pocas señales de presión inflacionista. Por tanto, la Fed será reacia a hacer que el dólar se aprecie mucho más impulsado por aumentos en los tipos de interés.

Dentro de este escenario caracterizado por una escasez estructural de activos que generen rentas, los bonos europeos de alto rendimiento siguen constituyendo una alternativa atractiva para los inversores entre otros motivos porque no prevemos que vaya a producirse un aumento sustancial de las tasas impago. No podemos descartar un aumento en estas tasas desde los bajos niveles actuales, pero; sin embargo, consideramos que los diferenciales ofrecen suficiente compensación. Por todo ello, hoy en día es aún más importante entender correctamente lo que se está comprando.

Si observamos un contagio de los problemas que está viviendo el mercado de Estados Unidos, deberíamos considerar que estamos ante una oportunidad de compra en el segmento de bonos de alto rendimiento europeo. Los fundamentales no han cambiado y en todo caso, en las últimas semanas se han visto aún más respaldados por la acción del BCE, el bajo nivel del euro y un precio del petróleo aún menor.

Hay que recordar también que mientras que la Fed está endureciendo las condiciones de su política monetaria, el BCE las está flexibilizando. Esto está debilitando el euro y hace que las compañías europeas de bienes y servicios sean más competitivas en el mercado exportador. Asimismo, también hace que esos mismos bienes y servicios sean más atractivos para los consumidores domésticos de la zona euro. Esto beneficia al mercado de alto rendimiento, y en particular a la parte que nosotros favorecemos, por lo que hay una buena razón para que los inversores mantengan la calma y continúen
http://www.fundspeople.com/noticias/high-yield-europeo-keep-calm-and-carry-on-226982

Saludos inestables.

"Cinco parámetros que debe seguir al invertir en high yield en 2016"
Tras las dudas e inquietudes que está generando en las últimas semanas esta clase de activo, Neuberger Berman, firma que cuenta con uno de los fondos de high yield de mayor patrimonio del mundo, explica aspectos fundamentales a tener en cuenta.

La decisión de tres fondos de high yield de cerrar de forma repentina y agresiva los reembolsos en sus estrategias ha hecho saltar las alarmas sobre la liquidez de esta clase de activo. La noticia no ha llegado en buen momento, pues los inversores llevan meses preocupados por las condiciones de liquidez en todo el universo de renta fija, no sólo en el de deuda de alto rendimiento. Además, en el caso del high yield estadounidense también le ha afectado seriamente la caída de los precios del crudo, llevando a muchas compañías al borde del impago. Ahora bien, no es momento de perder la calma, sino de sentarse y hacer números. Con 8.312 millones de dólares en activos bajo gestión, Neuberger Berman cuenta con uno de los fondos de high yield de mayor patrimonio del mundo, el Neuberger Berman High Yield Bond Fund. Tom O’Reilly, co responsable de renta fija sin grado de inversión, aporta una serie de parámetros que los inversores deben tener en mente si quieren invertir en high yield, que se exponen a continuación.

1. Diferenciales: “El spread del índice de high yield BofA Merrill Lynch U.S. High Yield Constrained Index se encuentra en 712 puntos básicos por encima de los treasuries, con la peor rentabilidad posible en el 8,75%. A estos niveles, creemos que los inversores en general están siendo compensados por el riesgo de impago en el mercado”. O’Reilly señala que, a pesar de la percepción de que la liquidez es escasa, en realidad “parece ser amplia, como refleja el volumen medio diario del TRACE (mercado secundario OTC) de 11.000 millones de dólares este año, frente a los 7.000 millones de 2014”. La previsión de la firma es que los diferenciales (excluyendo sectores vinculados a materias primas) se estrechen en los próximos doce meses.

2. Crecimiento. Los expertos de Neuberger Berman anticipan un crecimiento del 2% del PIB de EE.UU. en 2016, “lo que debería ser de apoyo para el mercado de high yield en general”, señala O’Reilly. Éste añade que el nivel de apalancamiento del segmento high yield “sigue siendo relativamente moderado y los vencimientos de corto plazo se han reducido significativamente a través de refinanciaciones”.

3. Tasa de impago. A pesar de la visión positiva sobre el crecimiento, el experto advierte de que los inversores deben esperar nuevos periodos continuados de volatilidad, en los que la tasa de impago podría doblarse: si la actual se estima en torno al 1,5% en 2015, la visión de Neuberger Neuman es que podría incrementarse hasta el 3% en 2016 por una avalancha de impagos principalmente en sectores vinculados a materias primas.

4. Cambio de la política monetaria. La visión del experto también es constructiva en este punto: “Aunque anticipamos varias subidas de tipos en 2016, nuestra visión es que la Fed tomará un acercamiento gradual y se moverá más lento de lo que muchos esperaban previamente”.

5. Buscar estrategias diferenciadas. O’ Reilly admite que es importante tener en cuenta lo que ha sucedido con los tres fondos de high yield que anunciaron recientemente un hard close. “Pero también es crucial reconocer que hay diferencias materiales entre los gestores de carteras y las estrategias que invierten en la clase de activo”. La postura de Neuberger Berman consiste en añadir valor para los inversores a través de “un proceso disciplinado de selección de crédito que busca evitar impagos y en una cartera bien diversificada centrada en los emisores grandes y líquidos dentro del mercado de high yield”.
http://www.fundspeople.com/noticias/cinco-parametros-que-debe-seguir-al-invertir-en-high-yield-en-2016-226854

Saludos ¿compensados entre rentabilidad y riesgo?.

Y la última de HY por hoy.

"La sobreoferta de petróleo pone en graves dificultades al high yield de las compañías energéticas estadounidenses"
En su reunión de diciembre, la OPEP rebajó los topes de producción en su reunión en un esfuerzo evidente por mantener los volúmenes de ventas en un mercado con exceso de oferta
Según la Agencia Internacional de la Energía, el superávit mundial de petróleo durará, al menos, hasta finales del año que viene
Aunque la acusada caída del precio del petróleo sea positiva para el consumidor final, este abaratamiento también influye en las expectativas de inflación y ejerce presión sobre las compañías de energía y sus proveedores
El sector de la minería también está en apuros

Primero fue el BCE, el miércoles la Reserva Federal y por orden de importancia, la tercera reunión clave de este mes fue la celebrada por la OPEP el 4 de diciembre. Este grupo bajó, de hecho, los topes de producción en su reunión en un esfuerzo evidente por mantener los volúmenes de ventas en un mercado con exceso de oferta. Tanto el crudo Brent negociado en Londres como el petróleo West Texas Intermediate (WTI), la variedad de crudo de referencia en Nueva York, vieron caer sus precios hasta su nivel más bajo en seis años.

En un contexto como este los expertos de NN Investment Partners recuerdan que, según la Agencia Internacional de la Energía, el superávit mundial de petróleo durará, al menos, hasta finales del año que viene. Los mayores productores de la OPEP, Arabia Saudí e Irak, ya están bombeando producto a niveles cercanos a récords y los stocks posiblemente volverán a crecer en el momento en que Irán reanude las exportaciones cuando sean levantadas las sanciones internacionales impuesta al estado persa.

Sector energético bajo presión

Aunque la acusada caída del precio del petróleo sea positiva para el consumidor final, este abaratamiento también influye en las expectativas de inflación y ejerce presión sobre las compañías de energía y sus proveedores. El sector de la energía tiene gran importancia para los mercados.

“Desde 2009, el sector energético (cotizado) global ha supuesto, de media, un 26% de las inversiones de los sectores no financieros, un 17% de las ventas, un 19% del beneficio neto y más del 40% de los pagos de dividendos. A medida que se hunden los precios y un número cada vez mayor de proyectos dejan de ser rentables, las empresas de servicios petrolíferos atraviesan por dificultades y crecen los impagos. El sector presenta cashflows negativos y el apalancamiento financiero ha subido hasta su nivel más alto desde el año 2000. Sus ratios de pay-out basados en datos de los 12 últimos meses superiores al 70% son insostenibles; es inevitable que se produzcan recortes de los dividendos”, escribe la firma en su último informe de mercado.

Pero lo que de verdad empieza a preocupar en el mercado es el segmento de high yield. “En el caso de la renta fija privada high yield de las compañías energéticas de EE.UU., los diferenciales vuelven a acercarse a sus máximos de agosto. En otros sectores de materias primas resultan evidentes unas dificultades similares. Aunque las cifras sean mucho menos importantes que en el sector de la energía, el sector de la minería también está en apuros, por el hecho de tener cashflows negativos y una rentabilidad bajo presión”, explica NN Investment Partners.

Ante esta situación, la firma se ha deshecho de la sobreponderación en crudo WTI estadounidense y ha recortado sus posiciones en deuda high yield estadounidense hasta una pequeña infraponderación". Está previsto que la combinación de unas condiciones climáticas más cálidas de lo normal en EE.UU. con la falta de control sobre la producción de la OPEP y la lucha continuada por cuota del mercado de petróleo intensificará la presión sobre los precios del petróleo a corto plazo y puede retrasar el esperado reequilibrio en el mercado de crudo”, concluye.
http://www.fundssociety.com/es/noticias/mercados/nnip-la-sobreoferta-de-petroleo-pone-en-graves-dificultades-al-high-yield-de-las

Saludos con HY hasta en la sopa.

Hoy os dejo fondos HY de la eurozona.
"Deuda High yield de la zona euro, descorrelacionada de la de EEUU"
El mercado de bonos de high yield, o de alto rendimiento, ha pasado por una etapa de importantes salidas de flujo inversor, que ha llevado a tres grandes hedge funds especializados en crédito estadounidense a anunciar su bloqueo.

Los estadounidenses Third Avenue Focused Credit Fund y Stone Lion Capital Fund focalizan su inversión en emisiones de deuda distressed - de muy baja calidad crediticia - de sectores relacionados con las materias primas. La tercera gestora, Lucidus Capital Partners, con sede en Londres, está especializada en bonos basura. No es, por tanto, sorprendente que instrumentos que típicamente son ilíquidos tengan picos de volatilidad, especialmente si se liquidan a final de año y en el momento en que la Fed está a punto de subir los tipos de interés.

El detonante de este movimiento ha sido la fuerte rebaja de la calificación crediticia de algunos emisores de bonos de alto rendimiento del sector energético, como consecuencia del descenso de los precios del petróleo. Esta tendencia puede mantenerse en los fondos de high yield de EEUU, pero en la zona euro, apoyada por el programa de expansión cuantitativa del BCE, la expectativa es que los inversores mantengan su interés en este mercado.

La categoría VDOS de Renta Fija Euro High Yield, que invierte en este tipo de activo, ha ganado en el año un modesto 0,15 por ciento por rentabilidad. Pero encontramos fondos como ABERDEEN GLOBAL - SELECT EURO HIGH YIELD BOND que en su clase A2 de capitalización en dólares avanza un 15,99 por ciento durante 2015 y un 18,73 por ciento a un año, con un dato de volatilidad de 12,42 por ciento. Referenciado al índice JP Morgan Euro High Yield, invierte al menos dos tercios de sus activos en títulos de interés fijo denominados en euros, que no tengan la calificación de grado de inversión. Entre sus mayores posiciones en cartera encontramos emisiones del proveedor alemán de repuestos para automóviles de competición Km Germany Hldg 8,75% (1,94%), de la metalúrgica Zinc Cap Sa 8.875 (1,82%) de la consultora de marketing Cegedim 6,75% (1,75%) de la emisión de tipo variable Iglo Foods Bondco FRN (1,58%) y de la financiera Intl Pers 5.75% (1,54%).

Un 11,07 por ciento se revaloriza la clase P de acumulación de UBS (LUX) BOND FUND-EURO HIGH YIELD (EUR) con cobertura en francos suizos, desde enero. A un año, su rentabilidad es de 11,24 por ciento, con una volatilidad de 17,48 por ciento. Al menos dos tercios de sus activos se invierten en títulos de deuda denominados en euros o provistos de una opción en euros, y un tercio en una divisa distinta. Toma como referencia el índice Merrill Lynch EUR High Yield 3% Constrained, estando representadas las mayores posiciones en su cartera por el fondo UBS(Irl)Money Market Fund EUR S (4,11%) el vehiculo luxemburgues de emisión de deuda Wind Acquisition F 7% (1,40%) Jp Morgan/ Iboxx Eur Hy Index Swap Rec Perf 15-21.12.15 (0,98%) el banco británico Co-Operative Bk 2.375% (0,90%) y el proveedor luxemburgués de servicios de telecomunicaciones Altice Finco Sa 7.25% (0,81%).

También con calificación cinco estrellas de VDOS, la clase clásica de capitalización de CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD avanza en el año un 2,89 por ciento por rentabilidad y un 3,22 por ciento a un año, con una controlada volatilidad de 4,87 por ciento. Referenciado al índice Merril Lynch Euro HY BB-B Non Financials, incluye entre las mayores posiciones en su cartera emisiones como el vehiculo francés de emision de deuda Novalis Sas 0.18% (2,72%) la también francesa del sector sanitario Homevi Sas 6.875% (2,65%) Picard Bondco S.A. 7.75% (2,39%) el holding polaco Eileme 2 Ab 11.75% (2,36%) y el grupo bancario Softbank Grp 4.75% (2,20%).

Aunque ha habido un cierto movimiento de contagio, la reciente ampliación de spreads puede suponer una oportunidad de entrada en este tipo de activo. No solamente puede contarse con tipos de interés super reducidos por un periodo prolongado, sino que la economía europea se está recuperando gradualmente y las expectativas de baja inflación suponen una oportunidad potencial para los inversores en crédito. Por otra parte, las compañías europeas podrían nuevamente progresar hacia un mayor desapalancamiento y mantener una sólida calidad crediticia. Además, todo parece indicar que las tasas de impago en Europa continuarán estables, distanciándose del mercado de EEUU.
http://www.quefondos.com/es/fondos/analisis/refs/ref_01111-deuda-high-yield-zona-euro-descorrelacionada-eeuu.html

Saludos rentables pero con riesgo.

"Los mejores fondos de high yield europeo de 2015"
Tomando como referencia datos de Morningstar Direct, Funds People ha elaborado el ranking de los fondos de deuda europea de alto rendimiento que han cosechado una mayor rentabilidad en 2015, algunos de los cuales son productos españoles.

El 2015 ha sido un año en el que muchas estrategias de high yield europeo han sido capaces de generar retornos positivos. Sólo uno ha ofrecido una rentabilidad de doble dígito. Lo consiguió el Anaxis Bond Opportunity Short Duration, estrategia de high yield europea de corta duración con cinco estrellas Morningstar que el año pasado logró una rentabilidad del 13,3%. Aberdeen, por su parte, sitúa dos fondos entre los diez más rentables. Se trata de dos productos gestionados por el mismo equipo. La diferencia fundamental es que el Aberdeen Global II Euro High Yield Bond puede asumir más riesgo al poder apalancarse. La gestora tiene previsto fusionar ambos productos en uno sólo, en el Aberden Global Select.

Tomando como referencia datos de Morningstar Direct, Funds People ha elaborado el ranking de los fondos de deuda europea de alto rendimiento que han cosechado una mayor rentabilidad en 2015. El listado toma como base los productos registrados para su venta en España. Los datos de rentabilidad se expresan en euros y se tienen en consideración todas las clases que ofrecen los distintos fondos, incorporándose a la tabla únicamente la clase que haya ofrecido una mayor rentabilidad.

1. Anaxis Bond Opportunity Short Dur 13,3%
2. EDM Intern. SICAV Credit Portfolio B 7,9%
3. Aberdeen Global Sel High Yield Bd D1 7,9%
4. Henderson Horizon Euro Hi Yld Bd I2 5,1%
5. Petercam L Bonds EUR Corp Hi Yld F 5,0%
6. Schroder ISF Euro High Yield I Acc 4,8%
7. Aberdeen Global II Euro High Yield Bd I2 4,2%
8. Deutsche Invest I Eu Hi Yld Corp FC EAA OE 3,8%
9. Candriam Bds Euro High Yield C EUR Ac 3,6%
10. Pioneer Fds Euro High Yield I EUR ND 3,0%
11. JPM Europe High Yield Bond X (acc) EUR 2,9%
12. EdRF Signatures Euro High Yield N-EUR 2,5%
13. Generali IS European High Yield Bonds AY 2,4%
14. UBS (Lux) BF Euro Hi Yld € I-B-acc 2,2%
15. Pictet-EUR Short Term High Yield I 2,2%
16. Petercam L Bonds Higher Yield F 2,1%
17. Standard Life European High Yield Bond D Acc 2,0%
18. BNY Mellon Co Fd Euro Hi Yld Bd RF-A 1,9%
19. BPI GIF High Income Bond I EAA OE EUR High Yield Bond 1,8%
20. Sabadell Bonos Alto Interés Premier FI 1,7%
21. Neuberger Berman European HY Bd I€Acc 1,4%
http://www.fundspeople.com/noticias/los-mejores-fondos-de-high-yield-europeo-de-2015-228579

Saludos high yield.

Buenas a todos.

"PIMCO a contracorriente: apuesta por el high yield estadounidense"
Los diferenciales han experimentado una ampliación generalizada durante los 18 últimos meses, y los rendimientos han sobrepasado el 8% en el último tramo de noviembre
Para la gestora internacional, la deuda high yield es más atractiva que la renta variable debido a que la reciente ralentización del crecimiento de los beneficios empresariales ha provocado una disminución de los flujos de caja
La deuda high yield ha registrado una correlación negativa con ellos, cosechando buenas rentabilidades cuando los rendimientos de los títulos del Tesoro han repuntado

“Puede resultar extraño que hayamos escogido este momento para abogar por la deuda de high yield. Al fin y al cabo, los diferenciales han experimentado una ampliación generalizada durante los 18 últimos meses, y los rendimientos han sobrepasado el 8% en el último tramo de noviembre, una cota que no se había registrado desde la crisis de la deuda soberana europea en 2011. Este incremento refleja ingentes salidas de capitales, la preocupación por la exposición al sector energético y la incertidumbre en torno al crecimiento mundial. No obstante, en nuestra opinión, el panorama del mercado high yield, especialmente en Estados Unidos, se ha tornado propicio”, explican Andrew R. Jessop y Anna Dragesic, portfolio manager de high yield y credit product manager en PIMCO.

Para la gestora internacional, la deuda high yield es más atractiva que la renta variable debido a que la reciente ralentización del crecimiento de los beneficios empresariales ha provocado una disminución de los flujos de caja. Pero a este razonamiento, Jessop y Dragesic añaden otro más: la correción en los mercados de crédito vista últimamente –que en PIMCO califican de venta indiscriminada– ha espoleado los bonos estadounidenses high yield a niveles de entre el 6 y el 8%.

Además, explican, la deuda high yield ha mostrado una escasa correlación con otras clases de activos, lo que la convierten en una herramienta ideal para diversificar la cartera y ponen como ejemplo lo sucedido con los bonos del Tesoro. La deuda high yield ha registrado una correlación negativa con ellos, cosechando buenas rentabilidades cuando los rendimientos de los títulos del Tesoro han repuntado.

Pero sin duda, el argumento donde descansa esta nueva visón de PIMCO sobre la deuda high yield son las valoraciones. “Este activo cotiza ahora a precios inferiores y al mismo tiempo ofrece oportunidades de revalorización, además de los ingresos por cupones”, dice el análisis de la firma.

En todo este contexto juega un papel fundamental las previsiones de impago de las empresas. Jessop y Dragesic creen que los niveles se van a mantener bajos. Ambos gestores prevén que muchos emisores del sector energético, que atraviesan momentos difíciles, suspendan pagos el año que viene aunque no esperan que esto contagie a otros sectores no vinculados con las materias primas, “ya que la mayoría de los emisores cuentan con suficiente liquidez a corto plazo”.

Por todo esto, PIMCO considera que el mercado high yield está lleno de oportunidades, sobre todo en los sectores de cable, atención sanitaria y banca. “En nuestra opinión cualquier ampliación de los diferenciales continuada o volatilidad del mercado podría traducirse en puntos de entrada atractivos para los inversores”, concluyen.
http://www.fundssociety.com/es/noticias/mercados/pimco-a-contracorriente-apuesta-por-el-high-yield-estadounidense

Una apuesta "contrarian" en la que podemos obtener buenas rentabilidades o llenarnos de mierda hasta las cejas.

Saludos remando a contracorriente.