Fundsmith Equity Fund: El fondo de Terry Smith

 Lo que le preguntaba a @mmfpam era sólo un ejemplo de lo que él afirmaba: que había quien compraba fondos de distribución por temas fiscales. 

Hay al menos una lección vital para una inversión exitosa del Tour. Se correrá por centésima vez el próximo año, pero nunca ha sido ganado por un corredor que haya ganado todas las etapas, y nunca lo hará. 

Eso es porque los ciclistas, al igual que los productos de inversión, se construyen para diferentes fines. Imagine que el pelotón es como la masa de fondos que abrazan índices. En cada etapa (trimestre o año) produce un ganador, pero el liderazgo cambia continuamente. En las etapas de montaña, los escaladores son aquellos fondos defensivos que obtienen mejores resultados en condiciones de mercado adversas, pero que no lo hacen tan bien en mercados alcistas desenfrenados. Los velocistas son los traders de alta frecuencia creados para la velocidad. El apalancamiento y los derivados son el equivalente de inversión de la EPO y los esteroides: pueden aumentar el rendimiento, pero a un costo y con un riesgo adicional. 

El Tour tiene tres etapas bien diferenciadas. En las etapas llanas, los ciclistas se agrupan en el pelotón, ganando ventaja al deslizar a los que los rodean para ahorrar el esfuerzo de correr solos. 

En las etapas de contrarreloj, los ciclistas van sobre bicicletas con tri-bars sobre las que colocan los brazos para que su postura sea más aerodinámica. Usan skinsuits porque no pueden “slipstream” como en el peleton. Partieron individualmente, por lo que el resultado es una pura prueba de habilidad para montar. 

Luego están las etapas de montaña que revientan los pulmones en las que el ciclista debe subir por puertos y caminos alpinos. Aquí, se trata de resistencia. 

No hay un corredor con el físico para ganar los tres tipos de etapa. La manera de ganar es ser excelente en una disciplina, no estar mal en otras y trabajar con tu equipo. 

Buscar una estrategia de inversión o un administrador de fondos que pueda superar al mercado en todos los períodos de informes y condiciones variables del mercado es tan inútil como tratar de encontrar un corredor que pueda ganar cada etapa del Tour. Pero esto es precisamente lo que hacen muchos inversores. Insistimos en examinar el desempeño de nuestros fondos en cada período de informe, con una frecuencia de cada trimestre, y a veces nos retiramos cuando un administrador tiene un desempeño inferior. 

Un elemento de esto es sensato: el rendimiento de la inversión debe medirse durante un período de tiempo, y algunos fondos son "perros" persistentes en casi todas las condiciones del mercado.

Pero un trimestre es un período demasiado corto para juzgar el desempeño de manera razonable, e incluso un año que es el tiempo que le toma a la tierra dar la vuelta al sol. No es un período de tiempo natural durante el cual medir el desempeño de cualquier negocio o inversión a menos que esté vinculado a la órbita de la Tierra. Para evaluar una estrategia de inversión o un fondo, necesita ver sus resultados a lo largo de un ciclo económico completo con mercados alcistas y bajistas. 

Hay mucha evidencia que sugiere que cuando los inversores cambian de fondos y cambian las estrategias de inversión, el momento es casi invariablemente incorrecto. Los inversores profesionales, en forma de fideicomisarios de donaciones y fondos de pensiones, son tan culpables de esto como los inversores minoristas. A menudo abandonan a los gerentes después de una mala racha solo para encontrar que esos gerentes recuperan su toque, mientras que los que han adoptado comienzan a tener un desempeño inferior. Eso sería como si el Team Sky se separara de un ciclista que no pudo ganar una etapa de montaña, solo para verlo triunfar en una contrarreloj. 

Peor aún son las estrategias que se basan en el market timing. Como dice el viejo refrán, solo hay dos tipos de inversores: los que no pueden cronometrar los mercados y los que no saben que no pueden cronometrar los mercados. Al igual que el Tour, la inversión es una prueba de resistencia y el ganador será el inversor que encuentre una buena estrategia o un buen fondo y se apegue a él.