Vaya por delante que soy un profundo admirador tanto de FGP (Cobas) como AG+FB (Azvalor), son unos fuera de serie y he ganado bastante dinero gracias a ellos.
Pero eso no significa que a las cosas no haya que llamarlas por su nombre.
Por el motivo que sea, ya por competición entre ellos, por búsqueda de rentabilidad a corto plazo, porque son unos fenómenos en determinados nichos de mercado, ..... creo que de forma oportunista han dejado aparcadas sus raíces value en búsqueda de un retorno a corto plazo que agrande su leyenda.
Respecto a Azvalor:
Cualquiera que vea la cartera de Azvalor, tiene poco de value o al menos está etremadamente escorada hacia las materias primas. A veces me da la sensación se estar viendo una cartera tipo de Goehring & Rozencwajg. Tanto Álvaro como Fernando son especialistas en materias primas, me atrevería a decir que en el TOP 10 mundial sin duda, y están haciendo una apuesta a blanco / negro al ciclo de las materias primas donde están viendo una profunda infravaloración y falta de reposición futura. Seguro que si se les pregunta a ellos dirán que no están asumiendo ningún riesgo porque es una apuesta segura.
Sin embargo, su cartera va muy apalancada a los balances de productoras de materias primas en las que cualquier imprevisto las puede hacer necesaria una ampliación de capital y arruinar la inversión. Un claro ejemplo de este estilo es Tullow Oil en que el petróleo sigue al alza y la cotización se ha venido abajo ultimamente por temas relacionados con su deuda. Una corrección lógica del petróleo del 10%, puede llevarse a TLW a mínimos del año.
Y así tienen muchas.
Dentro de mi admiración hacia ellos, me tiene despistado el asumir tanto % de la cartera en materias primas. Coincido con ellos que los precios son muy bajos pero creo que están minusvalorando la posibilidad de que en los próximos 2 años enfrentemos una recesión mundial o al menos una congelación del crecimiento ..... en este entorno las materias primas se hundirían de nuevo y las caídas en estos mercados son los 50% al mínimo. En esto creo que hay mucho riesgo, la verdad.
Respecto a Cobas
La inversión en transporte marítimo es una sorpresa mayúscula, no en vano FGP no había invertido en ese mercado en toda su carrera profesional. Muy value no es.
Es un mercado sin MOAT. Cualquiera con dinero puede construir los barcos y comenzar a llevar y traer cosas. Mal vamos.
Es un mercado en el que empíricamente se puede demostrar el maltrato y saqueo que se hace sobre los inversores por parte del management, de hacer ampliaciones de capital y el equipo ejecutivo forrarse en los salarios. Esto es constatable. Los retornos históricos son ridículos.
Es verdad que están muy baratos pero no deja de ser una apuesta ultra arriesgada. Buena fe de ellos puede dar Magallanes desoués de haber perdido un dineral en BW OffShore (cómo no, les metieron una buena ampliación de capital) y ya van perdiendo en Scorpio Tankers que no deja de ser una apuesta al incremento de los fletes para sacar ventaja de la fusión con Navig8 Prodcut Tankers. Es una apuesta muy arriesgada, tabnto como que si no suben los fletes en los próximos 6-8 meses, van a tener que hacer una ampliación de capital muy dilutiva.
En ambos casos, AZ y Cobas, si el mercado aguanta sin recesión y las materias primas van al alza, conseguirán revalorizaciones históricas. No sería nada sorprendente 3-4 años de revalorizaciones anuales del 30%-40% y una vez más demostrarían a los escépticos que estaban en el lado más "seguro". En caso contrario, van a tener minusvalías de doble dígito.
Espero que estén en lo cierto, tengo dinero con ellos.
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