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Contenidos recomendados por Yasunao

Yasunao 16/01/12 22:31
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
Hola Akrobata, intento contestarte por orden - Pregúntale a las auditoras de Enron, Worldcom, Parmalat, La Seda, ... a ver por qué no se dieron cuenta de las mentiras que decian sus clientes ;) Ten en cuenta que hay un gran conflicto de intereses: los que pagan a las auditoras son las propias empresas. Pero, al margen de eso, es importante fijarse en el informe de auditoría, para ver si se ha puesto alguna salvedad a las cuentas. Son advertencias que da la propia auditora de que algo no huele muy bien, y así se quitan responsabilidad de encima. - La memoria forma parte de los estados financieros y es de donde más y mejor informacion se puede sacar para intuir si te estan intentando tomar el pelo. Por ejemplo, si no te convencen las explicaciones que dan para determinados deterioros o provisiones que aplican (que es dinero que se esfuma), es razón para seguir investigando a ver qué pasa con eso. Pero la mejor garantía para que no te tomen el pelo es que no tengan incentivos para hacerlo: management que no se comprometa con targets irreales que luego sean imposibles de cumplir (a no ser con un poco de cosmética en las cuentas), o una empresa con un producto tan bueno que se venda solo. - Pocas cometen fraude, pero el "modelar un poco" el beneficio dentro de la legalidad y las normas contables, es una tentación dificil de resistir. Por eso, nunca te creas el beneficio de un 1 año solo (como minimo promedia varios) y nunca tomes los extraordinarios como tales: muchas veces son "oportunidades" que usa la empresa para librarse de basuras varias que ha ido acumulando en su balance sin haberlas pasado por cuenta de resultados. - Libros, buff. Todos lo que puedas, que esten minimamente bien enfocados y no se vayan por ramas de árboles que no te interesen. Prefiero dejar esa pregunta para otros foreros que sabrán más de libros que yo. Para aprender algo de negocios, de las empresas que pululan por los mercados y estar algo al dia puedes leer el FT, WSJ, Economist, Barrons,... Pero lo mejor sería que te concentrases en algun sector concreto e investigases por tu cuenta hasta conocerlo mejor que la media. Eso es lo que Buffett llama "círculo de competencia". Puedes seguir el método Scuttlebutt de Philip Fisher (que describe en su libro "Common Stocks Uncommon Profits", y que consiste en intentar aprender sobre las empresas de todas las fuentes que puedas: clientes, proveedores, antiguos trabajadores...) y aprender tambien de Peter Lynch, otro inversor destacado. Recomiendo su libro "One Up on Wall Street" donde describe como aprender a fijarse en las empresas más interesantes, y en qué fijarse. (su libro "Beating the street", tambien es muy didáctico, y cuenta cómo y por qué un inversor individual puede hacerlo mejor que los gestores profesionales). -- Mi twitter: @javidieguez
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Yasunao 16/01/12 21:57
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
El caso es que cambiar acciones de manos no es una actividad que genere riqueza. La gente en su conjunto no es más rica por mucho que cambie acciones. La unica riqueza neta que puede generar la bolsa en su conjunto son los beneficios empresariales del conjunto de empresas. Para que una persona gane dinero con un trade, otra lo tiene que perder. Y si todo el mundo juega al chartismo, no todos pueden ganar. Y cuanto más se juegue al chartismo, más se llevan los brokers y menos los inversores. Yo no me considero capaz de ganar a ese juego, es más, no vengo a la bolsa ni a jugar ni a generar costes de fricción. Vengo solo para comprar unos trocitos de empresas que me proporcionen su porción de beneficios empresariales. Tengo más que suficiente con eso. -- Mi twitter: @javidieguez
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Yasunao 16/01/12 21:45
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
De ahí la importancia de ver mas allá de la cuenta de resultados y el BPA. El estado de flujos de caja es clave, y más difícil de falsear. Sobre el chartismo, no quiero entrar en ninguna guerra fundamental vs técnico (que ya habrá tenido lugar bastantes veces en este foro), pero el sentido común me dice que es complicado ganar dinero a largo plazo con una técnica que -consiste en hacer lo que hace todo el mundo (en base a las mismas figuras) -compra las cosas cuando su precio ha subido (y solo porque ha subido) -las vende cuando ha bajado (y solo porque ha bajado) -aplica stop losses para obligarte a pasar por caja de cuando en cuando. El que seguro que gana así es el broker, pero yo no apostaría por mi mismo jugando a ese juego :) -- Mi twitter: @javidieguez
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Yasunao 16/01/12 19:57
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
Aunque la empresa gane dinero de manera "simple" --es decir, tenga un negocio fácil de entender, lo que siempre es deseable para el análisis-- desafortunadamente siempre hay maneras de trucar o manipular el beneficio, incluso de manera legal. El propio Buffett dice que no le costaría mucho dar en un año determinado el beneficio que le diese la gana, simplemente siendo un poco hábil con las plusvalías y minusvalías latentes de su holding (es decir, decidiendo qué activos es necesario vender para materializar las plusvalías o minusvalías necesarias para hacer que el BPA sea X). Hay todo tipo de técnicas de contabilidad creativa para manipular todos los aspectos de una cuenta de resultados: 1) Empezando por la línea de ventas (empresas que reconocen ingresos de cosas que realmente deberían reconocer en el futuro porque realmente no han proporcionado todavía ese servicio, o empresas que dicen que han vendido cosas que realmente nunca van a cobrar--o que han vendido a clientes que no existen-- y que nunca se convertirán en caja y nunca irán más allá de un apunte en la cuenta de clientes en el balance) 2) siguiendo por la activación de gastos. Empresas que emplean dinero en cosas que realmente son un gasto (no reportarán ningún beneficio futuro), pero que ellos dicen que son una "inversión" y ahí se quedan, adornando el balance como si fueran un activo más y permitiendo que ese año no haya que restárselos a los ingresos (lo que evidentemente permite dar beneficios mayores). 3) la amortización del activo fijo también es una buena herramienta para manipular los resultados: a una empresa le puede interesar amortizar a mayor o menor ritmo que el que corresponda, para dar menos o más beneficio según le plazca. 4) se puede jugar con las provisiones, provisionando más de la cuenta en los años buenos para generar un "colchón" del que se pueda rascar en los años malos (revirtiendo la provisión para subir el beneficio). 5) el resultado financiero (debajo del EBIT) también es propenso a todo tipo de trampas. Las inmobiliarias daban en el boom beneficios record, muchas veces no porque vendiesen más, sino por lo que decían que "se apreciaba" su cartera inmobiliaria, lo que se reflejaba en la cuenta de resultados aumentando el resultado financiero. 6) Hasta con los impuestos se puede manipular el BPA. Cuando la empresa está en pérdidas, puede desgravarse impuestos, pero sólo si hay perspectivas razonables de que la empresa vuelva a la senda de los beneficios en el futuro. Algunas empresas con un futuro muy incierto aplican estas reglas para disminuir sus pérdidas (y en algún caso hasta reportar beneficios, totalmente ficticios). Y además de la cuenta de resultados, tambien hay que prestar atención a todo tipo de trucos para ocultar endeudamiento: retoque de balances a fin de año mediante p.ej factoring, uso de instrumentos de propósito específico (SPVs), uso de sociedades fuera del perimetro de consolidacion, etc etc etc. Por eso, la contabilidad financiera puede ser un instrumento útil para reflejar la realidad de la empresa, pero sólo si se quiere usar bien. Si el que dirige la compañía "es un charlatán" (en palabras de Buffett) puede engañarte como un Chino a no ser que conozcas todos los trucos y estés alerta. Bienvenido al mundo del análisis fundamental. La buena noticia es que estás en el sendero adecuado. Si tu objetivo es obtener ganancias a largo plazo, es el camino a seguir (no conozco ningún trader con resultados consistentes a lo largo de 30 o 40 años, pero sí conozco inversores value que lo han conseguido). La mala noticia es que no hay atajos. Hay que saber contabilidad, que es el lenguaje de las empresas. Hay que saber finanzas y lo que son los descuentos de flujos de caja (como apunta Margrave). Pero también hay que saber de negocios, para entender cómo las empresas ganan dinero. Hay que saber de psicología para entender a los consumidores, a la gente que habita los mercados, y a uno mismo. Y hasta te diría que hay que conocer un poco de macroeconomía, para entender cómo y por qué está cambiando el mundo, y cuáles son las implicaciones que ello puede tener a largo plazo. Bufettologia da algunas claves (puedes encontrar muchas más leyendo directamente las cartas de Buffett, están todas en la web de Berkshire), y es bueno conocer el camino, pero solo serás buen inversor a base de esfuerzo intelectual continuo y de experiencia. Hacer proyecciones es muy fácil, pero que se cumplan esas proyecciones es más dificil. Saber detectar un buen management en el que confiar --otra de las claves de Buffett--, tampoco es tarea sencilla. Y ten en cuenta que cuanto más lejos estén las empresas en las que inviertes (si las de USA están lejos, las de China ya ni te cuento), peor es la calidad de tu información y más fácil es que te tomen el pelo. --- Mi twitter: @javidieguez
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Yasunao 16/01/12 00:59
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
Te pongo un ejemplo actual de una empresa que reportó beneficios crecientes (en realidad MUY crecientes, ya que tenia un ROE en el entorno del 30% consistentemente y retenía gran parte de los beneficios) durante más de 10 años. El Anglo Irish bank. La grafica adjunta habla por si misma. Dónde estaba el problema? Los beneficios eran ficticios. Era lo que el banco decía que ganaba (basicamente por préstamos asociados al sector construcción/inmobiliario). Pero esos beneficios nunca se tradujeron en caja, los préstamos que el banco tenia en el su balance eran totalmente incobrables, y eso acabó muy mal. Por eso hay que tomar los "beneficios" con mucha precaución. Ni analizando un periodo largo estás a salvo. Es mas importante esforzarse en entender el negocio y entender cómo la empresa gana dinero que tratar de buscar trayectorias de BPA intachables. Una cíclica que alterne periodos buenos y malos puede ser una buena inversión. Una empresa que reporte BPA crecientes pero que no se lo crean ni ellos (como el Anglo), todo lo contrario. -- Mi Twitter: @javidieguez Beneficios Anglo Irish Bank, en Millones de €
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Yasunao 15/01/12 21:59
Ha respondido al tema Como estimar el BPA futuro (Analisis fundamental)
y al igual que "rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras" aquía habría que añadir la salvedad de que "BPAs pasados no garantizan BPAs futuros" :) Especialmente, porque el BPA es muy manipulable. Recordad siempre, como explica Pablo Fernández, que "El beneficio es una opinión, el cash flow es un hecho": http://books.google.es/books?id=b3s5Fq8Oe_kC&pg=PA281 --- Mi twitter: @javidieguez
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Yasunao 14/01/12 14:45
Ha respondido al tema Dividendos, erizos y zorros
Yo buscaría dos tipos de empresas: -empresas con ventajas competitivas sostenibles y con oportunidades de invertir capital de manera incremental (permitiendo obtener una rentabilidad por encima de la media sobre sus beneficios retenidos) que tengan un payout modesto o nulo, y que estén a un precio correcto. -empresas infravaloradas con perspectivas a largo plazo razonables, que antepongan recompras sensatas de acciones, o la reducción de su deuda, a dar dividendos. Lo primero es preferible (que se lo pregunten a Buffett...), pero a dia de hoy puede ser más fácil encontrar lo segundo. No por ello deja de ser una buena oportunidad de inversión, y una manera de evitar que el aumento de tributación penalice los retornos compuestos.
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Yasunao 04/01/12 19:23
Ha respondido al tema Explicando y desmontando con dos gráficas la obsesión por la austeridad
Nadie te va a prestar, sencillamente porque el país está sobrecargado de deuda. No admite más. EL mundo ha tardado en darse cuenta de lo que pasaba aquí, pero ahora que se ha dado cuenta, nadie va a prestar más dinero a España, ni va a refinanciar si no es a tipos de interés mucho más alto. Lo único que quieren los inversores es que les devuelvan su dinero o que les compensen adecuadamente por el riesgo asumido. Fíjate en la segunda grafica. Llevamos 3 años estancados en un apalancamiento conjunto del 270% del PIB. A pesar de subidas de IVA, patriminio, rentas del capital, recortes... No hay manera de que el nivel de deuda TOTAL (no solo la pública) empiece a bajar. Estamos estrangulados, y eso cada vez, repercute más y más en el empleo. Y cuanto más paro haya, más difícil se hace generar flujos de caja para devolver deuda. Hablas de corto plazo, pero no hay buscar solo el corto plazo. Hay una obsesión por poner parches y dar una patada hacia adelante, dejando "la solución de verdad" para más tarde. Precisamente por sólo bsucar el corto plazo, estamos donde estamos. Las soluciones que se han dado desde el gobierno (rescatar la desgravación por vivienda, subir impuestos, reestructurar el sistema financiero para intentar que fluya el crédito) son ridículas. Los "mercados" son crueles pero no son tontos. Sobre los impuestos, consisten en sacar dinero a los ciudadanos para compensar deficit. El estado dejará de endeudarse, pero las familias dejarán de poder desendeudarse. Es una mera transferencia de flujos de caja. No soluciona nada. Sobre el sistema financiero. La unica manera de reestructurar de verdad es reconocer las poérdidas, y que el estado los recapitalice. Pero esto, de nuevo, es otra mera transferencia: desapalancar y limpiar bancos a costa de apalancar más el estado. Sobre la desgravación, alucino. Simplemente no comment.
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Yasunao 04/01/12 18:14
Ha respondido al tema Un buen sector para invertir: la celulosa
No me gusta Portucel. Lo primero, por el tipo de papel al que se dedica (folios din A4, básicamente), en declive desde hace más de un lustro. Lo segundo, porque lo único que le da ventaja en costes es que su maquina de papel de 500.000 toneladas es la más grande, moderna y eficiente de Europa, pero eso dista de ser una ventaja competitiva sostenible. En este sentido soy más de la opinion de Gary McGann (CEO Smurfit Kappa) "If everyone wants to be the new kid on the block, with the biggest, best and fastest, most modern machine, it will be just a mess," he said. http://www.independent.ie/business/irish/smurfit-chief-warns-peers-on-sector-revamp-1062957.html Smurfit, por cierto, construyó su imperio comprando activos que no quería nadie en en la parte baja del ciclo. Aunque no fuesen los mejores ni más modernos, el rendimiento que les sacaban en relación al precio pagado era óptimo, aumentando el retorno de capital (ROCE). La mayoría hace justo lo contrario: pagar precios de oro cuando las cosas van bien. No es de extrañar por tanto que el ROCE de la industria del papel tenga un historial paupérrimo. Con esta industria hay que tener mucho cuidado: 1) Que la industria crezca o tenga buenas perspectivas no es garantía de que el sector sea interesante. Suele ser lo contrario, especialmente si el negocio es básicamente una commodity. A nadie se le escapa el gran crecimiento del sector de aerolíneas en las ultimas décadas, con grandes ventajas para los usuarios, pero para las empresas siempre ha sido ruinoso. 2) Es muy discutible que las perspectivas sean buenas. Hay que distinguir muy bien por un lado entre papel y celulosa, y por otro lado entre tipos concretos de papel. Europa es deficitaria en celulosa pero muy excedentaria en papel y la dinámica de precios es muy diferente. Y entre tipos de papel, el carton, papel sanitario, papel de fumar, y el papel de escritura tienen características y perspectivas muy muy diferentes. Por supuesto, también es importante el grado de integracion vertical. Las oscilaciones de precios de celulosa y papel de 2009 llevaron a que dependiendo del mes concreto del año, vender pasta fuese muy rentable y vender papel ruinoso, y viceversa. Esto llevó a la quiebra a muchas pasteras y papeleras no integradas. 3) España para nada es una potencia en papel. Puede que haya varias papeleras cotizadas, pero son todas bastante pequeñas. --- Follow me on Twitter! @javidieguez
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