Buenas tardes.
Esta semana hemos realizado varios cambios en las carteras de cara al inicio de 2023.
En la cartera de 5 Grandes damos entrada a Iberdrola y salimos de Acciona Energía. En Iberdrola somos optimistas de cara a la consecución de objetivos a largo plazo. Cuenta con solidez financiera y apoyo del mercado (emisiones, M&A) que permiten combinar crecimiento y dividendos. De cara a 2023, alrededor del 90% de producción en España está ya vendida y la mayoría de aprovisionamientos asegurados, limitando exposición a precios. 50% del EBITDA protegido frente a inflación. Limitado impacto de subidas de tipos (75% deuda a tipo fijo, coste financiero previsto exNeo 2,89% vs 2,87% 2022), liquidez disponible cubre 27 meses de necesidades financieras. Impacto limitado de posible repunte de impagos.
La Cartera 5 Grandes queda constituida por: BBVA (20%), Iberdrola (20%), Inditex (20%), Logista (20%) y Telefónica (20%).
En la cartera Versátil damos salida a Rovi, Ebro y Acciona Energía, y damos entrada a Applus, Corticeira Amorim y OPDEnergy. En Applus confiamos en la positiva evolución orgánica del negocio, toda vez que nos beneficiamos de la exposición al negocio de ITV (defensivo, recurrente y con elevado margen operativo), ante un escenario económico incierto. Igualmente, continúa cotizando a múltiplos muy atractivos, lo que les ha llevado a anunciar el pasado noviembre otra recompra de acciones del 5% del capital. Corticeira es líder mundial en fabricación de productos de corcho, con el 75% de su EBITDA procedente de la venta de tapones de vino y bebidas espirituosas, un sector que ha crecido a tasas del +4% i.a. los últimos 10 años. Esperamos que la normalización en los precios del corcho, la relajación en la inflación de costes, la repercusión de las subidas de precios al cliente, las mejoras de productividad en los procesos de recolección y fabricación, y la evolución en el mix de ventas hacia productos de mayor valor añadido, posibiliten una recuperación en los márgenes durante los próximos años, lo que redundará en una sólida generación de caja que permita una política de crecimiento más ambiciosa y/o un incremento en la remuneración al accionista. Damos entrada a Opdenergy, que nos ofrece un atractivo punto de entrada (potencial +70%) para tomar exposición en renovables, sector que esperamos que vuelva a brillar en 2023 gracias a sus fuertes vientos de cola: descarbonización, electrificación del transporte, y sobre todo una economía que continúa sedienta de energía, manteniendo los precios de la electricidad muy elevados durante el próximo ejercicio.
La Cartera Versátil, se queda compuesta por: Applus (10%), BBVA (10%), Corticeira Amorin (10%), Inditex (10%), Logista (10%), OPDEnergy (10%), Prosegur (10%), Santander (10%), Telefónica (10%) y Tubacex (10%).
En la Cartera Dividendo, salimos de Bankinter, Viscofan y aprovechamos la posición en liquidez para dar entrada a Santander, Iberdrola y Sonae. En el caso de Santander, creemos que el mercado no ha recogido la recuperación operativa que ha demostrado durante 2022, con una generación estimada de más de 9.000 mln de euros de beneficio neto que se mantendría para los próximos años. Con una política de dividendos más conservadora que el resto de comparables, existe margen para una mejora de la misma que debería actuar de catalizador. En Iberdrola somos optimistas de cara a la consecución de objetivos a largo plazo. Cuenta con solidez financiera y apoyo del mercado (emisiones, M&A) que permiten combinar crecimiento y dividendos. De cara a 2023, alrededor del 90% de producción en España está ya vendida y la mayoría de aprovisionamientos asegurados, limitando exposición a precios. 50% del EBITDA protegido frente a inflación. Limitado impacto de subidas de tipos (75% deuda a tipo fijo, coste financiero previsto exNeo 2,89% vs 2,87% 2022), liquidez disponible cubre 27 meses de necesidades financieras. Impacto limitado de posible repunte de impagos. Entramos en Sonae por el elevado potencial de revalorización a precio objetivo, al perfil defensivo de su negocio y rentabilidad por dividendo del 5,8%. Sonae SGPS holding portugués presente en sectores de alimentación (supermercados e hipermercados), electrónica, moda, venture capital, inmobiliario, servicios financieros y telecomunicaciones, presente en 62 países, pero opera principalmente en Portugal.
Con este cambio, la cartera queda formada por BBVA (12,5%), Iberdrola (12,5%), Inditex (12,5%), Logista (12,5%), Prosegur (12,5%), Santander (12,5%), Sonae (12,5%) y Telefónica (12,5%).
La Cartera Europea sigue compuesta por: Air Liquide (12,5%), ASML (12,5%), Deutsche Post DHL (12,5%), LVMH (12,5%), Prosus (12,5%) Rentokil Initial (12,5%), Siemens Healthineers (12,5%) y Unilever (12,5%).
En la cartera Americana también realizamos cambios. Damos salida a Alibaba, Boeing, Monster y Kraft, y en su lugar entran Altria, Cognex, Match Group y Adobe. Tras estas modificaciones la cartera queda constituida por: Altria (10%), Medtronic (10%), Align Technologies (10%), Cognex (10%), Alphabet (10%), Amazon (10%), Match Group (10%), Visa (10%), Adobe (10%) e IPG Photocnics (10%).
Fuente: r4.com
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