Global Dominion (DOM)

Global Dominion hace público que tiene prevista la publicación de los estados financieros semestrales correspondiente al primer semestre de 2020 el próximo jueves día 23 de julio de 2020

Global Dominion anuncia que la publicación de los estados financieros semestrales correspondiente al primer semestre de 2020 será el próximo jueves día 23 de julio de 2020

Hecho Relevante

La Sociedad ha procedido a suscribir sendos contratos de financiación por importe de hasta 25 millones de euros cada uno de ellos con el Banco Europeo de Inversiones (“BEI”) y con el Instituto de Crédito Oficial (“ICO”), respectivamente, ambos en el marco de la estrategia de innovación de Dominion.

Así, los fondos se destinarán a desarrollar los esfuerzos del grupo en materia de I+D+i al objeto de impulsar la digitalización de procesos industriales para hacerlos más eficientes (Industria 4.0), y para fomentar el desarrollo de nuevas soluciones tecnológicas para la gestión de servicios en el hogar (hogares inteligentes o smart house), el comercio digital y la seguridad laboral, entre otros. 

También permitirá innovar en el sector de la salud a través de desarrollos orientados a mejorar los procesos de gestión hospitalaria. Este tipo de tecnologías resultan clave para la rápida adaptación de las infraestructuras sanitarias ante emergencias como la provocada por la COVID-19.

La financiación contribuirá al cumplimento de los objetivos de la Agenda Digital para Europa a través de inversiones en digitalización en España, Alemania y Dinamarca. 

 Global Dominion (DOM) Presenta unos resultados del 2Q 2020 muy mermados por el coronavirus. Han anunciado que tardarán un año más de lo previsto en alcanzar el plan estratégico que tenían establecido para 2022.

DOMINION: COMENTARIOS A LOS RESULTADOS DEL 1S2020
La pregunta que me he hecho tras analizar los resultados es la siguiente:
¿Cómo puede ser que una caída de la cifra de negocio ajustada del 5% se corresponda con una caida del 26% de lo que en Dominion llaman  Margen de Contribución?
Margen de Contribución = EBITDA – Gastos de Estructura y Administración.
En el 1S2020, la cifra de negocio ajustada ha caído a 403 M€ desde 425 (-5%) y en cambio el Margen de Contribución lo ha hecho a 43 M€ desde 58 (-26%).  En principio ambas caídas (Ventas y Margen de Contribución) deberían de estar como mucho a una distancia de 5 o 6 puntos porcentuales y no de 21  (26-5) como es el caso.
La culpa la tiene una de las tres líneas de negocio de Dominion, la que denominan B2C que es una actividad integradora de los servicios personales y del hogar bajo una única plataforma, lo que se ha venido en denominar Hogar Conectado o Smart House. El cliente de Dominion es un particular. Tiene 165.000 usuarios de su comercializadora de electricidad que les asesora un consumo eficiente (servicio alt_energia) y 36.000 usuarios de fibra, móvil y TV  a los que también asesora (servicio alt_telecom). Ofrece además servicios de Seguros, Seguridad y Financieros. Fijémonos en la siguiente tabla con los datos más relevantes de esta linea de negocio B2C:

Como podemos verificar en la tabla   las ventas de esta línea de negocio B2C en el 1S2020 crecieron un 56% alcanzando los 74 M€ (casi la quinta parte de la cifra de negocio ajustada) y sin embargo su Margen de Contribución (MC-B2C) se desplomó un 89% pasando de los 9,3 M€ (1S2019) a los 0,7 M€ (1S2020).
En esa misma tabla vemos que en el 1S2019 el ratio "MC-B2C/VentasB2C" fue del 20%. Pues bien, en el 1S2020 dicho ratio fue del 0,9%. Si hubiera sido del 20%, igual que en 2019, el Margen de Contribución total del Grupo correspondiente al  1S2020 hubiera igualado al del 1S2019 por lo que muy probablemente los Resultados del 1S2020 hubieran sido muy similares a los del 1S2019. La realidad es que el Resultado Neto del 1S2020 ha caído un 94% por culpa del negocio B2C. ¿Porqué  facturando un 56% más en B2C, el Margen de Contribución cae un 89%?. La empresa lo atribuye a los “resultados ocasionalmente negativos derivados de provisiones de insolvencias y stocks".
En otras palabras: una vez hechos los trabajos de Electricidad o Teleco en casa del particular, este no les ha pagado la totalidad o cuando han tenido el material preparado para instalarlo, el cliente se ha echado para atrás. Esa es mi interpretación. Podria haber otras. Con la excusa de la pandemia han saneado todos esos incobrables de los particulares acumulados durante años.
Este tropiezo (esperemos que puntual) de la línea de negocio del B2C ha desdibujado  los resultados de las otras dos líneas de negocio: la de B2B (integración digital de servicios de empresas) y la B2B-360 de proyectos llave en mano, lo que sería el EPC (Enginering, Procurement & Construction).

De no haber sido por el tropiezo del B2C el B°Neto de 2020 hubiese sido de 39 M€, (igual que en 2019). Sobre esta base creo que en 2021 podrían alcanzarse los 46 M€   (+18%) y los 54 M€ en 2022, por lo que salvo crecimiento inorgánico no se alcanzaría el objetivo de los 64 M€ en 2022. Se necesitaría un año más o realizar alguna compra de empresa como la de la India (Bygging) de Servicios y Soluciones Industriales  aunque solo facture 20 M€.
Sobre la base del Resultado Neto de 2022 de 54 M€, el BPA sería de 0,32 €/acción.  Suponiendo un PER de 18, el Precio Objetivo del título sería de 5,7 €/acción.
OPINION
La gestión de proyectos llave en mano (el B2B-360)  es un negocio clásico, conocido del que no se obtienen grandes márgenes, pero  suele ser recurrente cuando se encarga a la propia gestora la operación y el mantenimiento. Y estoy pensando en  proyectos de renovables.
Los proyectos B2B que abarcaria la integración digital de  los sectores de tecnología, comunicaciones, industria y energía a nivel de empresa, tienen un gran futuro, por ejemplo:  la ingeniería digital o la digitalización industrial , que incluiría robótica,  automatización, IoT, inteligencia artificial,  impresión 3D, big data, blockchain y  cloud.
La línea de negocio que no veo clara es la del B2C y eso que en el 1S2019 el ratio “MC-B2C/VentasB2C”  fue del 20%, superior al 10,7% del B2B y al 16,4% del B2B-360, aunque teniendo en cuenta las insolvencias este porcentaje del 20%, podría ser mucho menor. Con motivo de la pandemia se ha visto la necesidad del “Hogar Conectado" para poder afrontar el teletrabajo, la educación a distancia,  las gestiones administrativas y bancarias on-line, la teleasistencia médica, las videoconferencias, etc, pero que para su implantación en los hogares se necesite un asesoramiento empresarial tipo “dominion" media todo un abismo.  Y cuando la actual tecnología doméstica se complemente con IoT, IA, 5G , etc, para convertir cada Hogar Conectado en un Centro Digital aparecerán pequeñas empresas de asesoramiento B2C más baratas y competitivas que arrinconaran a Dominion que también perdería la posibilidad de vender a particulares productos de terceros, pero la prioridad estratégica de Dominion ha de ser la empresa no el particular.
CONCLUSION
Calificacion de las tres divisiones de Dominion: el negocio B2B-360, bien; el negocio B2B, muy bien (es el futuro, a pesar de sus bajos márgenes) y en B2C  solo regular, por mis dudas sobre su encaje en el modelo de negocio de Dominion, según mi percepción de este tipo de actividades tan innovadoras.
Aún suponiendo que el 2S2020 sea excelente, difícilmente se alcanzarán los 20 M€ de B°Neto, en todo el ejercicio  2020.  En  2021 muy probablemente se llegue a los  46 M€, lo que supondría un aumento del 130%, circunstancia que catapultara el valor a los 5€. ¿Cuándo sucederá esa reacción bursátil?. Quizá en mayo de 2021 cuando se conozcan los resultados del primer trimestre del ejercicio. Hasta esa fecha yo no entraría en el valor, aunque tampoco sería desaconsejable empezar ya ahora a tomar alguna posición a los actuales precios.
Mi sugerencia de entrar no ahora sino un poco más tarde también tendría como objetivo ganar tiempo a la espera de que el B2B alcance una fase de mayor maduración y concreción  y que el negocio B2C no perjudique en mucho los márgenes del  Grupo. A tal efecto será decisivo el seguimiento del ratio "MC-B2C/VentasB2C". Otro detalle a tener en cuenta es que es un negocio de márgenes estrechos a pesar de ser tecnológicamente muy avanzado.
Todo esto son divagaciones mías y  no pretendo influir a nadie para que invierta o desinvierta en el valor.

Hola Javiro, el tema del B2C lo explican en el detalle de las cuentas anuales (página 15):

Los principales costes en este segmento corresponden a los gastos de personal y al alquiler de locales, por lo que desde el inicio de la pandemia se han aplicado las medidas disponibles, con aplicación de ERTEs que han afectado aproximadamente al 90% de la plantilla (más de 1.450 personas) y la renegociación de los alquileres, cuyo efecto sobre los pasivos actualmente registrados se está actualmente calculando, estimándose en aproximadamente un máximo de 1 millón de euros que se incluirá en la cuenta de resultados cuando se finalicen todas las negociaciones.

Es un negocio de retail con tienda física, si las tiendas están cerradas, pues te comes casi todo el coste sin facturar nada. 

Como bien dices, es difícil evaluar este segmento, no por la innovación (no es que lo sea demasiado de momento, al final te venden contratos de energía y Internet pero de forma integrada) sino porque no detallan margenes ni números. Según ellos los parámetros son la cantidad de clientes y el valor medio que se obtiene de cada uno (página 3).

La capitalización actual (unos 500 millones o 3eur/acc) refleja que el mercado no entiende o no se cree este segmento B2C y lo valora a 0 (PER 15 con unos beneficios de 33 millones, que es lo que gana solo el B2B; valorarlo a mas de 15 no le veo sentido ya que la empresa no tiene ninguna ventaja competitiva). Pero esto es absurdo ya que, aunque tuviera peores margenes que las otras divisiones, genera beneficios sin necesidad de invertir más.

Haciendo números llego a una conclusión similar a la tuya, la empresa en 2021 debería poder ganar 45 millones: 40 del B2B(lo que ganó en 2019) más lo que aporte el B2C. Se puede jugar con muchos números, pero si el margen de contribución del segmento B2C es del 10% (lo ha sido hasta antes de la pandemia) estaríamos en los 45. Todo esto con un PER 15 serian unos 4 eur/acc (más conservadora que la tuya, dependerá de como lo vea el mercado).

A todo esto, añadir que la empresa tiene 260 millones en tesorería para adquisiciones (100 que ya tenia de caja más otros que ha pedido como prestamos ICO), con deuda neta negativa. 

En resumen, comprando a 3 euros la acción tiene más potencial upside que downside y, si nos creemos su buena gestión (hasta ahora bien junto con CIE), es muy probable que aporten valor a largo plazo. Los principales riesgos que veo serian el segmento B2C (pero esto parece que ya esta recogido en el precio) y la falta de crecimiento orgánico del B2B (pero la empresa tiene experiencia y dinero para crecer de forma inorgánica).

A nivel personal, tengo un 15% de mi cartera a un precio de 3.75, no he comprado más por el riesgo de peso en cartera pero tampoco me planteo venderla.  

Espero que este comentario sirva a cualquier persona interesada en la empresa, como complemento al análisis de Javiro. Recordad siempre de hacer vuestro análisis y no invertir solo en base a comentarios externos. 

Un saludo

Buenas. Comparto con vosotros algunas notas de la call del Q2:
- Todos los segmentos (B2B proyectos, B2B servicios y B2C) tuvieron margen de contribución positivo, aunque el B2C no aportó prácticamente nada.

- B2C: las >400 tiendas de Phone House estuvieron cerradas durante 2 meses y medio (teniéndose que pagar alquileres). Mantuvieron los mismos clientes de energía y telco que tenían a finales del Q1, ya que no se podía hacer portabilidad. Prevén que el ritmo de captación será lento en los próximos meses.

- En B2B servicios han tenido un 40%-70% de reducción de actividad en los momentos de mayor impacto (el 40% del negocio está en España). No les han cancelado ningún contrato, solo adaptado la carga de trabajo. A finales de julio ya estaban sobre el 90% de actividad.

- En B2B proyectos el impacto ha sido muy limitado, únicamente algunas paradas temporales. El backlog se ha reducido de 609M de finales de 2019 a 585M (se han retrasado varios proyectos por los que estaban interesados). En el H2 salen varios megacontratos de hospitales en Chile y Dominion presentará ofertas por 3 paquetes, cada uno de los cuales supondría 250M para sus cuentas. Van de la mano de Sacyr, que ya ha construido varios hospitales allí, aunque la competencia es importante (de empresas chinas, españolas...).

- En el H1 el capex ha sido menor que las amortizaciones. No han tenido inversión en circulante. Han recibido 50M de préstamos del ICO y BEI a un interés muy bajo (1,6%). Actualmente tienen una tesorería de >300M y una caja neta de >100M. En 2020 harán un EBITDA superior a 60M (con generación de caja operativa positiva: beneficio operativo – capex – resultado financiero – impuestos). En otras palabras: no quemarán caja y seguirán generando valor. En 2021 el EBITDA será igual o superior al de 2019, que fue de 104M.

- Prevén muchas oportunidades de M&A a 9-12 meses en el B2B. En el B2C quieren crecer orgánicamente con captación en tienda y, sobre todo, reforzar los canales online.

- Reducción del salario del 50% equipo directivo y 20% la gerencia en 2020.

- El plan estratégico, que incluye un beneficio neto de 64M (es decir, multiplicar x2 orgánicamente los 32M de 2019), se retrasa de 2022 a 2023.

- Suponiendo que cumplen el guidance (son gente seria, lo han hecho otras veces, vienen de la escuela CIE y tienen skin in the game), tenemos un EPS de 0,38 en 2023.

- A PER 15 supone 5,7€ a 3 años, sin tener en cuenta la caja, el más que probable crecimiento inorgánico, el pago de dividendos ni las recompras de acciones. 

Disclaimer: soy inversor amateur y mi profesión no tiene nada que ver con el mundo financiero, que nadie me haga caso ;) 

Si tienes en cuenta los 8 millones de acciones de la recompra el eps seria de 0,40. Esas acciones serán amortizadas,

Dominion sigue con su recompra acelerada de acciones, y esta semana desembolsa un importe mayor a 0'5M€ en la adquisición de acciones propias, haciéndose casi con 200k títulos.

La Sociedad hace público que tiene prevista la publicación de los estados financieros semestrales correspondiente al tercer trimestre de 2020 el próximo jueves día 29 de octubre de 2020.

Asimismo, se ha programado una conferencia telefónica para el jueves día 29 de octubre de 2020 a las 4:00 pm horas (CET) con objeto de presentar y comentar los resultados comunicados.

Dominion, compañía tecnológica especialista en servicios multitécnicos y soluciones de ingeniería especializada, busca dar respuesta al crecimiento de la demanda de energía a nivel mundial y convertirse un player IPP (Productor Independiente de Energía) de relevancia en el sector de las energías limpias.

Esta operación responde a su plan estratégico 2019-2023 durante el que duplicará su beneficio neto y pondrá en valor, entre otros, su negocio 360 de proyectos de energías renovables.
Dominion cuenta desde 2016 con una división dedicada al desarrollo, construcción, explotación y
mantenimiento de infraestructuras de energías renovables. La división ya ha alcanzado una sólida y diversificada cartera de proyectos superior a 1 Gigawatio de potencia (1 GW), distribuidos en países donde la Compañía ya está presente, principalmente en Europa (España, Italia y Portugal) y Latinoamérica (México, República Dominicana y Argentina). De esta cartera, cerca de 100 MW ya están en construcción y entrarán en operación en 2021 y aproximadamente 950 MW está previsto que entren en operación a lo largo de su plan de trabajo 2021-2025.
En este contexto, Dominion se plantea un fortalecimiento de la estructura financiera de su división de renovables y de su asociada BAS Projects Corporation S.L., compañía que completa su oferta integral aportando la solución financiera llave en mano y la titularidad de los activos en explotación.
Con este fin, Dominion ha contratado al banco suizo Mirabaud para sondear distintas alternativas
dirigidas a impulsar la estrategia de crecimiento y la puesta en valor de este negocio, entre las que se encontraría la eventual incorporación de un socio minoritario

Dominion ha comprado Famaex, una startup dedicada a la gestión del mantenimiento de inmuebles.

Tal y como indica Expansión:
 

 ¿Alguien sabe cuáles han sido las condiciones de esta adquisición? ¿Alguna idea del impacto que puede tener sobre la empresa? @javiro, @emite, @javi-talavera

Es una adquisición pequeña, no han publicado ningún hecho relevante.

Por lo que he podido encontrar en internet, en 2018 tenían 15 empleados y facturaron 0,4 millones.
Roberto Tobillas (director corporativo de Dominion) fue nombrado Presidente el 14 de septiembre, con lo que la compra fue cerrada hace más de 1 mes. 

Publican la noticia ahora porque presentan resultados el jueves 29, para "ir calentando". 

Supongo que la estrategia será generar ventas cruzadas con los clientes que ya posean en otras divisiones tanto en B2C como en B2B.

Por cierto, los fundadores siguen dentro de la empresa y uno de ellos como CEO, al más puro estilo de los abuelaffetts.

Dominion (DOM) publica resultados del 3T2020 volviendo a generar beneficio neto tanto en este trimestre como en el total de los primeros 9 meses de 2020.

Durante estos 9 meses Global Dominion ha generado una cifra de negocio ajustada de 613M€, tan solo un 6% por debajo a la del mismo periodo del año pasado, un EBITDA de 48M€, un 33% inferior; un EBIT de 13'4M€, más de un 60% inferior y un beneficio neto de 4'1M€, un 84% inferior al de 2019. 

Por lo tanto, podemos ver que la situación actual de coronavirus ha afectado al negocio sobre todo con la reducción de márgenes. Mientras que las ventas no han sufrido tanto,  el beneficio en el Q1 fue superior a 3M€, en el Q2 de -3M€ y en el Q3 otra vez superior a los 3M€, por lo que, el beneficio neto de los 9 primeros meses se ha situado también en 3M€.

En cuanto a sus divisiones de negocio podemos destacar lo que comenta la compañía:

En energías renovables también ven una oportunidad de negocio, con la posibilidad de desarrollar  un pipeline de 1 GW de proyectos renovables, formado en su mayoría por parques fotovoltaicos en diferentes regiones en el sur de Europa.

Por lo que se podría decir que si todo sigue así, sí que conseguirán su plan estratégico de 2022 con un año de retraso, debido al coronavirus, como ya habían anunciado en diferentes calls. Si esto fuese así, en mi opinión las acciones estaría bastante infravaloradas, el problema es que con los nuevos confinamientos en algunos países europeos, como el anunciado ayer en Francia, puede que la medida se extiendan por diferentes regiones y a volver a una situación muy negativa con la pandemia. Esto es lo que parece que descuenta el mercado y más con las últimas caídas.

@emite @javiro @jesus-dominguez @luis-blas ¿Qué os parecen los resultados?

@primuspilus @tibu74 ¿Qué opináis de su estrategia en energías renovables?