Análisis Cintas (CTAS) 2014-2023

          Hoy voy a continuar en el mercado americano con una empresa cuyo principal negocio es el alquiler de uniformes de trabajo: Cintas.

          Cintas fue fundada en 1929 en Cincinnati, Ohio, bajo el nombre "Acme Industrial Laundry Company". Inicialmente, se centraba en el negocio de la lavandería industrial, proporcionando servicios de lavandería a empresas locales.

          En la década de 1950, Cintas comenzó a diversificarse y expandir su oferta más allá de la lavandería industrial. La empresa se aventuró en el alquiler de uniformes y ropa de trabajo para empresas, lo que se convirtió en un componente fundamental de su negocio. Esta expansión fue impulsada por la creciente demanda de empresas que buscaban soluciones de uniformes y servicios de limpieza industrial.

          A lo largo de las décadas siguientes, Cintas experimentó un crecimiento constante y expandió su presencia en todo Estados Unidos. La empresa se convirtió en una de las líderes en el sector de alquiler de uniformes y servicios de higiene y seguridad en el lugar de trabajo.
Cintas se ha centrado en la innovación y en ofrecer soluciones cada vez más avanzadas para sus clientes. Ha desarrollado tecnologías de seguimiento y gestión de uniformes, así como servicios adicionales relacionados con la seguridad y la higiene en el lugar de trabajo.

          En 1983, Cintas se convirtió en una empresa pública, cotizando en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo "CTAS".

          Además del alquiler de uniformes, Cintas ofrece servicios relacionados con la seguridad en el lugar de trabajo, como suministros de seguridad, productos de limpieza y programas de capacitación para empleados.

          Hoy en día, Cintas es una de las empresas líderes en su sector, brindando servicios esenciales para una amplia gama de industrias y empresas en todo el mundo. Su compromiso con la innovación, la calidad y la satisfacción del cliente ha sido clave para su éxito continuo a lo largo de los años.

          En cuanto al accionariado de Cintas destaca especialmente Summer Hill Partners con una participación del 13,06%, seguido de The Vanguard Group (9,98%) y BlackRock Institutional Trust Company (4,72%).

          Tres de los principales miembros del equipo de gobierno son:

          Antes de empezar a analizar las distintas ratios haré una pequeña comparativa de la estructura de los balances en 2014 y 2023.

          Como se observa en los gráficos anteriores, dentro del activo no corriente, los activos intangibles son bastante elevados, especialmente el fondo de comercio, llegando a aumentar en estos diez años. Dentro del activo corriente, las partidas de inventarios y efectivo no son muy elevadas, disminuyendo especialmente el efectivo desde un 11,50% hasta un 1,45%.

          Dentro del pasivo, el pasivo corriente es bastante escaso, aunque se observa un ligero aumento de la financiación ajena con el paso de los años.

          Empezando con las ratios sobre el balance, la relación activo-pasivo corriente es muy buena siempre superior a la unidad y llegando a tener alguna vez más del doble de activo corriente que deudas con mismo vencimiento.

          A pesar de los buenos datos que muestra la ratio de liquidez, el test ácido no tiene tan buenos porcentajes, ya que desde 2016 el efectivo no llegó a representar ni una tercera parte de las deudas a corto plazo de la empresa.

          Dentro del activo no corriente, los activos intangibles representan un porcentaje muy elevado, especialmente desde la adquisición en 2017 de G&K Services. Con esta adquisición, el peso de los intangibles aumentó desde un 30% a un 50% sobre el activo total, aunque poco a poco parece intentar bajar el peso de los intangibles, llegando a tener un peso del 41,90% del activo total. Dentro de los intangibles destacar el elevado peso del fondo de comercio siempre superior al 80%, algo habitual debido al crecimiento inorgánico de la compañía.

          Tratando ahora ratios del pasivo, la deuda financiera neta tiene una evolución ligeramente alcista, aunque no es preocupante ya que, comparada con el EBITDA, se mantuvo por debajo de 2 veces en nueve ocasiones y de 1,5 en siete. El único año especialmente elevado fue en 2017, debido a la adquisición de G&K Services. Aun así, supo controlar bien este elevado importe, ya que desde entonces fue disminuyendo poco a poco la deuda y aumentando el EBITDA.

          La deuda financiera a corto plazo es algo irregular, ya que hay algunos años en los que es bastante elevada y otros en los que es muy baja o próxima a 0%.

          Hablando ahora del patrimonio neto, la autonomía financiera toma porcentajes aceptables de entre el 40%-50% casi todos los años (tan solo en 2017 descendió al 33,65%). Además, el peso de la deuda a corto plazo suele estar bastante bien controlado, aunque en 2021 tomó su porcentaje más alto con un 23,48%.

          Además de tener un patrimonio neto aceptable, la evolución de las reservas es muy buena, aumentando todos los años a un ritmo medio del 10,25%.

          Las ventas de Cintas se dividen en tres segmentos de mercado:

          Como se observa en el gráfico anterior, el negocio principal de Cintas es el alquiler de uniformes y elementos de limpieza de baños, siendo un 79% de las ventas. Además, está muy bien posicionada, ya que es un sector en el tan solo compiten tres grandes empresas (Cintas, Aramark y UniFirst), siendo el resto compañías familiares con un mercado local. Como se observa a continuación, Cintas posee el 40% del mercado de alquileres de uniformes, mientras que Aramark y UniFirst tan solo poseen el 26% (entre ambas).

          La evolución de las ventas es muy buena aumentando casi todos los años (tan solo en 2015 sufrió una caída del 1,65%) con un crecimiento medio anual del 7,82%. El beneficio neto aumento de forma aún más pronunciada, aunque tuvo dos caídas más destacadas: en 2017 un 30,69% y en 2020 un 1,01%. Aun así, por término medio tuvo un aumento anual del 19,09%.

          Sobre el margen neto hay que destacar dos periodos: antes y después de la adquisición de G&K Services. Antes de 2017 rara vez alcanzaba el 10% mínimo, superándolo tan solo en 2016 llegando al 14,14%. Sin embargo, con la adquisición de G&K Services en 2017 los márgenes aumentaron por encima del 12% todos los años. A pesar de los primeros cuatro años, el margen neto medio fue del 12,59%.

          Los porcentajes que muestran las ratios de rentabilidad sobre activos (ROA), fondos propios (ROE) y capital empleado (ROCE) son muy buenos todos los años, aunque mejoraron mucho a raíz de la adquisición de G&K Services en 2017. Por término medio, las rentabilidades fueron del 12,24%, 28,47% y 22,19%, respectivamente.

          Los buenos datos que muestran el margen neto y las ratios de ROA, ROE y ROCE son una muestra del buen acierto por parte de la directiva con la adquisición de G&K Services.

          El beneficio por acción, en estos diez años estudiados, tan solo disminuyó en 2017 un 29,47%. A pesar de esta caída, el aumento medio anual fue del 21,33%. El dividendo por acción fue siempre menor al beneficio y aumentando todos los años (lleva 41 años seguidos aumentando), con un crecimiento medio del 22,20% al año. Además de estas buenas evoluciones, la ratio payout se mantuvo en valores siempre por debajo del 50%.

          El flujo de caja libre fue casi siempre suficiente para hacer frente al pago de las obligaciones de dividendos. Tan solo en 2016 no alcanzó para hacer frente a la totalidad del pago de los dividendos acordados debido a la gran adquisición que efectuó de G&K Services por $2.200 millones. Sin embargo, esta adquisición, como se demostró anteriormente, fue una buena inversión para Cintas.

          Mejorando los datos anteriores, esta compañía tiene una política de recompra de acciones habitual, aumentando tan solo en dos ocasiones: en 2018 un 1,88% y en 2021 un 0,65%. Por término medio, el porcentaje de recompra de acciones es del 1,76% al año.

          Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.