AENA: COMENTARIO A LOS RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE En el siguiente cuadro mostramos una comparación gráfica de los EBITDAs y sus márgenes por líneas de negocio referidas al tercer trimestre de 2020 frente al tercer trimestre de 2020.
Aena: Análisis comparativo de EBITDA y sus márgenes por líneas de negocio (3T2019 vs. 3T2020)
En Aeropuertos Nacionales pasamos de un EBITDA-2019 de “1.249,9 M€” al EBITDA-2020 negativo de “-73,9 M€”, lo cual representa un derrumbe del 105,9%. En Internacional se pasa de un EBITDA-2019 de “77,6 M€” al EBITDA-2020 negativo de “-62,2 M€”. El descalabro de este EBITDA es de -180,2% y no del 66,7% como se indica en el gráfico (es lo señalizado con la flecha). Lo único que al ser su importe menor que el Nacional este descuelgue del -180,2% tiene menos incidencia en el EBITDA total que el del -105,9% del nacional. El EBITDA del negocio comercial ha caído solamente un 19,6% manteniéndose su margen en el 81,2% (81,5% en 2019). El negocio comercial está paralizado, pero AENA se nutre de las rentas mínimas garantizadas que son el 74% de la facturación normal de esta línea de negocio. El EBITDA total de Aena se deteriora en un 75,9% y su margen pasa del 62% en 2019 al 29,8% en 2020. Es decir sufre un deterioro de 32 puntos porcentuales. Es normal teniendo en cuenta el desplome del -105,9% del EBITDA en Aeropuertos Nacionales, que en condiciones normales es la línea de negocio de mayor aportación al EBITDA (casi un 60%).
Esta debacle se ha debido obviamente a la caída del tráfico que está siendo del 70% en lo que llevamos de año. Para 2021 se prevé una caída entre el 50% y el 63%, respecto a 2019, por lo que habría mejora, pero con las debidas cautelas porque ahora mismo no se vislumbra el fin de esta crisis sanitaria y cuando termine, las secuelas económicas serán alarmantes. A ello contribuirán también los Presupuestos Generales del Estado que más que reactivar la economía, desincentivarán la inversión y el ahorro, por el aumento de la fiscalidad empresarial y personal. El proyecto de Presupuestos presentado este miércoles por el Gobierno en el Congreso de los Diputados prevé que Aena pierda este año de 2020 581,6 millones de euros, para el siguiente pasar a ganar 68,2 millones, un cálculo que la propia entidad advierte de que está desfasado por el rápido avance de la pandemia. De hecho el Director Financiero de Aena, (Jose Leo) se inclina por un escenario más pesimista que el del Gobierno, (caída del tráfico del 63%). No es normal que directivos en la cúpula de la escala jerárquica sean tan claros en sus declaraciones. Lo normal es que digan algunas palabras para quedar bien, pero sin aclarar nada. Y es que no se ven señales de recuperación. Nadie se atreve a realizar estimaciones para 2021. ANALISIS TECNICO Dadas las incertidumbres sobre las estimaciones de resultados futuros, hecho reconocido incluso por los analistas más ardientes defensores del valor, la única manera que tiene un inversor de efectuar un seguimiento de esta acción, es hacerlo mediante análisis técnico. Desde los máximos de junio los títulos de Aena se encuentran construyendo máximos decrecientes y mínimos crecientes. O lo que es lo mismo, están triangulando. Y se trata, además, de un triángulo simétrico, a priori de continuidad de tendencia.
Pero como no hay nada infalible en los mercados y las cosas no son fáciles hemos de esperar siempre a que sea el precio el que nos diga por dónde quiere romper y cuándo. Y en función de ello actuar.
Si se perfora la base del triángulo y con ello el soporte que presenta en el último mínimo creciente (110,90) tendremos una importante señal de debilidad dentro de la actual estructura de precios. Movimiento que puede terminar siendo la antesala de una vuelta a los mínimos anuales, (los 90 euros).
Mientras que por arriba, por el lado de las resistencias, tenemos el último máximo decreciente en los 126,40 euros. Así que solo queda esperar a que el precio se decante por uno u otro lado.
Dadas las incertidumbres solo habría que invertir en el valor si se descolgara de nuevo hasta los mínimos de marzo (los 90 euros), cota en la que efectuaríamos una primera compra parcial. Es una opinión muy particular mía. Cada inversor tiene que analizar su circunstancia específica. Gráfico de Aena desde Julio de 2019
Como veis la acción a los precios actuales y en la situación que estamos. Sería para una inversión sin prisa y esperar con tranquilidad que se revalorice.
Con fecha 24 de marzo de 2021, la agencia de calificación crediticia Fitch Ratings ha confirmado la calificación a largo plazo de emisor (Long Term Issuer Default Rating) “A” de AENA S.M.E., S.A. con perspectiva negativa. Asimismo, ha confirmado la calificación a corto plazo “F1”.
Entonces entiendo que tendrán que reformular las cuentas de 2020 y reflejar ahí todo el dinero que NO han percibido por alquileres de tiendas en los aeropuertos:
Los jueces impiden a Aena ejecutar contratos por 470 millones de euros
