Estos de Blackrock no se pierden ni una sola fiesta...
Blackrock, uno de los accionistas más destacados de MásMóvil, ha escalado posiciones en la compañía tras el anuncio de KKR y Cinven de lanzar una opa sobre el grupo.
En concreto, Blackrock acaba de comunicar hoy a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que ha alcanzado el 6,49% del operador de telelecomunicaciones, frente al 5,696% que tenía hace apenas unos días.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#17
Re: Seguimiento OPA a MásMóvil
Vendidas a 23,06€. Una revalorización modesta pero buena comparada a las otras que muchos pudieron tener desde los 13€ que marcó en marzo.
Suerte a todos.
#18
Orange y Vodafone no se deciden a lanzar una contraopa por el alto precio de MásMóvil
-Los fondos sitúan en 26 euros el precio base para que salga adelante una contraopa.
Es una de las grandes operaciones corporativas gestadas en plena pandemia de coronavirus, pero su final está lejos en el calendario. Los fondos KKR, Cinven y Providence quieren hacerse con el control accionarial de MásMóvil a cambio de abonar a sus accionistas 22,5 euros por acción. Tienen el respaldo de casi el 30% del capital y aspiran a cerrar la operación justo en la recta final de año. Pese a ello, el mercado espera una contraoferta que permita más opciones a los inversores y, de paso, dé aire a la cotización, que se mantiene por encima del precio de la opa.
Y, si hay contraoferta, hay dos nombres sobre la mesa, los de los principales competidores de MásMóvil en España: Orange y Vodafone. Y, aunque no ha pasado ni una semana desde que se conocieron las intenciones de las tres firmas de inversión, ni el operador francés, ni el británico, han enseñado sus cartas.
De hecho, la multinacional del país vecino dueña de Amena es la más clara, al afirmar que, al menos de momento, su intención es crecer en España de forma exclusivamente orgánica. La compañía francesa aseguró este jueves que no contempla, a día de hoy, una contraopa y que su matriz la respalda para seguir creciendo en España, pero en solitario.
Sin embargo, la posibilidad de una guerra de ofertas no es una nebulosa. El propio documento que Cinven, KKR y Providence remitieron el lunes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) reconoce que esa opción existe y, de hecho, ponen un precio suelo a la opción de una contraoferta con las mismas garantías de éxito que las que ellos ya tienen en su mano.
Los tres fondos se han garantizado el respaldo del 29% del capital de MásMóvil, entre ellos, el de la familia Ybarra Careaga, que controla el 13,2% del capital de la dueña de Yoigo. Esos accionistas pueden romper su compromiso si se dan una serie de condiciones. Una de ellas, el precio.
Se exime así a los accionistas del compromiso siempre que se dé simultáneamente, que el “precio de la oferta sea superior a 26 euros por acción y pagadero en efectivo”; y que el comprador acepte “cualquier remedio de competencia que pueda ser requerido por cualquier autoridad para autorizar la oferta superior”. Premisa que hace referencia, por ejemplo, a las condiciones que marquen las autoridades de Competencia, en caso de que el comprador sea un operador competidor.
De esta forma, esos 26 euros por acción, elevarían el precio de una posible opa rival a casi 3.500 millones de euros, frente a los casi 3.000 que roza la propuesta realizada por los tres fondos.
La noticia del mes, aunque se produjo el 1 de junio, ha sido la OPA lanzada por tres fondos de capital riesgo a MasMovil a un precio de €22,5/acc.
Los que nos llevan tiempo siguiendo saben que MasMovil ha sido un valor habitual en nuestras carteras. Entramos por primera vez en torno a 6 euros (ajustado por el Split), después de llevar bastante tiempo siguiéndola.
Fue entonces cuando empezamos a tener confianza en que realmente se podía convertir en un operador importante en España al fusionarse con Yoigo y con la adquisición de las desinversiones surgidas de la fusión entre Orange y Jazztel.
Nos gustaba mucho la compañía: su perfil de crecimiento, su equipo directivo, su visibilidad y su carácter defensivo. Salimos del valor tras una fuerte subida rápida cuando el mercado valoró su nueva posición en el sector.
Tiempo más tarde volvimos a comprar el valor y fuimos ajustando su peso ante varias oportunidades que nos dio el mercado con movimientos bruscos que pensábamos no respondían a la realidad del negocio (mucho más estable que su cotización).
En octubre de 2019 volvimos a aumentar posición significativamente tras ver que el mercado no daba ningún valor al acuerdo alcanzado con Orange en octubre de 2019 y que la compañía cotizaba casi a 10% FCF yield EV 2021 a pesar de una deuda algo menor a 4x y con una perspectiva de desapalancamiento en los próximos años. Desde entonces la hemos mantenido con un alto peso en cartera.
¿Qué pasará ahora?
La razón por la que los tres fondos de capital riesgo hacen la OPA es que pueden comprar MasMovil muy barata (7x EV/EBITDA 2022) siendo conscientes de lo importante que es en un escenario de consolidación y del crecimiento que sigue manteniendo.
Pensamos que tanto Vodafone como Orange podrían estar muy interesados en fusionarse con MasMovil.
Vodafone haciendo un movimiento ofensivo, ya que se obtendrían sinergias superiores a los €2.000mn por ahorros al compartir red. Con esos ahorros, si Vodafone pagara €26/acc, estaría comprándose MasMovil por debajo de 5x EV/EBITDA 2022. La cuestión es si Vodafone es comprador o quiere salir de España.
Por su lado, si fuese Orange la que comprase, haría un movimiento defensivo. Perdería los más de €100mn anuales que MasMovil le paga por el uso de su red, y evitaría que se fusionase con Vodafone y crease un competidor de gran tamaño y con la mentalidad más flexible y agresiva del equipo de MasMovil.
Si no se produce contraOPA, es posible que el objetivo de MasMovil sea comprar Vodafone España en un futuro, algo que ya se rumoreó hace meses.
Creemos que la historia aún no está terminada y a precios actuales, ligeramente por encima de los precios de la OPA, no somos vendedores. Pensamos que la ecuación rentabilidad/riesgo es atractiva.
Ha entrado en el capital de la operadora con un 1,117% de participación.
El fondo cazaopas Sand Grove, controlado por el financiero británico Simon Davies, ha entrado en el capital de MásMóvil con un 1,117% de participación. Sand Grove ya protagonizó el pasado año una sonada incursión en el capital de Mediaset en plena reordenación societaria de este grupo. Más tarde, también entró en OHL anticipándose a una reordenación del capital. La participación de Sand Grove en estos momentos en MásMóvil estaría valorada en unos 35 millones de euros.
MásMóvil es objeto de una opa por parte de los fondos Providence, KKR y Cinven, pero en el mercado se baraja la posibilidad de una contraoferta mejorada. MásMóvil ha cerrado hoy en Bolsa a 22,8 euros por título. Sigue por encima de los 22,5 euros que ofrecen Providence, KKR y Cinven.
Sand Grove no es el único movimiento que se está produciendo en el capital de MásMóvil tras anunciarse la opa. El grupo americano Wellington Management Group, uno de los gigantes en el sector de fondos de inversión, ha irrumpido también en el capital de la compañía con una participación del 1,9%. Wellington ha tenido también gran protagonismo en otras empresas españolas como Cellnex, Parques Reunidos, Liberbank o Viscofán en momentos en los que se vislumbraban bailes corporativos.
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
#21
AllianceBernstein aseguró que MásMóvil debería pedir a los fondos que mejoren su oferta por la operadora
AllianceBernstein, que tiene una participación de alrededor del 1,25% en MásMóvil, dijo el martes que la oferta de adquisición lanzada la semana pasada por tres fondos de capital riesgo es demasiado baja y pidió al consejo de la operadora española que busque mejores condiciones u ofertas competidoras.
Los fondos KKR, Cinven y Providence presentaron una opa de 2.960 millones de euros 3.340 millones de dólares) por MásMóvil el 1 de junio que contaba con el visto bueno del consejo de administración de la empresa.
Pero AllianceBernstein dijo que esta propuesta de compra infravalora de forma significativa la empresa de servicios de telecomunicaciones.
“Hemos expresado nuestra preocupación al consejo de administración de la empresa pidiéndole que busque mejores condiciones, incluso potencialmente de otros oferentes”, dijo AllianceBernstein en un comunicado enviado por correo electrónico a Reuters.
No fue posible contactar con un portavoz de MásMóvil para obtener comentarios.
La opa de los fondos incluyen compromisos de venta de casi el 30% del capital actual de MásMóvil.
Providence, que desempeñó un papel clave en la orquestación de la oferta, es el segundo mayor accionista de la operadora con una participación del 9,16%, mientras que AllianceBernstein era a finales de abril el decimoquinto accionista de MásMóvil con su 1,25%, según datos de Refinitiv Eikon.
El fondo de inversión estadounidense BlackRock Inc y otros inversores han estado incrementando sus posiciones en el capital de la operadora española desde la oferta de 22,50 euros por acción, lo que hace que sus acciones estén cotizando por encima de este precio, a 23,04 euros a las 1245 GMT.
Fuentes bancarias han calificado de escasa la prima del 20% ofrecida por el consorcio de capital riesgo, aunque dijeron que cualquier contraoferta se encontraría con las reticencias de Providence.
El grupo francés de telecomunicaciones Orange dijo la semana pasada que no pensaba presentar una contrafoerta por MásMóvil.
MásMóvil se ha hecho un hueco en el competitivo mercado de la telefonía español, con la compra de empresas de bajo coste como Pepephone y Yoigo en 2016.
(1 dólar = 0,8863 euros)
Información de Inti Landauro y Abhinav Ramnarayan; información adicional de Pamela Barbaglia y Isla Binnie; traducido por Jose Elías Rodríguez
Fuente: Reuters.
Salva Marqués
#22
OPA o no OPA. De Shakespeare a MásMovil. Abran juego.
Después de 15 días hábiles desde el anuncio de la OPA se han intercambiado 24,38M de acciones. En nº total de acciones de la compañía es de 131,63M así que en total se han intercambiado acciones que representan el 18,52% de la misma.
Supongo que gran parte de los compradores de estas acciones son inversores que quieren una oferta mejor que la que ofrece Lorca Telecom Bidco. En caso que fuesen proclives a aceptar la oferta dudo que comprasen, como están haciendo, a un precio superior al de la OPA.
Llegados a este punto entiendo que muchos estaréis pensando que mi último párrafo es inexacto pues una parte de este volumen es, seguro, de daytraders que habrán comprado y vendido más de una vez intentando arañar unos céntimos en una acción que saben que tiene uno de los soportes más estables que puede existir (el precio de la OPA). En caso que algún lector tenga forma de saber discernir entre ambos tipos de compradores y pueda afinar los cálculos le agradeceré enormemente que deje un comentario ( yo creo que no se puede saber pero es lo que tiene la incompetencia inconsciente).
En todo caso y volviendo al tema principal tenemos sobre el tapete:
algo menos de un 18,52% de compradores que presuntamente no aceptarán la oferta
Providence con un 9,158% que es uno de los 3 miembros de Lorca Telecom que aceptará seguro. (En la web de la CNMV y en las cuentas anuales los veréis como PEP VII- International Limited)
un 0,107% de autocartera que está fuera del juego
Blackrock, que ha aumentado al 6,489% su participación desde el 5,21% a inicio de año. Entiendo que debemos situarlo en el grupo que pedirá una mejora y que ese 1,279% adicional es parte del 18,52% del que hablábamos al principio.
Carmen Ybarra Careaga (13,284%), Key Wolf (5,017%) y Capital Research and Managment company (2,628%) serían los que junto a Providence han adquirido el compromiso de venta a no ser que exista una contraoferta mayor que 26€. En este punto quiero aclarar que esto es una suposición basándome en los números que dan en prensa y las posibles combinaciones para llegar a ellos.
AllianceBernstain (2,221%) que antes controlaba el 1,25% y está claramente buscando una mejor oferta
Simon Davies (1,117% indirecto) y su fondo de las caimán sand grove oportunities (1,015%) que tiene toda la pinta de querer especular con una mejor oferta.
Indumenta Pueri, del grupo Mayoral, (8,067%) que sería otro de los accionistas clásicos y, antes de empezar a redactar este artículo pensaba que estaba en el grupo de los "obligados" a vender. Bien pudiera ser que sea él y no Key Wolf + Capital Research pero el caso es que si es uno, los otros no son (siempre que la prensa acierte) y a nosotros, lo comido por lo servido, nos dará igual a efectos de calculo. Así que lo calificamos como "indeciso"
Jose Eulalio Poza Sanz (5,382%) presenta el mismo caso que Indumenta Pueri
Norges Bank (3,536%) ha ampliado desde el 1,966% y sería, como AllianceBernstain otro que claramente busca contra-opa.
Wellington managment group (1,904%) es un conocido cazaopas. No sé si antes tenía Masmovil en cartera. Si a alguien le interesa afinar el calculo puede mirar las cuentas anuales de sus fondos y buscar participaciones de Masmovil en ellas. Yo, por falta de tiempo, supondré que las ha comprado este último mes todas.
Después de este resumen hagamos el cálculo.
Vendedores si o si: 9,158% Vendedores "obligados": 20,929% NS/NC: 13,449% en contra claramente: 16,282% presumiblemente en contra: 11,915% ( resultado de suponer que el 90% de los primeros 18,52 quieren mejorar la opa y restarle los aumentos de posiciones de wellington, norges y blackrock) pequeños inversores que no se han pronunciado todavía: 28,267%
Si todos mis cálculos fuesen correctos (podéis apostar a que he patinado en cosas): Hay opa a 22,5: 30,087% No hay opa a 22,5: 28,197% Indecisos: 41,716%
Conclusión: Ya se ha jugado más de medio partido y el equipo de la opa gana por la mínima, parece que todo se decidirá en el tiempo de descuento. A este precio veo posible que Lorca consiga la OPA pero muy difícil que llegue a deslistar la compañía sin tener que batallar legalmente para ello. Visto todo lo que me parece más probable es que Lorca aumente la oferta un poco para contentar a los fondos cazaopas sin llegar a los 26€ para mantener cautivos a los accionistas que se comprometieron a vender. No creo que ningún competidor del sector teleco lance otra OPA porque no está el horno para bollos en los dos rivales lógicos que son Orange y Vodafone.
Mi apuesta es: OPA mejorada de Lorca a 25€. ( guardada para la hemeroteca)
Yo no creo que los que compran a más de la OPA sean mayoritariamente de "OPA no". Muchos deben comprar en plan "Si no entra otra OPA, voy a esta y palmo un poco; pero si hay contraopa, gano bastante más".
La realidad está hecha de cisnes negros, no de elefantes rosas; sobreoptimizar te fragiliza y lleva al desastre
#24
Re: OPA o no OPA. De Shakespeare a MásMovil. Abran juego.
Re: OPA o no OPA. De Shakespeare a MásMovil. Abran juego.
@fernan2 y si fueses un inversor con este razonamiento no decidirías votar que no a la OPA? Poniéndome en la piel del inversor que entra con el razonamiento que expones existe la posibilidad que terminase aceptando la oferta por miedo a que Lorca la retire y se rompa el suelo que crea en la cotización. ¿Que porcentaje dirías que actuará así, que porcentaje del volumen crees que es de daytraders que no juegan a esto y que porcentaje es de inversores que votarán que no a la OPA?
#26
Re: OPA o no OPA. De Shakespeare a MásMovil. Abran juego.
