Análisis de Elecnor (ENO)

hoy ha salido en prensa un dato importante de cara a valorar Enerfin:

https://www.expansion.com/empresas/energia/2022/05/05/627309b3e5fdeaef6b8b45e1.html
 

La plataforma, el mayor socio de Repsol en energías renovables, ficha a RBC para dar entrada a un minoritario en su capital.

El mercado energético español se prepara para afrontar una nueva operación corporativa en el ámbito de las renovables. Ibereólica, compañía española especializada en la producción de energía eólica, fotovoltaica e hidráulica, acaba de lanzar el proceso de venta de una participación minoritaria en su capital, según aseguran más de tres fuentes del mercado consultadas por EXPANSIÓN. 

La valoración que aspira a lograr Ibereólica, que dispone de importantes acuerdos estratégicos con gigantes de la talla de Repsol, Naturgy o EDF, asciende a los 1.500 millones de euros. Con la venta de una minoría del accionariado, de entre el 25% y el 49% del capital, la compañía, por tanto, podría estar buscando entre 400 millones y 750 millones de euros con los que desarrollar su enorme cartera y acelerar el crecimiento. 

El proceso de venta está coordinado en exclusiva por el banco de negocios canadiense RBC (Royal Bank of Canada), que ya ha comenzado a distribuir entre los potenciales interesados los materiales al respecto de la transacción, de carácter estrictamente privado y confidencial, según coinciden todas las fuentes. Ninguna de las partes involucradas quiso hacer comentarios al respecto.

El calendario tentativo de la transacción prevé que a principios de junio se presenten las ofertas indicativas con el objetivo de poder cerrar un acuerdo antes de agosto. La subasta está dirigida a inversores pasivos, aquellos que no se involucran generalmente en la gestión de las empresas, como grandes fondos de infraestructuras, fondos soberanos y de pensiones y grandes aseguradoras.

La operación ha sido bautizada bajo el sobrenombre en clave de Proyecto Quito pese a que la plataforma no tiene presencia en Ecuador. Sí en otros países de Latinoamérica como Chile, que junto a España es uno de los principales mercados de renovables a nivel global. El futuro de Ibereólica también pasa por Perú y Brasil, países donde tiene varios proyectos en cartera.

Ibereólica dispone en la actualidad de una potencia instalada de 820 megavatios (MW), de los cuales en torno a 480 MW son atribuibles a la plataforma. También cuenta con 470 MW (240 MW atribuibles) en construcción y su cartera total asciende a 10.000 MW que se espera que estén plenamente operativos para finales del ejercicio 2028.

Asesor de lujo

La compañía fue fundada en 1996 por Gregorio Álvarez, actual presidente, consejero delegado y principal accionista. El equipo directivo cuenta con Javier Martínez-Piqueras, antiguo director global de mercados de capitales en UBS dentro del equipo que lideraba Andrea Orcel, como senior advisor.

El grueso de los activos operativos atribuibles a Ibereólica está en Chile, con 304 MW eólicos, mientras que en España tiene 175 MW también eólicos y dos MW hidráulicos.

Ibereólica cuenta en Chile con joint ventures con Repsol, Naturgy y EDF. La más importante de ellas es, con claridad, la asociación de 3.300 MW que tiene al 50% con la compañía que preside Antonio Brufau. Junto a la petrolera española la plataforma tiene 193 MW eólicos operativos en el país, a los que se deben añadir otros 165 MW de esta misma tecnología en construcción y otros 307 MW fotovoltaicos. El resto, hasta los 3.300 MW, es cartera eólica y fotovoltaica y se espera que esté desarrollada en 2027.

Por su parte, las alianzas con Naturgy, donde Ibereólica está en minoría (49%), y EDF (50%) consisten en 245 MW y 176 MW eólicos, respectivamente, ya en operación.

La cartera en España prevé el desarrollo de 1.237 MW solares y 2.494 MW eólicos, así como un proyecto de hidrógeno verde en Burgos para desarrollar una planta de 35 MW de la que está llamada a ser la fuente de energía del futuro y que se inyectará en la red de alta presión de Enagás.

En Perú y Brasil, Ibereólica participa en el desarrollo de varios proyectos de energía eólica, solar e hidráulica que suman 1.617 MW y 2.021 MW, respectivamente. 

Por lo que vemos, actualmente tiene operativos unos 800 Mw, vs cerca d e1200 de Enerfin, y una cartera de casi 10 Gw contra 8.4 Gw de Enerfin

Esta claro que hay parques de Enerfin cercanos a la repotenciacion, pero desconocemos el estado actual de los parques de Ibereolica. En cualuier caso la produccion actual es mayor en Enerfin y el pipeline, algo menor.

Se estima por el 49% 750 millones para Ibereolica, que, caso de cumplirse, puede orientarnos a una valoracion aproximada sobre Enerfin, con las salvedades conocidas.

Pienso que la valoracion total de Enerfin no estara por debajo de los 1500 mll €, y que el pipeline añadira, facil, una produccion de 400-500 Mw anuales. Ello supondra incrementar cerca de un 40% las cuentas actuales de Enerfin, con una contribucion al ebitda de 40-50 millones anuales.

Si proyectamos estas cifras a 5 años, manteniendo el crecimiento historico de Celeo y Elecnor, estariamos hablando de unos 600 millones de ebitda.

Solaria fue un proyecto en el que pocos creyeron, la verdad, lo tenia todo por hacer, y Elecnor, parte con todo medio hecho. Supongo que Solaria seguira en el ibex muchos años, a la espera de la entrada de Eno en el mismo.....Estoy convencido