Aberdeen: Visión semanal de los mercados

Actualizo el hilo con el comunicado de Aberdeen sobre la adquisición de Flag Capital Management, una gestora de capital de riesgo y soluciones de activos inmobiliarios con oficinas en Reino Unido, Estados Unidos y Hong Kong.

La adquisición de FLAG es muy importante para nuestro negocio de Alternativos. Los activos alternativos son cada vez más populares entre los inversores que buscan diversificación. Pero para ser un proveedor fiable hay que ser capaz de comparar distintos mercados y sectores globales y posteriormente profundizar y entender lo que está sucediendo en la práctica. Este acuerdo nos ayudará a cumplir este objetivo. Ahora somos uno de los pocos inversores de capital riesgo que cuentan con un auténtico expertise en Estados Unidos, Europa y Asia.

 

Además, Aberdeen también anunció el pasado 4 de agosto la consecución del acuerdo para comprar Arden AM, una gestora especializada en hedge funds y asesoramiento, con oficinas en Nuev York y Londres. Estas dos nuevas adquisiciones harán que Aberdeen cuente con 30.000 millones de dólares en activod bajo gestión.

Aberdeen va moviendo ficha. ¿Lleváis algún fondo de Aberdeen en vuestra cartera? ¿Qué os parece la gestora objetivamente?

Un saludo!

Buenos días,

Actualizo el hilo con los puntos principales de la visión de los mercados de Aberdeen para la semana del 31-6 de septiembre. Los temas destacados de la semana pasada fueron:

• La volatilidad del mercado en general se redujo la semana pasada.

• La curva de tipos de Europa repuntó, con el 10 años subiendo 18 puntos básicos tras el mensaje del BCE.

• Los datos de empleo en EEUU hicieron que el Dólar se apreciase frente al Euro y el Yen.

EEUU

• La semana pasada conocimos los datos de desempleo en EEUU, con una caída mayor de lo esperado, hasta el 5,1%, en línea con las estimaciones de pleno empleo por parte de la FED. No obstante, las peticiones semanales siguen a la baja, en mínimos de los últimos 7 años,  indicando que hay parte de la población que está abandonando el mercado laboral.

•  En cuanto a salarios también se vio una ligera mejoría en agosto, un 0,3% en términos mensuales y un 2,2% a/a, ambos una décima por encima de lo esperado.

Europa

• Por parte del BCE no se esperaban cambios en la política monetaria aunque sí que el mensaje posterior animó al mercado anticipando mayores medidas de estímulo económico si fuesen necesarias, en concreto si la volatilidad persiste o si tuviésemos más noticias negativas que pudiesen afectar al crecimiento por parte de los países emergentes.

• Tanto las previsiones de crecimiento como de inflación fueron revisadas a la baja, en concreto 1,4% (vs 1,7%) de crecimiento para 2015 y 0,1% (vs 0,3%) de inflación, y 1,7% (1,9%) y 1,1% (vs 1,9%) para 2016. Draghi dio a entender que los principales motores de las revisiones serán tanto los emergentes como los precios energéticos.

• Otro anuncio importante fue la ampliación del límite de compras de cualquier activo desde el 25% hasta el 33%. Aunque esta revisión no implica una mayor inyección de liquidez ya que las compras mensuales se mantiene, si que hizo hincapié en que esta ampliación debería ser interpretada como que el BCE está listo y decidido a utilizar los mecanismos de compra sin ningún tipo de restricción técnica.

• El dato positivo lo aportó el dato de empleo de la Eurozona en julio cayendo al nivel más bajo de los últimos tres años gracias a los mejores datos provenientes de Grecia, Irlanda, Italia y Portugal.

Australasia

¿Creéis que los mercados están completamente manipulados actualmente?

Un saludo!

Buenos días,

Actualizo el hilo con los puntos principales de la visión de los mercados de Aberdeen. Los temas destacados de los que se va a hablar son:

• EEUU: fuerte dato de empleo. Nuevo record de la encuesta JOLTS con 5,8 millones en julio versus consenso de 5,3 millones esperados.

• U.K.: Banco de Inglaterra vota 8 contra 1 para mantener la política monetaria sin cambios. Tipos “quietos”.

• Nueva Zelanda: RBNZ recorta el tipo oficial en 25 pb. Otra vez!

• Tipos: semana bastante tranquila. Rendimientos del T-Bond cayó inicialmente por subida de activos de riesgo como China y Japón, pero regresaron al punto de partida. Volatilidad.

• Divisas: dólar USA y el yen japonés arriba. El dólar de Nueva Zelanda se debilitó tras la decisión de su Banco Central de recorte de tipos.

EE.UU.:

• Dato encuesta JOLTS subió a un nuevo máximo de 5,8 millones en julio versus consenso de 5,3 millones. La mayoría de las industrias vieron incrementos y especialmente en sectores de servicios profesionales y de negocios.

• Sin embargo, la tasa de contratación se redujo a 3,5% mientras que la tasa de abandono se mantuvo estable en el 1,9%.

• El mercado de EEUU ha caído

• Los costes por financiación corporativa han aumentado y

• El dólar se ha mantenido fuerte.

• La inflación está por debajo del objetivo establecido

• El crecimiento salarial no se ha recuperado como se esperaba

• El mercado laboral todavía puede mejorar aún más. Además el empleo tiene cierto carácter “temporal”. Bien es cierto que se ha logrado casi el pleno empleo.

• Tampoco se puede esperar a que todo sea perfecto sino empezar algo antes¿?. Poca diferencia hay entre septiembre y diciembre. Simplemente dar una señal positiva al mercado o la posibilidad de bajarlos en caso de dañar la economía o incrementar volatilidad…

EUROPA y UK:

• Alemania: El aumento de las exportaciones empujó balanza comercial de Alemania de su superávit más alto registrado en julio.

• Francia: la contracción inesperada de la producción industrial francesa elevó más temores sobre la economía local.

• Tipos: Mayoría (8 contra 1) para mantener los tipos sin cambios. Una inflación controlada y las preocupaciones económicas globales llevaron al MPC a mantener los tipos de interés sin cambios en la reunión de la semana pasada. Ian McCaffety, expresó su preocupación por un posible repunte de la inflación en el medio plazo.

• PIB: El Comité redujo su estimación para el crecimiento del 3T hasta el 0,6% (desde el 0,7% anterior).

• Producción industrial: decepcionante por aumento del 0,8% a/a frente a las expectativas del consenso de 1.4%. Dañado por fortaleza de la libra esterlina y el debilidad de demanda de mercados emergentes.

• Construcción: fuerte contracción en julio añade preocupación de que la economía pudiera estar entrando en un bache.

JAPÓN:

• General: el Nikkei 225 cerró la semana en 18.264 + 2,7%.

• PIB: Q2 fue revisado al alza a -1.2 q/q versus el -1.8% q / q anterior. La revisión al alza se debe principalmente a la acumulación de stocks. El Capex se redujo significativamente al -3,6% desde la cifra preliminar de 0.3%.

• Primer ministro Abe: se ha comprometió a reducir el Impuesto de Sociedades de 2016 en el 3,3%. Intento de estimular la inversión nacional.

ASIA & LATAM:

• China: Tanto la parte continental-doméstica y Hong Kong subieron por las propuestas del gobierno para reformar las empresas estatales. Los planes incluyen mejorar la cooperación entre regiones, o la creación de dos tipos distintos de empresas: las empresas de orientación comercial y sin ánimo de lucro.

• Brasil: perdió su calificación crediticia de grado de inversión en una rebaja “sorpresa” por S&P. a esto le sigue la recesión del 2ºT y las recientes revisiones de objetivos fiscales.

• Rusia: el banco central mantuvo tipos de interés sin cambios a pesar del debilitamiento del rublo frente al dólar.

• Turquía: crecimiento del PIB por encima de lo esperado. 3,8% en el 2T frente al trimestre anterior del 2,5%.

• Sudáfrica: datos mejor de lo esperado en fabricación y producción minera en julio aunque impulsado principalmente por los efectos de las huelgas del año pasado.

• Indonesia: Primera parte de paquetes de estímulo centrado en la mejora de la competitividad de la industria nacional, la aceleración de proyectos estratégicos y el aumento de la inversión del sector inmobiliario. Además, el banco central destacó los planes para estabilizar la rupia y la inflación.

• Malasia: la actividad manufacturera se contrajo a su ritmo más rápido en casi tres años en agosto, con el PMI a 47.2. Incremento de coste de materias primas debido a débil ringgit e impuestos más altos. El banco central mantuvo tipos de interés sin cambios como esperado.

• Nueva Zelanda: el Banco Central redujo tipos de efectivo en 25 pb’s hasta el 2,75%, como esperado. Reducción basada en debilidad de los precios de lácteos, los precios de las casas y la fortaleza del dólar de Nueva Zelanda. El lenguaje de la reunión sugiere flexibilización adicional aunque condicionada a próximos datos económicos. Una mayor depreciación es 'adecuada' y no 'necesaria'.

Un saludo!

Buenos días,

Actualizo el hilo con los puntos principales de la visión de los mercados de Aberdeen. Los temas destacados de la semana pasada fueron:

• La FED decide no subir los tipos citando preocupaciones sobre recientes eventos de mercado
• Syriza gana las elecciones anticipadas en Grecia
• Nuevo primero-ministro en Australia – Malcolm Turnbull

Estados Unidos

• Antes del anuncio, el dólar se debilitó un poco, pero se revertió al día siguiente.

• La trayectoria de los tipos previstos por los miembros de la Fed (“Dot Plot projection”) todavía señala subidas para este año aunque las estimaciones medias para 2015, 2016 y 2017 se revisaron todas a la baja unos 25 pb. En total hubo 13 miembros que estarían de acuerdo con una subida de tipos a lo largo de este año mientras tres de ellos están a favor de esperar hasta 2016. Al margen del consenso, también hubo un miembro que incluso estaría a favor de implementar tipos negativos a finales de 2015.

• La opinión del comité sobre la tasa de desempleo a largo plazo se redujo hasta el 4,9% y las proyecciones de la tasa de desempleo también se redujeron. El crecimiento para el resto de 2015 fue revisado al alza un poco, pero las estimaciones para 2016 y 2017 cayeron.

Europa

• Este fin de semana pasado, Syriza consiguió una cómoda victoria en las elecciones anticipadas de Grecia, ganando 145 asientos y un 35,5% de los votos. Si la coalición actual del partido se mantiene, juntos tendrán mayoría. Más importante es que el pueblo griego ha aprobado firmemente la decisión de Tsipras de pactar con los acreedores europeos y para permanecer en la zona euro.

• El informe de empleo del Reino Unido salió algo mejor de lo esperado ya que la tasa de desempleo cayó al 5,5% y el promedio de crecimiento de sueldos semanales subió al 2.9% (vs el 2.5% esperado). El MPC, sin embargo, sigue sin permitirse señales de subida. De hecho, Andy Haldane, economista jefe del Banco de Inglaterra, incluso hizo “el caso” (no muy creíble) de un recorte de tipos.

Asia-Pacífico y mercados emergentes

• Australia tiene un nuevo primer ministro - Malcom Turnbull reemplazando a Tony Abbott como líder del Partido Liberal. El cambio se considera como un evento “business friendly” para el país y Turnbull ha constatado que este parlamento servirá a su término, lo que implica que no habrá elecciones anticipadas.

• S&P rebajó el rating de Japón al A+, citando la desilusión con las políticas económicas de Abe. Como era de esperar, esto tuvo poco efecto en el mercado de bonos, que está dominada por las compras de activos del Banco de Japón. Y la resultante debilidad marginal del yen se revertió después la decisión de la Fed, dejando a la divisa en un nivel algo más fuerte.

• Las acciones de los mercados emergentes subieron ligeramente la semana pasada, pero las ganancias se limitaron a finales de la semana después de la decisión de la Fed.

• Indonesia recortó sus estimaciones de crecimiento del PIB para 2016 citando precios de materias primas y cifras de comercio débiles. El banco central mantuvo los tipos de interés sin cambios: 7,5%.

• En Tailandia también se dejaron los tipos sin cambios con la esperanza de que un baht más débil podría ayudar a apoyar la recuperación económica.

• Los mercados chinos comenzaron la semana con una nueva ronda de reembolsos masivos, que se atribuye en parte a la toma de beneficios después de las directrices de reforma para las empresas estatales. También, el CEO de MSCI, Henry Fernández, espera que la inclusión de China A-Shares en el Índice de Mercados Emergentes se efectúe más pronto de lo previsto.

• En Malasia, el primer ministro, Najib Razak, dio a conocer una serie de medidas para impulsar la economía, incluyendo un fondo de 20 mil millones de ringgit para apoyar a los mercados financieros. Mientras tanto, las manifestaciones de las “camisetas rojas” en Kuala Lumpur terminó sin mayores incidentes. Han salido noticias la semana pasada que el FBI estadounidense está investigando las acusaciones de corrupción por parte de Razak.

• En Brasil, persisten las preocupaciones acerca de la economía en medio de especulaciones que la Presidente Dilma Rousseff puede fallar al intentar aprobar su programa de emergencia de R$65 que tiene el objetivo de mejorar la situación económica a través de recortes de gasto y subidas de impuestos.

• Chile fue golpeado por un terremoto de gran magnitud. El efecto: una subida en los precios del cobre, hasta un máximo de dos meses.

Buenos días,

Actualizo el hilo con los puntos principales de la visión de los mercados de Aberdeen. Los temas destacados de la semana pasada fueron:

• Yellen da marcha atrás en su mensaje de la semana anterior, anunciando que es posible que se produzca subida de tipos este año.
• Draghi da un paso más en el programa de estímulos económicos
• El Banco Central de Noruega recorta tipos tras el desplome del petróleo de este verano
• Hoy el Banco Central de India ha sorprendido al mercado recortando tipos

Estados Unidos, al son del discurso de Yellen

• Mientras que la curva de tipos repuntó en EEUU la semana pasada en los tramos corto y largo quedándose plana en el 10 años, la europea se movió a la inversa, con el Bund repuntando en 11 Pb y los Gilt en 8 Pb. Durante la semana el conjunto de mercados se movió sin mucha dirección clara, marcados por la volatilidad. En EEUU se produjo una venta masiva tras el discurso de Yellen aunque en seguida volvieron a repuntar por la caída de los bienes duraderos para volver a subir tras el nuevo discurso de Yellen y la publicación de una batería de datos positivos.

• El dólar continúa apreciándose frente a la mayor parte de monedas, tanto las fuertes como las vinculadas a Materias Primas.

• Los datos publicados en EEUU fueron bastante buenos: aunque los pedidos de bienes duraderos cayeran un 2% mensual, resultó por encima de consenso. Además el PIB del 3T se revisó al alza , 3,9% a/a y refleja un mayor gasto en consumo y en inversión no residencial.

Europa

• Draghi anunció en el discurso en el Parlamento Europeo que el programa de estímulos goza de la suficiente flexibilidad para permitir ajustes tanto en tamaño como composición de las compras si se necesitase una mayor acción. Hay consenso en el mercado en que el BCE incrementará el tipo mensual y el tamaño del programa de compra de activos.

• Las acciones de Volkswagen perdieron más de un tercio de su valor tras el escándalo que acerca de las emisiones, y las emisiones de la entidad han caído fuertemente. Además el BCE anunció la suspensión de la compra de activos garantizados por activos de Volkswagen dentro de su programa de compra de ABS y pone en revisión la exclusión permanente de cualquier activo relacionado con la compañía. El conjunto del sector sufrió perdidas y siembra aún más incertidumbre en el crecimiento de Europa. 

• Nuevas noticias corporativas, esta vez de la mano de Glencore ante una posible mayor restructuración de su deuda si los precios de las materias primas no repuntan.

• El Banco de Noruega recortó los tipos de interés en 25Pb a niveles mínimos del 0,75% por la reducción de demanda asociada al sector petrolero durante el verano, lo cual tiene efectos sobre el conjunto de la economía.

Japón

• El Primer Ministro japonés anunció nuevas medidas para fomentar el crecimiento del PIB inyectando otros 600Tn de Yenes tras su reelección como líder del Partido Liberal Democrático. Ha añadido tres nuevos objetivos a su programa: impulso del crecimiento económico, apoyo a las familias para fomentar la natalidad e incremento del bienestar de los mayores. Pero no ha concretado las medidas para conseguirlo.

• La inflación en este país cayó por primera vez desde Abril de 2013.

Emergentes

• Hoy nos hemos levantado con una rebaja de tipos por parte del gobernador de la India de 50Pb, mayor de lo que esperaba el mercado. Además también ha anunciado un aumento gradual de la inversión permitida en bonos indios a  inversores extranjeros. En conjunto ambas decisiones deberían impulsar entradas de capital. El RBI también ha dejado la puerta abierta a nuevos recortes en los tipos, habida cuenta de la debilitación en el crecimiento mundial y en los precios de las materias. Sin embargo, es probable que mantenga una actitud cauta hasta que llegue a su  objetivo provisional  de inflación del 5% y al objetivo final del  4%. Estas perspectivas deberían respaldar a los bonos a medio plazo. Mientras tanto, el recorte de tipos de hoy es positivo para el crecimiento, pues, como ha ocurrido en el pasado, los bancos privados transferirán los beneficios de los recortes en consonancia con la intención de la administración de fomentar una mayor competencia doméstica

• En Brasil los datos siguen siendo muy desalentadores: la tasa de desempleo sigue subiendo, alcanzando el máximo de los últimos 5 años. La economía se contrajo un 1,9% a/a en el segundo trimestre y se estima una contracción del 2,5% para el conjunto del año, lo que hace que se estime que la tasa de desempleo roce el 10% el año próximo. Esto se combina con una inflación elevada, el 9,53% en agosto, y no motivada por la devaluación masiva del Real, sino por un incremento de tarifas en servicios de utilities, lo que obliga al Banco Central a mantener los tipos elevados. Nos encontramos con un país sin dirección, una presidenta envuelta en escándalos de corrupción y con una oposición que tampoco es que esté actuando de manera satisfactoria.

"apoyo a las familias para fomentar la natalidad": ¿Será más fácil ser madre en Japón que ser trabajadora? Mientas eso no sea así, van a fracasar. Si tener hijos es más fácil que no tenerlos, triunfarán.

"Incremento del bienestar de los mayores" ¿Y los jovenes? Mira este video...

Schoolgirls for Sale in Japan
https://youtu.be/0NcIGBKXMOE

• EE.UU: entre débil y muy decepcionante dato de empleo. El empleo no agrícola aumentó sólo 142k en septiembre frente a la expectativa de 201k. +Retrasos en la subida de tipos!
• Eurozona: vuelve a caer en deflación. IPC de septiembre sorprendió a la baja en -0,1% a / a.
• Japón: impresiones de datos débiles. Mas estímulos BOJ vendrán.  
• Mercados en general:
  -Los mercados se recuperaron durante toda la semana, impulsado principalmente por mayores expectativas de flexibilización del BCE y Banco de Japón por datos débiles y FED.
  -Los activos de riesgo inicialmente lo pasaron mal por Glencore, pero un muy decepcionante dato de empleo en EEUU provocó una violenta recuperación del mercado de bonos y un movimiento de expectativa de tipos FED a marzo de 2016, dio a la renta variable un impulso y el S&P 500 terminó arriba la semana.

EE.UU.: S&P 500 subió un 1% a 1.951 puntos en la semana (-5,2% YTD). El tipo de cambio euro-dólar cerró la semana en 1,12.

• Evolución dato de empleo:
  
  - El informe de empleo de EEUU fue muy decepcionante. Las nóminas no agrícolas aumentaron sólo 142k en septiembre vs expectativas del consenso de 201k. Las cifras de los dos últimos meses también fueron revisadas a la baja (un total acumulado de 59k). Duro golpe a agosto que suele ser un mes que goza de revisiones al alza. Los ingresos medios por hora sin cambios en el mes.
  
  - Encuesta de hogares también débil. El desempleo se mantuvo en el 5,1%, y la tasa de actividad se redujo en 0.2ppt al 62,4%.
  
  - Otros datos de Estados Unidos: también débil, con el PMI de Chicago y Milwaukee regionales muy por debajo de las expectativas en 48.7 y 39.44, respectivamente.

• FED & FOMC:
  
  FED: en general respaldo a Yellen. Dudley y Williams ven subidas más adelante en 2015 aunque reconocen riesgos potenciales. Evans, “pesimista habitual” proyecta subidas a mediados de 2016 por dólar más fuerte y precios de la energía que deberían haber disminuido lo suficiente para que la inflación empezará su tendencia alcista.
  
  FOMC: El mercado está dudando de las proyecciones FOMCs. Los precios de futuros solamente dan una probabilidad del 30% a un movimiento en diciembre.

EUROPA y UK:

• General:
  Renta variable con gran volatilidad en la semana. Glencore, Volkswagen y EEUU los culpables. Eurostoxx 50 cerró la semana -0,8% ó 3.0888 (YTD -1,9%).

• Datos Eurozona:
  
  -IPC: Flash IPC de septiembre sorprendió a la baja en el -0,1% a/a. Es la primera impresión negativa desde el verano. Después de los comentarios moderados de Draghi se han impulsado aún más las especulaciones de que el BCE podría aliviar política monetaria de nuevo a finales de este año.
  
  -Datos mixtos:
  El sentimiento económico mejoró en los sectores minorista y de servicios.
  Sin embargo, los principales indicadores muestran más lenta expansión en el sector manufacturero. Mientras la inflación vuelve a negativo en Septiembre.

• Glencore:
  Fuente clave de volatilidad de las materias primas. Caída en picado de la acción antes de recuperar algo al final de la semana. Inversores muy preocupados por capacidad de repago de su enorme deuda.

• Volkswagen:
  Prosigue escándalo de las emisiones. La compañía podría “re-llamar” a 11 millones de vehículos diésel.

• Reino Unido:
  - PIB del 2º Trimestre se confirmó en el 0,7% respecto al trimestre anterior. Un 2,4% más que hace un año.
  - Las aprobaciones de hipotecas en agosto y septiembre señalan como los precios de las casas han subido.
  - La confianza del consumidor: se deterioró. Subraya la frágil recuperación económica.

JAPÓN:  Nikkei EN 17.725, i.e., -0.9% en la semana

• Producción industrial:
  Por debajo de consenso en el -0,5% m/m en agosto, y siguiendo al dato de -0,8% m/m en julio.

• Inflación – “deflación”:
  Dato débil la semana anterior, cuando el IPC ex alimentos frescos cayó en deflación (-0,1% a / a). Esto lleva a aumento de expectativas de que el BoJ utilizará estímulos de nuevo.

ASIA & LATAM:

• Mercados en general:
  - Los mercados emergentes arriba la semana pasada, a pesar de la debilidad que prevalece en las “commodities” que está perjudicando divisas y economías. Influyó el débil dato de empleo de EEUU que aplaza la perspectiva de una subida de tipos hasta diciembre.
  - Fuente clave de la volatilidad para comodities ha sido Glencore, que vio cómo su valor en bolsa caía en picado antes de recuperar algo de terreno al final de la semana. Inversores: muy preocupados por la capacidad de repago de su enorme deuda.
  - Asia subió: Hang Seng +1,5%, hasta 21.506 puntos. Y LatAm también: Bovespa subió  un 4,9%, hasta 47.033 puntos).

• Divisas: resultados mixtos.
  
  - Rublo ruso cayó a máximos. El petróleo sigue cayendo y Vladimir Putin inició ataques aéreos contra objetivos estado islámico en Siria. El Banco Mundial rebajó su perspectiva para Rusia, y la predicción es que su economía se contraiga un 3,8% versus el 2,7% esperado en junio.
  
  - Monedas asiáticas:
  El ringgit, rupia y baht todos cayeron a mínimos de hace años frente al dólar.
             - En Malasia, el gobernador del banco central Zeti Akhtar reiteró que no se impondrán controles de capital               para mantener la moneda.
             - Para compensar la debilidad ringgit, los precios de la gasolina subieron 10 cen por litro.

• América Latina:
  - Los pesos mejicano, chileno y colombiano, subieron, aunque marginalmente.
  - El real brasileño puso fin a seis semanas de caídas, subiendo un 1,9% tras cambios de gabinetes que vio la eliminación de ocho ministerios y una reducción salarial Ministerial 10%. La maniobra política y las barreras al gasto del sector público tienen como objetivo evitar los intentos de acusar a Dilma Rousseff y apretar el presupuesto.

• China:
  - La actividad manufacturera se sitúa en mínimos de tres años.
  - Los beneficios empresariales sufrieron la mayor caída mensual desde finales de 2011.
  - En respuesta, Pekín anunció medidas más específicas para apoyar el crecimiento económico. P.e. se reducirá a la mitad el impuesto de compra de coches más pequeños.

• Indonesia: anunció la segunda parte de su paquete de estímulos, y se centró en mejorar el sentimiento de inversión. Medidas son más específicas y fáciles de implementar, tales como gratificaciones fiscales a exportadores o agilizar la aprobación de licencias para inversiones en polígonos industriales.

• India: El Banco Central redujo tipos inesperadamente 50 puntos básicos. Esto debería ayudar a reactivar la demanda interna, e impulsando una recuperación más amplia.

• Inflación: cayó en Tailandia y se enfría en Indonesia y Corea.

Buenas tardes! 

Os hago el resumen de la semana pasada según Aberdeen:

• Se ha firmado El Trans-Pacific Partnership (TPP) trás años de negociaciones
• El FMI rebaja sus expectativas para el crecimiento global
• Pocas “noticias nuevas” tras las minutas de la reunión de la Fed

GLOBAL

• Los mercados de bonos gubernamentales se vendieron mientras los mercados de renta variable tuvieron una semana positiva.
• Después de años de negociaciones, se firmó el Trans-Pacific Partnership (TPP) - un acuerdo comercial entre EE.UU, Japón y 10 más países de la región Asia-Pacífica.
  - Aunque por lo general esté previsto que el acuerdo dará un impulso a la economía de EE.UU, los beneficios se notarán más en los países menos desarrollados. Dicho esto, los aranceles en la región nunca han sido tan elevados.
  - Hay rumores de que el Banco de Japón retrasó la implementación de más estímulos monetarios hasta que se firmase el acuerdo para no enojar a los otros miembros del TPP mientras seguían con las negociaciones.
• El FMI rebajó sus expectativas de crecimiento global citando la desaceleración en China y un periodo extenso de precios bajos en las materias primas lo que se prevé podría pesar al crecimiento en los mercados emergentes.
  - Revisaron a la baja sus expectativas para 2015 del 3.3% al 3.1%. También se revisaron a la baja las cifras para 2016 de unos 20pb al 3.6%.

E.E.U.U.:

• Las minutas de la reunión de La Fed no ofrecieron nada nuevo. Sin embargo se podría decir que salieron relativamente a favor de una subida de tipos en comparación con la ultima declaración. 
• El fin de semana pasado Stan Fischer (vice-presidente) de la Fed tuvo una excelente oportunidad para validar las predicciones del mercado con respecto a una subida (Marzo, según los futuros de Fondos de la Fed) pero afirmó que esperaba una subida antes del fin de este año. Parece que estamos en una situación en la cual la Fed quiere ir avanzando con un programa de subidas graduales pero que el mercado no está convencido de si lo van a poder hacer.
• El USD sufrió bastantes ventas la semana pasada con el DXY (dollar spot rate) que bajó un 1% en el contexto de cifras débiles de empleo que salieron el viernes anterior, lo que hizo al mercado pensar que se podría retrasar una subida de tipos por parte de la Fed.
• Con respecto a los datos, la balanza comercial se debilitó más de lo esperado hasta los -USD 48.33m por la fortaleza del dólar que pesó sobre las exportaciones y el ISM non-manufacturero también salió por debajo de las expectativas en un 56.9%.

• Las bolsas europeas subieron la semana pasada, apoyadas por un incremento del apetito de riesgo en el mercado.
• La  producción industrial aumentó en Francia pero se redujó en Italia y España. Por contra, la confianza entre las empresas francesas empeoró.
• En Alemania, la producción industrial cayó inesperadamente y las exportaciones se redujeron más que en cualquier periodo desde la recesión de 2009, lo que refleja el impacto de la desaceleración en el comercio mundial.
• En el Reino Unido, el PMI salió muy por debajo del consenso en 53.3 pero en contra la producción industrial sorprendió al alza.
• También en el Reino Unido, el Comité de política monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra votó 8 contra 1 para mantener el tipo de política en 0.5%. La curva SONIA (Sterling Over Night Index Average) no está descontando una subida completa por parte del MPC hasta 2017. Aunque los últimos datos económicos saliendo del UK hayan estado bastante “mixtos”, esta visión parece muy pesimista.

ASIA PACÍFICA Y MERCADOS EMERGENTES:

• Tanto las bolsas como las divisas emergentes subieron la semana pasada mientras rebotaron los precios de las materias primas y los inversores apostaban por una subida ligera y gradual de tipos.
• En su última reunión, el Banco de Japón votó 8 contra 1 a favor de mantener la política sin cambios. Para la próxima reunión a finales de Octubre hay una parte significativa del mercado que está esperando más estímulos monetarios.
• Las tensiones se intensificaron en Turquía después de los atentados en una manifestación por la paz que mataron a casi cien civiles antes de las elecciones parlamentarias del próximo mes.
• En Indonesia, el gobierno decidió recortar las subvenciones de petróleo y de la electricidad en la tercera ronda de medidas de estímulos

• EE.UU.: tono pesimista otra vez en la FED. Puede ser que la subida no llegue en 2015. Problema: La inflación no llega al 2% objetivo del FOMC.
• EE.UU.: ventas minoristas en Estados Unidos débiles y por debajo del consenso.
• Reino Unido: vuelta a la deflación. IPC en el -0,1% año / año.
• Mercados en general:
  - Comienzo tranquilo de mercados en la semana por EE.UU. y Japón de vacaciones el lunes.
  - Tipos repuntaron inicialmente hasta cierre del miércoles. A partir de ahí los tipos bajaron terminado el UST Bond a 10 años en el 2,02%, un par de puntos básicos inferior a como empezó.

EE.UU.:

• FED: activa otra vez la semana pasada. Mientras que una subida de tipos era razonablemente esperada en 2015, ahora se reconocen los riesgos de dicha subida y las comunicaciones tienen una inclinación más pesimista. Los Gobernadores de la FED han restado importancia a la utilidad de la curva de Philips (sobre la relación negativa entre el desempleo e inflación), afirmando que no ha funcionado la última década y quieren ver evidencias concretas del objetivo de inflación (2%) antes de cualquier subida. Gran contraste con últimos mensajes de Yellen y Fischer. Esto sólo añade confusión al mercado sobre lo que la FED piensa realmente.

• En cifras:
  - Ventas minoristas dato decepcionante en + 0.1% mes / mes versus consenso de 0.2%. Y la cifra de agosto fue revisada a la baja por 0.2ppt.
  - La medida ex-autos aún peor. Está en el -0,3% mes / mes vs expectativas de -0.1%.
  - IPC poco esperanzador aunque supera marginalmente expectativas en 0,0% a / a. El IPC subyacente sigue fuerte, aumentando hasta el 1,9% a / a. Pero gran parte de este crecimiento de los precios ha sido de los aumentos de alquiler, que no es una forma especialmente positiva de inflación para fomentar el gasto del consumidor.

PAN EURO y U.K.:

• General mercado:
  - Renta Variable Pan Euro siguió al mercado alcista de EEUU al ser los datos económicos mediocres y aliviando las preocupaciones de subida de tipos por la FED. El sentimiento también fue positivo por la esperanza de una mayor flexibilización de política monetaria en China.
  - Eurostoxx 50 cerró la semana + 0,4% o 3.265 (YTD + 3,8%).

• Producción industrial Eurozona: se moderó en agosto, en parte debido a la desaceleración en China. De las 4 grandes economías en el continente, la producción disminuyó en Alemania, Italia y España; sólo Francia mejoró respecto al mes anterior.

• Reino Unido:
  - PIB - Deflación: El Reino Unido volvió a caer en la deflación, con un dato IPC de -0,1% a / a. La inflación general pasó a territorio negativo en abril lo que parece haber impulsado apuestas de un posible recorte del Banco de Inglaterra. Nosotros hemos retrasado nuestro pronóstico de subida al segundo trimestre – Mayo 2016.
  - La tasa de desempleo cayó a mínimos de siete años de 5,4%. Los salarios crecieron más lento de lo esperado.
  - IPC cayó a cero de nuevo en septiembre, en gran parte debido a combustible más barato.

• Grecia: El Parlamento griego aprobó una nueva ronda de medidas de austeridad “a cambio” de la próxima inyección de fondos de rescate.

• Alemania - Refugiados: normas más estrictas:
  I- Se acelera la deportación de los solicitantes fallidos
  II- Se convierten las prestaciones en efectivo en especie
  III- Amplia la lista de países "seguros" cuyos ciudadanos no pueden solicitar asilo.

• Austria: El presidente del Banco Nacional de Austria (Nowotny), dijo que el BCE no encuentra su objetivo de inflación y estímulos monetarios adicionales son necesarios. Comentario particularmente interesante desde el norte de Europa, que tradicionalmente toman la postura de que la flexibilización es innecesaria. La reunión del BCE de esta semana (Jueves 22) se observa con atención ya que Draghi podría anunciar nuevas medidas de estímulo.

JAPÓN:

EMERGENTES-MERCADOS Y ASIA:

• General de Mercados: bolsas emergentes arriba la semana pasada, apoyadas en el Asia emergente. Había esperanzas y espacio para una mayor flexibilización en la política monetaria China, por dato de inflación y positivos precios de producción.

• Bolsa asiática: en general todas las bolsas al alza. China la segunda economía más grande del mundo registró un crecimiento del PIB del 6,9%, y mejor de lo esperado en el tercer trimestre. Los mercados se mostraron escépticos ante el dato. Índice Hang Seng en 23.067, es decir, + 2,7% en la semana (YTD -2,3%).

• Latino América: mercados abajo por ola de ventas en Brasil. Preocupación inversora por el deterioro de las finanzas del gobierno tras rebaja de Fitch del Rating de la deuda del país a BBB-. Las perspectivas de crecimiento también parece empeorar, ya que la inflación elevada, aumento de desempleo con su efecto en consumo, y reducción de la actividad económica en agosto. Bovespa en 47.236, es decir ó -4,3% en la semana.

• China:
  - Balanza exterior - mejor de lo esperado: Exportaciones abajo un 1,1% año / año en contra de consenso de 7,4%. Las importaciones fueron inferiores a lo previsto en el -17,1% a / a. Conclusión: mejora de la balanza comercial en US$60.34bn.
  - Banco popular de China: amplia su esquema de préstamos destinado a impulsar la liquidez, en nueve localizaciones como Beijing, Shanghai, Sichuan y Tianjin. El programa, probado por primera vez en Guangdong y Shandong el año pasado, permitió a los bancos locales obtener fondos mediante la pignoración de sus préstamos existentes con el banco central.
  - Telecoms: las tres principales empresas de telecomunicaciones anunciaron un acuerdo para vender sus torres, por valor de 214 millones de yuanes, a la recién formada China Tower Corp. Valoración en línea con las expectativas de la industria y representa una prima del 19% sobre valor en libros. Creemos que esto puede ser el primer paso para mejorar la eficiencia del sector en el largo plazo.

• Singapur:
  - PIB: se escapó por muy poco de la recesión técnica, registrando un crecimiento trimestral del PIB del 0,1%. La base anual sería expansión del 1,4% que sería mejor de lo esperado, y estaría impulsado por el sector servicios.
  - En un intento por estimular el crecimiento, la Autoridad Monetaria de Singapur facilitó la apreciación del dólar de Singapur, pero a un ritmo más gradual de lo esperado.

• Indonesia:
  - Cuarto paquete de estímulos. Se establece una nueva fórmula de salario mínimo que permita aumentos más predecibles.
  - Banco central: mantuvo tipos sin cambios en el 7,5% por séptimo mes consecutivo, en un intento de reducir el déficit por cuenta corriente que ha caído a menos del 2% del PIB.
  - Indonesia + China: empresas estatales Indonesias firmaron un acuerdo con sus homólogos chinos para la construcción de un tren de alta velocidad entre Yakarta y Bandung (US$ 5,500,000,000). Pensamos que Indocement podría ganar el concurso con el consiguiente aumento de demanda de cemento.

• Tailandia: el gobierno aprobó un paquete de estímulos a corto plazo destinado a ayudar a compradores de casas. Esto incluye
  I- Préstamos a los compradores de vivienda que fueron rechazados por bancos
  II- La reducción de tasas e impuestos. Esto podría beneficiar a los desarrolladores como LPN Development.

• Turquía: Reducción de déficit por cuenta corriente. Depreciación de la lira. El desempleo siguió aumentando.

• Rusia: altas expectativas de inflación.

• Hungría: banco central indicó que presentará nuevas medidas para impulsar créditos. Al mismo tiempo, tiene previsto introducir normas de capital más estrictos para reforzar la el sistema bancario Húngaro.

Buenas tardes! os dejo actualizada la visión de Aberdeen para esta semana.

• Draghi abre la puerta a nuevos estímulos económicos.
• El Banco Central de china recorta los tipos de interés y los Ratios de Reserva de Depósito.
• El partido liberal gana las elecciones en Canadá
• Elecciones en Argentina, con empate técnico entre Scioli y Macri.

EUROPA:

• Caída generalizada de rentabilidades en los mercados de deuda, volviéndose a situar los cortos en terreno negativo (el Schatz cerró la semana en -0,32%) tras la rueda de prensa del BCE. El Euro se depreció también un 3% situándose en 1.10.

• Las palabras mágicas de esta vez fueron “ re-examine” , considerando no sólo el importe, plazo y tipología de activos, sino dejando la puerta abierta a un nuevo recorte del tipo de depósito, situado en la actualidad en -0.2%.

• En una ponencia en la universidad de Oxford, Carney manifestó su apoyo a la pertenencia por parte de UK a la Unión Europea.

EEUU:

• Movimiento contrario en la curva de tipos americana, con un repunte generalizado de tires tras los buenos datos de PMI y de construcción.

• Otra vez los ojos puestos en la reunión del próximo miércoles del Comité de Mercado abierto, no porque se espere un cambio en la política monetaria sino por el mensaje que pueda dar previo a la reunión de diciembre

• A cierre del viernes, 173 empresas del SP500 había reportado sus resultados, principalmente de los sectores financiero, industrial y tecnología. Esta semana conoceremos los resultados de las 162 compañías restantes. En general, positivos, siendo lógicamente materiales, utilities y energéticas las que peores resultados han registrado.

EMERGENTES:

• El viernes conocimos la decisión del PBoC de recortar el ratio de Reserva en 50Pbs y los tipos oficiales en 25 Pbs, lo cual vino tras conocer el dato de PIB del tercer trimestre. Esto trajo como efecto inmediato el desplome del dólar australiano, una de las economías más afectadas por cualquier notica proveniente de China.

• En Brasil los tipos se quedaron sin cambios, en el 14,25%, a la espera de una relajación de las tensiones inflacionistas.

• En Malasia conocimos los presupuestos de 2016, con foco en la mejora de condiciones para las clases más bajas, via reducciones de impuestos y subvenciones, los cuales en parte se financiarán con un aumento de impuestos a las clases más altas.

• El gobierno de Indonesia anunció el quinto paquete de reformas, esta vez centrado en el sector inmobiliario y la evaluación de activos: las empresas no tendrán que pagar impuestos al vender o traspasar activos a los REITs, lo cual tendría que beneficiar a estos vehículos. .

• En Argentina se ha producido un empate técnico entre Scioli , el favorito de Kirchner, y Macri, este último con una apuesta algo más clara por el cambio: pretende hacer un recorte del déficit fiscal del 7% al 3% del PIB el próximo año, así como devaluar la divisa y frenar el gasto del gobierno.

Buenos días!

Una semana más actualizamos la visión semanal de los mercados de Aberdeen, que nos habla de su punto de vista de los diferentes mercados del mundo, donde EEUU ha superado las expectativas de empleo, en Europa por su parte siguen pendientes de las políticas del BCE, mientras que en Asia y emergentes, a pesar de las subidas, los datos siguen siendo débiles.

USA

• El informe de empleo USA superó expectativas de lejos: Se añadieron 271k puestos de trabajo en Octubre frente al consenso de 185k. Esto resultó en unja subida agresiva de las curvas de tipos.
   
• Acompañando este informe, se revisó al alza en unos 12K las cifras del mes anterior. Esto debería servir para calmar los nervios de inversores que pensaban que los datos de Septiembre habrían sido algo más que una mera caída.
   
• El tipo de empleo más oficial - el “U3” - se redujó al 5% aunque la bajada fue de solo 0.1%. Lo más interesante es que el indicador “U6” que tiene unos criterios más amplios y que también tiene en cuenta los trabajadores que trabajan a tiempo parcial bajó al 9.8% del 10% anterior.
   
• Los sueldos medios por hora aumentaron un 0,4% m/m y 2,5% a/a – estando ambos datos por encima de consenso. Esto confirma un crecimiento en sueldos – hecho que los miembros de la Fed consideran como fundamental antes de votar a favor de una subida de tipos.
   
• Comentó Yellen delante el congreso el miércoles pasado que la economía se encuentra en un estado bastante fuerte y también precisó que una subida en diciembre sigue siendo una posibilidad.
   
• Otros miembros de la Fed ayudaron a concretar la opinión del mercado en cuanto a una subida en diciembre. Evans por ejemplo (que suele ser de los más pesimistas con respecto a la salud de la economía) también dijó cosas positivas al respecto.
   
• A finales de la semana los futuros de Fondos de la Fed descontaban una posibilidad del 70% para una subida de tipos en diciembre.
   
• El DXY (dollar spot rate) subió más de un 1% justo después de los datos de empleo. El euro fue la divisa que más sufrió tras las noticias.

EUROPA

• Los mercados de renta variable europeos subieron la semana pasada mientras el euro débil dió un impulso a las exportaciones de la región.
   
• La comisión europea recortó sus estimaciones de crecimiento y de la inflación para 2016 citando condiciones globales, el precio de petróleo y el euro débil.
   
• El Presidente del BCE, Mario Draghi, defendió la disposición del Banco a combatir la deflación a través de más medidas que podrían incluir más estímulos monetarios.
   
• La producción industrial en Alemania bajó inesperadamente en Septiembre después de la ralentización en China y los mercados emergentes.
   
• El comité de política monetaria del Banco de Inglaterra votaron a favor de mantener el tipo base en el 0.5%. El informe trimestral de inflación también se inclina al mantenimiento de tipos. En consecuencia la libra se debilitó pero el Gobernador Carney señalo que seria razonable presumir una subida de tipos en 2016 (aunque parezca improbable a corto plazo.)

ASIA-PACIFICO & MERCADOS EMERGENTES

• En conjunto las bolsas de mercados emergentes subieron la semana pasada aunque a nivel geográfico el performance fue mixto. La renta variable China, Brasileira y Rusa rebotaron mientras que la renta variable Sur-Africana y Polaca cayó. Las acciones en India también cayeron ligeramente después de la perdida del partido de Modi (Bharatiya Janata) en las elecciones estatales de Bihar.
   
• Los inversores en Turquía continuaron celebrando la Victoria del partido de Erdogan en las elecciones nacionales. Sin embargo, S&P reafirmó su visión negativa sobre la deuda del país, manteniendo el rating de BB+ para la deuda soberana en divisa fuerte y el BBB- para el equivalente de divisa local.
   
• Los mercados chinos subieron después de un informe (aunque desactualizado) sobre la posibilidad de un vinculo entre las bolsas de Shenzen y HongKong. Según el informe el lanzamiento podría ver la luz antes de fin del año aunque parezca improbable porque no se ha llegado a un acuerdo todavía. Mientras tanto, los reguladores de China continental levantaron la prohibición de 4 meses para IPO’s, medida iniciada para calmar la volatilidad.
   
• Beijing manifestó un crecimiento del PIB del 6.5% al año hasta el 2020. Los datos económicos siguen siendo débiles mientras la actividad manufacturera se estancó por cuarto mes consecutivo en China continental.
   
• Indonesia anunció su sexto programa de estímulos ya que el PIB del tercer trimestre del 4.73% fue peor que las expectativas.
   
• En la política, El Presidente Chino Xi Jinping se reunió con su contraparte Taiwanes Ma Ying-jeou en terreno “neutral” Singapur, reflejando la mejora entre ambos países.
   
• Myanmar tuvo sus primeras elecciones libres en 25 años. Aunque parece probable que gane el partido de la oposición liderado por Aung San Suu Kyi, el ejercito ha mantenido bastante influencia con un 25% de los escaños parlamentarios.
   
• El Banco de Australia (RBA) mantuvo los tipos sin cambios durante su reunión la semana pasada.

Buenos días!

Una semana más os traigo la visión semanal de los mercados a cargo de Aberdeen. Pasamos a resumiros los principales aspectos que marcaron la semana pasada. Además, incluiremos a partir de ahora incluiremos un pequeño Outlook al final del resumen.

• Débiles ventas minoristas en EEUU.
   
• Draghi vuelve a reiterar la intención de nuevos estímulos monetarios.
   
• Lagarde defiende la inclusión del Renminbi en la Cesta de Derechos Especiales de Giro del FMI.

EEUU:

• Los mercados de deuda experimentaron un rally la semana pasada con la deuda europea a la cabeza tras las palabras de Draghi en las que volvía a abrir la puerta a nuevos estímulos económicos. El cruce Eur/USD en 1,07, en la parte baja de nuestras estimaciones (1,05-1,15 €/$)
   
• Las ventas minoristas en EEUU repuntaron menos de lo esperado (+0,1% m/m vs 0,3%). Aunque la parte que excluye autos, gasolina y materiales de construcción se situó en 0,2%, sigue situándose por debajo de las expectativas. Y es que por el momento se está viendo que el ahorro de la factura energética no se está destinando al consumo sino al ahorro.
   
• El discurso de la FED se centró en los fuertes datos de empleo del mes de Octubre, con Dudley, Bullard y Fischer sugiriendo subidas de tipos en diciembre, aunque sin dar visos de que vaya a ser el comienzo de una normalización de tipos sino más bien algo puntual.

EUROPA:

• La Renta Variable acusó las nuevas preocupaciones acerca del crecimiento global, sobre todo tras conocer los datos de PIB del tercer trimestre, 0.3% vs 0.4% del trimestre anterior.
   
• Mario Draghi por su parte se mostró cauteloso, señalando que las presiones deflacionistas son altas por los bajos precios energéticos y que la debilidad en el crecimiento está afectando a los salarios lo cual también tiene un efecto en los precios. Y si la estabilidad de precios está en riesgo, el BCE pondrá en marcha todos los instrumentos que tiene a su disposición.
   
• El principal partido socialista de la oposición en Portugal ha alcanzado un acuerdo con el resto de partidos de izquierdas, por lo que parece que el presidente va a dar opción de gobierno a la coalición formada liderada por Antonio Costa. Ante estas noticias se produjo una venta de deuda por el peligro que corre la consolidación fiscal y las reformas puestas en marcha.
   
• Datos de empleo mixtos en UK ya que si bien el mercado laboral sigue fuerte (5,3%), los salarios fueron más débiles de lo que se esperaba ( 3%)

EUROPA DEL ESTE:

• La economía rusa se contrajo un 4.1% en el 3T por los bajos precios del petróleo y las sanciones.
   
• El punto positive lo puso Turquía con un superávit por cuenta corriente por Segundo mes consecutivo.

ASIA:

• Semana difícil para los mercados asiáticos, con Australia a la cabeza por la presión sobre los sectores energéticos.
   
• La defensa de Lagarde de la inclusión del Renminbí en la cesta de Derechos Especiales de Giro del FMI confirma nuestra tesis de que China no se está devaluando sino dando pasos hacia una economía más de mercado. Lógicamente, teniendo en cuenta el peso del resto de divisas (USD 42%, EUR 37%, GBP 11% y JPY 9%) no esperamos que entre con un peso muy elevado, pero lo importante no es el peso sino la inclusión por lo que representa.
   
• Fuerte aumento de la venta de autos en China, +11% en el mes de octubre y datos espectaculares en el día de los solteros (Alibaba generó 14Bn$ vs 9.3Bn $ del año pasado)
   
• En un voto de confianza, los reguladores han re abierto el mercado de IPO en acciones clase A tras 5 meses , introduciendo nuevas normas sobre la pre financiación de las suscripciones lo que tendría que ayudar a mitigar la volatilidad en estas operaciones.
   
• También se han introducido nuevas requisitos sobre márgenes. Se rumorea que en Diciembre se establecerá un nuevo vínculo entre las bolsas de Beijing – Hong-Kong – Shenzhen.
   
• Japón entra oficialmente en recesión tras la caída al 0.8% del PIB del tercer trimestre por ajustes en inventarios, lo que mitigó la contribución positiva del consumo privado y demanda externa.
   
• El gobierno de Indonesia esta negociando un acuerdo bilateral de currency swap con China de cara al próximo año para diversificar sus reservas y reducir así su dependencia del USD. Este acuerdo, pendiente de finalización, les permitiría importar bienes de China utilizando la Rupiah como divisa y viceversa.
   
• Fuertes datos del mercado laboral australiano, cayendo la tasa de desempleo al 5,9% vs 6,2% esperado. Esto unido con la decisión del RBA de mantener los tipos sin cambios durante la pasada reunión hacen prever una bajada de tipos durante la próxima reunión.

Outlook:

• Pese a las renovadas incertidumbres acerca del crecimiento global, mantenemos que es más que probable que la FED suba tipos en Diciembre.
   
• Aunque el crecimiento también se ha debilitado en UK, pensamos que la primera subida de tipos se producirá en 2016.
   
• El BCE incrementará las medidas de estímulo, bien mediante nuevos recortes de tipos, bien aumentando el alcance del QR.
   
• Mantenemos nuestra visión negativa del Euro y la cautela en divisas emergentes. Aquí, creemos que habrá volatilidad hasta que la FED “mueva ficha”: ahora bien, si el discurso posterior no refleja subidas de tipos progresivas, estas podrían ser las principales beneficiadas en 2016.

• EE.UU.: acta de la reunión de la FED “indica” subida de tipos en Diciembre. Dato IPC por encima consenso
• Europa - BCE: Draghi y acta de reunión BCE sugieren más estímulos
• Japón: de nuevo en recesión; Banco de Japón “sin cambios” / no mas estímulos.
• Especial Argentina: el 22N marca el comienzo de una reforma con un líder que al menos tiene en su agenda las reformas – o más que Kirchner. Buen resultado para inversores en deuda de mercados emergentes (como Aberdeen).
• Mercados en general:
  - El mercado de tipos de EEUU se movió poco la semana pasada. Mientras la curva de “gilt” se aplanó por débil inflación, con impresión del IPC de -0,1% a / a. Bonos del Estado europeos continuaron su repunte, ya que cada vez es más claro que el BCE incrementará estímulos en diciembre - comentarios de Praet y Draghi.
  
  -Divisas: En consecuencia el euro se vendió. Mientras el dólar australiano fue la moneda del G10 de mejor comportamiento con actas de reuniones del RBA que reflejan señales positivas de la economía.
   

EE.UU.:

• FED  y tipos de interés:
  
  - La FED publicó las actas de su reunión de octubre, que siguen apuntando a una subida de diciembre. La frase "Las condiciones podrían cumplirse en la próxima reunión" es lo suficientemente explícita para esperar una subida en diciembre. Ademas se ve reforzada por los comentarios de Fischer de que la FED había hecho lo imposible para evitar sorprender al mercado.
  
  - Se destaca en las actas subidas graduales. Así que teniendo en cuenta que en ciclos anteriores de senderismo de la FED ha tendido a ir de excursión en cada reunión esto sugiere quizás una cuarta es una suposición razonable. También hubo una discusión de la tasa de equilibrio es más bajo, lo que probablemente presagia otra reducción en los puntos "a largo plazo" en la reunión de diciembre.

• Cifras EE.UU.: IPC - la principal publicación de EEUU en la semana con dato sorprendente al alza en el 0.2% año/año frente al consenso de 0.1%. La inflación subyacente fue del 1,9% a / a.

PAN EURO y U.K.:

• General mercado:
  
  - Las bolsas europeas cerraron en máximos de tres meses la semana pasada por la esperanza de que el BCE pudiera intensificar las medidas de estímulo y expectativas de subida de tipos por la FED en diciembre.
  
  - Eurostoxx 50 cerró la semana + 2,7% o 3.452 (YTD + 9.7%).

• BCE:
  
  - Mario Draghi dijo que el BCE hará lo necesario para elevar la inflación lo más rápido posible. Este impulso positivo fue eclipsado por el impacto de los ataques terroristas en París, que pesó sobre los viajes y acciones relacionadas con el turismo.
  
  - Las actas de la reunión de octubre también señalan que la política monetaria hasta ahora no había tenido éxito en la generación de la inflación y que "será necesario revisar la política monetaria en Diciembre"
  
  - Las encuestas son abrumadoras. Se esperan tanto reducción de tipos con medidas de estímulos en diciembre. El efecto de recorte de tipos es claro – reducción de yield , mientras que el efecto de más QE es menos claro – ha habido episodios ambos efectos.
   
•  Inflación: revisada al alza hasta el 0,1% en octubre respecto a hace un año y por encima consenso. La medida base aumentó a 1.1% a / a. La presión de precios sin embargo se mantuvo moderada debido a un débil crecimiento económico y el petróleo barato.

• Alemania: datos de inflación decepcionantes, con precios con caídas del 2,3% respecto a hace un año.

• Grecia: pasó su último paquete de reformas para liberar los fondos de rescate, con €2 mil millones para pagar retrasos y €10 mil millones para recapitalizar los 4 bancos del país.

• Reino Unido, datos decepcionantes:
  
  - Dato IPC otra vez en -0,1% a / a, aunque la medida principal marcó el 1,1% a / a.
  - Las cifras de finanzas públicas fueron más débiles de lo esperado.
  - Las ventas minoristas cayeron más de lo esperado (por debajo del consenso -0,6% m / m,) en octubre después de una fuerte demanda en el mes anterior debido a la Copa del Mundo de Rugby y el buen tiempo. Esto a pesar de la caída continua de los precios de consumo por menor coste de energía.

• Sentimiento del inversor: La encuesta ZEW de la Eurozona – muy seguida por todos, se deterioró en noviembre. Por el contrario, el sentimiento en Alemania mejoró después de varios meses de declive.

JAPÓN:

• Recesión: Japón cayó oficialmente en recesión con PIB del Q3 del -0,8% q / q anualizada (-0,2% era el consenso).

• BOJ: Incluso después de este datos muy decepcionante el Banco de Japón votó 8-1 para dejar su programa de QE sin cambios en 80tn anual (de hecho el voto en contra fue en realidad para reducirlo). Aumenta la presión para que Kuroda actúe, aunque muchos esperan algún tipo de estímulo fiscal. El Banco de Japón parece estar a la espera de alguna noticia.
   

EMERGENTES-MERCADOS Y ASIA:

• Emergentes-mercados en general: las bolsas subieron la semana pasada, tras reunión de la FED donde se prevé mayor claridad sobre la subida de tipos antes de Navidad, e hizo hincapié en un aumento más gradual de tipos en 2016. El Banco Central Europeo también aludió a nuevos estímulos para combatir la anémica inflación. Mientras Arabia Saudita dijo que estaba trabajando con otros productores de la OPEP para estabilizar el mercado del petroleo.
  
  - Bolsas de Asia cerraron en alza la semana pasada. Han Seng en 22.755, es decir, + 1,6% en la semana (YTD -3,6%).
  
  - Mercados latinoamericanos también aumentaron en la semana. Bovespa en 48.139, es decir, + 3,5% en la semana.
   

• China: Las acciones chinas subieron después de que el regulador chino aprobase 10 ofertas públicas iniciales (IPO), poniendo fin al paréntesis de cinco meses. Los bancos centrales han reducido las préstamos para créditos puente a los prestamistas comerciales, una herramienta política para impulsar la liquidez en el sistema bancario.

• ASEAN: los líderes de la zona ASEAN han formalizado la creación de una comunidad económica (AEC) que permitirá una más libre circulación de trabajadores, comercio y capital en un área-hogar de más de 600 millones de personas, con una producción económica combinada de US$2,6 billones.

• Indonesia: aunque se mantienen tipos  sin cambios se ha recortado el requisito de reservas para los prestamistas. Con esta medida se busca apoyar el crecimiento así como proteger la debilidad de la rupia.

• Brasil: OJO a estos datos
  
  - Inflación: llegó a 10,28% en el año hasta noviembre, su nivel más alto en más de una década.
  
  - Desempleo: 7,9% en octubre, mayor de lo esperado. Los retos económicos complican las cosas a Rousseff, que ya está luchando contra un escándalo político y datos bajos en encuestas.

• Especial Argentina: el 22 N marca el comienzo de una reforma. Es un buen resultado para los inversores de deuda de mercados emergentes (como Aberdeen).
  
  - El resultado anima a inversores internacionales.
  
  - Mauricio Macri es el candidato mas reformista de todos. Entiende lo que el país tiene que hacer para recuperar la confianza de los inversores internacionales y hacer que la economía crezca. No va a ser fácil. Las reformas estructurales como las que Macri ha manifestado en la campaña electoral son más fáciles de palabra que de hacer. Tiene que huir de la tendencia de los políticos argentinos a evitar decisiones difíciles a favor del populismo político.
  
  - Hay una buena razón para ser optimistas - está diciendo todas las cosas correctas y demuestra una clara comprensión de los temas / dificultades.
  
  - En cualquier caso, pocos o ninguno se lamentan del final de la dinastía Kirchner.

• Sudáfrica: Banco Central elevó tipos de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 6,25%, para contrarrestar las presiones inflacionistas y apoyar el débil rand de cara a una posible subida de tipos de la FED.

• Polonia: En su primer discurso de política ante el Parlamento, el primer ministro de Polonia Beata Szydlo esbozó grandes aumentos en el gasto del gobierno, incluyendo beneficios mayores para familias, mayores exenciones fiscales para las personas de bajos ingresos, y la introducción de un salario mínimo. Nuevos impuestos a los bancos y los supermercados se llevarán a cabo el próximo año para financiar parcialmente el gasto.

EUROPA:

• Los bonos gubernamentales europeos subieron ligeramente la semana pasada en el contexto de expectativas de más estímulos monetarios por parte del BCE.

• Otro evento importante que afectó a los mercados fue la subida de tensión entre Turquía y Rusia cuando Turquía derribó un avión de combate ruso en la frontera con Siria. Sin embargo, no tuvo un efecto duradero en el mercado.

• La mayor parte de los datos en Europa fueron positivos. Los PMIs (Purchasing Managers Index o Índice de gestores de compras) de la zona euro fueron muy positivos (liderados por Alemania) con datos tanto manufactureros como no-manufactureros y el compuesto batiendo las expectativas con cifras de 52.8, 54.6 y 54.4 respectivamente. Debido a esto, los bonos europeos cayeron el lunes antes de continuar su trayectoria a la baja en la semana.  

• La confianza empresarial fue más optimista en Alemania y se mantuvo estable en Francia.

• Mientras los préstamos hipotecarios crecieron un 24% en España y las ventas minoristas y los pedidos industriales se debilitaron en Italia.

• Se prevé que en la reunión del BCE de este jueves se recorten los tipos de deposito unos 10bps al -0,3%. También se espera una extensión y/o expansión del programa existente de estímulos monetarios.

• En el Reino Unido, George Osborne destacó sus planes de subidas de impuestos y recortes en el gasto público, mientras diluyó los recortes a las prestaciones sociales. El gobierno pediría prestado £8 mil millones menos de lo previsto, ya que tiene como objetivo lograr un superávit presupuestario de unos £10,1 mil millones antes de 2020.

EE.UU:

• Los rendimientos de los bonos del tesoro USA se mantuvieron bastante estables la semana pasada al estar los datos más o menos en línea con las expectativas.

• El PIB real del 3T se revisó al 2,1% anualizado en línea con el consenso y superior a la estimación inicial del mes pasado. El crecimiento en los inventarios privados fue el principal factor positivo de la revisión, mientras que la fuerte inversión residencial y no residencial también tuvo un efecto positivo. Sin embargo (pero previsiblemente) las exportaciones netas bajaron. Respecto a la acumulación de inventario, aunque no se considera generalmente crecimiento del PIB de forma sostenible, este informe si muestra una demanda interna sólida junto con debilidad en el comercio.

• Los datos de bienes duraderos subieron un 3% m / m, muy por encima de la estimación del 1,7%. Los datos de bienes de capital subieron un 1,3% contra el consenso de un 0,2% que también pinta bien para la economía EE.UU. Sin embargo el PCE “core” (los gastos de consumo personal excluyendo precios de energía y comida) fue inferior al consenso en Octubre en un 1,3%. Por ello los miembros más cautelosos de la Fed podrían empezar a cuestionar una vuelta a la inflación del 2% en el medio plazo. Las nóminas no agrícolas que salen este viernes será un dato importante pero salvo una cifra desastrosa, todavía se espera una subida de tipos en diciembre.

MERCADOS EMERGENTES:

• A pesar de una subida de ultimo momento, la renta variable emergente perdió un poco de impulso, viéndose perjudicado por las tensiones entre Rusia y Turquía, la caída en las materias primas y una venta en las acciones Chinas. Putin impuso sanciones económicas como la prohibición de ciertos tipos de turismo a Turquía y restricciones a las compañías que contratan ciudadanos Turcos.

• Las acciones en China continental cayeron después de las investigaciones en ciertos Brokers por presuntas violaciones de reglas y legislación.

• Mientras tanto, el papel de China en los mercados financieros se espera que crezca. Primero, esta semana el FMI confirmó la inclusión del Renminbi en su cesta de reserva de divisas lo que señala un voto de confianza a favor de las reformas en Beijing y sus intentos a internacionalizar su divisa. Segundo, el MSCI añadirá más de 12 acciones Chinas cotizadas en EEUU a su MSCI China Index, lo que algunos analistas dicen que es indicativo del desarrollo económico en China continental dado su representación sectorial más equilibrada. Se espera que mayor equilibrio y diversificación del índice atraiga miles de millones de dólares a estas acciones y aumentará el peso que tiene China en el MSCI Emerging Markets Index.

• El Banco Central de Nigeria recortó su tipo de interés de referencia por primera vez en 6 años con el fin de impulsar el crecimiento, así distinguiéndose de sus contrapartidas en África que han subido los tipos en un intento a fortalecer sus divisas.

• Sudáfrica evitó una recesión por recuperación de la fabricación, lo que impulsó el crecimiento del PIB en el tercer trimestre a un 0,7% anualizado, frente a la contracción en el trimestre anterior.

• Filipinas continúa ganando impulso, con un consumo privado sano - ayudado por un crecimiento sostenido de las remesas desde el extranjero - y el aumento del gasto público apoyando a la economía.

• Taiwán cayó en recesión, golpeado por la desaceleración de China y la demanda mundial débil para productos electrónicos.

• Moody´s revisó al alza la perspectiva crediticia de Argentina después de que Mauricio Macri ganara las elecciones presidenciales, batiendo a Daniel Scioli del partido gobernante. Macri prometió levantar los controles establecidos sobre el tipo de cambio y renegociar con los acreedores extranjeros. Todo esto hace que los inversores esperen cambios positivos en el país.