Groupama Avenir Euro

En marzo y abril, las restricciones ligadas al Covid-19 llevaron a una caída sin precedentes en los índices de confianza del PMI en el sector privado de la zona euro (-38 puntos en dos meses para el índice PMI compuesto). El levantamiento de las medidas restrictivas a partir de mayo y que se aceleró en junio permitió un rebote espectacular (+34 puntos en dos meses), pero este último permanece en la zona de contracción a 47,5 en junio y a 4 puntos del nivel medio observado en enero / febrero.
 
Este rebote mecánico de "post reapertura" es lógico y de alguna manera valida la parte 1 de la recuperación; La parte 2 de la recuperación, una vez que haya pasado el repunte mecánico, será más lenta, por la dificultad de evaluar las repercusiones duraderas de este violento impacto en la economía y la incertidumbre con respecto al comportamiento de las empresas y los hogares. En particular, el desarrollo del mercado laboral sigue siendo preocupante, como se muestra en la encuesta PMI de junio.
 
El repunte en junio es visible en todas las encuestas (PMI, IFO e INSEE) y concierne principalmente al sector servicios, que se ha visto más afectado por la crisis que el sector manufacturero (gráfico). Del mismo modo, el repunte es más marcado en Francia que en Alemania porque las medidas restrictivas implementadas han sido más fuertes. Se debería observar un movimiento similar en los países periféricos, con la publicación de datos completos a principios de julio.
 
En este momento, no es posible utilizar las llamadas encuestas tradicionales para estimar el ritmo de la actividad. Es preferible leer las encuestas como una indicación de la trayectoria, en este caso, una señal positiva, pero la relación clásica entre el nivel del índice de confianza PMI y el ritmo de la actividad no funciona en esta situación excepcional. Sin duda, ya sabemos que el PIB en el segundo trimestre será el peor trimestre conocido del orden de -15% en variación trimestral no anualizada y, por lo tanto, el índice PMI de media estará en el segundo trimestre a 31; mientras que para obtener tal contracción en la actividad (-15% intertrimestral), el índice debería haber estado en gran parte en terreno negativo.