Rontxi
16/05/17 12:27
Ha respondido al tema Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación
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Rontxi
16/05/17 11:48
Ha respondido al tema Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación
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El mercado no está aceptando esas "rentabilidades", porque los precios de los bonos europeos no son de mercado. Y no lo son porque hay un actor (el BCE) que está comprando 80.000 millones de euros en bonos todos los meses y que ni es un inversor ni es mercado. Eso es lo que produce esta situación, que no tiene precedentes en la historia y que se estudiará en las universidades dentro de diez años como ejemplo de burbuja sin sentido.
Resulta curioso cómo miles de inversores, por arte de la inversión colectiva y las teorías de inversión de moda, están comprando en masa bonos que individualmente no comprarían jamás. Si a un particular le ofrecen un bono a 3 años al -0,7% anual con unas comisiones de custodia anuales del -0,4%, sale de la sucursal espantado. En cambio si es un fondo o ETF de renta fija, meten el 50% de su dinero sin pestañear.
Sobre el tema del riesgo, eso siempre es un tema subjetivo, pero a mí al menos me parece dudoso que comprar un bono alemán a través de un fondo luxemburgués gestionado por una gestora francesa, depositado en la sucursal luxemburguesa de otro banco francés, que se adquiere por medio de la cuenta omnibus de un banco español en un intermediario hispanoitaliano, sea mucho más seguro que tener una cuenta o depósito a tu nombre en el Santander o en ING, o que tener billetes de euro en el bolsillo. Y todo esto suponiendo que el fondo de verdad compra el bono que tiene que comprar (va por muestreo), que no usa derivados, que no lo presta, etc etc.
En todo caso no hay que olvidar que además del riesgo contrapartida existe el riesgo precio, que en los bonos europeos está hoy muy infravalorado. Una subida de las rentabilidades del bund a niveles de hoy en EEUU llevaría a los fondos de RF europea indexados a pérdidas de dos dígitos. Yo no sé si eso va a pasar, pero dejo aquí un gráfico por si alguien se atreve a interpretarlo.
Saludos.
Rontxi
15/05/17 18:59
Ha respondido al tema Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación
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Los bonos alemanes a 5 años están pagando un cupón del -0,3% anual. Comprar un fondo con un TER del 0,35% lleva a una rentabilidad ex - revalorización del -0,7% anual. Comprar eso no tiene el más mínimo sentido económico para un inversor particular, que tiene la opción de mantener cash al 0%-0,3% y que tiene una descorrelación total con la bolsa. El cash tiene además liquidez total (mejor para los rebalanceos) y también protege contra la improbable deflación.
A dos-tres años las rentabilidades son del -0,6 - -0,7%, agravando aún más el problema. En casi ningún estudio de los que se siguen por aquí se contemplaba esta situación tan anómala. De hecho la mayoría de los estudios contemplaban la inversión en renta fija a vencimiento (inversión directa en bonos), no vía fondos, por lo que es obvio que invertir en bonos de rentabilidad negativa no se les pasaba por la cabeza.
Las rentabilidades de los bonos USA son bastante superiores (se mueven en torno al 1,5 - 2% a esos plazos) pero los elevados costes de cobertura de divisa tampoco los hacen atractivos.
No se me ocurre ningún escenario futuro en el que invertir ahora en renta fija (a medio o largo plazo) tenga un rol en la cartera de un inversor a largo plazo.
Saludos.
Rontxi
03/05/17 20:41
Ha respondido al tema Groupama Avenir Euro
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Yo llevo en R4 varios años con un fondo sin carrito, y ahí sigue.
De hecho tengo el Groupama Avenir Euro MC en Bankinter, que creo que hace tiempo que ha desaparecido del buscador, y también sigue ahí
Saludos.
Rontxi
03/05/17 12:22
Ha respondido al tema Magallanes Value Investors
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Yo tengo 50-50 European e Iberian pero porque el Iberian es el único fondo "ibérico" que tengo mientras que para Europa tengo Groupama Avenir MC y AzValor SICAV (y tenía W4i European y Cartesio Equity), además claro está de los indexados World y EMU y lo que tienen mis dos fondos globales activos.
Los pesos hay que verlos en el conjunto de la cartera de cada uno, cosa que en el caso de los gestores imagino que no ocurre, tendrán todo invertido en sus productos (o no, la verdad es que no lo sé).
Rontxi
23/04/17 23:54
Ha comentado en el artículo Recopilación con lo mejor de la gestión pasiva
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Muy buen resumen.
En la parte de RV estoy totalmente de acuerdo con este planteamiento. De hecho yo tengo una cartera igual hecha con ETFs en euros y de acumulación, que es otra opción si se tiene un broker bueno y barato, y las cantidades son relevantes:
- IWDA (MSCI World): http://www.morningstar.es/es/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P0000MLIH
- EMIM (Emergentes): http://www.morningstar.es/es/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P00013BGK
- ZPRS (Small Caps global): http://www.morningstar.es/es/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P00011HK4
- CSEMU (Zona Euro): http://www.morningstar.es/es/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P0000N5QA
Para REIT no he encontrado un ETF que cumpla estas condiciones, por lo que tengo el fondo REIT global de Amundi. Tengo también los Amundi MSCI World, MSCI EMU y MSCI Emerging, para diversificar activos/gestoras/brokers.
Considero que para sobreponderar mercado local la mejor opción es MSCI EMU (tu mercado es tu moneda) y no MSCI Europa. No veo ninguna razón para sobreponderar UK o Suiza sobre EEUU.
La parte de RF es la que no comparto del todo el planteamiento. Tampoco veo lo del oro. No creo que el oro "financiero" (no físico) tenga sentido como inversión a largo plazo.
Saludos.
Rontxi
11/04/17 22:29
Ha respondido al tema Gestión pasiva: Bogleheads y otros temas relacionados con la indexación
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Yo estoy bastante de acuerdo, ya lo expuse en este mismo hilo con bastante oposición por cierto.
La indexación en renta variable no es más rentable porque sea una mejor estrategia per se, sino porque es la manera más barata de lograr exposición a bolsa con el máximo de diversificación posible. Y esto es por dos razones: replicar un índice es sencillo de hacer y para estar indexado apenas hay que operar (solo en los cambios en el índice, que son pocos). Cualquier otra estrategia (por ejemplo equal weigth) obliga a operar continuamente.
Además en renta variable, al ser un mercado básicamente secundario, el índice va a batir sistemáticamente a la gestióna activa puesto que la bolsa en su conjunto es un juego de suma cero (sobre el índice) y en la gestión activa hay que pagar comisiones y gastos mucho más elevados.
Sin embargo en renta fija las cosas son un poco distintas: Primero porque los índices están mucho menos diversificados, sobre todo en deuda gobiernos. Después porque es un mercado en buena medida primario (hay emisiones y vencimientos continuamente) en el que los pesos de los bonos varian no solo por la evolución en su precio sino por las nuevas emisiones que hace cada país o empresa. Esto hace que los fondos pasivos sean mucho menos pasivos, operan mucho más y la diferencia en costes con la gestión activa es mucho menor. Y por último porque replicar algunos índices de renta fija es mucho más complicado que en bolsa. Hay por ahí un artículo de Vanguard hablando de cómo gestionan sus fondos "pasivos" de renta fija y ahí se ve cómo funciona el equipo que NEGOCIA las operaciones. Para replicar el Eurostoxx vale un bot.
Otros argumentos como la mayor intervención del mercado de renta fija tienen también su importancia pero en mi opinión son mucho menos relevantes, porque si la intervención te hace ganar dinero ese dinero vale igual ("el mercado puede mantenerse irracional más tiempo del que usted puede mantenerse solvente").
En definitiva, que en renta fija yo soy más partidario de la "gestión barata" que de la "gestión indexada", sin desdeñar esta última, pero más por económica (y fría, no lo olvidemos) que por indexada.
Saludos.
Rontxi
01/04/17 18:23
Ha respondido al tema Fondos de inversión W4i, ¿seguís el proyecto de Firmino Morgado?
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Estupendo. Yo tengo bastante dinero en el European Opportunities. Ahora a ver si lo traspaso, si no pierde aceite con los cambios...
La verdad es que la gestión activa además de cara tiene estos problemas. Dan ganas de mandar a la porra a todas las gestoras y quedarse con el índice. Me parece que si un gestor pide tu confianza para invertir tu dinero debería de tener un poco más de respeto por sus partícipes. Y lo mismo es aplicable a la gestora.
Es que además el Morgado de marras firmó en 2015, no ha durado ni dos años. Y a muchos ya les dejó tirados en el Fidelity. Yo desde luego no le sigo más.
Un saludo.
Rontxi
20/03/17 11:29
Ha respondido al tema Buscando joyas de la gestión activa: los mejores fondos de inversión
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Desde luego hay que reconocer a Guzmán y Paramés sus habilidades en marketing. Eso de tener fanboys en el mundo de la inversión es algo que pocos logran. Seguro que si cuelgo un mensaje con las rentabilidades recientes de un fondo cualquiera de Fidelity o Blackrock no se molesta nadie.
También es curioso que un fondo con seis meses de vida haya "demostrado su habilidad para batir al mercado" y el mismo fondo doce meses después haya que mirarlo a largo plazo. Uno puede argumentar que los gestores antes trabajaban en Bestinver, pero eso es no entender que no existen fondos buenos y malos sino gestores que aciertan y se equivocan.
También es curioso el mantra ése de que la gestión indexada va mejor cuando sube la bolsa y peor cuando no. Si miramos el Bestinver internacional, por ejemplo, en los últimos diez años es precisamente en los dos años negativos del índice cuando peor lo ha hecho respecto a él, llegando a caer un 44% en 2008. Yo he vivido cosas así, y os aseguro que es más fácil aguantar indexado perdiendo un 37% que pagando a un "buen gestor" un dinero para que pierda un 44%.
En todo caso no es mi intención abrir un debate aquí sobre la gestión activa vs pasiva, yo también combino las dos. Simplemente en un thread sobre joyas de la gestión activa, lo mismo que hay gente que propone altas, yo puedo proponer bajas, o postear las rentabilidades de las supuestas joyas que crea oportuno postear. Y si esto te supone un problema, el problema es tuyo.
Hago extensivo este mensaje a todos los fanboys con hipersusceptibilidad.
Rontxi
19/03/17 22:39
Ha respondido al tema Buscando joyas de la gestión activa: los mejores fondos de inversión
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Sobre la "demostrada habilidad para batir al mercado", rentabilidades últimos seis meses:
Az Valor Iberia: + 9,75%, -12,70% puntos por debajo de su índice.
Az Valor Internacional: +5,95%, -7,45% puntos por debajo de su índice.
Son fondos que apenas llevan año y medio en el mercado, y que tras un comienzo espectacular, a un año ya apenas superan a sus índices respectivos.