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Emérito Quintana Pelayo 19/05/21 15:59

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

Además, aunque Bitcoin cayese a cero, la aportación neta de MSTR al valor liquidativo del fondo desde septiembre seguiría siendo positiva.

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Emérito Quintana Pelayo 19/05/21 15:24

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

El objetivo es que MSTR pese un 5%. Sí, será muy volátil, pero en realidad reduce el riesgo de la cartera a largo plazo, y mi convicción es cercana al 100%.

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Emérito Quintana Pelayo 06/05/21 16:27

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

Al parecer lo que hizo fue compararla con Golar, argumentando que Golar está barata y Brookfield cara, no es la primera vez. Nada más, no han invertido en Brookfield.De Paramés, Buffett, Munger y muchos otros yo he aprendido mucho y les debemos mucho, pero ninguna de esas figuras debe tener autoridad en nuestra búsqueda de la verdad. Debemos escuchar a todo el mundo, pero hacer los deberes con criterio propio. Es uno de los mejores consejos de Buffett, que pensemos por nosotros mismos.En resumen, no le doy valor a que inversores importantes hablen bien o mal de una de nuestras inversiones. Obviamente me fijo en las cartas y carteras de gestores que admiro y que buscan inversiones con una filosofía similar a la nuestra como fuente de ideas, pero luego hay que hacer los deberes uno mismo, cuestionándolo todo, pues no se puede copiar la convicción.Cuando invertimos en Tesla desde 2018 y durante 2019 teníamos vendiendo en corto a David Einhorn, que es muy inteligente y trabajador, a Jim Chanos, luego a Michael Burry, y en general la mayoría de los inversores en valor la miraban con sorna o recelo. Nada de eso importó si los deberes estaban hechos y creíamos que era lo correcto, sin importar la polémica. Ahora Tesla vale 15 veces más que hace 2 años, y seguimos invertidos con convicción.Ahora con Bitcoin por ejemplo, después de dedicarle cientos y cientos de horas, no nos puede afectar lo que digan Warren Buffett, Charlie Munger, Bill Gates o Nassim Taleb, si afectase es que no se han hecho los deberes, no se entiende bien y no hay convicción. Y así con todas las empresas del fondo.Eso sí, estoy bastante ilusionado con el repaso a la tesis de Brookfield que está haciendo Martí Alonso, twitter @AnalisisdeInver . A mí me llevó 3 meses empezar, él va por el mismo camino. Sólo de la filial de infraestructuras, BIP, me mandó 80 páginas de análisis y repaso a los activos. Un trabajazo, Brookfield es un monstruo muy complejo e interesante. Espero que en las próximas semanas vaya colgando el análisis en su web, al que le interese le gustará.Un saludo y gracias a todos,Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 05/05/21 01:33

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

Sí, un 0,16% en “otros gastos repercutidos” en un trimestre sigue siendo elevado si es recurrente. Ese dato no es un error como el otro. He conseguido la cuenta de pérdidas y ganancias del fondo en el primer trimestre de 2021, y este es el resultado:Esos 28.903€ de impuesto sobre beneficios explicarían la gran mayoría, un 0,137% de coste si suponemos que el patrimonio medio en el trimestre ha sido de aproximadamente 21 millones de euros.Los fondos pagan un 1% en impuesto de sociedades, lo que quiere decir que hay unos 3 millones de euros en plusvalías realizadas en el trimestre. Obviamente no es habitual que en un sólo trimestre se realicen beneficios por valor del 14% del patrimonio total, 3 millones de 21.Las principales operaciones que afectan al resultado son estas, trataré de conseguirlo entero:Esas son las principales plusvalías realizadas en el trimestre. Además de los beneficios por algunas posiciones históricas y otras compradas en marzo a precios bajos, la principal explicación es la venta en febrero de las acciones de MicroStrategy.En septiembre de 2020 comenzamos a invertir en MicroStrategy, y hasta febrero tuvo una fuerte revalorización, lo que ha ayudado a la rentabilidad del fondo en 2020 y 2021, pero en febrero la cotización se volvió bastante absurda, superando $1.200 por acción. La cotización tan elevada suponía, o bien que estábamos comprando cada Bitcoin a $150.000, o que estábamos pagando 3 veces mi estimación del valor razonable del negocio de software. Igual que si una inversión tiene sentido doy recomendación de compra, si no tiene sentido tenemos que vender, realizando la plusvalía. Por suerte, después hemos podido invertir casi a la mitad de esos precios, comprando el negocio de software infravalorado.Esa es la principal explicación del dato del primer trimestre, una plusvalía realizada extraordinaria. Son costes que hay que mirar con lupa, y está bien que se pongan en cuestión, trataré de conseguir siempre el máximo de detalle. Lo que no entiendo es que ponga en duda la buena fe; no sólo tengo todos mis ahorros en el fondo, y la familia, y los muestro periódicamente, sino que intento explicar todas las empresas que tenemos y por qué, publicando la cartera durante el trimestre, los movimientos casi en tiempo real, y las tesis en detalle en las cartas, con los errores de cada periodo. No me gusta que un fondo sea una caja negra en la que no se sabe lo que pasa, quiero que esté explicado en qué invertimos y por qué, con transparencia. Sea el día y la hora que sea. Por parte de Renta 4 también me han respondido siempre con buena fe y amabilidad.La reducción de comisiones conforme el fondo crece me parece lo más lógico y sigue en pie desde un principio, hasta que bajemos al 1% anual.Si hay alguna duda en los próximos trimestres trataré de conseguir el máximo detalle y explicaciones de los costes. Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 05/05/21 00:41

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Los costes no han sido del 3%. Ese gasto extraordinario no es un gasto, se llevó a esa partida para compensar una plusvalía en el cálculo del valor liquidativo del día 30/10/2020, como gasto en vez de como ajuste de valor, así que no corresponde ahí. No es un coste. El impuesto de sociedades sí es un coste, y las retenciones en origen también, que se recuperan a posteriori.Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 04/05/21 20:45

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Bueno, creo que no debemos hablar en esos términos porque por parte de Renta 4 nunca ha habido mala fe. Yo sólo soy el asesor, pero han ido bajando la comisión de gestión conforme yo se lo decía sin problema. Lo que hay en esa partida se lo lleva la Hacienda española o haciendas extranjeras, y ante este error de partidas hemos podido tener una explicación del auditor interno, así que para próximas dudas ya sabemos que tenemos acceso a él y que puede aclarar detalles en más detalle que lo que aparece en los informes.De los 33 millones bajo gestión, 2 millones son de la familia, así que también nos interesa, además de que el valor liquidativo vaya bien, minimizar cualquier coste extra.Vigilantes seguiremos. Un saludo y gracias.Aprovechando dejo las compras que hemos hecho hoy:Hoy Numantia invierte €1,3 millones a partes iguales en:Brookfield Asset Management $BAMFacebook $FBMicroStrategy $MSTRAmazon $AMZNSpotify Technology $SPOTTesla $TSLAMarkel Corp $MKLJD com Inc $JDEmérito.

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Emérito Quintana Pelayo 04/05/21 19:11

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

He vuelto a hablar con ellos, esta vez por teléfono, y queda claro ese partida no es un gasto real, es una compensación que debería estar en los apartados de valoración, no de ingresos y gastos. El valor liquidativo de ese día está bien calculado, pero como hay 53.000 de más plusvalía, está compensado llevándolo a gastos, y no debería ser así.Me han confirmado que esa parametrización de partidas ya está arreglada y no se va a hacer así. No tiene sentido que variaciones de valor pasen como gastos.Por otro lado me ha confirmado que las retenciones en origen pasan todas por ahí como gastos, y que luego se van recuperando. Que la gestora tiene contratados los servicios de "Dividend Refund" para ellos, tardan 2-3 años. Este trimestre por ejemplo me ha dicho que se han recuperado 2.700€ en excesos de retenciones de Francia.En definitiva, en el futuro esas partidas de retenciones y del impuesto de sociedades deben ser pequeñas.La comisión de gestión actual es del 1,50% (baja incluso al 1,14% para miembros Gold de Zona Value) desde el 1 de febrero de 2021, y hay un 0,10% de comisión de depositaría, así que en 2022 veremos que calculan el TER y pondrán aproximadamente 1,65%.Además, cada vez estamos más cerca de los 50 millones, cuando la comisión de gestión bajará al 1,25% (TER aproximado 1,40%). A más de 100 millones, 1%, para todo el patrimonio.Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 04/05/21 15:14

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

Tenemos respuesta, pego tal cual el email del responsable de Auditoría Interna:Y este es el PDF adjunto al que hace referencia, con la cartera a 30/10/2020: https://1drv.ms/b/s!Ai37x0zkOcSbgYoDiJWq9zRb2fcvhQ?e=zDJI2f- El impuesto de sociedades queda claro, es un 1% en los fondos y en 2020 ha sido necesario e importante realizar plusvalías, hicimos muy buenas compras en marzo. Pero eso siempre será poco.- Las retenciones en origen pendientes de recuperar es un problema generalizado, en la aseguradora tardábamos 2-3 años en ir recuperando los excesos de retención, pero la mitad de las empresas del fondo no da dividendo y en la otra mitad es bajo. - Y la última partida de "gastos extraordinarios" es la que ha hecho subir los gastos totales. Si me lo han explicado bien y lo he entendido yo bien, si en la contabilidad de un día hay un error en el coste de adquisición de una acción (como con Clarke Inc el 30/10/2020) aparece una plusvalía latente extraordinaria que luego tienen que compensar contablemente, pero no es un gastos real, es una corrección, una compensación de plusvalías.Parece que van a cambiar ese procedimiento pero en los próximos trimestres lo seguiremos vigilando y si algo no nos cuadra pediré detalle.Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 01/05/21 14:00

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

He preguntado a Renta 4, me han dicho:"Hola Emérito, copio a ****** ******* que es el Director de Auditoria interna de la Gestora, él nos podrá confirmar que gastos se incluyen en esa partida. Un saludo. "En cuanto me respondan os digo, también me parece muy alto.La estimación es que el TER actual sea del 1,65% y al superar los 50 millones sea del 1,40% (1,25% gestión, 0,10% depositaría, 0,05% otros gastos) y que esa partida de "otros gastos repercutidos" no sea relevante. Parece un poco un cajón de sastre donde se mete el impuesto de sociedades, las retenciones en origen pendientes de recuperar y otros conceptos, pero esperemos que lo aclaren.Un saludo,Emérito.

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Emérito Quintana Pelayo 27/04/21 22:02

Ha respondido al tema Numantia Patrimonio Global

Ahí se aplica el impuesto sobre sociedades de los fondos, y las retenciones en origen de los dividendos internacionales que quedan a recuperar.Dejo un esquema.

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