Personalmente me sorprendió mucho el resultado del referéndum, aunque había encuestas los días anteriores que se decantaban a favor del "Leave" había más para el "Remain", las apuestas casi no contemplaban la opción del voto favorable, los sondeos a pie de urna durante todo marcaban la misma tendencia, y además, confiaba en el sentido común de los británicos.
Sin embargo no fue así, y lo primero es insistir es en que no se acaba el mundo, a pesar de los titulares catastrofistas de muchos medios de comunicación. Para hacer esta afirmación tan a contracorriente me baso en cuatro puntos:
1.- Se trata de un referéndum consultivo:
No es vinculante, por lo tanto ahora se tiene que aprobar en Parlamento. Sé que los gobernantes, entre ellos el primer ministro, han asegurado que harán caso al pueblo, pero permitidme que dude de la palabra de los políticos. Actualmente no descarto nada: negociaciones entre unos y otros que lo echen todo para atrás, convocatoria de un nuevo referéndum, incluso que los políticos cumplan y lo aprueben.
Sin embargo, el ejemplo del referéndum griego del 5 de julio de 2015 donde la gente votó una cosa y los gobernantes no solo hicieron lo contrario, sino que lo acentuaron.
Por cierto,¿ recordáis que hizo el mercado los días posteriores a un referéndum que hacía que nos encamiráramos a un "Grexit"?
Gráfico diario del EuroStoxx los días posteriores al "Greferendum" (Fuente: Visual Chart y elaboración propia)
Sí, los dos días posteriores, el EuroStoxx cayó un 4,24%; sin embargo en las siguientes sesiones se llegó a revalorizar casi un 13%.
2.- Pueden pasar muchos años:
En caso de que finalmente haya Brexit, no será en el corto plazo, según los expertos transcurrirán entre 6 y 10 años. Tiempo más que suficiente para que se pacten condiciones que no sean perjudiciales similares a las actuales y que el mercado absorba estas noticias al mismo tiempo que se darán otras.
3.- No es tan dañino:
Mediáticamente y políticamente sí pueden ser relevantes, incluso hay voces que hablan de contagio en otros países; pero si dejamos de lado opiniones tan sesgados y con intereses de vender algo (periódicos o votos), en el hipotético caso que se diera y que no se pactara tratado alguno de comercio entre el continente y Reino Unido (muy improbable), estamos hablando de un simple incremento de costes en importaciones y exportaciones para las empresas por aranceles y tiempo.
Habrá quien diga que también hace daño la depreciación de la divisa, lo que sería bueno para las empresas exportadores, y malo para las importadoras. Aún así, si los bancos centrales no toman medidas (que tienen el gatillo fácil), supondría un coste más, pero de ahí a una catástrofe…
4.- La bolsa británica se comporta mucho mejor:
Ya antes del referéndum el FTSE 100 era el índice europeo relevante con mejor comportamiento:
Comparativa bolsas (Fuente Visual Chart y elaboración propia).
Esto nos podía llevar a la conclusión de que el mercado británico estaba más informado y descontaba con cierta seguridad un voto favorable al "remain", mientras que los ruidos que nos llegaba al resto de Europa eran sesgados.
Sin embargo, con el sí al Brexit no se giraron las tornas y el viernes, día posterior al referéndum, lo hizo significativamente mejor:
- CAC 40: -8,04%.
- DAX 50: -6,82%.
- FTSE 100: -3,15%.
- Ibex 35: -12,35%.
- EuroStoxx 50: -8,62%.
Ahora, habrá quien diga que se debe a la caída de la divisa y que ésta compensa este diferencial, sin embargo hay dos respuestas fáciles para disipar el debate:
- A los inversores británicos les da igual el comportamiento de la libra respecto al euro ya que sus pagos y cobros son en libras.
- Es muy fácil hacer una cobertura de moneda vía futuros o Forex, y los que mueven el mercado lo hacen.
Entonces, la explicación más simple, que una vez más puede ser la más válida, es que, mientras se inyecta pánico a las bolsas, el mercado está descontando para la bolsa británica los otros tres factores comentados aquí: podría no haber Brexit nunca, si lo hay podrían pasar muchos años y el mercado asumir el impacto, y en cualquier caso no sería tan dañino.
Ahora bien, si el mercado ha actuado con pánico, tal como ha hecho en tantas ocasiones (Greferendum, "crisis China", ébola…), parece ilógico que un inversor a largo plazo venda sus posiciones en renta variable, cuando además, a pesar de todo el lío que se ha montado, muchos índices están por encima de sus mínimos de la semana pasada y la mayoría por encima de los anuales. De hecho, podemos estar en un claro momento de estudiar estrategias de compra para lo cual es útil ver cómo han quedado las bolsas esta semana:
Gráfico semanal Ibex (Fuente Visual Chart y elaboración propia).
El Ibex, es con diferencia el que peor escenario presenta: Además de ser de los pocos que ha perdido el mínimo de la semana pasada, que le suponía un soporte clave (8.200) la incertidumbre política, la situación de los bancos (que tanto peso tienen en el selectivo), los intereses en Brasil y si ahora sumamos los que tiene en las islas británicas hacen que el ratio rentabilidad-riesgo no sea óptimo. La última esperanza es que mantenga los precios actuales que coinciden con el mínimo de 2016.
Gráfico semanal EuroStoxx (Fuente Visual Chart y elaboración propia).
El EuroStoxx que cerró cerca a los mínimos de las semana pasada (a pesar de los cinco valores españoles que tiene) tiene éste y el soporte de 2.700-2.650 que hacen que una caída la semana que viene no haga peligrar la situación, presentando objetivos ambiciosos en caso de recuparación.
Gráfico semanal DAX(Fuente Visual Chart y elaboración propia).
El DAX alemán, incluso ha aguantado el soporte de los 9.500, con lo que ni siquiera el "terremoto" le ha hecho perder la fortalece que tiene en los últimos tiempos; manteniendo por abajo soportes todavía muy tranquilizadores. Cualquier impulso además le puede hacer romper la directriz bajista de 2015 y darle vía libre a fuertes subidas.
Gráfico semanal Ftse100 (Fuente Visual Chart y elaboración propia).
A la situación técnica del FTSE 100 prácticamente no le ha afectado, manteniendo el cierre semanal por encima de 6.100, punto en el que tantas veces ha rebotado.
En este caso, la divisa sí que habría que analizarla, y la pérdida de 0,81-0,82 no sería positiva; si así sucediera, la opción de invertir con cobertura de divisa habría que tenerla en cuenta; sin embargo, como en toda inversión a largo plazo, habría que esperar la consolidación; aunque es muy respetable que un inversor no quiera asumir este riesgo:
Gráfico semanal EURvsGBP (Fuente Visual Chart y elaboración propia).
Viendo la explicación de lo que sucede en Reino Unido, y la situación de las bolsas, parece una gran oportunidad la inversión en carteras diversificadas utilizando fondos que además mejoren la rentabilidad de los índices comentados, complementándola además con otras zonas o perfilando sectores con más potencial.
