El optimismo sobre las perspectivas para las acciones durante los próximos seis meses aumentó levemente entre los inversores individuales encuestados esta semana por la Asociación Estadounidense de Inversores Individuales (dinero tonto), pero se mantuvo por debajo del promedio histórico por décima semana en 12.
Las opiniones alcistas aumentaron del 19,1% de la semana pasada al 21,6% del total, pero se situaron muy por debajo del promedio histórico del 37,5%. Las opiniones bajistas sobre el mercado bajaron del 59,2% al 58,1%, por encima de su promedio histórico del 31,0%, por decimosexta semana en 18. El resto de los encuestados se mostraron neutrales sobre las perspectivas de las acciones.
La última encuesta de la AAII marcó la primera vez en su historia, que se remonta a fines de la década de 1980, que el porcentaje de inversores bajistas de Main Street se mantuvo por encima del 57% por cuarta semana consecutiva.
En respuesta a una pregunta específica, casi tres cuartas partes de los encuestados afirmaron que una recesión este año era muy probable o más probable que no. El 50,4 % afirmó que la probabilidad de una contracción económica era “superior a la habitual” y el 21,7 % afirmó que una recesión era “muy probable”. Menos de uno de cada cinco (el 18 %) afirmó que la probabilidad de una recesión no era ni mayor ni menor de lo esperado, mientras que solo el 9,7 % afirmó que era improbable.
Se incrementan las preocupaciones de que las acciones sobrevaluadas podrían verse aún más así si la actual incertidumbre política daña gravemente la economía y afecta las ganancias corporativas.
Troy Ludtka, economista senior para Estados Unidos de SMBC Nikko Securities Americas, analiza dos medidas que rara vez se observan y que ilustran cuán valioso puede ser el mercado de valores en general.
El primero es lo que él llama “uno de nuestros marcos macroeconómicos preferidos y, sin embargo, simples”, que traza múltiplos de ganancias e inflación subyacente.
Históricamente, ambos han estado estrechamente correlacionados de forma inversa, señala. Sin embargo, desde la pandemia de COVID-19, los múltiplos de ganancias se han desvinculado por completo de esta relación, a un nivel sin precedentes.
“Nos interesa especialmente cómo se logra volver a esta situación, ya que las expectativas de inflación y ganancias son bastante altas”, afirma Ludtka.
Afirma que el escenario menos doloroso, y el que se ha estado desarrollando, requiere una desaceleración de la inflación hasta aproximadamente el objetivo del 2% sin una disminución concomitante de los ingresos. Esto se reflejaría en un movimiento hacia la izquierda en el gráfico a continuación.
Sin embargo, si esta actual trayectoria izquierdista continúa, los mercados estadounidenses pronto entrarán en territorio solo trazado en la burbuja tecnológica. En otras palabras, si la inflación disminuye por sí sola, la historia sugiere que nos encontramos ante una exuberancia irracional, afirma.
Y si los múltiplos precio-beneficio caen, entonces la economía podría enfrentar efectos de riqueza negativos y una posible recesión porque, considera, las acciones estadounidenses están sobrevendidas.
La segunda medida observa que la exuberancia del mercado de valores parece estar corroborada por la relación entre el S&P 500 y la medida M2 de la oferta monetaria, y los últimos datos muestran la lectura más alta desde el cuarto trimestre de 2000, según Ludtka.
“Además, las acciones estadounidenses son caras y hay un exceso de accionistas, lo que puede ser tóxico si se combina con períodos de mayor incertidumbre y expectativas elevadas”, afirma.
“Ahora bien, esto no quiere decir que las acciones no puedan seguir teniendo un buen desempeño en el corto plazo, porque pueden hacerlo, pero la teoría sugiere que el desempeño en el largo plazo podría verse afectado”, concluye Ludtka.
Las bolsas (sobre todo Wall Street) están intentando recuperarse de una situación de sobreventa severa. El mínimo más reciente se situó cerca de los 5500, pero hubo varios mínimos diarios en el rango de 5500 a 5540, por lo que toda esa zona puede considerarse soporte.
El típico repunte de sobreventa se extiende hasta una media móvil descendente de 20 días, que para el S&P 500 se encuentra actualmente en 5780 y está cayendo rápidamente. Además, se espera una resistencia superior en la zona de 5770, que anteriormente había servido como soporte.
Una posible señal de compra de la Banda de Volatilidad McMillan (MVB) está a la vista, razón por la cual aparece una "B?" verde en el gráfico del SPX anterior. El SPX cerró por debajo de la banda de Bollinger modificada (mBB) de -4σ durante varios días. Cuando cerró por encima de la banda de -3σ el 17 de marzo, se generó una señal de compra clásica de mBB. Sin embargo, no operamos con estas bandas debido a su historial de fluctuaciones.
En cambio, necesitamos una confirmación adicional del precio para obtener una señal de compra completa de la MVB. Esto se lograría si el SPX cotizara a 5730 o más.
Los ratios put-call de acciones siguen aumentando, ya que el ritmo de compra de opciones de venta ha disminuido considerablemente. Ambos ratios están alcanzando los niveles más altos de sus gráficos, lo que representa una situación de sobreventa para el mercado bursátil.
El ratio ponderado se sitúa por encima de los máximos del año pasado y se encuentra en su nivel más alto desde el final de la corrección del 10% del mercado bursátil en otoño de 2023. Estos ratios no generarán señales de compra hasta que se recuperen y comiencen a bajar.
La amplitud del mercado ha mejorado lo suficiente como para que ambos osciladores de amplitud estén ahora en señales de compra. Estas señales han sido "certificadas" con una confirmación de dos días.
Además, los nuevos máximos en la Bolsa de Valores de Nueva York superaron a los nuevos mínimos durante dos días consecutivos, por lo que la señal de venta de este indicador se detuvo el 18 de marzo. Esto devuelve el indicador a un estado neutral. Actualmente, no se encuentra en señal de compra ni de venta. La siguiente señal se producirá cuando los nuevos máximos o mínimos superen los 100 durante dos días consecutivos en la Bolsa de Nueva York.
El panorama del índice de volatilidad CBOE es mixto. Por un lado, la señal de compra más reciente, el "pico máximo", del 12 de marzo, es positiva y se mantiene vigente. Esta se mantendrá durante 22 días hábiles a menos que el VIX cierre por encima de su máximo más reciente de 29,57. Por otro lado, la tendencia de la señal de venta del VIX también se mantiene, ya que tanto el VIX como su media móvil de 20 días están por encima de la media móvil de 200 días. Esta señal de venta se detendría si el VIX volviera a cerrar por debajo de su media móvil de 200 días, que actualmente se encuentra justo por encima de 17.
El concepto de derivados de volatilidad no ha vuelto a ser alcista. La estructura temporal de los futuros del VIX es plana, mientras que, de ser alcista, tendría una pendiente ascendente.
Los futuros del VIX de marzo vencieron, por lo que abril es ahora el mes más cercano. Por lo tanto, estamos comparando el precio de los futuros de abril y mayo para ver si se está iniciando una inversión. Actualmente, abril cotiza 15 centavos por encima de mayo, lo cual es ligeramente bajista. Una inversión mayor, de hecho, sería totalmente bajista para las acciones. Mientras tanto, la estructura temporal del VIX tiene una pendiente más ascendente y, por lo tanto, es un indicador más alcista para las acciones.
En resumen, esto parece ser un repunte de sobreventa que se detendrá una vez que el SPX supere su media móvil de 20 días. Operamos con señales confirmadas a medida que ocurren, y si se generan suficientes, esto podría convertirse en algo más que un simple repunte de sobreventa. Continúe operando con opciones con un alto potencial de inversión.
