Seguimiento de Dia (DIA)

Cuatro años después de la OPA de Letterone, Dia continúa su particular vía crucis bursátil, pero cada vez más firmas de análisis ven razones para confiar en una remontada

Por A. M. P.

17/10/2023 - 17:03

De casi 5.000 a menos de 100 millones de euros en poco más de cuatro años. La historia del derrumbe bursátil de Dia puede contarse como una de las más turbulentas de la bolsa española en los últimos tiempos.La cadena de supermercados que fuera en su día filial de Carrefour protagonizó en sus primeros años en el parqué, tras su debut en julio de 2011, una carrera de éxito que pronto tornó en debacle, ante una conjunción de decepción por los resultados operativos y escándalos de gestión que cerca estuvieron de comprometer la propia viabilidad del grupo. El controvertido desembarco de Letterone, el grupo de inversión entonces controlado por el magnate ruso Mijail Fridman, como accionista de control de la compañía (con algo más del 77% del capital, actualmente), tras lanzar una OPA en 2019, representó un antes y un después en la evolución del negocio, pero ha estado lejos hasta el momento de suponer un trampolín para la cotización del grupo. Desde que asumió el control del consejo de administración, en mayo de aquel año, las acciones de Dia acumulan un hundimiento próximo al 85%.

Sin embargo, cada vez son más las firmas de análisis que auguran un cambio de suerte para los accionistas de la cadena de supermercados. De hecho, las cuatro firmas que cubren el valor, según los registros de Bloomberg, aconsejan comprar sus acciones (una quinta, CaixaBank, mantiene su recomendación bajo revisión), otorgándole unas valoraciones que implican potenciales de, al menos, el 45%. La última en sumarse a este coro de augurios favorables sobre Dia ha sido Renta 4, que este martes ha iniciado su cobertura de la firma con un consejo de sobreponderar. En un informe firmado por el analista Pablo Fernández de Mosteyrin, la firma resalta cómo la compañía presidida por Benjamin J. Babcock (tras la reciente renuncia de Stephan DuCharme) ha experimentado a lo largo de los últimos cuatro años “un largo proceso de redefinición estratégica” que le ha valido para reforzar sus ventajas competitivas: “i) la proximidad, gracias a la capilaridad de su red de tiendas; ii) su modelo de franquicias, que les permite escalar sus operaciones, mejorar su capilaridad y reconocimiento del cliente; iii) su competitividad en precios, manteniendo elevados estándares de calidad en su marca propia; y iv) su amplia base de clientes fidelizados”. Según defiende el analista, Dia habría puesto en valor estas fortalezas “renovando su oferta comercial, impulsando sus capacidades digitales y en ecommerce y relanzando la relación con sus franquiciados”.

Las cuatro firmas de análisis que cubren el valor aconsejan comprar sus acciones En este último aspecto, Fernández de Mosteyrin considera que, “pese a que aproximadamente el 63% de las tiendas Dia en España son franquiciadas y los franquiciados son socios clave para el negocio, la estrategia anterior no estaba correctamente alineada con sus franquiciados”. Ahora, en cambio, la nueva dirección habría “llevado a cabo un reajuste del modelo de franquicia, proporcionando total transparencia y reglas claras en términos de cómo deben ser operadas y gestionadas las tiendas, las recompensas por lograr crecimiento y mejores resultados, logrando una fuerte recuperación de las tiendas franquiciadas”.Junto a estas cuestiones, Renta 4 resalta la racionalización de la red de tiendas del grupo y la mejora financiera que ha experimentado la compañía, al reducir la deuda financiera neta frente al ebitda desde las 10 veces en que se situaba en 2019 a las 2 veces del primer semestre de 2023. Por eso, defienden, la compañía “encara en buena posición la renegociación del crédito sindicado que vence en diciembre 2025, flexibilizando su posición financiera y permitiendo explorar nuevas opciones de crecimiento y remuneración al accionista”.

Con estas palancas, y a pesar de las dudas que sigue generando el negocio en Argentina y Brasil, Renta 4 estima una mejora significativa de las cifras de Dia en los próximos años, apoyada en la mejora operativa del negocio en España, augurando una sólida generación de caja gracias a las menores necesidades de capex. Así, la firma de análisis prevé que, tras reducirse en 2023 hasta los 242 millones de euros, el ebitda de Dia se elevará a 342,2 millones ya en 2025, con una mejora de los márgenes hasta el 5,2% (frente al 3,9% estimado en 2023). Esto favorecerá una reducción de las pérdidas del negocio desde los 117,7 millones previstos este año a 30,7 millones dentro de dos.

Teniendo en cuenta todos estos aspectos, desde Renta 4 defienden que la cotización del grupo no ha reflejado hasta la fecha las mejoras operativas ni el desapalancamiento realizado por el grupo. Haciendo un ejercicio de suma de partes, en el que al negocio de España correspondería hasta el 78% del valor de empresa del grupo, alcanzan una valoración teórica de la acción de 0,027 euros, lo que representa un potencial de hasta el 120% respecto al precio de cierre de este lunes. Esta visión no es, con todo, la más optimista respecto a Dia, ya que JB Capital Markets le otorga actualmente un precio objetivo de 0,032 euros por título, lo que se sitúa hasta un 160% por encima de los niveles actuales de la compañía, que tras las ampliaciones de capital ejecutadas en los últimos años cuenta con una capitalización en el entorno de los 725 millones de euros.