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Ha acometido una política de refinanciación que pasa por alargar los plazos de la deuda - desde 5,7 años a finales de 2015 hasta 10 años actualmente- optar más por el tipo fijo que concentra el casi el 75% de la deuda frente al variable (con coste medio de 3,4% en 2018). También han optado por endeudarse más en euros, dólares o en libras que en monedas locales.
“Nuestra estrategia es mantener el grado de inversión sólido y luego garantizar solvencia y liquidez, y ahí no hay una única variable que gestionar. Tenemos un balance más fuerte y más resistente ante posibles cambios. En los últimos años, hemos aprovechado una situación de tipos de interés históricamente bajos y hemos ido reemplazando deuda cara por deuda más barata y alargando la vida media. Desde junio 2016, hemos refinanciado más de 32.000 millones y solo en la primera parte de este año 4.400. Y en liquidez, tenemos cubiertos los próximos dos años y medio, con más de 20.000 millones”.
Abasolo resta importancia al impacto de la devaluación de las monedas. ”Creo que se hace mucho más ruido que lo que es el impacto real. En 2018, hemos tenido un impacto negativo de más de 4.000 millones en ingresos y 1.500 millones en Oibda pero lo destacable es que en el flujo de caja libre ha sido 500 millones, y que la deuda también se ha reducido en 200 millones. La mayor parte de las multinacionales tienen deuda en euros y en dólares, incluso las que tienen todas sus operaciones en Latinoamérica”.
Las agencias de rating como Moody’s o S&P mantienen la calificación de la operadora desde 2016 pese a esa reducción de deuda. “Sin duda, nos gustaría que nos subieran el rating pero lo importante es nuestro compromiso de seguir reduciendo la deuda”.
Respecto a la evolución de la acción en los últimos años, la responsable de finanzas recuerda que el sector de las telecomunicaciones es el que peor comportamiento ha tenido en 2017 y 2018. “Le está impactando sobre todo el entorno regulatorio, la alta competencia, la incertidumbre sobre la inversión y las dudas sobre la capacidad de crecimiento y el retorno de capital empleado. En Telefónica llevamos creciendo, excluyendo el impacto de las monedas, en ingresos y en Ebitda seis años y en flujo de caja libre dos años, con un importe por encima de 5.000 millones. En Capex reconocen que estamos por delante porque hemos hecho la mayor parte de nuestra inversión en fibra en España y estamos muy avanzados en Latinoamérica en LTE. En sentido contrario, estamos más endeudados pero hemos hecho un gran esfuerzo en reducirla.
La factura del 5G y del fútbol
La factura del 5G por la compra de espectro en los diferentes países donde opera le preocupa. “Estamos afrontándolo con muchísima racionalidad, lo cual no implica que no estemos preparados. Creemos que en 2020 el 5G va a ser una realidad en algunas de nuestras geografías pero la masificación llegará entre el 2022 al 2025. Es muy difícil evaluar el nivel de inversión que va a requerir, pero nuestro pico de inversión que se dio en 2016 lo hemos dejado atrás y ahora estamos manejando entornos de capex sobre ingresos del 15% y dentro de ese ratio estamos llevando a cabo inversión que nos va a permitir hacer frente al 5G y a seguir siendo pioneros”.
La directiva se muestra convencida de que en España no se producirá un sobrecoste en esas subastas de frecuencias. “No solo las empresas que hemos acudido a las subastas sino el propio Gobierno siempre ha sido muy racional, y ha conseguido un impacto positivo, que invirtamos en red y no en espectro y creo que otros gobiernos están aprendiendo ahora de eso”
Abasolo apuesta por cuidar la relación con los inversores, no solo con los institucionales sino con los minoritarios, con los que hacen una reunión anual.
A la ejecutiva no le importa mojarse en cuestiones de negocio como la factura del fútbol por el que desembolsará 4.000 millones en cuatro años. “No tomamos ninguna decisión que consideremos que no tiene retorno. Cuando hemos acudido a esa subasta es sabiendo cuál era el nivel que podíamos pagar. A principios de 2018, se veía que podía haber una inflación y ahí sí que fuimos muy tajantes de que no íbamos a comprar el fútbol a cualquier precio, pero finalmente los resultados de la subasta fueron razonables. Y a nosotros desde un punto de vista económico nos sale la ecuación. Al haber solo dos operadores como Telefónica y Orange que compran los derechos tenemos un mayor coste pero también más ingresos porque captamos clientes que quieren fútbol. Además, los clientes que tienen fútbol son clientes de arpu [ingreso medio mensual] alto y de bajo churn [tasa de bajas].
También defiende la estrategia del lanzamiento de O2 como segunda marca para hacer frente a la competencia con bajos precios como MásMóvil. “El concepto de valor es mucho más amplio. Nos hemos enfocado mucho en Fusión con una amplia base de clientes con un arpu medio de 90 euros, porque estamos invirtiendo en la tecnología más avanzada, lo que nos permite aumentar la penetración de fibra, de vídeo, de las nuevas funcionalidades de la televisión, y de mayor consumo de datos móviles. Pero es cierto que en el mercado español hay segmentos que no estábamos cubriendo. Y eso que puede parecer aquí extraño es la norma en el resto de mercados europeos. Por ejemplo, en el Reino Unido tenemos la marca O2 que es súper potente pero también tenemos giffgaff y Tesco Mobile y en Alemania O2 y Blau, de menor coste. En España era una rareza que no estuviéramos atendiendo a este segmento, no solo porque está ayudando a captar clientes de otros proveedores sino porque los clientes que no quieran tener Fusión o televisión pueden seguir dentro del paraguas Telefónica con O2”
Abasolo se muestra partidaria de la consolidación del mercado europeo, donde hay una proliferación de operadores. “Hemos sido protagonistas muchas veces de esa consolidación comprando y vendiendo compañías y hay una creación de valor fruto de la consolidación y con la ejecución de sinergias. Está claro que el regulador hasta ahora ha sido reacio y ahora podría parecer que empieza a ser más proclive. Porque la protección al consumidor que pretende bloqueando concentraciones no tiene en cuenta que ya que cada vez damos mejores servicios a precios más asequibles y lo que sí se está produciendo es que se está invirtiendo menos probablemente que en otras regiones. El impacto que puede tener es falta de inversión y pérdida de competitividad en Europa con lo cual creemos que el regulador debería empezar a ser más proclive a la consolidación”.
Respecto a los principales mercados de Telefónica, destaca la solidez de España pese a la amenaza de desaceleración económica. “Vemos a España creciendo saludablemente. El sector telco es defensivo y nosotros ofrecemos un servicio de conectividad muy necesario al que el consumidor no está dispuesto a renunciar. Y además, dentro del entorno más adverso, las compañías con mejor marca y mejor relación con el cliente son las que tienen el mejor de desempeño. En España tanto en el mercado residencial como en empresas los ingresos han crecido siete y tres trimestres consecutivos, respectivamente”.
En Reino Unido, subraya también que O2 ha crecido diez trimestres consecutivos en los ingresos de servicio, mientras que en Brasil los ingresos están un poco más planos porque se está produciendo una sustitución de fijo a móvil pero crece a buen ritmo el Ebitda y el flujo de caja. Por último, en Alemania, tras crecer fuertemente en 2016 y 2017 por las sinergias con ePlus, “en 2018 está más plano mientras empieza a acometer la siguiente ola de transformación que tiene que ver con la digitalización en Alemania y estamos empezando a tener resultados comerciales mejores los últimos trimestres porque ya hemos terminado la consolidación de la red”.
"Estamos afrontándo el 5G con muchísima racionalidad"
https://elpais.com/economia/2019/04/04/actualidad/1554401963_844247.html
Un saludo!
P.D: El artículo no es reciente pero es interesante, sobre todo en cuanto al alargamiento de los plazos de la deuda y a la bajada del coste efectivo de la misma.
También cabe destacar que parte de la deuda está denominada en divisa dolar y libra, por lo que TEF está cubierta en parte ante la devaluación de la libra.
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy