BlackRock: Visión semanal de los mercados

Una subida de tipos por la FED implicaría una apreciación del dólar.

Lo más probable es que ni siquiera Janet Yellen tenga claro cómo y cuándo comenzarán las subidas de tipos.

Janet Yellen High School

Y mientras tanto, en Europa sigue el juego de la oca (el de yo tiro porque me toca):

Euro & Trading IMF Payment – The euro dropped to the day’s lows after the Eurozone Finance Ministers meeting ended without a deal for Greece and the focus will now turn to tomorrow’s EUR750 million payment to the IMF. According to Athens officials, Greece has already taken steps to meet their IMF payment on Tuesday and when the payment is received, it could trigger a relief rally in the currency because it means that at least for the time being, default is avoided. So there are 2 ways to trade the IMF repayment. The first is to buy euros immediately assuming that the payment will be made (and we think it will) or sell euros if after the repayment is official on the premise that Greece will remain in the spotlight because they only have enough funds to meet their loan payments until June. Between now and then more negative news flow will hit the currency.

Ha llegado a un punto lo de la subida de tipos de la Fed que ya parece el cuento ¡Que viene el lobo!

Yo creo que ya tienen sus planes hechos en relación al cuándo y cómo, pero ¿quién sabe? Al fin y al cabo, nosotros seremos los últimos que nos enteraremos.

Europa ya no sé si es para reir o llorar, tenemos ''la tragedia Griega'' por un lado y el BCE con sus compras por otro. Además, por si fueran pocos, se une a la fiesta el Reino Unido.

Ya veremos cómo evolucionan las cosas y las consecuencias que tendrán.

¿Vosotros teneis más un enfoque optimista o pesimista de la situación?

¿Optimista o pesimista? Para mí no interesa la tendencia anímica de cada cual, sino los derroteros del proceso histórico de la construcción europea. No lo olvidemos: se trata de un proyecto visionario nacido de la voluntad de unir un continente fragmentado, desangrado a lo largo de mil años de guerras. La historia me resulta apasionante.

Así empezaba un artículo de enero titulado "el Nuevo rapto de Europa", de Germán Gorraiz:

"Europa atraviesa un período muy convulso, pues la crisis financiera está poniendo todavía más difícil el proceso de construcción europea, imprescindible para que pueda competir como potencia mundial.
El colapso económico que se está haciendo visible en los países periféricos y emergentes, previsiblemente acabará generando la desmembración de la actual Unión Europea y el retorno a escenarios ya olvidados de compartimentos estancos y proteccionismo económico."

En esa encrucijada estamos.

La visión semanal de inversión de Russ Koesterich, Responsable de Estrategias de Inversión para BlackRock y Responsable Global de Inversiones para iShares:

La economía es favorable para el avance de la renta variable:

• La renta variable se benefició de la caída de los  rendimientos de la renta fija, del aumento en la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y de la recompra de acciones propias por parte de numerosas compañías


• La renta variable estadounidense se revalorizó: el índice S&P 500 alcanzó nuevos máximos históricos el jueves y viernes de la semana pasada.


• Existen pocos indicios sobre el aumento de la inflación a pesar de las crecientes expectativas de un repunte. Desde BlackRock Creen que la inflación se mantendrá en niveles reducidos por varias razones: el ritmo moderado de la recuperación, unos salarios limitados y el hecho de que el reciente repunte del precio del petróleo podría no tener mucho más recorrido.


• Esta situación de crecimiento positivo, unos precios del petróleo que oscilan dentro de un rango determinado y una baja inflación apoya nuestro posicionamiento base de inversión.

• Preferencia por renta variable frente a la renta fija.


• Mayor asignación a mercados internacionales de renta variable.


• Y tomar posturas que aprovechen las oportunidades en renta fija.

Buenos días,

Os presento los puntos clave del informe de BlackRock titulado  ''La Renta Fija en 2015, actualización de primavera'', de la mano de Stephen Cohen, Owen Murfin, Ian Winship y Sergio Trigo Paz.

A principios de 2015, BlackRock esbozó sus seis temáticas en lo referente a la asignación a la renta fija este año. De estas seis, hay una que ha destacado sobre el resto hasta el momento, La casa de los espejos (The Imitation Game). Más de veinte bancos centrales han relajado o recortado sus tipos de interés, y muchos más de una vez. Junto con otro primer trimestre marcado por la debilidad del crecimiento en Estados Unidos, las acciones de los bancos centrales han contribuido al desplome hasta cero de las rentabilidades en numerosos segmentos de la renta fija.

• Al filo del mañana vs La casa de los espejos (Edge of Tomorrow vs The Imitation Game). Mientras que en la primera parte del 2015 las miradas se centraron en los portagonistas de las diversas expansiones monetarias, en la actualidad, estas se están centrando en aquellos que se plantean endurecer sus políticas. Es probable que la relajación a escala mundial en las políticas de los bancos centrales se reduzca a medida que las presiones desinflacionistas (precios del petróleo) del primer trimestre se estabilicen.

• El despertar de la fuerza (The Force Awakens). La volatilidad se ha visto agravada por la escasa liquidez en el mercado secundario de bonos. El impacto sobre la gestión de carteras centradas en la percepción de rentas seguras se hará notar si la vlatilidad continúa esta tendencia.

• Los juegos del hambre (The Hunger Games). La búsqueda de rentabilidad no parece remitir. Sencillamente, no hay suficientes títulos de renta fija de calidad para satisfacer tanta demanda y las rentabilidades reducidas son, hoy en día, un gran desafio para las instituciones a escala mundial.

• El banquero (Saving Mr Banks). Continuamos con nuestra visión positiva sobre los bonos emitidos por entidades financieras europeas. Los bonos contingentes convertibles (CoCo), por ejemplo, han registrado una buena evolución en 2015

• La deuda corporativa, Invictus (Credit ''Unbroken''). El atractivo de la deuda barata y de la rapidez de las rentabilidades a los accionistas están acelerando las emisiones de bonos corporativos. La necesidad de dar con valores que arrojen rentabilidad debería seguir impulsando los activos de alto rendimiento en ausencia de cualquier incremento en las tasas de impago.

¿Cuál es vuestra visión del panorama de la renta fija este 2015? ¿Qué nombre de película/libro le pondríais?

Buenos días,

Os presento los puntos principales del comentario semanal de inversión de Russ Koesterich, Responsable de Estrategia de Inversión para BlackRock y Responsable Global de Inversiones para iShares.

• La renta variable estadounidense cerró prácticamente plana la semana pasada, a pesar de que el índice S&P 500 alcanzó otro máximo histórico el jueves. 

• La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) continúa impulsando la renta variable estadounidense.

• Paradójicamente, otro factor que ha impulsado la renta variable ha sido la relajación de las preocupaciones sobre una subida de tipos drástica por parte de la Reserva Federal.

• No obstante, la subida de tipos por parte de la Fed en otoño y, por tanto, los tipos más altos que resultarán de la subida no afectarán de forma catastrófica a los mercados.

• El inicio de cambio de política por parte de la Fed significaría que el colchón de seguridad que hasta ahora proporcionaba la política monetaria extremadamente acomodaticia empezaría a eliminarse.

• Por el contrario que Estados Unidos, la mayor parte del resto de países pueden esperar al menos un año más, como mínimo, de políticas monetarias expansivas.

• Las valoraciones más bajas y la expansión monetaria sugieren que los inversores deben considerar aumentar su exposición a la renta variable de mercados no estadounidenses. Los inversores estadounidenses que sigan esta estrategia deberían hacerlo, preferiblemente, mediante instrumentos cuyo objetivo sea cubrir el impacto de las divisas extranjeras.

¿Cómo veis todo el tema de la subida de los tipos de interés y su efecto en los mercados?

Un saludo!

• La renta variable volvió a caer la semana pasada tras la publicación de unos datos económicos más heterogéneos y un marcado repunte en la rentabilidad de los bonos.

• La semana pasada se puso de manifiesto que el crecimiento mundial sigue siendo lento, pero esto no impidió que la rentabilidad de los bonos alcanzara nuevos máximos anuales.

• Los inversores ven septiembre como el mes en que se realice la primera de las tan esperadas subida de tipos.

• Si bien el crecimiento de las rentabilidades en lo que va de año ha sido modesto, algunos segmentos del mercado sensibles a las subidas de tipos han seguido mostrando vulnerabilidad.

• Para los inversores que buscan sobrellevar este cambio de tendencia en materia de tipos, se recomienda centrarse en acciones de los sectores financiero y  de la salud.

¿Qué fondos del sector financiero y salud interesantes conocéis o lleváis en cartera?

Un saludo!

En este febril medio ambiente, la colocación ágil es de la esencia .

• Mientras tanto los mercados de renta variable han sido mucho menos volátiles, de hecho se ha producido un impresionante y largo rally en todos los mercados desarrollados y las ganancias sobre el futuro que puede llegar a ser más optimistas. Si las expectativas cambian, podría ser el precio se ajuste significativo allí también.

•  Dentro de los mercados de bonos , los tipos a largo plazo siguen siendo muy bajo para los estándares históricos y existe el riesgo de que podría cerrarse de nuevo en cualquier momento. La normalización puede ser suave, pero sería ingenuo contar con ello.

Russ Koesterich, Responsable de Estrategias de Inversión para BlackRock y Responsable Global de Inversiones para iShares, ha realizado los siguientes comentarios sobre su visión de los mercados

Los bancos centrales siguen siendo clave.

Russ Koesterich, Responsable de Estrategias de Inversión para BlackRock y Responsable Global de Inversiones para iShares.

• Tanto la renta variable como la renta fija cayeron la semana pasada, al contrario de la semana anterior.

• Las causas principales de los movimientos del mercado de la semana pasada son: Grecia (que probablemente causará más volatilidad esta semana) y la aparición de presiones bajistas en el mercado de China.

• Para los inversores estadounidenses, el principal problema puede encontrarse muy cerca de ellos : La Reserva Federal y su promesa real de subir sus tipos.

• Desde nuestro punto de vista, el camino más sensato para los inversores en renta variable es mantener un sesgo hacia compañías cíclicas, como las tecnológicas, que tienden a resistir mejor un contexto de subida de tipos.

• Al mismo tiempo, reducir posiciones en las eléctricas y los fondos de inversión inmobiliaria, que resultan opciones caras y vulnerables a caídas en un entorno de subida de tipos.

¿Cómo veis el invertir en salud? Según he leído, Koesterich recomienda comprarlo, ya que históricamente ha sido menos sensible a las subidas de tipos que otros sectores defensivos más tradicionales.

El sector de Salud parece un buen compañero de viaje para estos tiempos. Me lleva acompañando desde hace mucho, y sin defraudarme. Y aunque esté según dicen sobrevalorado, el reciente respaldo legal al Obamacare le ha dado un nuevo impulso que hay que aprovechar.

Como dice Koesterich, "Consider health care stocks. For those investors looking to emphasize less economically sensitive parts of the market, I continue to prefer health care, which historically has been less sensitive to rising rates than other traditionally defensive sectors." http://www.blackrockblog.com/2015/06/29/greece-problem-stocks-face/ Y aquí explica por qué: http://www.blackrock.com/investing/insights/investment-directions "We favor health care, especially pharmaceuticals, over other defensive sectors. Although pharmaceuticals and biotechnology stocks have typically underperformed during periods of rising interest rates, this is somewhat offset by several positive structural factors: aging populations, advances in genomics, an accelerating innovation cycle and underutilization of health care in developed countries. In fact, health care is the best performing sector this year so far despite higher interest rates. Valuations may appear stretched on the surface, but this assessment needs to be balanced against relatively strong expected profit growth and better earnings momentum." Saludos