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Alejandro Estebaranz 28/02/18 18:35

Ha respondido al tema True Value

Hola Vayamos por partes. Gaia publicó unos excelente resultados y el día previo subió un 6% para luego bajar un 4%...cosas de mercado. La empresa tiene caja suficiente para financiar su agresivo crecimiento del 60%, en 3 años estará generando 50M de FCF si alcanza 1M de suscriptores ( nos fiamos del management porque tiene un historial impresionante ). En ese punto será un negocio bueno y recurrente que puede crecer al 20% cotizando a PER 4x, la acción puede hacer 4x perfectamente en 3 años, el problema es que sino logran el plan hay algo de downside ( no mas del 50% ), por eso es una posición pequeña. Tambien existe la posibilidad que venga un netflix de turno o amazon y te la compre por una buena prima. Norwegian Bank, publicó hoy unos excelente resultados y eso alivia los miedos del mercado, las acciones están muy baratas a PER 7,5x de este año y creciendo a mas del 25%, con ROE's del 35%. IT link es la empresa mas pequeña en cartera y muy muy barata, la salida del CEO ha creado un buen precio, ahora mismo en un entorno de adquisiciones caras en el IT francés, puede ser adquirida o reevaluada por el mercado cuando pase la tormenta. A 1x ventas vale el doble, tiene buenos márgenes y planea mejorarlos a futuro, en su sector hay una demanda brutal y no creemos que le falte trabajo los próximos años, además no tiene deuda y equipo directivo todavía tiene muchas acciones. No la siguen analistas y posee una base de inversores retail. PSB industries está muy barata, pero no hay mas acciones porque la liquidez es ultrabaja, y por que aun siendo buen negocio, hay alternativas mejores sin deuda. Berkshire sigue en cartera, cotiza a 1,4x Book value de 2017 en 2019 habrá crecido hasta cotizar a menos de 1,2x book value probablemente ( y según palabras de Buffett, BRK por debajo de 1,2 book value está " severamente" infravalorada ). Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 23/02/18 18:24

Ha respondido al tema True Value

Hola Como bien indican Goeasy presentó unos excelentes resultados y el beneficio por acción crece mas de un 30%, esperamos que el crecimiento siga siendo muy fuerte y las acciones cotizan muy baratas. Air lease tambien presentó resultados hoy batiendo expectativas. Seguimos muy cómodos con la empresa cotizando a menos de 8 veces beneficios de 2018, con bajo apalancamiento y creciendo al 15% anual. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 19/02/18 21:16

Ha respondido al tema True Value

Genial!!!, no había visto la última adquisición, estos de MTY no descansan ni en dias festivos como hoy en Canada. Con estas pequeñas adquisiciones se genera mucho valor. Salvando las distancias Constellation software aplicó las misma filosofía en el sector del software ( pequeñas adquisiciones pero numerosas, reducción de costes y venta cruzada ), ahora tiene que hacer adquisiciones mas grandes, pero eso le permitio pasar de ser una empresa de 1B$ a 15B$, en 10-12 años. El sector de las franquicias de comida es incluso mas grande que el de software. MTY domina en Canadá, y esta empezando su andadura en USA, el cual es un mercado 10 veces mas grande que Canada y muy similar. Estamos muy emocionados en TV con esta inversión. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 19/02/18 15:29

Ha respondido al tema True Value

Hola Como bien comentan MTY hay que verla por la generación de cashflow y EBITDA, el BPA se redujo porque el año anterior se habían beneficiado de un ingreso no-recurrente. La grandeza del modelo de M&A está en que habiendo crecido solo un 3% en ventas el EBITDA ha crecido un 20% por la reducción de costes. El cashflow operativo ha subido casi un 40% respecto al año anterior, con tan solo un 10% crecimiento en el número de acciones. MTY sigue cotizando muy barata, el mercado en el que opera es muy grande y no vemos porque no puede ser una empresa de 3B o más en unos años. Recientemente hizo una adquisicion a menos de 3x EBITDA, dado que era un empresa que estaba pasando por dificultades, pero una vez integrada la generación de valor es enorme. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 15/02/18 22:02

Ha respondido al tema True Value

Hola Efectaviamente el Presidente de NOFI ha salido esta mañana. Como bien comentan es un movimiento fomentado por el regulador Noruego al que no le gusta que sea presidente de ambas entidades y una sea participada de la otra. El mercado teme que Norwegian AIR venda su paquete del 18% de NOFI para financiar los aviones que tiene que comprar los proximos años, pensamos que la caidas actuales son por motivos no-económicos. TF bank y komplett que son empresas similares ya han publicado y han tenido buenos resultados. Por otro lado Constellation software ha publicado buenos resultados esta mañana, las acciones subian un 3%. Figeac seguirá volatil hasta que no se alivien los miedos temporales. La caida se debe a la publicacion de un artículo que muestra la dificultad de contratar trabajadores nuevos en una de sus fábricas. La subida del EUR/USD estos días no ayuda al sentimiento del mercado. MTY sigue haciendo adquisiciones, esta vez una de pequeño tamaño. https://mtygroup.com/wp-content/uploads/2018/02/MTY-Enter-In-Agreement-to-Acquire-Tmonthys-World-Coffee.pdf Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 13/02/18 19:58

Ha respondido al tema True Value

Hola Siempre está es sano que se habran diferentes topics, ya que además de hablar de True Value en este hilo, de vez en cuando está bien elaborar acerca de diferentes conceptos de inversión, libertad financiera, fiscalidad... Respecto a MTY es importante diferenciar volatilidad de mercado de deterioro de fundamentales, es algo que cuesta de asimilar al princpio. En mis primeros años de contacto con la bolsa era mas que inversor un especulador que operaba en base a recomendaciones, análisis técnico, noticias..., no es una época de la que esté muy orgulloso en verdad . En esa época pensaba igual, cada vez que caía algún activo no se podía definir como seguro. Seguro en ese entonces era un bono a 2 añosXD. Pero desde que conocí el value hace unos 6 años, fue una de las primeras cosas que me gustó del concepto. MTY sigue vendiendo y generando los mismo beneficios en este mes de febrero, de hecho la caida de los mercados , no afecta a nuestras estimaciones de beneficio. La oportunidad de generar buenos retornos en bolsa es debido a que las acciones a veces se alejan mucho de su valor intrínseco tanto al alza como a la baja. http://marketbusinessnews.com/financial-glossary/intrinsic-value-definition-meaning/ El valor intrínseco es subjetivo, ahí es donde reside la dificultad de saber comprar barato. La clave es ser conservadores en los escenarios de valoración. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 10/02/18 12:14

Ha respondido al tema True Value

Hola Como bien dicen, es buen momento de aprovechar la liquidez ante el miedo del mercado, vemos muchas cosas interesantes con esta corrección, el fondo ha reducido ya su liquidez a menos del 15%. Si continuan las caidas es buen momento de seguir acumulando. Por otro lado, es un lujo tener partícipes como los actuales, donde si bien hubo alguna salida de capital los primeros días de la coreccción, los últimos días ha hábido entradas netas al fondo a razón de 1 millón € al día, lo cual ayuda al fondo a aprovechar su liquidez, estamos muy contentos de que haya servido de algo toda la educación financiera que siempre hemos promovido. Ahora hay cosas muy atractivas, como por ejemplo el caso de opentext que ha regresado a un punto mas bajo después de haber publicado excelentes resultados y está cotizando a menos de 11x beneficios, un negocio que no va a sufrir en una crisis , que crece al 15% anual y que está bien dirigido. Tambien están muy interesantes las acciones de Willdan y Judges scientific. El fondo ha inciado tambien una posición importante en una situación especial muy interesante para los próximos 12-18 meses, que ha permitido comprar un buen negocio, creciendo y bien gestionado a 7,5x beneficios pro-forma de finales de 2018 y 2019. En su debido tiempo explicaremos más acerca de esta nueva empresa. Entre las principales posiciones la caida ha sido leve pero generalizada, por eso representan un mejor precio de compra, acciones como MTY food, Protector, Goeasy ó keckseng. En definitiva, la cartera sigue siendo muy conservadora y estamos super-cómodos para cualquier situación de mercado, ya que esa es la filosofía del fondo. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 02/02/18 14:55

Ha respondido al tema True Value

Hola En la carta anual que se ha publicado en el siguiente enlace se responden algunas de las cuestiones planteadas. Carta anual 2017 Respecto a la publicación de resultados, Opentext subía un 13% después de aumentar el beneficio un 40% y de dar unas buenas guías para los próximos 3 años. Figeac también publicó y bajaba un 2% por la penalización del dolar, a medio plazo sigue siendo muy atractiva. Umanis también publicó en línea con lo esperado y cotiza sin cambio. Las acciones de Berkshire entraron en cartera a principios de 2016 cuando cotizaban a 140$ o 1,3x book value. El fair value de esa acción es de 2x al menos, lo cual unido a la bajada de impuestos ( ya que son negocios muy domésticos en USA) ha hecho que las acciones se revaloricen a 215$ en 2 años. True Value tiene un sesgo hacia mediana y pequeña compañía pero si aparecen este tipo de oportunidades tambien se deben aprovechar, ya que en el fondo existe una responsabilidad fiducidiaria de generar rentabilidad con un alto grado de seguridad y las acciones de Berkshire ese ese momento cumplian con estas dos características. Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 31/01/18 15:12

Ha respondido al tema True Value

Hola a todos. Efectivamente como comentan la temporada de resultados ya ha comenzado. Silicom pesaba un 1,7% en cartera después haber reducido desde casi el 4% que llegó a pesar, ahora vuelve a estar atractiva. Pensamos que el mercado sobreaccionó al guidance para el Q1, ya que es siempre el trimestre más débil, por la estacionalidad ( que no ciclicidad ). Por lo demas el negocio sigue mas fuerte y todo lo que se habló en el Conference call con la empresa es muy alcista a corto y medio plazo, esperamos que anuncien nuevos contratos los próximos meses. Creo que mucha gene no vió como la empresa daba un guidance de 5,50$ bpa para finales de 2019-2020 cuando todos los nuevos proyectos esten funcionando, a PER 20x+caja ( jsutificado para un un crecimiento de 25%-35% anual ) sale un valor de 110$ contra los 63$ ( 60$ siquitamos la caja neta ) que cotiza. Es un upside muy interesante a tan solo 2-3 años vista. Cision tambien estaba en cartera y subió casi un 10%, True value poseía los warrants que subieron mas de un 20%, lo cual compensa la caida de Silicom. Respecto al VL, a veces pasa que no actualizan la plataforma online un día puntual, pero si que se envía VL, por eso el VL de Morningstar seguramente sea el correcto. ( aún así no soy experto de estos temas XD ). Un saludo, Alejandro.

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Alejandro Estebaranz 23/01/18 15:41

Ha comentado en el artículo True Value se sitúa en el Top 5 entre 200 fondos según Morningstar y Expansión en su ranking a 3 años

Hola Gracias por vuestro apoyo. Respecto a la cobertura. El fondo seguirá cubierto, ya que esa es la filosofía del mismo. Si en el futuro cambian los fundamentales profundamente de las monedas se puede considerar su análisis. Un saludo, Alejandro.

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