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La nacionalización de Dexia, necesariamente conlleva rebaja de calificación de Bélgica
No sé cuantos sois conscientes de lo que está ocurriendo. Dexia, uno de los bancos más grandes de Europa ha caído, y lo ha hecho bajo dos supuestos que indican el calibre de la crisis financiera que se avecina.
1. Dexia había pasado los stress tests sin ningún problema. Lo que indica que probablemente bastantes más bancos pueden caer sin previo aviso, y que los que tuvieron problemas con los stress tests probablemente están peor.
2. Aún no ha habido ninguna quita de bonos soberanos ni de ningún tipo. Los bancos están cayendo antes de que se produzcan, es decir antes de que sus activos se deprecien oficialmente. Las historias de que los bancos se estaban preparando para las quitas y recapitalizando para aguantarlo son probablemente exageradas para tranquilizarnos.
El gobierno de Luxemburgo le vende su parte de Dexia a un fondo soberano de Qatar. El gobierno de Francia y el "inexistente" gobierno de Bélgica nacionalizan su parte de Dexia, tras traspasar su parte de activos tóxicos a una entidad ficticia destinada a quebrar. Un problema es que Bélgica garantiza el dinero de los depósitos en Dexia con un dinero que no tiene, lo cual va a provocar la rebaja casi segura de la calificación crediticia Belga en los próximos días.
El problema es tan serio, que todos los partidos políticos valones y flamencos (con la excepción de los ganadores de las elecciones, los independentistas flamencos) se han puesto súbitamente de acuerdo para formar un gobierno imposible en otras circunstancias.
¿Pero por qué ha caído Dexia si no ha habido ninguna quita?
Dexia ha caído por su bajo nivel de liquidez y el corto plazo de sus necesidades de financiación mayorista. Los mercados de crédito se le han cerrado debido a que sus ratios indicaban un nivel de riesgo demasiado alto. Sus dificultades para financiarse han disparado el costo de su financiación, entrando en una espiral de quiebra como le sucedió a Grecia. Todo ello sin necesidad de cortes de pelo en sus activos, lo cual es preocupante. Dexia fue rescatada en 2008, y ese dinero se ha tirado ahora a la basura. Eso es deflación.
¿Y el resto de los bancos?
Obviamente cualquiera con dos dedos de frente supone que el caso de Dexia no es único. En la misma semana España rescata cuatro cajas y fusiona dos bancos. Y estamos solo empezando la crisis financiera del 2011.
Podemos mirar como ven los mercados a los bancos en función de sus niveles de liquidez a un año, y su necesidad de financiación mayorista a corto plazo. A menor liquidez mayor peligro (eje de abscisas) y a mayor necesidad de financiación mayorista a corto plazo mayor peligro (eje de ordenadas).
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