Hola a todos,
Esto es lo que comentamos en el informe del primer trimestre cuando ya habíamos liquidado la posición en Gowex:
"En cuanto a reducción o salida de valores de la cartera, lo más significativo del periodo fue la liquidación
de nuestra posición en Let’s Gowex. Pese a que, a nivel general, se puede decir que nuestra visión de la
compañía no ha variado demasiado los últimos meses, dos factores han desencadenado este cierre de
la posición. Por un lado, su exigente valoración. Cuando invertimos en Let’s Gowex hace 7 u 8 meses, la
compañía cotizaba a un PER de 10x con unos crecimientos de resultados del 70 u 80 por ciento. Por tanto,
estábamos comprando un negocio con crecimientos extraordinarios a precio de saldo. A día de hoy, la
acción cotiza a un PER de 50x, por lo que tenemos que estar muy convencidos del devenir del negocio
para mantener la inversión. Es aquí donde entra el segundo motivo de la venta. Los últimos meses han ido
apareciendo jugadores grandes de la industria con intención de replicar, en algunos aspectos, el modelo de
negocio de Let’s Gowex. A corto plazo, no nos parece una amenaza significativa. Sin embargo, con un PER
de 50x, creemos que es más prudente buscar alternativas de inversión para nuestro fondo."
Adicionalmente, aL cierre del segundo trimestre hemos vuelto a comentar la inversión a pesar de ya no ser una inversión en cartera por la importancia de la misma:
"Recordarle que en enero de 2014, liquidamos la posición de otra compañía del MAB que teníamos en
cartera: Let’s Gowex. La compañía ha saltado a la palestra recientemente por demostrarse que las cuentas
presentadas los últimos años por esta entidad estaban falseadas. Este suceso refuerza nuestra idea de que
se debe exigir una mayor trasparencia y un mejor gobierno corporativo a los gestores de las compañías
para poder invertir en ellas. La caída de Let’s Gowex puede ser una gran oportunidad para que muchas
empresas del MAB mejoren en este aspecto y lo conviertan en un mercado más atractivo para el inversor."
Por último hemos comentado en otros foros lo siguiente:
"Con Gowex ya comentamos en su día que nos parecía un negocio de mucho crecimiento que cotizaba a precios que no reflejaban ese crecimiento potencial, que presentaba como ventajas competitivas ser el primero en moverse en un mercado incipiente, que disfrutaba de concesiones de largo plazo por parte de los ayuntamientos y con elevadas economías de escala. Además, la compañía funcionaba sin deuda, con lo que teneíamos muchos puntos a nuestro favor que nos invitaron a invertir a 5 euros. Evidentemente el peso que le asignábamos en cartera era menor al que le correspondía, dado el potencial de revalorización que presentaba la inversión, por su elevado componente tecnológico.
Obviamente, tenemos que mejorar nuestro proceso de inversión para intentar detectar potenciales engaños contables. De cualquier forma, en la mayoría de los casos, sin que sirva de excusa, es muy complicado detectar estos fraudes contables. Aún así, hemos tomado notas de los errores cometidos y hemos añadido nuevos filtros a nuestro checklist para evitar que vuelvan a producirse."
Como resumen hemos aprendido y seguimos aprendiendo de los errores. Intentaremos en el futuro no caer en los ya cometidos previamente y minimizar los errores futuros que seguro tendremos.
