Buenas tardes.
Cambios en carteras de inversión modelo
Esta semana realizamos varios cambios en nuestras carteras.
En la cartera de 5 Grandes, damos salida a Grifols, aprovechando el rebote de hoy en la cotización, y ante la elevadísima volatilidad en el precio de la acción en las últimas semanas, que hace que el valor no se adapte al perfil inversor de nuestras carteras (riesgo medio). En su lugar entra Colonial, aprovechando los niveles mínimos de cotización (descuento cercano al 50% vs EPRA NTA) para obtener exposición a una SOCIMI que cuenta con una de las mejores carteras de activos de oficinas en Madrid, Barcelona y, fundamentalmente, París. Un valor con sensibilidad a la evolución de tipos de interés, pero ante un entorno en el que se habría alcanzado el techo de estos. LTV del 39,9%, rating BBB+ de S&P y Baa2 de Moody’s, 100% de la deuda a tipo fijo, coste actual de la deuda del 1,87% (previsible coste < 2,5% hasta 2026 dado el perfil de vencimientos). Igualmente, el entorno de inflación impacta positivamente en su evolución operativa, toda vez que ofrece una rentabilidad por dividendo (sostenible, recurrente y con visibilidad) superior al 5%.
En la cartera Versátil damos salida a Grifols B por los mismos motivos, así como a Soltec que, aunque cuenta con un potencial atractivo, se encuentra en el sector renovable que nos genera incertidumbre en la actualidad, fruto de la normalización del precio de la energía y los altos tipos de interés, por lo que preferimos reducir nuestra exposición al mismo. En sus lugares entran Colonial y Banco Sabadell. La SOCIMI, por las razones comentadas, mientras que el Sabadell, a pesar de la revalorización acumulada en el año (+19%), cotiza a múltiplos aún atractivos de P/VC 24e 0,5x y 5x PER 24e (vs 0,7x y 6,2x media bancos domésticos respectivamente) y presenta un potencial a precio objetivo superior al 40%. Con una mejor perspectiva en cuanto a la visibilidad en la evolución del crédito, 2024 será un año de transición en cuanto a evolución de ingresos con un cambio de expectativas sobre las bajadas de tipos (menores en cuantía frente a lo estimado a finales de 2023) que apoyan un margen de intereses creciendo. La gestión del riesgo y de los costes de explotación seguirá siendo clave, con un descenso de las provisiones vs 2023 que supondrá un apoyo, al igual que las plusvalías pendientes de recoger del acuerdo con Nexi. La generación de capital apoya una política de dividendos con un pay-out del 50% en efectivo y un programa de recompra de acciones aún pendiente de ejecutar por el 5% del capital anunciado en febrero.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%), Sacyr (20%) y Santander (20%).
La Cartera Versátil queda compuesta por: Colonial (10%), Corticeira Amorim (10%), Dominion (+10%), IAG (10%), Indra (10%), Repsol (10%), Santander (10%), Soltec (10%), Talgo (10%) y Técnicas Reunidas (10%).
La Cartera Dividendo está formada por: Colonial (12,5%), Enagás (12,5%), Iberdrola (12,5%), Navigator (12,5%), Repsol (12,5%), Sacyr (12,5%), Santander (12,5%) y Telefónica (12,5%).
Fuente: r4.com
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