España
Comparto la visión de los gestores value de que el AT no sirve para nada,como mucho de profecía autocumplida si muchos pequeños inversores lo siguen en mercados poco líquidos en el corto plazo.Entiendo que sus defensores se molesten cuando se les cuestiona, al igual que los augures romanos se ofendían si alguien dudaba de sus predicciones mirando las entrañas de un animal.
Alejandro es muy directo en lo que dice, pero no por ello irrespetuoso, espero que tengas la ocasión de conocerlo personalmente, es un auténtico "crack" como persona y ahí si que voy a pecar de "poco humilde" jaja
si venis a Bilbo os hago buena jamada...
o nos vamos de sidrería-- un día es un día... aunque por tus tierras haya incluso mejor jamada ahahha
Salu2 y sigo aprendiendo de todoso vosotros
Hola
Es siempre bueno que surja este tipo de debate sobre lo que es el value porque es bueno educar y fomentar el concepto de Value para los recien llegados.
Jose Luis lo ha explicado muy bien.
Adicionalmente podemos añadir una de las citas de Warren Buffett maximo representante de la inversión value. " Tu objetivo como inversor debería ser simplemente comprar a un precio razonable, una participacion en una empresa facilmente entendible, cuyos beneficios sean prácticamente ciertos que seran mayores en 5, 10 años y 20 años desde ahora". W.Buffett
Aquí vemos como Warren buffett nos da las claves de su estilo de inversión en valor. De hecho una empresa con beneficios crecientes por acción es síntoma de buena salud en el negocio y si crece mas de lo que lo hace su sector mucho mejor aún.
En True value a diferencia de lo que se conocería por inversor en crecimiento no pagamos por expectativas futuras sino por los beneficios actuales, de tal forma que sino se cumplen las expectativas de la compañía la empresa, esta sigue barata. Al fin y al cabo, hacer " Value" es comprar un activo por menos de su valor futuro. Recmarco lo de valor futuro porque en bolsa lo único que vale es cuanto va a ganar una empresa en el futuro y como de valiosa va a ser, el pasado de las empresa por muy brillante que sea no vale de nada, invertir usando el pasado es como conducir usando el retrovisor. Lo importante es saber estimar los beneficios futuros dentro un rango razonable, y en eso es en lo que gastamos la mayor parte del tiempo en True Value.
Vamos a ver un ejemplo. MTY food crece al 15%-20% anual, pero hemos pagado solo 11x veces beneficios. Puede que pasen 4 cosas, a 5 años vista. Que la empresa pase a ganar 150m al año y cotice a un multiplo de 18x-20x que creemos razonable, en este primer escenario las acciones se triplican. Segundo que crezca el beneficio 120m y cotice a un multiplo de 15x en linea con el mercado, en ese caso doblamos ( equivale a ganar un 15% anual ). Tercero que la empresa no crezca y use el dinero que genera cada año para pagar dividendos,recomprar acciones o reducir deuda, en este caso, aunque el multiplo se mantenga constante el retorno anual es de un 8%, a 5 años ganamos un 50% ( resultado deficiente, pero satisfactorio). Que el negocio pase a decrecer ( cosa poco probable) y que el mercado pague un multiplo menor al actual digamos 9x veces, si susamos la caja generada en 5 años, probablemente nos quedemos igual.
Esto es muy diferente de inversores que estan comprando acciones tipo Tesla ( hay mucho mas casos...) donde solo hay un escenario en el que pueden hacer dinero . En ese escenario tiene que ocurrir varias cosas, tales como que la empresa siga creciendo, que los margenes aumenten de forma importante, que los rivales no se adapten, que la deuda no se dispare...Si ocurre todo eso harán dinero, pero a la vez hay muchos escenarios donde van a perder dinero ( y superan en % a los que ganan dinero). Ese tipo de inversion no nos gusta en True Value, ya se llamen Growth, Momentum, Venture capital o especulación.
En ambos casos es una empresa que esta creciendo sus beneficios/ventas por acción, pero el espectro de resultados de esa inversión es muy diferente.
Un saludo, Alejandro
En el crecimiento FUTURO es donde está el valor , "value". Quien compra growth también busca y espera valor. El value además busca precio, margen de seguridad, o incluso a veces solo estos últimos. AZ VALOR es un value mucho más puro, invertir en oro es un ejemplo de esto último , el oro no crece , el oro cotiza por oferta y demanda pero no tiene crecimiento intrínseco.
Con Silicom me pasa que por ventas , margenes y management me cuesta ver dónde está el margen de seguridad en la actualidad estando en un Per 29.......claro que yo no soy vosotros......
A la sicav le podéis llamar true grovalue,,,es broma......
Hola
Desde True Value recomendamos no mirar el PER publicado de las empresas porque siempre hay que hacer ajustes y mas aún en small caps y mid caps.
Silicom cotiza a PER 11x de 2018. Factura ahora mismo 120m al año, tiene ganados dos contratos que suman 50m adicionales que entran en 2018, si asumimos un margen EBIT en linea con otros años ( y el management dice lo mismo), es 21%, esto supone EBIT de 35m, la empresa no tiene deuda y los impuestos en Israel son del 15%, esto da un beneficio de 30M$, la empresa va a generar una caja de aqui a fin de 2018 de al menos 40m, tiene otros 30 millones en caja con lo que estamos pagando 330 lo cual supone 11x excluyendo la caja. En la presentacion que hicimos en la bolsa dijimos que estaba a 9x cuando cotizaba a 45$ ahora esta en 54$, por eso ha pasado de 9x a 11x.
Cuando compramos Constellation software en 2014 a 220$ salía que estaba a PER 50, pero la realidad es que estaba a PER 15x de 2015. Hoy cotiza a 700$. Esto mismo sucede con otras muchas empresas en cartera.
Un saludo, Alejandro.
Alejandro, me estás volviendo un ludópata. Cada vez que explicas una inversión provocas que al día siguiente haga una nueva aportación al fondo... acabarás por cargarte mi efectivo en cartera ;)
Muchas gracias y perdona por no haber investigado más. Me encanta lo directo y conciso de tus exposiciones. No conocía la noticia de los nuevos contratos., en la conferencia Iberian value creo que no hiciste mención......sorry , por ello no había manera de verlo "value".............