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LAS SUBASTAS DE LETRAS A 12 MESES DESDE MAYO DE 2022 CON DESCENSOS DE LA RENTABILIDAD.
Buenas tardes.
Como he comentado en otro post, si van al
Ejemplo 1 en la página 21 de este pdf y a la tabla de la página 22 del mismo pdf, se puede ver el papel de las
peticiones no competitivas en las subastas de letras y cómo
a mayor volumen de peticiones no competitivas, menor es necesidad tiene el Tesoro de recurrir a las competitivas a tipos más altos. Al descender el tipo marginal, el tipo medio resultante también desciende.
El
porcentaje de peticiones no competitivas sobre el volumen adjudicado no es el único condicionante de la subasta. Al iniciarse en 2022 una subida de tipos en cadena por parte del Banco Central, las rentabilidades de las subastas se incrementaron al mismo tiempo que el porcentaje de peticiones no competitivas, pero vamos a ver cómo los incrementos del porcentaje de no competitivas sobre el total de adjudicadas han influido en las subidas.
Si hacen clic sobre el gráfico pueden ver dos incrementos pronunciadísimos, en febrero de 2023 y en esta última subasta de noviembre, seguidos de otro menor en agosto de este año.
OJO, no estoy hablando del volumen de no_competitivas, sino del
porcentaje de adjudicadas que corresponden a las no competitivas.
- En febrero de 2023, en medio de una tendencia alcista innegable de las letras del Tesoro tuvimos una caída de rentabilidad transitoria con un fortísimo incremento del porcentaje de no competitivas sobre el volumen total adjudicado.
- En abril de 2023 tuvimos la segunda caída de rentabilidad de las subastas a 12 meses, pero sin incremento notable del porcentaje de solicitudes no competitivas. ¿Qué sucedió? El euríbor registró la primera caída respecto al euríbor de la subasta anterior en el año 2023: de 3.908 el día de la subasta de mayo a 3.582 el día de la subasta de abril.
- En agosto de 2023 tuvimos otro pico en el porcentaje de competitivas, aunque no se trató de un máximo y, además, tuvimos el segundo descenso del euríbor a 12 meses de una subasta a otra: 4.164 el día de la subasta de julio y 4.065 el día de la subasta de agosto.
- La subasta a principios de este mes de noviembre sufrió las consecuencias de dos circunstancias:
- una caída del euríbor el día de la subasta respecto al euríbor del día de la subasta anterior, del 4.203 al 4.028 y el máximo porcentaje de no competitivas sobre el volumen adjudicado desde el inicio de la era positiva o regreso los tipos positivos en las subastas de letras del Tesoro, en mayo de 2022.
Esperemos no marcar otro máximo de no competitivas sobre el volumen adjudicado en diciembre, pero este tipo de factores complican el ya de por sí difícil pronóstico sobre la rentabilidad de una subasta. Aquí les dejo los valores redondeados a 4 decimales de los porcentajes de no_competitivas sobre el total de adjudicadas.
03 MAY 2022 *** 0.0001
07 JUN 2022 *** 0.0001
05 JUL 2022 *** 0.0245
09 AGO 2022 *** 0.0019
06 SEP 2022 *** 0.0028
04 OCT 2022 *** 0.0205
08 NOV 2022 *** 0.0329
07 DIC 2022 *** 0.0707
10 ENE 2023 *** 0.0769
07 FEB 2023 *** 0.2987
07 MAR 2023 *** 0.26
11 ABR 2023 *** 0.2263
09 MAY 2023 *** 0.1663
06 JUN 2023 *** 0.1596
04 JUL 2023 *** 0.1466
08 AGO 2023 *** 0.2339
05 SEP 2023 *** 0.1416
03 OCT 2023 *** 0.2134
07 NOV 2023 *** 0.3072
- En 2022 tenemos, desde la "entrada en positivo" una caída del tipo medio en la última subasta del año. En este caso el euríbor, por el contrario, registra una ligera mejoría de 2.846 en noviembre a 2.864 en diciembre; el porcentaje de no competitivas se incrementa más de un 214%. No se trata del primer incremento destacable en términos porcentuales, pero sí el que tiene lugar con un volumen mayor, el más alto de no competitivas del año 2022.
- En junio-julio tenemos otro notabilísimo incremento, con un incremento de no competitivas destacable para lo acostumbrado, pero el incremento del euríbor de una subasta a otra hasta casi duplicarse, de 0.561 a 0.939, pudo actuar en sentido contrario amortiguando la bajada.
En mi humilde opinión, tanto el euríbor como el porcentaje de no competitivas sobre el volumen adjudicado, son dos factores de primer orden. Importa la demanda de letras, sí, pero también su cualidad, sus características.
- En BMEmarketdata las letras a 12 meses de la última subasta cotizan a
Aquí lo dejo, muy buenas noches a todos.