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Alejandro Estebaranz 07/09/17 13:20

Ha comentado en el artículo Ficha mensual True Value F.I - Agosto 2017

Hola Copio lo que pusimos en el foro: "Respecto a la nueva empresa, no estaba en el ultimo informe, con lo que es un nombre nuevo. Estamos muy entusiasmados con ella a 4-5 años. Esperamos multiplicar por 3x ó 4x veces nuestra inversión a 4-5 años si las cosas van como ahora y sino mínimo doblar( lo cual supone una TIR anual de 15% al 30% con muy bajo riesgo). Es el lider en costes en su sector, está robando cuota de mercado a todos sus rivales por sus enorme ventaja competitiva. Es todavía una smallcap que puede crecer facilmente a mas del 20% anual los proximos 10 años en un mercado enorme. Tienen además una situación financiera mas sólida que sus rivales. El equipo directivo de primera y el mercado la ofrece a tan solo 11x beneficios del año que viene y 13x de este año. Habalaremos mas de ella en unos meses con una presentación. " Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 07/09/17 13:18

Ha respondido al tema True Value

Hola a todos. Gracias por el interés. Respecto a Opentext está en cartera porque nos parece buena inversión y es un negocio maravilloso y muy sólido con un porcentaje de ingresos recurrentes de casi el 90%. Con un ROCE elevado y cotizando a 11x beneficios de este año, tiene crecimiento y siempre han generado valor en las adquisiciones. Es una empresa que ha crecido hasta en la crisis del 2008. Si los fundamentales siguen acorde a nuestro plan nos sentaremos y esperaremos. Es un negocio que aunque no crezca a 5 años con la alta caja que genera, va a estar cotizando a 7x-8x. La pregunta es, que vemos en una empresa tan grande que no vea el mercado. La respuesta es simple, que invertimos en ella a 5 años vista y ningun analista hace estimaciones a mas de un año, ni tampoco tienen la osadía de decir que vale el doble a 5 años, porque no funciona así su industria. Para la solidez del negocio de Opentext tiene poca deuda, esta apalancada 2,3x, negocios similares con este porcentaje de ingresos recurrentes operan hasta con 5x-6x sin ningún problema y generando mucho valor ( vease el caso de SS&C tech, otro negocio de software recurrente, creciendo via M&A, con 5x deuda/EBITDA ). En MTY pasa lo mismo, aunque no crezca, si el negocio se mantenga igual hacemos una buena TIR del 12% anual. Si sigue como en la actualidad nos vamos a un 18% anual y si hay escenarios favorables algo mas. Esta es la belleza de comprar barato, algo bueno y creciendo, que son muy pocos escenarios en los que se pierde dinero de forma permanente a largo plazo. Y si viene una crisis, preferimos navegarla en un barco que se llama MTY o Opentext, a otro que este cargado de empresas menos defensivas. Todas las empresas de la cartera tienen alguna pega y por eso están baratas, sino no sería asi. El tema es estimar como de grande puede ser esa pega, si importa a largo plazo y como de probable es que afecte al valor de la empresa. Respecto a la nueva empresa, no estaba en el ultimo informe, con lo que es un nombre nuevo. Estamos muy entusiasmados con ella a 3-5 años. Esperamos multiplicar por 3x ó 4x veces nuestra inversión a 4-5 años si las cosas van como ahora y sino mínimo doblar( lo cual supone una TIR anual de 15% al 30% con muy bajo riesgo). Es el lider en costes en su sector, está robando cuota de mercado a todos sus rivales por sus enorme ventaja competitiva. Es todavía una smallcap que puede crecer facilmente al 20% anual los proximos 10 años en un mercado enorme. Tienen además una situación financiera mas sólida que sus rivales. El equipo directivo es de primera y el mercado la ofrece a tan solo 11x beneficios del año que viene y 13x de este año. Habalaremos mas de ella en unos meses con una presentación. Como siempre agradecemos el entusiasmo con el fondo y estamos contentos de los nuevos partícipes. De las líneas anteriores el partícipe se da cuenta que nuestro horizonte inversor es de varios años, y esa es la razón por la que funciona lo que hacemos. Por este motivo recomendamos antes de invertir en el fondo, preguntarse si realmente tenemos ese horizonte, ya que es la forma de tener una experiencia placentera y un buen rendimiento. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 01/09/17 18:40

Ha respondido al tema True Value

Hola True Value aun no es Gestora, en este caso es R4. La comisión de 0,1% por depositaría es aplicable independientemente del medio de contratación del fondo.. Gracias también por el link al articulo de MTY, en unos dias vamos a publicar una extensa presentación con nuestra tesis de inversión. Os adjuntamos el link del video con la presentación que hicimos en la Bolsa de Madrid, hubo turno de preguntas y explicamos nuestra tesis de inversión en Silicom. https://www.youtube.com/watch?v=k11IKEee1bo Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 31/08/17 20:39

Ha respondido al tema True Value

Hola Desde True Value recomendamos no mirar el PER publicado de las empresas porque siempre hay que hacer ajustes y mas aún en small caps y mid caps. Silicom cotiza a PER 11x de 2018. Factura ahora mismo 120m al año, tiene ganados dos contratos que suman 50m adicionales que entran en 2018, si asumimos un margen EBIT en linea con otros años ( y el management dice lo mismo), es 21%, esto supone EBIT de 35m, la empresa no tiene deuda y los impuestos en Israel son del 15%, esto da un beneficio de 30M$, la empresa va a generar una caja de aqui a fin de 2018 de al menos 40m, tiene otros 30 millones en caja con lo que estamos pagando 330 lo cual supone 11x excluyendo la caja. En la presentacion que hicimos en la bolsa dijimos que estaba a 9x cuando cotizaba a 45$ ahora esta en 54$, por eso ha pasado de 9x a 11x. Cuando compramos Constellation software en 2014 a 220$ salía que estaba a PER 50, pero la realidad es que estaba a PER 15x de 2015. Hoy cotiza a 700$. Esto mismo sucede con otras muchas empresas en cartera. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 31/08/17 18:20

Ha respondido al tema True Value

Hola Es siempre bueno que surja este tipo de debate sobre lo que es el value porque es bueno educar y fomentar el concepto de Value para los recien llegados. Jose Luis lo ha explicado muy bien. Adicionalmente podemos añadir una de las citas de Warren Buffett maximo representante de la inversión value. " Tu objetivo como inversor debería ser simplemente comprar a un precio razonable, una participacion en una empresa facilmente entendible, cuyos beneficios sean prácticamente ciertos que seran mayores en 5, 10 años y 20 años desde ahora". W.Buffett Aquí vemos como Warren buffett nos da las claves de su estilo de inversión en valor. De hecho una empresa con beneficios crecientes por acción es síntoma de buena salud en el negocio y si crece mas de lo que lo hace su sector mucho mejor aún. En True value a diferencia de lo que se conocería por inversor en crecimiento no pagamos por expectativas futuras sino por los beneficios actuales, de tal forma que sino se cumplen las expectativas de la compañía la empresa, esta sigue barata. Al fin y al cabo, hacer " Value" es comprar un activo por menos de su valor futuro. Recmarco lo de valor futuro porque en bolsa lo único que vale es cuanto va a ganar una empresa en el futuro y como de valiosa va a ser, el pasado de las empresa por muy brillante que sea no vale de nada, invertir usando el pasado es como conducir usando el retrovisor. Lo importante es saber estimar los beneficios futuros dentro un rango razonable, y en eso es en lo que gastamos la mayor parte del tiempo en True Value. Vamos a ver un ejemplo. MTY food crece al 15%-20% anual, pero hemos pagado solo 11x veces beneficios. Puede que pasen 4 cosas, a 5 años vista. Que la empresa pase a ganar 150m al año y cotice a un multiplo de 18x-20x que creemos razonable, en este primer escenario las acciones se triplican. Segundo que crezca el beneficio 120m y cotice a un multiplo de 15x en linea con el mercado, en ese caso doblamos ( equivale a ganar un 15% anual ). Tercero que la empresa no crezca y use el dinero que genera cada año para pagar dividendos,recomprar acciones o reducir deuda, en este caso, aunque el multiplo se mantenga constante el retorno anual es de un 8%, a 5 años ganamos un 50% ( resultado deficiente, pero satisfactorio). Que el negocio pase a decrecer ( cosa poco probable) y que el mercado pague un multiplo menor al actual digamos 9x veces, si susamos la caja generada en 5 años, probablemente nos quedemos igual. Esto es muy diferente de inversores que estan comprando acciones tipo Tesla ( hay mucho mas casos...) donde solo hay un escenario en el que pueden hacer dinero . En ese escenario tiene que ocurrir varias cosas, tales como que la empresa siga creciendo, que los margenes aumenten de forma importante, que los rivales no se adapten, que la deuda no se dispare...Si ocurre todo eso harán dinero, pero a la vez hay muchos escenarios donde van a perder dinero ( y superan en % a los que ganan dinero). Ese tipo de inversion no nos gusta en True Value, ya se llamen Growth, Momentum, Venture capital o especulación. En ambos casos es una empresa que esta creciendo sus beneficios/ventas por acción, pero el espectro de resultados de esa inversión es muy diferente. Un saludo, Alejandro

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Alejandro Estebaranz 25/08/17 18:24

Ha respondido al tema True Value

Hola Si el fondo aun conservava su posicion en Revolution bars, con lo que se benefició de la subida, aun así era una posición pequeña. El precio de la OPA era de 204p al final, pero ha aparecido una nueva empresa interesada en comprar Revolution y por eso las acciones cotizan a 208p un 2% por encima de la OPA ya que el mercado descuenta una posible contra oferta por Revolution. Esta nueva entidad interesada tiene hasta el 12 de Septiembre para hacer su oferta. Con esto el retorno para True Value ha sido cercano al 100% en 3 meses. Estan bien estos resultados a corto plazo, pero es importante recordar que en True Value invertimos a largo plazo, y que el plazo recomendado de inversión es de al menos 3-5 años. En periodos cortos de 1-2 años, el comportamiento de las acciones puede no tener mucha correlación con sus fundamentales, pero a largo plazo, pensamos que el método de inversión de True Value provee rendimientos satisfactorios con un riesgo menor al de mercado. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 15/08/17 20:45

Ha respondido al tema True Value

Hola En efecto Premium presento unos buenos resultados y ya acumula subidas del 10% en dos dias. En general la temporada de resultados ha sido muy buena en las 40 principales posiciones, la única nota negativa fue de IES holdings, que pesaba un 1% en cartera y que el fondo ha vendido en su totalidad. El negocio parecía tener algo de momentum , pero lo ha perdido en los ultimos trimestres y el segmento de C&I no va nada bien, y es mejor mover el capital a pastos mas fértiles. Respecto a las aportaciones periódicas no es obligatorio obviamente, pero si es altamente recomendable. Renta 4 ofrece este servicio para hacerlo de forma cómoda y automática todos los meses. Si partimos de la base de que es dificil adivinar lo que hará el mercado, la mejor forma de asegurarse un precio medio atractivo es la inversión periódica. Respecto a lo que comenta Dragonbroker, tendremos noticias positivas en los proximos meses, os iremos actualizando según se vaya concretando el camino. En True Value vamos paso a paso, y sobre todo lo mas importante es encontrar buenas inversiones para el fondo y que los partícipes se sientan agusto. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 10/08/17 12:04

Ha respondido al tema True Value

Hola Gracias por vuestros comentarios. Esas pequeñas posiciones de renta fija a corto plazo nace de que a final de semestre el fondo tenía una elevada liquidez y por noma de la CNMV no se puede tener mas del 20% de liquidez del fondo en cuenta corriente por eso aparece esos bonos, que luego han sido sustituidos por letras del tesoro americano a 2 años que pagan algo mas de interes ( es una posición del 1,6% del fondo). Con las las últimas compras de acciones la liquidez ya ha bajado del 20%. En nuestra filosofía no encajan los bonos o renta fija ( salvo que sea desde la óptica de value), pero al tener elevada liquidez aparecen estas situaciones. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 10/08/17 11:55

Ha comentado en el artículo Ficha mensual True Value F.I - Julio 2017

Hola Nos alegra que os guste nuestra labor divulgativa del value investing. Pronto tendremos un analisis de alguna de las nuevas posiciones. Estamos pensando cual podría ser interesante. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 08/08/17 12:37

Ha comentado en el artículo Ficha mensual True Value F.I - Julio 2017

Hola Gracias a todos por vuestros comentarios. Si que es verdad que un poco mas de volatilidad en el mercado daría mas oportunidades de compra, pero ahora toca calma. Estamos muy contentos de haber identificado 3-4 nuevas ideas que van a tener un peso importante en el fondo, y que aun estamos comprando. En los proximos meses hablaremos mas de ellas. Un saludo, Alejandro.

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