Ha llegado ese momento del año en que Jim Leaviss, responsable del equipo de renta fija minorista de M&G Investments, da a conocer sus perspectivas para el mercado global de bonos de cara a 2016: la inflación está en niveles bajos, la rentabilidad de los bonos es negativa y el crecimiento mundial se está ralentizando. Pero las cosas podrían estar a punto de cambiar.
Mañana, Draghi disipará la actual especulación sobre la ampliación del programa acomodaticio del Banco Central Europeo. Es muy posible que el BCE también revise a la baja sus previsiones de crecimiento para 2016-2017. Ante la envergadura del programa que ya está marcha y las próximas medidas previstas (expansión y ampliación del programa de compra de activos y de las clases de activos que son aptas para ser adquiridas por el BCE, rebaja de los tipos de interés hasta territorio negativo), parece claro que la economía de la zona del euro no se encuentra en tan buen estado, aunque existan indicios de mejora en la confianza de los consumidores. Las claras tendencias que observamos en el panorama macroeconómico europeo tienen varias consecuencias para los inversores en renta fija:
- Mayores presiones para el euro ante una posibilidad real de paridad euro/dólar
- Es posible que las medidas del BCE impulsen las rentabilidades de los títulos con vencimientos a más largo plazo, aunque seguimos sin ver mucho valor en la deuda pública debido a sus bajos rendimientos.
- Los bonos corporativos de alta calidad podrían ser los mayores beneficiarios, ya que la deuda corporativa europea pasa a formar parte del programa de compra de activos del BCE.
- Un nuevo recorte de los tipos de interés de los depósitos podría tener consecuencias negativas para la rentabilidad de los bancos, ya que los márgenes netos por intereses se reducen con unos tipos en niveles más bajos. Las empresas del sector de seguros de vidapodrían verse presionadas en un entorno difícil para las rentabilidades reales positivas de los activos sin riesgo.
El banco central de la economía más grande del mundo podría subir sus tipos de interés en diciembre, y las consecuencias de este acontecimiento afectará a todas las clases de activo. De cara a 2016, los tres factores más importantes que hay que tener en cuenta como inversor en renta fija serán el nivel de aumento salarial que puede permitirse la economía, los efectos de base del precio del petróleo y el endurecimiento de las políticas monetarias. En su Panoramic Outlook para el próximo año, Leaviss amplía estos temas y repasa los principales temáticas que habrá que tener en cuenta en el mercado de bonos durante el próximo año:
- Divergencia entre Europa y Estados Unidos y su efecto sobre el dólar
- Crecimiento salarial en Estados Unidos y el Reino Unido e implicaciones para los bancos centrales
- La economía de la zona del euro no goza de tan buena salud; impacto de este hecho en la mentalidad de los inversores
- La inflación y cómo las economías desarrolladas coquetean con la deflación
- Quantitative Tightening y su impacto en el rendimiento de la deuda pública estadounidense
- Mejores valoraciones en los bonos corporativos apoyadas por los diferenciales de crédito en los bonos con calificación Investment Grade y de alto rendimiento, y rentabilidades bajas-negativas en la deuda pública
- Cautela y sentimientos encontrados ante los bonos emergentes