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Rumores de mercado.

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#1501

Un crash del mercado bursátil puede ser el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores

Top 25
Harruinado

 
El gráfico de arriba es el del Eurostoxx 50. Caben las dos posibilidades, la alcista y la bajista, pero nosotros creemos que tarde o temprano tendrá que volver a la directriz alcista principal que mostramos en el gráfico.


Sin embargo, como decíamos, hay analistas que consideran que las "bolsas están en modo subida", y que eso no va a cambiar en el corto plazo. Barbara Kollmeyer de MW señalaba al respecto:


"Un nuevo máximo registrado por el S&P 500 la semana pasada, y posiblemente otro para el lunes, sugiere que las acciones pueden estar nuevamente en modo de subida.


Así lo afirma el presidente de Yardeni Research, Ed Yardeni, quien también comparte algunas advertencias: «Es un poco difícil de creer, pero el principal riesgo en este momento podría ser un colapso del mercado bursátil, es decir, una burbuja especulativa. ¡En esa situación estábamos hace solo cuatro meses y medio cuando comenzó la última corrección!».


El proyecto de ley de impuestos y gastos del presidente Trump tiene como fecha límite el 4 de julio en el Senado, y su pausa arancelaria de 90 días sobre muchos países vence el 9 de julio.

 Una semana de vacaciones acortada también traerá datos de empleo el jueves.


El S&P 500 subió un 3,44% la semana pasada hasta 6.173,07, su máximo histórico alcanzado el viernes, y ha subido un 10% este trimestre, la mayor ganancia trimestral desde el primer trimestre de 2024. El índice ha subido un 5% a medida que se acerca el final del primer semestre del año.


En una nota a sus clientes, Yardeni afirmó que, hasta el momento, el mercado alcista parece "normal", con potencial de igualar los rendimientos de algunos de los mejores mercados alcistas desde mediados de la década de 1960. Él y su equipo siguen apuntando a 6.500 puntos en el S&P 500 para finales de este año y 10.000 para finales de la década.


En su camino hacia otro máximo tras la corrección del 18,9% entre febrero y principios de abril, el S&P 500 encontró respaldo en el optimismo por los acuerdos arancelarios, los compromisos de las empresas de inteligencia artificial de gastar miles de millones y un máximo histórico en las estimaciones de precio-ganancias a futuro, dijo el estratega.


Esas expectativas de ganancias futuras de las empresas alcanzaron un máximo de 22,2 el 4 de abril, tocaron fondo en 18,1 el 25 de abril y ahora han vuelto a 21,9, afirmó Yardeni, añadiendo que gran parte de la corrección del S&P 500 puede atribuirse a una disminución en las estimaciones del PER. «Ha sido una corrección en forma de V, impulsada por el PER, que ha durado 48 días. Es una corrección relativamente normal», afirmó.


De cara al futuro, el estratega espera que las ganancias del segundo trimestre superen las previsiones, tal como se vio en el primer trimestre, ya que los analistas han dejado de reducirlas durante el resto del año.


¿Qué recomienda Yardeni? Él y su equipo han mostrado una postura optimista sobre las tecnologías de la información, servicios de comunicaciones, industriales y finanzas desde el inicio del mercado alcista en octubre de 2022, y esos han sido los cuatro sectores con mejor desempeño desde entonces. Energía también fue una recomendación, pero dijo que desde entonces han desistido de ese sector. 



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#1502

Aumenta el riesgo del peor escenario posible para las bolsas

Top 25
Harruinado

 
Inversis, compañía participada por Banca March, ha alertado este miércoles del riesgo de estanflación en Estados Unidos a cuenta de los aranceles impuestos por el presidente Donald Trump, al tiempo que ha indicado, por el contrario, que la Unión Eurpea comienza a ofrecer "señales positivas".

La casa de análisis ha avisado de que el entorno económico actual al otro lado del Atlántico es ahora mismo "frágil" y que el proteccionismo del mandatario republicano no hace sino elevar el riesgo de recesión y estanflación en el país.


De su lado, según Inversis, la Reserva Federal (Fed) habría optado por la "prudencia" al mantener los tipos de interés en el rango objetivo del 4,25% al 4,5%, aunque anticipando una "posible bajada significativa" para finales de 2025.

El estudio del estratega jefe macroeconómico de Inversis, Ignacio Muñoz-Alonso, ha recogido que la contracción del 0,5% en el PIB estadounidense del primer trimestre coincide con una "política comercial agresiva" que ha comenzado "a drenar las exportaciones netas" como consecuencia de las compras anticipadas frente a los aranceles.

Después, la inflación subyacente, "aún elevada", podría repuntar en otoño cuando se trasladen los efectos de los gravámenes a los precios. A esta dinámica se sumarían las medidas antiinmigración que, aunque a corto plazo puedan reducir el paro, a largo "tensionan el mercado de trabajo" por los salarios en alza y reducen la demanda interna.

"Los consumidores van perdiendo confianza y los indicadores de sentimiento se mantienen en niveles bajos. La inversión se sostiene artificialmente en construcción e inventarios, mientras la bolsa americana sufre una rotación hacia activos defensivos, reflejando un claro descenso de apetito por el riesgo", ha abundado Inversis.

Inversis ha destacado que la Unión Europea comienza a sacudirse el pesimismo y a arrojar "señales más positivas", incluso pese al impacto negativo acumulado del 0,65% que tendrán los aranceles sobre el crecimiento entre 2025 y 2027.

El informe se ha referido al "ambicioso" paquete fiscal aprobado por Alemania y que supondrá un estímulo de un billón de euros durante la próxima década. Este busca recuperar competitividad tras años de desinversión industrial, encarecimiento energético y declive demográfico, y podría elevar las tasas de PIB germano al 1,5% para 2026.
En cuanto al Banco Central Europeo (BCE), Inversis ha visto los tipos de interés y de inflación "alineados". Desde el equipo de Muñoz-Alonso creen que Europa "igualará progresivamente su ritmo económico con el de EE.UU. hacia 2026".

Inversis ha asegurado también que la "prima geopolítica" por el petróleo se ha reducido en gran medida tras el alto el fuego a las ofensivas israelíes y estadounidenses contra Irán.


"Aunque Irán sigue siendo un actor limitado en términos de producción y exportación por las sanciones internacionales, el factor clave para los precios no es su oferta directa, sino el riesgo de desestabilización regional. La actual distensión, con señales de posibilidad de negociaciones, ha llevado al mercado a descartar el peor escenario", ha elaborado.
Por último, el documento ha anticipado una mayor rentabilidad del bono alemán a medio plazo apoyada en la caída del bono americano como valor refugio.

Por tanto, ha avanzado una infraponderación general en renta fija con sesgo europeo y una menor exposición a deuda soberana americana e 'investment grade' ante las dudas sobre su crédito y la volatilidad en tipos. Sobre renta variable, Inversis apuesta por acciones europeas y sectores defensivos.


 Europa Press


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#1503

El dólar asomándose al abismo

Top 25
Harruinado

El Financial Times señalaba que el primer semestre del dólar había sido el peor desde los seis primeros meses de 1973. En aquel momento, el valor del billete verde, medido frente a las seis divisas más importantes, había caído un 15%. En 2025, la caída en los seis primeros meses es superior al 10%.


Los dos periodos son muy diferentes.

Los acontecimientos del primer semestre de 1973 marcaron el final del sistema de tipos de cambio de Bretton Woods. El marco formal que había mantenido unido el Sistema Monetario Internacional (SMI) ya no era viable y se había vuelto demasiado restrictivo. Su brusca relajación provocó ajustes a gran escala, sobre todo en el billete verde.


Hoy, la historia no es la misma, ya que el marco imperante era el de un mercado flexible. Es la reciente ruptura la que plantea interrogantes. Por tomar una dimensión particular, la paridad entre el euro y el dólar seguía con notable regularidad los diferenciales de tipos de interés a corto plazo (tipos a dos años en un año). Desde la llegada de Donald Trump, las dos curvas han divergido. La paridad es de 1,17, mientras que el diferencial de tipos de interés sugeriría más bien una paridad en torno a 1,07. Es el dólar el que tiene un problema.

La caída del billete verde refleja la confusión de la política económica aplicada al otro lado del Atlántico.

La incertidumbre está creando una forma de vacilación entre los inversores, que ya no siguen mecánicamente el arbitraje de los tipos de interés. La imprevisibilidad de las decisiones de la Casa Blanca y la falta de claridad a largo plazo de la política económica están desanimando a los inversores.

La cuestión ahora es qué ocurrirá a continuación.

¿Permitirá el gobierno estadounidense que el dólar se deprecie, como desea Stephen Miran?

 Miran cree que el dólar es un bien público y que su fortaleza ha permitido el desarrollo del resto del mundo y de los mercados financieros, en detrimento de Estados Unidos. Aunque esta teoría es cuestionable, su aplicación plantearía un verdadero interrogante sobre la estabilidad del SMI.

Otra posibilidad es la aparición de otras monedas. Christine Lagarde habla de un euro global y de las condiciones que deben cumplirse para lograrlo. Pan Gongsheng, director del banco central chino, ya no quiere el dólar como moneda de referencia. 

Es partidario de un SME multipolar con una fuerte competencia entre las monedas de referencia regionales. El yuan no sustituiría al dólar. Al parecer, es partidario de que los derechos especiales de giro emitidos por el FMI desempeñen un papel más importante como prestamistas de última instancia. La historia no acaba aquí. Las stablecoins, que parecen monedas nacionales pero no lo son, aumentarán la confusión monetaria. Las monedas electrónicas respaldadas por bancos centrales también están creando confusión.


Se corre el riesgo de entrar en un periodo de transición monetaria que podría conducir a la inestabilidad. Desde esta perspectiva, Estados Unidos tendría una gran responsabilidad en cualquier posible caos.


Philippe Waechter - Economsita jefe en Ostrum AM, affiliate de Natixis IM



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#1504

Una buena noticia y una mala para los inversores...¿cuál quieren saber primero?

Top 25
Harruinado

 
La Guía de Mercados de JPMorgan para el tercer trimestre ya está disponible e incluye un gráfico de la relación precio-beneficio a futuro del S&P 500.

Como señaló Lerner de Truist, el múltiplo actual del mercado es de 22 veces. La buena noticia para los inversores alcistas en renta variable es que la valoración no es tan descomunal como la observada en el auge de la burbuja puntocom a principios de siglo. La mala noticia es que el múltiplo sigue muy por encima del promedio de 30 años de 17.




 

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#1506

⚠️Ibex 35 Riesgo real de una caída primero a los 13.000 puntos, y luego a los 12.000⚠️

Top 25
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La estructura gráfica del Ibex 35 sugiere un techo intermedio que podría ser muy parecido al desarrollado en marzo. Esa formación se está produciendo cerca del techo del canal alcista de largo plazo como vemos en el gráfico adjunto. ¿Qué esperar si se confirma?

Pues el escenario más probable es un tramo bajista que se dirija al suelo del canal mencionado, con un primer objetivo en el nivel Fibonacci de las cercanías de los 13.000 puntos, posteriormente en los 12.700 puntos y luego en los 12.200 puntos.

Habrá que monitorizar el indicador en las próximas semanas porque hay un riesgo real de una corrección de cierta importancia.

C.B.







 

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#1507

¿Quiere acertar en el segundo semestre del año? Escoja acciones aburridas.

Top 25
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Las mejores selecciones de acciones de Kilburg

Un nombre que le gusta a Kilburg y que pertenece a esta categoría es Duke Energy. Las acciones del sector eléctrico y energético han subido casi un 9% este año, sin incluir su rendimiento del 3,5%.

La semana pasada, Goldman Sachs mejoró su calificación de Duke.

“Elevamos la calificación de Duke Energy de Neutral a Comprar debido a que sus acciones se han quedado atrás de sus pares más defensivos hasta la fecha y están logrando avances regulatorios hacia la construcción de una generación significativa que, en nuestra opinión, no se captura en los niveles actuales”, escribió el analista Carly Davenport.


El nuevo precio objetivo del banco de $132, elevado desde $125, representa un aumento de aproximadamente el 13% respecto del cierre del miércoles de Duke Energy.


Otro nombre que Kilburg destacó fue Waste Management, que ha ganado un 11% en 2025. El mes pasado, el analista de Melius Research, Rob Wertheimer, inició la cobertura de la acción con una calificación de compra, destacando su “crecimiento estable en un mundo caótico”.


“A pesar de la creciente apreciación del mercado por la calidad de estos líderes de la industria, creemos que se espera un mayor rendimiento tanto a corto como a largo plazo, gracias a un menor riesgo, menores pérdidas de beneficios y un mayor crecimiento”, escribió.

 “Si bien los múltiplos relativos se mantienen aproximadamente en línea con los niveles históricos, creemos que la prima que se merece ahora es mayor que en el pasado”.
Kilburg también mencionó a Visa. En junio, Mizuho elevó la calificación del procesador de tarjetas de crédito de neutral a sobreponderar.


Vemos más motivos para el optimismo, ya que el margen restante de conversión de efectivo a tarjeta en EE. UU. es mayor de lo previsto (estimamos una penetración real de tarjetas en EE. UU. de aproximadamente el 75 %, frente al consenso del 80-90 %). Esto deja margen para otra década de sólido crecimiento de ingresos a nivel nacional —escribió el analista de Mizuho, ​​Dan Dolev—. Además, el rendimiento de V en Canadá y los países nórdicos demuestra un crecimiento superior al del consumo personal, incluso con una penetración de tarjetas superior al 90 %.

En la misma nota, Dolev elevó su precio objetivo a 425 dólares por acción desde 359 dólares, lo que implica un aumento del 20% respecto del precio de cierre del miércoles.
Otros nombres que Kilburg destacó incluyen Costco , Verizon , JPMorgan , Masco , CVS , Comcast , Nutrientes y Sysco 


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#1508

El "pain trading" sigue siendo muy alto en el mercado. ¿Qué implicará esto para las bolsas en verano?

Top 25
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Los estrategas de acciones de JPMorgan, liderados por Mislav Matejka, sostienen que el llamado "pain trade" (el movimiento del mercado que más se opone al posicionamiento actual) todavía es muy alto.


"Pero, fundamentalmente, ¿se confirmará durante el verano el discurso de Ricitos de Oro vigente en las últimas semanas o dará paso potencialmente a un aumento de los riesgos estanflacionarios?", preguntan los estrategas en una nota publicada el lunes.

Sugieren claramente esto último: «EE.UU. podría experimentar un contexto estanflacionario en los próximos meses, lo que podría limitar su rendimiento durante el verano. Dicho esto, podría haber algunas políticas de apoyo al crecimiento en preparación, y es poco probable que EE.UU. sea la única región que experimente un temor al crecimiento. La incertidumbre comercial, en teoría, es un obstáculo menos fuerte para EE.UU., al menos en términos relativos. Si los mercados recaen en la debilidad, EE.UU. generalmente se ha mantenido mejor que otras regiones durante los períodos de aversión al riesgo, pero esta vez, la tecnología y el dólar podrían no ser los refugios seguros».





 

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#1509

Pautas correctivas en las vueltas en V y resistencias que ahora son soportes

Top 25
Harruinado

 

El S&P 500 fragua su cuarta vuelta en V en los últimos 75 años, superando los máximos históricos de febrero, en 6.150 puntos, zona que ahora conforma soporte inmediato, como veremos después.

Debajo mostramos el comportamiento de las anteriores recuperaciones en V del índice, donde se aprecia que, tras la superación de los puntos máximos anteriores (nuestros 6.150 puntos), ha tendido a producirse consolidaciones de distintas magnitudes, antes de reemprender el camino al alza.

En caso de repetirse una pauta consolidativa similar, coherente con un sentimiento alcista actual más elevado, pensamos que sería más probable durante el mes de agosto, como podemos apreciar en el gráfico inferior de comportamiento histórico en los últimos 74 años. De este modo, julio viene siendo el mejor mes durante los años postelectorales, dando paso a los meses de agosto y septiembre, históricamente más flojos.
Las zonas superadas de máximos se convierten en soportes inmediatos. Los 6.075-6.150 puntos del S&P500 se alzan ahora como soporte inmediato, previo al último punto de arranque del movimiento de ruptura alcista, en los 5.940 puntos. De modo similar, en el resto de los índices americanos, los puntos de anteriores máximos son ahora soportes.
EDUARDO FAUS RENTA 4






 

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#1510

Re: Rumores de mercado.
Himbersor Hintelijen
En mi experiencia, las caídas del SP500 siempre suelen recuperarse en V.
#1511

Uno de los gestores más reputados de Wall Street predice una caída de las bolsas mayor del 10% en el segundo semestre

Top 25
Harruinado

 
El estratega Barry Bannister dijo en una nota a clientes que espera que el S&P 500 caerá un 12,4%, hasta los 5.500 puntos, en el segundo semestre.


“Prevemos una fuerte desaceleración del PIB básico de EE. UU. en el segundo semestre de 2025E, lo que se ha asociado durante mucho tiempo con las correcciones del S&P 500”, escribió Bannister. “Prevemos una desaceleración del PIB básico de EE.UU. en el segundo semestre de 2025, a medida que el consumo se desacelera debido a la debilidad de los ingresos reales por empleo y la caída del gasto en capital”.


El problema de las bolsas es la sobrevaloración.

Bannister espera que el crecimiento interanual del consumo se desacelere a menos del 1% en el segundo semestre, lo que provocará un fuerte retroceso en el S&P 500.


“La corrección que prevemos ocurre a pesar de que el sector tecnológico es más rentable que en la burbuja de los 90… la sobrevaloración es el problema”, afirmó. “El entorno que prevemos de desaceleración del PIB subyacente con una inflación persistente favorece una repetición, esencialmente un ‘eco del mercado’, de la ‘operación de estanflación’, que fue la que tuvo un mejor rendimiento en la corrección del primer trimestre de 2025”.


El llamado de Bannister se produce en un momento en que Estados Unidos busca alcanzar acuerdos comerciales con otros países. Durante el fin de semana, la Casa Blanca extendió el plazo para que otros países lleguen a un acuerdo con Estados Unidos desde el 9 de julio hasta el 1 de agosto.


Las tensiones comerciales han aumentado este año a medida que la administración Trump impone proteccionismo económico, lo que aumenta la preocupación de que la inflación y las tasas de préstamo de la Reserva Federal se mantendrán altas.


El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, declaró la semana pasada que el banco central ya habría recortado las tasas de no haber sido por los aranceles de Trump. “De hecho, nos quedamos en suspenso al ver la magnitud de los aranceles, y prácticamente todas las previsiones de inflación para Estados Unidos aumentaron significativamente como consecuencia de ellos”, declaró Powell en un foro de bancos centrales en Europa.
Bannister de Stifel dijo que en este clima de mercado prefiere acciones de bienes de consumo básico, servicios públicos y equipos de atención médica.


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#1512

Bank of America no cree que las bolsas tengan recorrido alcista de aquí a final de año

Top 25
Harruinado

 
Según Bank of America, es posible que no quede mucho margen de maniobra en el mercado de valores. La estratega Savita Subramanian elevó su objetivo para el índice de referencia mundial S&P 500 para 2025 a 6.300 puntos desde 5.600 anteriores. Esto representa un aumento de tan solo el 1,1 % respecto al cierre del lunes de 6.229,98.


“Es difícil identificar un catalizador positivo para que el S&P 500 continúe su meteórica racha en el tercer trimestre. Entre nuestros cinco modelos objetivo, nuestro marco de EPS Surprise representa nuestra lectura a corto plazo y, en el mejor de los casos, es mixto”, afirmó Subramanian.


Las previsiones negativas y las revisiones de abril/mayo han mejorado hasta alcanzar niveles promedio, pero las sorpresas económicas se han atenuado. Y se prevé que el núcleo de las ganancias corporativas, las ganancias de las empresas tecnológicas, se desacelere, añadió.


El cambio de objetivo de Subramanian se produce después de que el S&P 500 alcanzara nuevos máximos históricos la semana pasada. El mercado se recuperó de las fuertes pérdidas registradas en abril, provocadas por el anuncio de aranceles del 2 de abril. En un momento dado, el S&P 500 llegó a estar casi un 20 % por debajo de su máximo de cierre de febrero.

Los impuestos anunciados el “día de la liberación” y la posterior ola de ventas llevaron a Subramanian y a muchos otros a recortar drásticamente sus objetivos para el S&P 500 de fin de año. Inicialmente, redujo su pronóstico de 6666 a 5600. Pero a medida que el mercado se recuperó, varios estrategas del lado vendedor volvieron a ajustar sus estimaciones.

“Estados Unidos no es excepcional, pero las empresas estadounidenses podrían serlo”, dijo Subramanian. “A pesar de los acuerdos comerciales tentativos, la Ley One Big Beautiful Bill (OBBA) y la disminución de los riesgos de recesión, la incertidumbre política está cerca de máximos históricos. … Pero la transparencia corporativa se ha mantenido intacta”.

“La mayoría de las empresas han seguido orientando sus acciones en función de sus ganancias, y estiman que la dispersión (una medida de la incertidumbre de las ganancias por acción) está cerca de los mínimos posteriores a la COVID”, afirmó.

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#1513

Esto es lo que probablemente provocará una crisis del mercado en verano, según el Deutsche Bank

Top 25
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Nuevas alzas al cierre de las bolsas europeas, en una jornada en la que el foco de los inversores, un día más, se situaba en el conflicto comercial de EE.UU. con sus principales socios. El presidente Donald Trump ha fijado altos aranceles a gran parte de sus principales socios comerciales en contra de lo que esperaba el mercado. Un hecho que, por ahora, no está teniendo excesivo impacto en las bolsas...pero lo tendrá.

"Con poca liquidez y muchos actores del mercado ausentes, el tercer trimestre a menudo puede estar acompañado de turbulencias en el mercado", afirma Jules Rimmer, analista de MW. Añade:

Históricamente, los meses de verano suelen ser testigos de los picos más pronunciados de volatilidad, y desde la crisis financiera mundial se han producido múltiples incidentes de graves perturbaciones del mercado en esta época del año. Una nota publicada por el estratega de Deutsche Bank, Henry Allen, investiga la posibilidad de otra crisis del mercado en 2025.

Los ejemplos de crisis de verano anteriores, o al menos del tercer trimestre, son innumerables: en 2024, la repentina desmantelamiento del carry trade del yen desencadenó una importante liquidación en todo el mundo y el VIX tocó 65; en 2022, el presidente de la Fed, Jerome Powell, pronunció un discurso agresivo y la Fed realizó su tercer aumento consecutivo de 75 puntos básicos para protegerse de la inflación; la agitación de 2015 fue provocada por una caída del 43% en el índice compuesto de Shanghái de referencia de China, y los temores de una salida griega de la eurozona provocaron caos en las bolsas europeas; la crisis financiera global de 2008 fue catalizada por la quiebra de Lehman Brothers, y la precuela de este colapso fue la corrida bancaria contra Northern Rock y la congelación de fondos de BNP Paribas debido a la emergencia de las hipotecas subprime en el verano de 2007.


Allen del Deutsche Bank publicó la causa más probable de una calamidad este verano.
La principal de ellas, como era de esperar, es la amenaza de una escalada de la guerra comercial. Trump ha fijado el 1 de agosto como fecha límite para la imposición de aranceles punitivos a sus socios comerciales, pero los mercados se han acostumbrado a las ofertas de compromiso y a evitar los peores escenarios. Esto podría no ser necesariamente así esta vez, dada la imprevisibilidad de las políticas.


Allen también identifica la posibilidad de que la inflación comience a subir debido al impacto retardado de los aranceles ya establecidos. Los mercados de bonos y acciones están descontando varios recortes de tasas de la Fed en el segundo semestre de 2025, y las publicaciones negativas del IPC podrían descartarlos. Por otro lado, los datos económicos débiles también podrían afectar la confianza del mercado y reavivar los temores de una recesión.


Otra fuente de creciente tensión es el dilema fiscal que enfrentan no solo Estados Unidos, sino también varios otros gobiernos del G10. Ya este año, el aumento de las primas de riesgo a plazo (la rentabilidad adicional que buscan los inversores en instrumentos de mayor duración) ha impulsado el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo en Estados Unidos y el Reino Unido

El aumento de los rendimientos proporciona un mecanismo de transmisión inmediato de las preocupaciones sobre la financiación de déficits elevados.

La geopolítica ha sido una preocupación constante para los mercados desde que Rusia invadió Ucrania en 2022, y su propensión a perturbarlos se ha demostrado por las reacciones adversas a los conflictos en Oriente Medio y el subcontinente. La geopolítica es una fuente importante de volatilidad en la actualidad, y numerosos conflictos amenazan con desembocar en una catástrofe.


Si bien ninguna de las perturbaciones sufridas por los mercados este año ha afectado gravemente a los activos de riesgo, esto se debe en parte a la capacidad de las autoridades para adaptarse y generar una respuesta adecuada. Algo inesperado y difícil de abordar es la amenaza desconocida e incuantificable.




 

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