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Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

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#8686

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Buenas tardes.

Perder el 3,40 no ha sido una sorpresa, he pasado cierres por debajo de 3,40 estos últimos días. Las palabras de Isabel Schnabel pueden no resultar tan sorprendentes ni tan negativas cuando las leemos con detenimiento y completas, porque la prensa las trocea como quiere. Les pasaré mis modestísimas conclusiones. 3,30% no es un buen resultado, pero tampoco una catástrofe, pues, en teoría, queda por encima de la inflación actual. Al grano.

  • El volumen solicitado en esta subasta no ha sido gran cosa. El gráfico se puede ampliar haciendo clic sobre él. La línea negra marca los 5500 millones de volumen y en esta ocasión el gráfico queda por debajo. La euforia se enfría, pero, pero ...

GRÁFICO 1.
GRÁFICO 1.
  • ..... pero como he comentado en otros posts, no son las no competitivas lo que puede presionar a la baja los tipos de una subasta, sino la proporción o relación de no competitivas respecto al volumen adjudicado. Es decir, supongamos que el Tesoro tiene 1000 millones de no competitivas, si necesita colocar 1500 millones en letras, serán muchísimas y el Tesoro necesitará pocas competitivas para cubrir la cantidad, pero si quiere colocar 10000 millones, la situación es mucho menos favorable. Pues bien, .....
  • ........... hemos marcado un nuevo y molesto récord: tenemos la mayor proporción de no competitivas sobre el volumen adjudicado hasta la fecha (desde mayo de 2022).

03  MAY  2022 •••••••••••••••••••••• 0.00014
07  JUN   2022 •••••••••••••••••••••• 8e-05
05  JUL 2022 •••••••••••••••••••••• 0.02453
09 AGO 2022 •••••••••••••••••••••• 0.0019
06 SEP 2022 •••••••••••••••••••••• 0.00279
04 OCT 2022 •••••••••••••••••••••• 0.02046
08 NOV 2022 •••••••••••••••••••••• 0.03288
07 DIC 2022 •••••••••••••••••••••• 0.07071
10  ENE 2023 •••••••••••••••••••••• 0.07693
07  FEB 2023 •••••••••••••••••••••• 0.29871
07  MAR 2023 •••••••••••••••••••••• 0.25995
11  ABR 2023 •••••••••••••••••••••• 0.22632
09  MAY  2023 •••••••••••••••••••••• 0.16634
06  JUN   2023 •••••••••••••••••••••• 0.15957
04  JUL 2023 •••••••••••••••••••••• 0.14664
08 AGO 2023 •••••••••••••••••••••• 0.23393
05 SEP 2023 •••••••••••••••••••••• 0.14164
03 OCT 2023 •••••••••••••••••••••• 0.21344
07 NOV 2023 •••••••••••••••••••••• 0.30721
05 DIC 2023 •••••••••••••••••••••• 0.34724

  • En otras palabras, el volumen de no competitivas ha sido el cuarto mayor desde que las letras a 12 meses entraron en positivo, pero en relación alñ volumen adjudicado, estamos en un máximo del 34,7%. 
    • Más de un tercio de lo que el Tesoro ha querido o necesitado colocar lo ha resuelto con no competitivas.
  • El euríbor diario hoy está en 3.785%, por debajo de los valores del día en que se celebraron las subastas de marzo y mayo ....
    • ... pero hoy, en plena euforia tipobajista, el resultado de la subasta ha sido superior al de marzo y abril.
    • el porcentaje sobre el euríbor, del 87,3%, es idéntico al de abril, el volumen de no competitivas parecido, algo superior a 900 millones. ¿Por qué? Quizá porque el volumen concedido al marginal, 650 millones, es el segundo más alto de la serie (desde mayo de 2022) y el volumen solicitado no es para lanzar cohetes.

  • Si comparamos la evolución de las no competitivas, gráfico de abajo, la línea discontinua son los 1000 millones, con la caída del volumen solicitado en el gráfico 1, al inicio de este post, pues, la verdad, el euríbor no es lo único que va cuesta abajo.
GRÁFICO 2.
GRÁFICO 2.
  • El volumen adjudicado marca un mínimo, bien porque el Tesoro no tenga necesidad de colocar más letras, ya que la emisión de este año es más reducida que la del año pasado, bien porque no lo haya considerado oportuno o por cualquier razón que desconozca. Este es el gráfico del volumen adjudicado.
  • ¿Conclusión?
Por supuesto, el ambiente no está para que las letras marquen máximos de rendimiento, pero todo, solicitadas y adjudicadas, va camino de mínimos o los ha marcado ya, todo excepto las no competitivas, que sin estar en máximos, suponen el cuarto volumen más elevado de la serie. Esto es, somos un "tesoro" para el Tesoro.
  • La última tabla del año. Se amplía al hacer clic.

COCIENTE: cociente tipo medio /euríbor_a_12meses.
COCIENTE2: cociente tipo medio / tipo_BCE 

  • En estos momentos la cotización de las letras representa un 73,4% del tipo del BCE y un 82,6% del interés que reciben los bancos por aparcar el dinero en el BCE.

Voy a ver qué demonios ha dicho hoy la señora Schnabel. Hasta luego.
#8687

El enigma de Isabel Schnabel.

(Traducción automática en Firefox, ocasionalmente corregida.)
En el último año la inflación general ha disminuido rápidamente. Esto se debió a la reversión de las anteriores crisis de la oferta y fue impulsada principalmente por los precios de la energía y los alimentos. Los efectos de base desempeñaron un papel importante.
El lanzamiento de flash de noviembre fue una sorpresa muy agradable. Lo más importante es que la inflación subyacente, que ha demostrado ser más obstinada, también está caytiendo más rápidamente de lo que habíamos esperado. Esto es bastante notable. En general, la evolución de la inflación ha sido alentadora.
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Dicho esto, a pesar de estos acontecimientos positivos, sigo creyendo que no debemos declarar prematuramente la victoria sobre la inflación. Seguimos esperando un repunte en los próximos meses.
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O sea, más de mismo, y la entrevista es del 5 de diciembre de 2023.
Nuestra política monetaria está funcionando. La política restrictiva está contribuyendo a amortiguar el crecimiento de la demanda agregada. El crecimiento económico ha sido débil en los últimos trimestres, y se espera que se mantenga débil este trimestre antes de repuntar gradualmente el próximo año. Este período de crecimiento por debajo del potencial es necesario para que la inflación vuelva al 2%.
Opina que podremos volver al objetivo del 2% en 2025. Tampoco es nuevo, sólo que más optimista.
Pero la reciente impresión de inflación me ha dado más confianza en que podremos volver al 2% a más tardar en 2025. Este es nuestro objetivo principal.
Algunos de los "hard data" (datos "duros"=datos fiables, fehacientes) que vemos no son muy buenos. Pero algunos de los "soft data" (datos "blandos", no contrastados) nos están dando esperanza. Los índices de gerentes de compras (PMIs) parecen estar tocando fondo e incluso muestran un pequeño repunte. Por supuesto, esto es de niveles muy bajos. Pero está en línea con nuestras proyecciones. 
  • Se espera que el crecimiento repunte gradualmente el próximo año, principalmente debido al aumento de los ingresos reales, que deberían fomentar la confianza y el consumo.
Todo esto dependerá, en gran medida, del desarrollo del mercado laboral, que ha sido muy resistente. Hemos visto que las empresas han mantenido su fuerza de trabajo a pesar de debilitarse el crecimiento económico. Esto sólo es comprensible si esperan que el crecimiento recupere. Si se produjera un deterioro significativo del mercado laboral, esto podría poner en tela de juicio la recuperación del crecimiento y, al mismo tiempo, acelerar el proceso de desinflacionario.
Lo que estamos viendo es que la transmisión de la política monetaria está funcionando. Ha habido un fuerte aumento de las tasas de concesión de préstamos y una fuerte desaceleración del crecimiento de los préstamos. Esto es exactamente lo que queríamos ver.
Los mercados confían en que la inflación vaya a bajar rápidamente y, por lo tanto, están fijando precios tempranos y recortes muy grandes de tipos el próximo año. Los bancos centrales son más cautos, y yo diría que tienen que ser más cautos. Después de más de dos años de inflación por encima del objetivo, tenemos que errarnos del lado de la cautela. 
  • Si nos fijamos en nuestra comunicación anterior después de la reunión del Consejo de Gobierno, confirmamos que nuestras principales tasas de política deben seguir siendo suficientemente restrictivas durante el tiempo que sea necesario para devolver la inflación a nuestro objetivo del 2% de manera sostenible. 
    • Esto debería suceder a más tardar en 2025.
Pero todavía tenemos que ver algún progreso adicional con respecto a la inflación subyacente. El proceso desinflacionario sobre la inflación subyacente sólo ha cobrado impulso recientemente. Ahora tenemos que ver si esto se mantiene.
Hemos visto un crecimiento salarial muy fuerte y una productividad débil o incluso una caída, lo que ha llevado a un fuerte aumento del crecimiento de los costes laborales unitarios. 
  • Por eso nos fijamos muy de cerca la inflación de los servicios en particular, lo que nos da una buena indicación de si este proceso desinflacionario se mantiene. 
    • Vamos a ver los próximos acuerdos salariales muy de cerca. Esto sin duda también importará para nuestras decisiones de política monetaria.
El número de inflación más reciente ha hecho bastante improbable un aumento de la tasa.
Tenemos que ver más datos. 
  • Es probable que primero vaya a ser un repunte de la inflación. Por lo tanto, este movimiento a la baja de la inflación probablemente no va a continuar por ahora.
  •  Y lo más importante, tenemos que ver lo que va a pasar con la inflación subyacente, al crecimiento salarial, a la productividad, a los beneficios unitarios. 

Para confiar en que volveremos a nuestro objetivo, necesitamos más tiempo.

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Estoy interpretando correctamente que no descartas un recorte de tasas antes de mediados de año entonces?

Seguimos dependientes de los datos. Eso es lo principal. Tenemos que ver qué va a pasar. Nos hemos sorprendido muchas veces en ambas direcciones. Por lo tanto, deberíamos tener cuidado al hacer declaraciones sobre algo que va a suceder dentro de seis meses.
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FIN DEL PROGRAMA DE REINVERSIONES PEPP - SCHNABEL RESTA IMPORTANCIA.
Como ha mencionado el Presidente Lagarde, el Consejo de Gobierno va a debatir las reinversiones en el PEPP en un futuro no muy lejano y voy a dejar que usted interprete lo que eso significa. Está claro que la discusión va a llegar. También está claro que en algún momento vamos a poner fin completamente a las reinversiones de PEPP.
  • Las cantidades involucradas son relativamente pequeñas y los mercados esperan que esto suceda, así que creo que no es tan importante.
VENTAS DE BONOS DEL PROGRAMA APP O PEPP.
Estoy interpretando correctamenteque incluso si las reinversiones terminan, no hay interés por la venta directa de bonos en el programa de compra de activos (APP) o en carteras PEPP?
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We have never discussed outright sales. (Nunca hemos discutido ventas directas.)
La venta directa de bonos, en lugar del simple no reinvertir, es lo que podría tener un mayor impacto en los rendmientos, si bien con ciertos riesgos, pero Schnabel se limita a decir que no lo ha discutido, lo que no implica que no pueda serlo. Seguimos como estábamos.
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Uno de los principales motores del tamaño del balance del banco central es el crecimiento de lo que llamamos factores autónomos, los billetes y los depósitos oficiales del sector, y el crecimiento de las necesidades de reservas. Estos factores ya implican que el balance va a ser alrededor de tres veces mayor que antes de la crisis financiera global.
El Banco Central Europeo va a reducir su balance en relación al volumen actual, pero será muy superior al anterior a la crisis financiera anterior.
Lo que está claro es que el balance tiene que ser mucho mayor de lo que era antes de la crisis financiera mundial. Pero, a pesar de todos los marcos que se están considerando, el balance va a ser mucho más pequeño de lo que es ahora.
Financiación para los bancos a largo plazo, pero a tasas más altas.
Pero tal facilidad tendría que ser diferente de las operaciones de refinanciación a más largo plazo (TLTRO) que estábamos ofreciendo durante la pandemia, en el sentido de que tendría que ofrecerse a las tasas de mercado.
Reservas mínimas.
Vamos a debatir el papel de los requisitos mínimos de reserva en la revisión del marco operativo. Y hasta entonces, no tomaremos ninguna decisión.
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Según Investing:

Con la era de baja inflación y tipos de interés cero aparentemente superada, el BCE tiene que decidir cómo quiere suministrar liquidez a los bancos de la zona euro en los próximos años: prestándoles o comprándoles bonos.
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Partidaria de esta última opción, Schnabel afirmó que cualquier nueva subasta de préstamos a largo plazo "tendría que ofrecerse a los tipos del mercado" y no a un tipo subvencionado como en la última década, cuando este tipo de préstamos ha sido un pilar de la financiación bancaria.
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¿Qué le ha pasado de la noche a la mañana a Frau Schnabel? Tendrá que ver con esto de aquí abajo
Ya se lo decía yo en el otro hilo, que los halcones lo tenían muy duro en su propia tierra. Y lo más divertido de todo son las palabras del halcón mayor del BCE y del Bundesbank, Joachim Nagel. El caballero, en un artículo del 3 de diciembre, afirma

Fíjense en los dos primeros titulares de esta búsqueda en Google Noticias.

Nagel versus Schnabel.
Genial. ¿Qué está descendiendo, la inflación o Alemania? Deutschland, Deutschland .... ¿Y quién ha tirado el euríbor escaleras abajo? Algunos países emiten mucha deuda a 1 año o menos, tienen mucha financiación a corto ... No nombro a ninguno, claro.

En fin, hoy estoy muy cansada. Muy buenas tardes a todos.

Un momento, no se vayan, que les dejo la lista de los bancos que deciden el euríbor.
Austria
Raiffeisen Bank International AG 
Reino Unido
Barclays


Caixabank ... cuyos pronósticos sobre el euríbor no fueron precisamente acertados el año pasado, ¿recuerdan? Y está en el panel del euríbor ...Cómico, la verdad. Ahora sí, me marcho. Entraré mañana si veo la confirmación de adjudicación. Buen puente o lo que tengan.
#8688

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro


Joachim Nagel, miembro del consejo del BCE, admitió que el banco central de la Eurozona debería reducir su balance, que podría hacerse vendiendo bonos que llevan almacenados varios años. Los economistas creen que esta reducción haría que la oferta del mercado repuntara y que los tipos de interés se mantuvieran elevados durante más tiempo, lo que lograría un fortalecimiento de la moneda única frente al dólar estadounidense.

Esto sí sería interesante para invertir. Los alemanes, imagino, habrán cedido en las subidas de tipos a cambio de que se vendan bonos. Aparte de que Alemania tiene sus problemas.

"......reducir el balance podría tener el mismo impacto que subir los tipos de interés."

Habrá que cambiar de emisión por un tiempo. Hasta mañana.
#8689

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Un factor que observo es que la "gente" se siente cómoda con la compra de letras del tesoro (no competitivas) indicado por el alza en el volumen solicitado (compras directas o atraves de terceros).

Pero debido a que las entidades (sobretodo la banca tradicional, donde se encuentra gran parte del pasivo inmovilizado y sin rendimiento), no ha ofertado productos del ahorro con tipos de interes acordes a los datos de la infracción (hablo de meses anteriores pues se ve un ajuste actualmente).

Nos han "vendido" las Letras como un producto seguro y rentado (llevaba años sin ver anuncios de Deuda Pública) y ha sido un "filón" para el sector bancario, sin ellos tener que hacer esfuerzos en sus campañas comerciales.

Probablemente, ese volumen en letras no competitivas, seguirá al alza pero su precio a la baja. Aunque las comisiones de la gestión por terceros seguirán siendo las mismas y el tipo de interés aún merme.
#8690

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

"Nos han "vendido" las Letras como un producto seguro y rentado (llevaba años sin ver anuncios de Deuda Pública) y ha sido un "filón" para el sector bancario, sin ellos tener que hacer esfuerzos en sus campañas comerciales."

Buenos días.

Será como dices, pero la mayor parte de la gente que conozco van por donde su banco "de toda la vida" les indica. Como he dicho más veces, no entiendo a la gente.

En Burgos Renta4 tiene un bonito local al lado de la antigua sucursal del Banco de España. Muy oportuno, pusieron unos anuncios enormes de letras del Tesoro.

Me dijeron que Investing era una orientación (no es exacto) para comprar en el mercado OTC..... Después de la anterior subasta el máximo valor del histórico fue 3,71, descontada la comisión, 3,61, sólo 0,005% por encima de la subasta, eso si lo pillas, porque apenas duró.

Comentaron que tenían órdenes de 500.000-600.000€, pero esas órdenes, en el BDE, no tendrán un 0,15% de comisión por transferencia de nominales al vencimiento, sino 200€, un 0,04% para 500.000€. Eso sin reinvertir, claro.

Creo que R4 siempre cobra un 0,10% en el mercado OTC, sin máximos, ¿? Por 500.000€ habría que pagar 500€ de comisión frente a 200€ en el BDE. ¿¿??
#8691

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

A las 9:02 todavía no han actualizado mi cta. directa. 
¿La actualizarán sobre las 10:00 o se ha tomado el "día libre" la web del Tesoro?
#8692

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Ni a las 10:08. Parece que la web del Tesoro descansa todos los festivos. Hasta mañana. Muy buen día a todos.
#8693

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Con estos depósitos, ¿vale la pena invertir en LTs?

https://cuentafacto.bff.com/
#8695

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Una de mis opciones es precisamente un depósito en BFF pero no lo tengo claro, alguna sugerencia?
#8696

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

A principios del año iban muy ligados los tipos de deuda pública a la política monetaria dictada por la UE y era más sencillo abrir/gestionar una cuenta directa en el Tesoro que en cualquier entidad online.

En la actualidad FACTO tiene tipos más atractivos y su alta es sencilla pero cuidado con las avalanchas, se desbordan y puede ser desesperante su apertura.

Pero en el futuro, las entidades son muy dadas a actualizar las bajadas rápidamente pero la deuda  pública va mas ajustada.

Por lo tanto, la clave es diversificar.
#8697

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Habrá que ver cómo empieza el año todo.
#8698

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

El truco es saber si se van a mantener los tipos, bajar o subir, nada facil.
#8699

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Las letras a 12 meses ,si se han colocado al 3,30 ,ya te puedo anticipar que a finales de 2024, los tipos estarán al 2,30 .Ojalá me equivoque .
#8700

Re: Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

Buenas, 

Entiendo que la rentabilidad de la las últimas Letras (sobretodo las de 12 meses) no ha dejado contento a nadie de los que invertimos (o reinvertimos) en ellas. Pero lo cierto y verdad es que aún con el bajón de su rentabilidad sigue siendo una buena opción de inversión con poco o nulo riesgo si lo comparamos con la práctica totalidad de productos de inversión que ofrecen los bancos españoles (no digamos los de las 3 Marías: Santander, BBVA y CaixaBank). Aquí no hay que domiciliar nada ni tampoco hay un límite máximo excesivamente bajo (cof cof Sabadell). Tampoco hay problema a la hora de mover grandes cantidades de dinero (cof cof Openbank). Sí, hay alguna excepción, como el BFF Bank (banco italiano, creo, con sucursal en España) que ofrece rentabilidades por encima del 4% pero bueno, ya es cuestión de fiarse de esa entidad bancaria de la que, sinceramente, nunca se supo de ella hasta hace poco. Pero vamos, que no digo que sea una mala opción tampoco.

El caso es que habrá que ver cómo evolucionan los tipos en los próximos meses. Lo que está claro es que si la rentabilidad de las Letras baja, la de los depósitos bancarios irá detrás.
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