Buenas tardes.
Microsoft: Microsoft ha advertido de que no espera cumplir sus expectativas de ingresos para el tercer trimestre de su ejercicio fiscal, que comprende los meses de enero a marzo, en el área de computación personal (Windows, Surface, Bing o la consola Xbox) como consecuencia del impacto sobre la cadena de suministros del brote del coronavirus Covid-19. La compañía dijo que la división espera genera unos ingresos más bajos de lo previsto en la anterior estimación de entre US$10.750 millones y US$11.150 millones. La ralentización del suministro ha golpeado a los dispositivos de Surface y Windows de una manera más severa de lo que previamente había esperado la compañía, señaló Microsoft.
Naturgy: Naturgy ha acordado con Eni y Egipto el fin de sus disputas por Unión Fenosa (UFG), compañía participada al 50% por la española y la italiana, con el recibo de un pago de 600 millones de dólares (unos 547 millones de euros) en efectivo y la mayoría de los activos de la sociedad fuera de Egipto, excluyendo las actividades comerciales de UFG en España, informó la compañía. Las partes han rubricado hoy los acuerdos pertinentes, poniendo así fin a un conflicto que se remontaba a 2012, cuando se interrumpió la actividad de la planta de licuefacción de Damietta, y tienen la intención de completar la transacción durante el primer semestre de este año.
Ferrovial: Heathrow, del que Ferrovial controla un 25%, ha presentado ya sus resultados 2019, y hemos observado un nuevo incremento del tráfico del +1% vs 2018. Este buen comportamiento del tráfico permite elevar los ingresos +3,4% y el EBITDA +1,7%. La generación de caja operativa muestra gran fortaleza elevándose un +8,7%, con los dividendos repartidos en línea con 2018, 500 mln gbp. Valoramos favorablemente la evolución de Heathrow en 2019, alineado con nuestras expectativas, pero mantenemos cierta cautela ante el previsible impacto por coronavirus en las cifras 1T20 aunque creemos que es limitado. Seguimos pendientes de la construcción de la tercera pista donde a finales de 2020 debería ser obtenido el permiso de desarrollo. Reiteramos sobreponderar Ferrovial, P. O. 30,9 eur.
Acciona: Según información en prensa, Acciona habría puesto a la venta su filial de servicios. Veremos si la compañía confirma la noticia, pero en principio el peso de la división en nuestra valoración es relativamente bajo, apenas supone un 2% del EV, con unos márgenes inferiores a otras compañías del sector, lo cual podría complicar la venta. Reiteramos mantener, P. O. 96 eur.
Atresmedia: Resultados 4T19 por encima de nuestras estimaciones en ingresos y EBITDA (+12% y +34% respectivamente). De acuerdo con Infoadex, la caída del mercado publicitario TV en el 4T19 ha sido del -4,8% (superior a nuestra estimación y la de consenso de -4,0%e), llevando el retroceso en el conjunto del año al -5,8% (vs -0,8% en 2018), haciendo que nuestra previsión de -2,0% para 2020e sea susceptible de revisiones a la baja. Los ingresos audiovisuales han avanzado un +7% (vs -5% R4e) con la producción y distribución de contenidos compensando ampliamente el peor comportamiento relativo de la publicidad TV. En cuanto a Radio, el mercado se ha mantenido plano (-0,3% vs 4T18) haciendo que en el conjunto de 2019 el avance haya sido del +1,1% i.a. Los gastos operativos han avanzado un +7%, aunque se mantienen planos en los 855 mln eur en el acumulado de 2019 (por encima de la guía de 835-840 mln eur). El mejor comportamiento de los ingresos lleva a un avance del EBITDA del +7% en el trimestre (vs -20% R4e) y se mantiene prácticamente plano en el acumulado del año (en línea con lo guiado por la compañía). La deuda neta aumenta hasta los 193 mln eur (vs 179 mln eur en sept-19), por debajo del objetivo de 200-250 mln eur. Resultados positivos, con la producción y distribución de contenidos sorprendiendo al alza, esperamos reacción positiva de la cotización. De todas formas, seguimos necesitando señales de estabilización en el mercado publicitario TV para poder adoptar una postura más positiva. P.O. 4,48 eur/acc. Mantener.
OHL: Buena evolución observada del EBITDA en 2019 que supera notablemente la guía (>45 mln eur) y las cifras de consenso, no obstante, la posición de caja neta se queda por debajo de la guía (entre 150 y 200 mln eur). Significativa reducción de los costes de estructura hasta 145 mln eur (vs 198 mln eur en 2018). Destaca la positiva evolución de la caja generada por los negocios ordinarios que alcanza 158 mln eur en el año (vs a salida de caja en 2018 de 429 mln eur). En negativo nuevos deterioros registrados en los proyectos de Canaleja y OWO llevan a registrar unas pérdidas de 128 mln eur en el año.
Mediaset: Resultados 4T19 en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en ingresos y las superan un +13% y un +7% respectivamente en EBITDA. El retroceso del mercado publicitario TV durante el 4T19 ha sido, según Infoadex, del -4,8% (vs nuestra previsión y la de consenso de -4,0%e) y del -5,8% en el agregado de 2019, haciendo que nuestra previsión de cara a 2020 del -2,0%e sea susceptible de revisiones a la baja. Los ingresos netos publicitarios han tenido un mejor comportamiento relativo retrocediendo un -2% en el trimestre (vs -3% R4e), mientras la partida de "otros ingresos" alcanza los 26 mln eur (vs 24 mln eur R4e). Los gastos operativos se han mantenido planos en el trimestre y alcanzan los 662 mln eur en el conjunto de 2019 (vs 670 mln eur R4e y guía de 690 mln eur, revisada varias veces a la baja). Ésta sigue siendo la herramienta para compensar el peor entorno de mercado y que permite que el EBITDA se mantenga plano en el trimestre hasta los 80 mln eur (margen 28%) y logra avanzar un +4% en el conjunto de 2019 hasta los 284 mln eur (margen 30%). La compañía registra deuda neta de 30 mln eur (vs caja neta de 134 mln eur en sept-19). Esperamos reacción positiva de la cotización. Seguimos necesitando señales de estabilización en el mercado publicitario TV. P.O. 6,76 eur/acc. Mantener.
Técnicas Reunidas: Resultados 4T19 superan nuestras estimaciones en ingresos +11% (vs +0,4% R4e), 2019 en 4.707 mln eur (+7% i.a. vs 4.584 mln eur R4e, consenso 4.589 mln eur y guía de "ligero incremento"). En cuanto a margen EBIT, ligera recuperación hasta 2% en 4T19 (vs 2,1% R4e) y vs 1,3% en 9M19, a medida que se van completando proyectos menos rentables y se inician nuevos contratos a mejores márgenes. En cualquier caso, es previsible que la normalización (margen EBIT>3%) no llegue hasta 2S20. Para el conjunto de 2019 el margen se sitúa en 1,45% (en línea con R4e y consenso) vs 0,96% en 2018. Impactos extraordinarios en 4T19: -55 mln eur y -12 mln eur de intereses (vs 70 mln eur R4e) de provisión por ajuste de impuestos para reducir el riesgo tributario y +18 mln eur (vs 15 mln eurR4e) de plusvalías en la venta de activos no estratégicos (43% de Empresarios Agrupados). Sin estos impactos, que llevan el Bº neto 2019 a -10 mln eur (vs 1 mln eur R4e y 14 mln eur en 2018), el Bº neto ajustado 2019 se sitúa en 39 mln eur (vs 56 mln eur R4e).
Grifols: Resultados 4T19 ligeramente por encima de nuestras estimaciones en ingresos (en línea vs consenso) y por debajo en margen bruto y EBITDA (-9% vs R4 y -8% vs consenso). El crecimiento de los ingresos ha sido del +11% vs 4T18 (vs +8% R4e y +10%e de consenso), siguiendo la tónica positiva de trimestres pasados. En el conjunto de 2019 el crecimiento ha sido de +14% (vs +13% R4e y consenso). La mejora en margen bruto ha sido inferior a lo esperada, con un avance i.a. de +2,3 pp (vs +4,1 pp R4e y +3,6 pp de consenso) y haciendo que la mejora en el agregado de 2019 sea de apenas +0,2 pp. La evolución en línea de las ventas y la peor evolución del margen bruto del 4T19 hace que el avance del EBITDA sea de +22% (vs +34% R4e y +32%e consenso), equivalente a un margen del 25% +2,2 pp vs 4T18). De esta forma, en 2019 el EBITDA avanza +15% (vs +18% R4e y +17%e consenso) con un margen del 27,6% prácticamente plano vs 2018. La deuda neta disminuye ligeramente hasta los 5.725 mln eur (vs 5.804 mln eur en sept-19), equivalente a un ratio DN/EBITDA de 4x. Esperamos acogida negativa de los resultados por un avance de los márgenes inferior al descontado. Como viene siendo habitual, no habrá conferencia. P.O. 31,60 eur/acc. Mantener.
Renta Corporación: la entidad ha publicado resultados correspondientes a 2019 batiendo nuestras estimaciones y las del consenso, apoyado en una importante mejora de márgenes en el negocio transaccional que se ve impulsado por la gestión de proyectos que crece con fuerzan duplicando la cifra de 2018. En el negocio patrimonial, las comisiones procedentes de la operación de la socimi Vivenio se mantienen constantes, aunque el margen empeora por el mayor uso de recursos propios en la financiación de las operaciones, que han alcanzado en 2019 los 360 mln eur en la compra de ocho nuevos activos residenciales, dos solares y compromisos de compra de un activo llave en mano, todos ellos en Madrid y Barcelona. Los gastos de personal y estructura crecen de forma importante por el necesario refuerzo de la plantilla y los costes incurridos en el desarrollo de nuevo proyectos. Con todo, el EBITDA crece un 7% i.a. hasta los 21 mln eur.
Un saludo!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy