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Participaciones del usuario Linfa

Linfa 13/09/21 10:30
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
El problema con Aryzta o los off-shore drillers es que sólo miraron el P/E, cuando es una métrica irrelevante para compañías tan apalancadas. Si supieran valorar "on an unlevered basis" con múltiplos como EV/EBIT habrían detectado que el equity estaba underwater (valor negativo) y que sólo se justificaba un valor positivo como option value. Se comieron un full wipe out, que era el escenario más probable.
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Linfa 20/09/20 11:44
Ha respondido al tema Un punto de vista sobre Aryzta de un profesional de private equity
Sintiéndolo mucho, no voy a poder publicar mi extenso punto de vista analítico sobre la industria de off-shore drilling, que conozco bien, porque no quiero tener problemas como recibir llamadas anónimas, ser amenazado con denuncias, ser extorsionado, ser difamado en periódicos, recibir cartas, ser seguido por un coche, etc. Disfruten el CNI y Españistán. Dejo aquí el hilo y el foro.
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Linfa 20/09/20 10:55
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
En private equity no se utiliza el Altman Z-Score. No sé lo que es y he tenido que buscar en Google su definición. Me parece un indicador muy poco útil. Las métricas que utiliza sirven poco para tu propósito y sus coeficientes de ponderación solo confunden más. Como era de esperar, el indicador fue diseñado con métodos estadísticos por un académico desconectado de la realidad. No es difícil predecir si una empresa va a tener problemas financieros, no tiene ninguna mística, no requiere de fórmulas mágicas, es solo entender la naturaleza del negocio, mirar sus números y revisar sus condiciones de financiación. 
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Linfa 15/09/20 23:58
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
Llevo años obsesionado con estudiar la macro economía porque considero fundamental como inversor poder entender el impacto de las políticas monetarias. Estoy muy seguro de esto que voy a decir: Ahora mismo, nadie, ni siquiera la mente más prodigiosa del mundo, puede saber si vamos a tener inflación o deflación. Pueden producirse ambos escenarios perfectamente. Solo el tiempo nos dará la respuesta. El mismo Buffett tiene una cartera preparada para inflación y deflación, porque ni él sabe lo que pasará.
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Linfa 15/09/20 21:52
Ha respondido al tema Un punto de vista sobre Aryzta de un profesional de private equity
Desconozco lo que ha hecho Cobas, pero puedo decir que las críticas que se ha vertido desde periódicos de España contra el management de Aryzta son inmorales. La compañía estaba muy estresada financieramente (se veía venir el agotamiento de la caja, el covenant breach o waiver, el impago en cash del dividendo de los híbridos...) y operacionalmente. El management no tenía alternativa a la realización de una ampliación de capital y de hecho la retrasó tanto como pudo (como suele hacerse en estos casos) para evitar a los accionistas la ampliación, agotando de forma desesperada sus otras opciones (como el dividend recap de Picard o el intento de venta a derribo de Picard ya que en esas situaciones los posibles compradores ofertan muy bajo). Las alternativas a la ampliación que se propuso desde España no tenían ningún sentido a nivel de corporate finance. Es inmoral acusar al management de desleal, porque no lo fue. Son personas y se ha hecho daño a su imagen profesional.En algunas geografías la ley hasta exige que el management pase a servir los intereses de los bancos antes que los de los accionistas en estas situaciones.
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Linfa 15/09/20 21:20
Ha respondido al tema Un punto de vista sobre Aryzta de un profesional de private equity
No recuerdo los números porque hace años, pero si una compañía tiene (me lo invento), 13.0x Net Debt / EBITDA y los transaction comps en su sector son de 7.0x EV / EBITDA, pues el equity está underwater y el equity value es cero. Esto lo puede ver cualquier associate de primer año sin business judgement, y es la conclusión a la que han llegado durante años multitud de fondos de private equity al mirarse por encima Aryzta y descartarla una y otra vez.
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