Después de un "breve" periodo de vacaciones, vuelvo con un titular provocativo, pero que no es mío.
Charles Hugh Smith es un excelente analista que ha escrito el siguiente artículo, cuyo contenido voy a fusilar de forma inmisericorde. Hace tiempo que he comprobado que incorporar enlaces para explicar una idea no funciona, porque la mayoría de la gente no lee los enlaces. Como el artículo incorpora contenido interesante y gráficos aún más espectaculares, he decidido copiar casi íntegramente el post de CHS, al mismo tiempo que promociono su blog y recomiendo encarecidamente su visita diaria.
¿Está a punto de estallar la “burbuja del todo”? Empecemos por lo que nos dicen: no hay burbuja , todos los activos que se disparan a alturas sin precedentes tienen un precio razonable en una “meseta permanentemente alta” debido a la inteligencia artificial, la escasez de viviendas, la escasez de Ferraris, las tasas de interés que tienden a la baja, la Reserva Federal agitando pollos muertos alrededor de la fogata, la gente comprando pasta de dientes, etcétera: lo que se nos ocurra, es una razón para que los activos suban de precio.
Todo esto suena bastante espléndido, pero de alguna manera no se menciona la bomba que infla la burbuja: es el dinero, cariño , las decenas de billones de yenes, yuanes, euros, dólares, pesos, etc., que se han tomado prestados o se han creado a partir del último problema en 2008, cuando cada unidad de moneda entra en la búsqueda global de activos.
Gracias a los rendimientos históricamente bajos, el efectivo es basura y la forma de hacer dinero es rotar de los fabricantes de chips de IA a Ferrari a Colgate, y luego al siguiente sector en auge: tal vez uranio, tal vez guano de murciélago, tal vez una nueva criptomoneda con temática de perros, tal vez la próxima iteración del carry trade del yen, en realidad no importa porque el capital es digital y, por lo tanto, móvil.
De la mano con el flujo interminable de nuevo "dinero" y crédito están la financiarización y la globalización , que han transformado cada activo en un activo totalmente globalizado y mercantilizado que puede ser titulizado, empaquetado, garantizado y apalancado en un paraíso financiero en el que las finanzas se convierten en la medida de todas las cosas .
La casa del otro lado de la calle ya no es un refugio: es un activo financiarizado que ahora forma parte de una cartera de propiedades en alquiler propiedad (y apalancada) de alguna entidad con sede en Dubai, que podría titularizar la cartera y venderla a fondos de pensiones en Noruega.
O es uno de las docenas de alquileres vacacionales a corto plazo (STVR) en la cartera de gestión patrimonial privada de una familia adinerada .
Lo mismo se aplica a todos los activos del planeta. Las tierras agrícolas no son para cultivar alimentos, sino para generar riqueza, ya que la “escasez” global de lugares donde almacenar capital hace que su valor quede fuera del alcance de quienes realmente querrían usar la tierra para cultivar alimentos.
Para los ricos, lo que abunda es el crédito, y lo que escasea son los activos para absorber el mar de capital que se agita alrededor de los fondos de gestión de riqueza , las fundaciones filantrocapitalistas y otros puestos de avanzada del 0,1% más rico, que, como ilustra este gráfico, han aprovechado la burbuja de todo impulsada por el crédito para alcanzar alturas sin precedentes de riqueza privada.
Nos dicen que la burbuja es una marea que levanta todos los barcos, pero esto es, ejem, desinformación , ya que la porción del beneficio financiero inesperado que corresponde al 50% inferior sigue siendo una señal-ruido del 2,6%.
El efecto principal de la burbuja de todo es un extremo de la desigualdad entre riqueza y poder. Como ilustra el gráfico anterior, los ricos se hicieron mucho más ricos mientras que todos los demás adquirieron más deuda, es decir, la obligación de pagar una mayor parte de sus ingresos a los ricos que son dueños de la hipoteca, el préstamo para el automóvil, el préstamo estudiantil, etc.
Hay un pequeño y divertido efecto de la desigualdad extrema entre riqueza y poder, conocido como desorden social , que puede manifestarse de muchas maneras igualmente divertidas, como levantamientos populares, huelgas salvajes, renuncias voluntarias , desobediencia civil y varias otras formas de expresar no más .
Aquí vemos hasta qué punto se ha exacerbado la burbuja inmobiliaria en el sector residencial, casi duplicando la locura de la burbuja inmobiliaria de 2006. Recordemos que el índice Case-Shiller sigue el precio de mercado de las mismas casas a lo largo del tiempo, por lo que no hay forma de manipular las estadísticas.
Entre los grandes ganadores de la Burbuja de Todo está —sí, sé que están sorprendidos— Wall Street , ya que el índice de corredores y distribuidores ha superado incluso al burbujeante índice bursátil S&P 500.
La burbuja inmobiliaria es global , lo que significa que su deflación afectará a toda la economía mundial. Consideremos este gráfico que refleja la concentración de la riqueza de los hogares chinos en la vivienda: casi el 80% de toda la riqueza de los hogares está en la vivienda, una burbuja que ahora está estallando a pesar de los esfuerzos de las autoridades por volver a inflarla. Los precios han bajado entre un 25% y un 37% en las ciudades de primer nivel, y aún más en las ciudades de segundo y tercer nivel.
El efecto de riqueza inversa, a medida que se marchite la reserva principal de riqueza de los hogares, será monumental. La confianza no es sólo personal; la confianza es el pegamento fundamental de los mercados y la gobernanza. Una vez que se pierde la confianza, recuperarla es algo entre difícil e imposible.
El hecho de que la rosa de la burbuja de todo haya perdido su esplendor es algo que se puede ver en la evidencia anecdótica que llega desde el mundo real: las valoraciones de las viviendas en varios mercados han bajado un 25% desde su pico, los inventarios de viviendas están aumentando, las ventas se están desacelerando, las cadenas de restaurantes están quebrando, la deuda de las tarjetas de crédito se está disparando a nuevas alturas, las acciones de las tiendas de dólar se están desplomando, y así sucesivamente.
Pero bueno, el mundo real no cuenta; lo único que importa es que los activos financieros suban. Si el par yen-quatloo está despegando, todo está bien.
Hay un par de cosas divertidas acerca de acumular 315 billones de dólares en deudas a nivel mundial para impulsar el "crecimiento": una es el interés debido sobre toda esa deuda , que se vuelve insostenible si los rendimientos aumentan, y la inflación , que o bien empuja los rendimientos hacia arriba, haciendo imposible seguir financiando el "crecimiento" con más deuda, o destruye el poder adquisitivo de los ingresos de los asalariados, haciendo estallar la burbuja del consumo libre que apuntala la economía global y la burbuja de la deuda.
...
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¿Quiere esto decir que la explosión de la burbuja es inmediata.
Nooooooo.
Nadie tiene la bola de cristal y las burbujas tienen la mala costumbre de desesperar a los que esperan su explosión, alargando hasta casi el infinito su desarrollo.
Pero las condiciones para una detonación ya se dan y podría ocurrir en cualquier momento, pero también podría postergarse algunos meses más.
Hace tiempo que mi "paciencia" se acabó y posteé este artículo.
Desde entonces el Sp500 ha subido más del 20%, y las risas a costa mía aún resuenan en toda Rankia.
No pasa nada, entre los alumnos aventajados que están siguiendo mis "instrucciones" figura un tal Warren Buffett (un chico que no lo hace mal en esto de la inversión), de tal forma que se está desprendiendo de gran parte de su cartera, pasando a incorporar letras y bonos al 5%.
Mi intención al recordar la burbuja de todo es introducir una duda entre aquellos que siguen pensando en la indexación actual al sp500 (por ejemplo), en un momento en que los índice pueden estar marcando máximos históricos, cuando lo aconsejable es tener un poco de precaución ante la sobrevaloración de las bolsas.
Otro "indicador". Los estadounidenses están invertidos "hasta las trancas", por encima del pico del 2000
Hay muchos más indicadores como la inversión de la curva del bono 2/10y, o el indicador del LEI, porque aunque nunca han fallado en señalar recesiones, no quiere decir que esta vez también sean sinónimo de certeza absoluta. Quizás sean una referencia a considerar, pero no una señal de indiscutible fiabilidad.
Como comenté hace unos días, este artículo de Doug Noland es muy, muy bueno (para una lectura reposada en fin de semana).
A lo que conduce la impresión masiva de dinero es a la inflacion monetaria, es decir al empobrecimiento generalizado de la población, que ve que el dinero del que dispone cada vez alcanza para menos; acceder a lo más básico (vivienda, comida, vestido) es cada vez más arduo. Lo que salva la situación es que el oil, que está en precios mínimos y en máximos de producción, conteniendo que esa enorme inflación no se ha trasladado enteramente al sistema productivo. Salud
La curva de "diferencial de tipos" ha comenzado a desinvertirse, la inflación va la la baja, el paro crece ligeramente...
Dollar Index, Oil, Ag, Cu a la baja; y el lorito en máximos históricos.
Quizás esté a punto de darse una desaceleración/recesión económica en USA y con ella, una rotación de activos. El mundo pendiente de la cuantía de la bajada de tipos de la FED, que indicará si la situación económica en USA es preocupante o no. Lo único barato es el oil, que medido en onzas de oro, está en mínimos. Salud
Hay varias burbujas en los mercados y tenemos las herramientas para saber si son o no burbujas.
Las más destacadas son la burbuja de los mercados de bolsa y la burbuja del exceso de deuda.
Entiendo por burbuja una valoración muy por encima del promedio histórico.
1º) Métricas para observar la sobrevaloración del Sp500.
a) - Por ejemplo, se utiliza el PER Shiller (para eliminar años erráticos al alza o a la baja) para comparar la valoración actual con el promedio histórico.
[El ratio CAPE Shiller del S&P 500, también conocido como ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente, se calcula dividiendo el precio actual del S&P 500 por el promedio móvil de 10 años de sus ganancias ajustadas a la inflación.]
Promedio histórico 16,97 frente al actual 35,45.
b) - Indicador Buffett.
El índice Wilshire 5000 sobre el PNB compara el valor total de mercado de todas las acciones que cotizan en bolsa en el índice Wilshire 5000 con el Producto Nacional Bruto de los Estados Unidos. Este índice, que en esencia es el Indicador Buffett, proporciona una evaluación de la valoración del mercado de valores en relación con la producción económica del país.
Admito que puede estar desactualizado, por la interrelación con el resto del mundo, pero todavía se utiliza.
Promedio histórico del 2,86% frente al 1,31% actual.
En la burbuja de la deuda, comparo el crecimiento de la deuda pública total USA con el crecimiento del PIB.
Desde 2007 ambas curvas de desligan y el crecimiento de la deuda pública crece varias veces por encima del PIB. De forma análoga se puede utilizar la deuda total, presentando un gráfico similar.
Se puede decir que las burbujas pueden tardar muchos años en explotar, pero es más difícil justificar que no existe burbuja, con estas métricas.
Aún así, sabemos que podemos recurrir a muchas "tretas" para justificar que no existe burbuja. Lo mejor es esperar a ver que hace el mercado y así salimos de dudas.
También sabemos que desde 2008, los BC están al cargo de las bolsas y cualquier amenaza de crisis es solventada inmediatamente con nuevas emisiones de dinero, ganando tiempo una y otra vez, mientras las deudas siguen su progresión imparable. La sensación de los participantes del mercado es que los BC nunca permitirán una grave caída y por eso, ya no existe un grave riesgo de crash. Las burbujas tienen permiso para seguir indefinidamente su expansión ...
Cómo se construye esa gráfica? Pasando la cotización/capitalización del SP a dólares y los dólares a onzas? Una comparación interesante sería cotejar en el periodo de referencia la evolución del precio de la onza de 🦜 comparada con el SP. Es decir, cuánto de la ganancia del SP es debido a inflación y cuánto a crecimiento real. X definición, la disponibilidad de energía abundante y barata, las máquinas/industria y la ciencia han permitido ganancias de productividad enormes. Salud
en respuesta a
Quark1
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#12
07/09/24 18:21
El valor de los activos hay que verlo en el dinero de verdad, que es el oro, no en los papelitos que los bancos centrales imprimen cuando los políticos quieren contentar a la masa. Mira este gráfico del SP500 valorado en onzas de oro, desde 1970. Ha subido un poquito en los últimos años, pero nada especial, sigue la tendencia creciente de siempre, ligeramente exponencial.
Sí, si yo te entiendo, pero... El sistema es una mentira, no hay duda, pero cuando uno se pone a pensar en Scarlett Johansson, también es mentira, pero los resultados son los mismos. ¿Cuánto puede durar la mentira? Nadie lo sabe. ¿Cuándo se acaben las materias primas? Quizá, quizá no. La inventiva humana da mucho de sí, investiga al respecto. :)
Zack, sé que es difícil de entender si no has conocido otra cosa. Desde 2008 la economía mundial está completamente dopada. Para crecer han aumentado la deuda hasta niveles impagables y eso no es sostenible. No se puede crecer a base de deuda.
De lo que estoy hablando es de un sistema sobrevalorado debido al exceso de deuda. Si por fin, se decide eliminar esa dependencia, el ajuste hasta niveles "normales" será mucho más duro que una recesión normal. Y vamos por ese camino.
"Las ventas de coches se desploman en Alemania y Volkswagen dice que la caída equivale a dos fábricas"
Por primera vez en sus 87 años de historia Volkswagen quiere cerrar fábricas.
En fin, no se trata de convencer, sino de reflexionar sobre el modelo de crecimiento anormal que hemos adoptado desde 2008 y que llega a su fin.
Naturalmente, muchas personas opinan lo contrario, que este modelo se puede perpetuar hasta el infinito, pero la escasez de materias primas baratas (y Alemania con el gas es uno de los mejores ejemplos) muestra que ese modelo tiene los días contados.
Saludos.
PD. Eso si, tienes razón en que en acertar con el timing soy muy malo y me equivoco repetidas veces, pero no veo que las razones que me llevaron a enunciar mi tesis hayan desaparecido o al menos, mejorado un poco, por lo que mantengo intacta mi propia tesis.
Bajo mi punto de vista, exageras, como casi siempre. Veamos: en lo peor del covid -¡el fin del mundo con 5000 millones de personas encerradas!- nos fuimos a 3200 puntos. Han pasado casi 5 años. Suponiendo una rentabilidad histórica del 7% los 3200 de 2020 ahora serían 3200*1,07^5 = 4488. Eso quiere decir que con una caída del 20% desde máximos estamos ahí. Que los índices están caros, vale, pero un 20% de caída es business as usual. Aunque ya sé tu planteamiento: el petróleo se acaba pasado mañana, en la gasolinera no tienen, los minerales también desaparecen, el SP en 1000 puntos, apple a PER 10, etc.
Podemos elucubrar sobre las intenciones de WB todo lo que queramos, pero hay dos cosas claras.
1º). Tiene una pila de liquidez nunca vista (de lejos).
2º). Tiene la mejor información confidencial sobre las intenciones de los gestores "premium".
Como todos podemos imaginar, WB no vende porque se aproxima una corrección del mercado del 10-20%.
Luego, pasará lo que sea ...
Saludos.
PD. En los blogs podemos especular con la presencia de indicadores advirtiendo de la recesión, pero esos indicadores y muchas otras "señales" le sirven a WB tanto como nada.
Yo creo que hay demasiada leyenda urbana con eso. WB mantiene, por mal que puedan ir, los negocios que le pertenecen al 100% -va en su compromiso de que BRK sea el "comprador de confianza" de negocios familiares, etc- pero la parte cotizada la compra y vende a conveniencia. De la parte cotizada, quitando Coca Cola, American Express y Moodys el resto de las inversiones no son de muy largo plazo.
Uno de los mejores inversores del mundo (WB) es conocido por mantener intacta su cartera durante larguísimos periodos de tiempo. Curiosamente, ahora está vendiendo prácticamente todo. Dile a WB que está equivocado en su estrategia de market timing, porque no se puede conocer el futuro ...
Suerte con tu cartera.
Saludos.
en respuesta a
Quark1
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#5
07/09/24 07:21
Bueno, han dejado de imprimir hace dos años, y gracias a eso la inflación se ha moderado. Por lo demás, la renta variable y otros activos siempre tienen bajadas y subidas, pero la tendencia a largo plazo siempre es ascendente, por lo que no me preocuparía demasiado. Está demostrado que permanecer en liquidez esperando la gran caída no suele funcionar, porque te pierdes años de subidas, el market timing no suele funcionar. Llevo oyendo desde 2012 que el SP500 está muy alto y hay que salirse... también decían que en 2023 iba a haber una recesión y crisis bursátil seguro... también decían en 2007 que sólo tendríamos una ligera desaceleración... El futuro es imposible de predecir.
Estoy de acuerdo en la devaluación del fiar, pero además existe una burbuja en determinados valores, que al ser demasiado grandes, influyen sobremanera en los índices.
No todo está en burbuja, pero mucho me temo que si esos valores terminan desinflándose, los índices también acompañarán en la caída cuando sea que ocurra.
Este artículo no tiene un pronóstico temporal personal. Relata la existencia de una burbuja temporal y de la posibilidad de explosión en cualquier momento, pero del mismo modo, reconoce que las burbujas suelen tardar más de lo esperado en reventar.
Mi amigo y apreciado @quark1 ha pronosticado 1 millón de las últimas 0 crisis. Algún día vas a acertar, probablemente pronto. Abrazo, espero que estés bien, o al menos no mal.
#1
06/09/24 17:02
No hay ninguna burbuja. Lo que hay es una devaluación del dinero fiat por la impresión masiva del mismo. Entonces, todo lo que tiene un valor real, parece que vale más, si lo valoras en dinero fiat: las acciones, las casas, el oro, el bitcoin... Pero en realidad no vale más, vale lo mismo, es el dinero fiat el que vale menos. Para que explotara la supuesta burbuja, habría que retirar la montaña de dinero fiat impresa en los últimos años, lo que no va a suceder. Si dejan de imprimir tanto dinero, la burbuja crecerá más despacio. Pero no va a haber nada parecido a una explosión de una burbuja.
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