En la Convocatoria de la Junta de Accionistas, presentada por Hecho Relevante a las 10:53h del Viernes, no ponen el detalle de cuanto dividendo pretenden dar, ni la fecha de pago. Pero es cierto que europapress si que se hace eco de la cantidad, así que debe ser esa, los habituales 0,10€ brutos por acción, y se pagarán el 11 de Mayo La Junta se celebrará el 30 de Marzo https://www.europapress.es/economia/noticia-grupo-san-jose-repartira-dividendo-65-millones-euros-11-mayo-20220225171553.html Me imagino que debe de estar reflejado en algun pequeño apartado de los varios PDFs que presentaron ese mismo día, pero es muy raro (porque siempre lo hacen así) que no lo hayan puesto en el desglose del Orden del día de la Junta. Lo he pedido al email de servicio de atención al accionista, pero como es habitual, no responden. Ese departamento ni ésta ni se le espera, pasotismo total. No estaría de mas, si hay alguien que acuda a la Junta, que pregunte que pasa con ese Departamento.
Por otra parte, recordar que se habilita en www.gruposanjose.biz , un foro electrónico de accionistas, con motivo de la celebración de la Junta General. Al foro pueden acceder los accionistas. En dicho foro, se podrán publicar propuestas que pretendan presentarse como complemento del orden del día anunciado en la convocatoria, solicitudes de adhesión a tales propuestas, iniciativas para alcanzar el porcentaje suficiente para ejercer un derecho de minoría previsto en la Ley, así como ofertas o peticiones de representación voluntaria. Dicho foro "se habilita unicamente con la finalidad de facilitar la comunicación entre los accionistas del GSJ con ocasión de la celebración de la Junta General" https://www.grupo-sanjose.com/juntas.php
"Los accionistas que representen, al menos, el 3% del capital social podrán solicitar que se publique un complemento a la presente convocatoria, incluyendo uno o más puntos en el orden del día (siempre que los nuevos puntos vayan acompañados de una justificación o, en su caso, de una propuesta de acuerdo), y presentar propuestas fundamentadas de acuerdos sobre asuntos ya incluidos o que deban incluirse en el orden del día......dentro de los 5 días siguientes a la publicación de ésta convocatoria" (página 4 del PDF de la Convocatoria de Junta de accionistas)
Así que si hay alguna asociación, algun accionista mayoritario o minoritario,....que pretenda plantar cara a la empresa, hacer propuestas, preguntas, etc, ahí tienen una opción. Personalmente, me parece vergonzoso que no comuniquen autocartera o aumento del dividendo
#2283
Re: Grupo San Jose (GSJ)
Los resultados en general no han sido tan malos como en un principio pudieran parecer, a pesar de las caídas significativas en EBITDA, EBIT y beneficio neto, cuyas cifras comparativas con el ejercicio anterior se vieron positivamente afectadas por el laudo transaccional con el Gobierno de Chile por liquidaciones finales de ejecuciones de obra en varios hospitales, y que supuso una mejora de EBITDA de casi 30MM€, dato que debemos tener en cuenta durante todo el análisis que hagamos.
1.Pérdidas y Ganancias
Vemos como la cifra de facturación ha sido ligeramente inferior a la obtenida en los ejercicios 2019 (-3,18%) y 2020 (-3,86%), aunque claramente por encima de años anteriores, y sobrepasando claramente los 900MM€.
Creo que es importante indicar que el 90% procede exclusivamente de la construcción.
El EBITDA ha sido de poco más de 54MM€, del cual el 70% ha sido aportado por la rama de construcción, frente a los 74MM€ que se obtuvieron en el 2020, que sin la partida extraordinaria mencionada, hubiera posiblemente reportado cifras netamente inferiores a las de este ejercicio. Hay que destacar también el aporte realizado por el área inmobiliaria que suma 3,64MM al EBITDA, con unos márgenes del 21%, lo que indica una clara recuperación con respecto a periodos pasados.
Si miramos el periodo 2015-2021, y teniendo en cuenta el efecto del laudo en el 2020, nos daríamos cuenta de que la cifra obtenida no ha sido para nada mala, está dentro de los rangos habitualmente obtenidos por la empresa.
Si hacemos el análisis en términos de margen, observamos cifras más discretas, originadas por el incremento de la actividad constructora, que ha tenido cada vez más peso, pero con márgenes inferiores al de resto de áreas:
En cuanto al EBIT, aunque netamente inferior a la de 2020, la caída en proporción ha sido menor, debido a unos menores ajustes por provisiones y depreciaciones, 22,2MM€ en el 2020, frente a 11,7MM€ en el 2021, casi la mitad, lo que refleja que este año ha habido considerablemente menos problemas en el circulante que el pasado 2020.Esto ha causado que, aunque el EBITDA haya sido un 27% inferior, el EBIT solo ha sido un 19% inferior al habido en el 2020, con la particularidad de la que ya hemos hablado. Con todo, el margen EBIT/venta baja del 4,4 al 3,7%
Estos son los datos históricos de evolución del negocio en cuanto a EBIT, muy castigado históricamente por depreciaciones y provisiones del propio circulante:
La sensación que tenemos es que, aunque la compañía dio un saldo importante en cuanto a facturación, este incremento no se ha visto traducido en una mejora sensible de las magnitudes globales del negocio, si lo medimos en término de EBITDA ó EBIT, que más o menos se han mantenido en cifras similares, lo que nos viene a indicar una caída general de márgenes. La explicación quizás la podamos encontrar en un cada vez mayor peso de la construcción, con márgenes inferiores al del resto de negocios, así como a los problemas acontecidos con respecto a la pandemia en el 2020, y a la subida de precios generales en los costes del sector, que imagino estará costando trasladar al cliente final.
Si medimos la eficiencia del negocio principal de la compañía, en este caso la construcción, en términos de Ebitda/Ventas, y lo comparamos con las ramas de construcción de empresas que desarrollan la misma actividad, observamos que, a pesar de la bajada, siguen siendo márgenes más que razonables.
Pienso por tanto que no debemos ser demasiado críticos en este aspecto, los márgenes son los que son, bajos, eso es indiscutible, pero en consonancia con los que otras compañías obtienen en el mercado.
Si seguimos bajando por PyG, el resultado financiero ha restado 8,3MM€, frente a los 6,2MM€ del 2020. Pero si entramos en el detalle, sí que observamos que los gastos financieros han sufrido una considerable reducción pasando de 17,9M€ en el 2019 a 11,47M€ en el 2020, y a 7,45MM€ este 2021 lo que supone un importante ahorro a consecuencia de la fuerte bajada del endeudamiento financiero. Los ingresos financieros se han visto en cambio mermados de forma significativa, han pasado de 12,86MM€ en el 2020 a 3,36MM€ en el 2021, explicando esto último el deterioro del resultado financiero durante este ejercicio.
Después del siempre duro ajuste impositivo, el beneficio neto ha quedado finalmente en unos discretos 13,86MM€, frente a los 22M€ del ejercicio pasado, cifra esta última afectada muy positivamente por el laudo que comentamos al principio del análisis.
2. Cash-Flow
Cuando analizamos la generación de caja de la compañía, el análisis cambia drásticamente, y a veces es difícil entender cómo una empresa con unas cifras en su cuenta de Pérdidas y Ganancias tan ajustadas, regida como todos sabemos por estrictas normas “contables”, puede generar tanta caja, como es el caso.
El negocio y gestión del circulante han generado 30,8MM, la materialización de inversiones ha aportado 38,4M€, por lo que el Flujo de Caja libre se ha ido a 69,2M€, (1,06€ por acción, que a los precios actuales equivaldría a un yield del 25% aproximadamente). ¿Qué ha hecho la compañía con estos fondos? Ha destinado 51,8M€ al servicio de la deuda (que ha bajado de 166MM€ a 114MM€), 6,7M€ ha ido a parar a sus sufridos accionistas vía dividendos, con lo que la compañía se ha encontrado al final del ejercicio con 10,1M€ más de “Efectivo y activos líquidos” (295MM€- 285MM).
Con todo esto la posición neta de tesorería ha pasado de 194,6MM€ a 199,7MM€. Aunque si quisiéramos saber con qué disponibilidad líquida real cuenta la empresa, deberíamos también incluir los 86M€ prestados por Merlin Properties, cuyo capital e intereses no habría que devolver hasta el 2039, con lo que tendríamos unas disponibilidades de 285M€.
Aquí vemos como GSJ se ha convertido estos años en una máquina perfectamente engrasada para generar caja:
Hablamos de un Flujo de Caja Libre de 700 MM€ generados en estos últimos 7 años… de los que 584MM€ han ido a amortizar deuda y sus intereses, 13,3MM€ a pagar dividendos a sus accionista, y 103MM€ los ha destinado a incrementar sus posiciones activas de tesorería.
Estos años venideros, y con la amortización del último bono que financiaba las concesiones hospitalarias de Chile este pasado 2021, las amortizaciones de deuda y pago de intereses van a reducirse drásticamente, porque más del 75% de la deuda que le resta de pagar vence, junto con sus intereses, en el 2039. Este el calendario de amortización de deuda para los próximos años:
3. Balance
Sin cambios significativos. El Fondo de Maniobra está sobre los 150MM€ (apoyado eso sí por una abultada caja), y el patrimonio neto “contable” está casi en 182M€, con una deuda financiera neta negativa, como ya hemos visto, con lo que la solvencia está fuera de cualquier duda.
Para una correcta lectura del balance y del valor de la compañía, debemos de tener en cuenta que existen muchos activos que se encuentran valorados contablemente a precios históricos, y que no reflejan su valor real ni generan recursos significativos a grupo, al menos de momento. A modo de ejemplo y repasando la memoria que aporta la compañía:
- 10% de DCN, con un valor neto contable de tan solo 14,5M€ (nota 11 de la memoria), cuando Merlín pagó 169M€ por el 14,45% en 2019, con lo que dicha participación debe tener en el mercado una valoración muy superior a la registrada contablemente, valor que se irá incrementando paulatinamente conforme el proyecto Madrid Nuevo Norte vaya avanzando. https://distritocastellananorte.com/el-proyecto/
- Diversas inversiones inmobiliarias que se destinan principalmente a alquiler (186.526 m2), ubicados principalmente en Argentina y contablemente con un valor de 13,9MM€ (devaluadas por el peso argentino), y sobre los que la compañía indica un valor razonable según diversos informes de tasación independientes, en 88MM€ (nota 10 de la memoria). https://www.grupo-sanjose.com/p_DOT-BAIRES-SHOPPING-BUENOS-AIRES_49
- En cuanto a terrenos y solares (ubicados en existencias), valoradas contablemente en 62,1 MM€. El valor contable de todas las existencias es 82,6MM€, y la compañía refiere una tasación de 137,7MM€y entre las que se encuentran los siguientes terrenos que se encuentran en gestión urbanística o fase finalista y que su destino será la venta o la promoción directa, todo libres de cualquier deuda hipotecaria, así como producto en construcción o terminados pendientes de venta (nota 12 memoria):
o Finca en Sevilla, “La Tablada Hispalis”, 149.619 m2 de superficie
o Parcelas urbanas en Valladolid, 74.505 m2 de superficie
o Parcelas en Madrid y Málaga de 3.965 m2 y 9.532 m2 respectivamente
o Suelo de uso residencial en Salvador de Bahía, Brasil con una superficie edificable de 30.285 m2
o Suelo rústico en el Concello de Redondo (Portugal) de 2.997.478 m2.
o Edificios de viviendas en Larrein, Boronbizkarra (Vitoria) y Lagos (Portugal)
Tampoco debemos olvidar los créditos fiscales con los que cuenta la compañía y que ascienden a 473MM€:
4. Cartera de obra
Sin duda estamos ante uno de los mejores datos que nos aporta la compañía, con un notable incremento de la cartera de proyectos contratada, 2.118MM€, frente a los 1.821 MM€ (+16%). Es el mejor registro en muchos años, al menos desde que sigo el valor
El crecimiento se cimenta sobre contratos nacionales y con clientes privados, vinculados a la construcción, al calor sin duda del auge por el que pasa el sector inmobiliario. Este fuerte incremento del portfolio debería traducirse en crecimientos significativos en la facturación, y será muy factible pensar en rebasar este 2022 la barrera de los 1.000MM€ de ventas. El reto deberá ser defender márgenes y protegerse en la medida de lo posible de la inflación en coste, que no siempre es fácil repercutir al cliente, así como buscar proyectos alternativos de inversión que diversifiquen más la actividad, quizás demasiado expuesta en estos momentos a la construcción pura y dura.
5. Conclusión
Resultados sin grandes sorpresas en términos generales, con un negocio constructor con márgenes estrechos, pero como hemos visto, en muchos casos por encima de la media con la que trabajan otras compañías del sector. Los flujos de caja siguen sólidos, a pesar de los estrechos márgenes, debido a que la actividad consume pocos recursos y no necesita realizar inversiones cuantiosas, al menos de momento, a la espera de acontecimientos en Madrid Nuevo Norte. El gran dato del incremento de la cartera nos hace pensar en futuros incrementos de facturación.
La situación del balance como hemos visto también es de absoluta robustez, sin ningún tipo de estrechez en la tesorería y con la mayor parte de la deuda financiera con vencimiento en el 2039. La compañía cuenta además con importantes activos no valorados adecuadamente y con recursos más que de sobra para acometer nuevas inversiones (DCN, renovables. concesiones…etc) y diversificar su actividad.
Un saludo
#2284
Re: Grupo San Jose (GSJ)
Muchísimas gracias David por tu análisis, siempre tan detallista, preciso y conocedor. En estos momentos tan intempestivos que vivimos, saber que la empresa va razonablemente bien, nos da tranquilidad a cuantos estamos invertidos en ella. Es, de verdad, impagable el favor que nos haces con tus análisis.
SANJOSE construirá el Residencial Gazmira en Las Palmas de Gran Canaria 28/02/2022
Aedas Homes ha adjudicado a SANJOSE Constructora las obras de ejecución de una nueva promoción residencial que albergará 68 viviendas de 1 a 4 dormitorios con terraza, piscina comunitaria y zonas ajardinadas. La urbanización, que supondrá más de 10.000 metros cuadrados de superficie construida, está compuesta por dos edificaciones de 6 plantas con un garaje común y destaca por un diseño singular que combina varios tipos de materiales.
Para los que quieran acceder al "foro electrónico" habilitado por GSJ.....
"En el foro podrán publicarse propuestas que pretendan presentarse como complemento del orden del día anunciado en la convocatoria, solicitudes de adhesión a tales propuestas, iniciativas para alcanzar el porcentaje suficiente para ejercer un derecho de minoría previsto en la Ley, así como ofertas o peticiones de representación voluntaria. El foro no constituye un canal de comunicación entre la Sociedad y sus accionistas y se habilita únicamente con la finalidad de facilitar la comunicación entre los accionistas de GRUPO EMPRESARIAL SAN JOSÉ, S.A. con ocasión de la celebración de la junta general."
.....Hay que entrar en este enlace, y seguir los pasos: https://gruposanjose.juntadeaccionistas.es/#/app/inicio Como está muy escondido el enlace, os pongo los pasos por si quereis saber como se llega a él: - Entrar en la web de https://www.grupo-sanjose.com/ - Pinchar en "accionistas e inversores" - Pinchar en "Gobierno corporativo" - Si vais bajando hasta aprox. la mitad de la página, vereis que pone "Junta General de Accionistas" y hay un apartado que pone "Acceso al foro de accionistas" - Una vez ahi, se puede entrar con Certificado Electrónico y hay que registrarse
#2288
Re: Grupo San Jose (GSJ)
En resumen que se metan los 10 céntimos , dónde les quepa. La acción una pena vamos pa llorar. Que u.aempresa q funciona bien' con una caja de 280 m.eur, de un dividendo tan ridículo,. Que dejan la acción bajar y bajar sin hacer nada. O esperan cansarnos para hacer una OPA al menor precio posible. Empresas familiares así, que no cuidan a sus accionistas, no merecen cotizar. Porque si fuera mal bien q pedirían un esfuerzo a bancos u accionistas
