Buenas tardes.
Quiero añadir estos dos artículos publicados en la página web de la archiconocida gestora de fondos. Muy interesante, vale la pena leerlos, pero no me resulta posible traducirlos hoy en detalle, me limitaré a resumir la idea esencial, pues creo que a nosotros, como suscriptores, no va a servir lo mismo. Para el que quiera más detalles, los enlaces están aquí abajo.
Para el autor de los artículos, estamos ante dos problemas diferentes: el desajuste entre la oferta y la demanda surgido a raíz de la pandemia y el cambio de hábitos de los consumidores como consecuencia de la misma y, en segundo lugar, la desaparición,
vía jubilación anticipada durante los años de pandemia de la generación del baby boom. La primera parte del problema, esa repentina modificación del consumo y sus consecuencias en la demanda de bienes y servicios, se va solucionando poco a poco, pero, también de forma paulatina, va surgiendo la segunda parte del problema: la reducción de los trabajadores en activo.
En el artículo nos aseguran que el crecimiento de Estados Unidos no ha sido tan robusto. El PIB ha sido superior al GDI o
Ingreso Interno Bruto***. No entraré en detalles, pero la conclusión final es que de haber crecido con fierza la economía habríamos notado más este componente de la inflación. Ver en el párrafo siguiente definición de Ingreso Interno Bruto o GDI. Sigo debajo.
*** GDI.
El ingreso interno bruto (GDI) es una medida de la actividad económica de una nación que se basa en todo el dinero ganado por todos los bienes y servicios producidos en la nación durante un período específico. En teoría, el GDI debería ser idéntico al producto interno bruto (PIB), una medida más comúnmente utilizada de la actividad económica de un país. Sin embargo, las diferentes fuentes de datos utilizadas en cada cálculo conducen a resultados ligeramente diferentes.
Si la economía que, según el artículo no ha aterrizado porque apenas ha despegado, ha soportado las subidas de tipos es por la importancia en el consumo privado no sólo del ahorro acumulado durante la pandemia, sino de las subidas salariales que comenzaron en 2022 en torno al 6% para desacelerar su incremento. El fenómeno salarial amplificó el problema del desajuste oferta/demanda. ¿Y el futuro?
Los trabajadores disponibles o en activo se incrementarán a razón de un 0,5% anual de media, frente al 1,5% prepandémico. Las empresas tendrán que competir por esa fuerza laboral, más aún por aquella cualificada, que ganará poder de negociación y restará parte del beneficio empresarial a los accionistas, según anticipan los autores.
The demographic shift we discussed in part one will continue to constrain the size of the workforce from here. In our view, the workforce will grow by only 0.5% on average each year, compared to 1.5% before the pandemic.1
Mejores salarios, más consumo, pero, ojo, menos beneficios empresariales implicarán menor inversión por parte de las empresas. Por eso está resistiendo la confianza del consumidor en Estados Unidos, a pesar de la paulatina caída del ahorro de los días de la pandemia.
With a bigger share of income ending up with workers, we expect consumer spending to be more resilient than the wider economy. The associated squeeze on profits could hold back business investment.
La gente necesita ahorrar más y gastar menos para evitar el sobrecalentamiento de la economía, pero el envejecimiento conlleva un incremento del gasto en lo básico, inevitable, del gasto no discrecional y elevado endeudamiento público. Así pues, serán necesarios muchos años de elevados tipos de interés para resolver estas presiones.
So, many years of high interest rates will likely be needed to resolve these pressures.
¿Qué significa todo esto para el próximo año?
En semejante entorno sin precedentes, muchas salidas son posibles. En este escenario, consideramos que estamos ante un estancamiento con pleno empleo como consecuencia de la pandemia. Este problema se está solucionando y la inflación seguirá cayendo, pero a medida que este desequilibrio postpandémico se resuelva y se vaya poniendo de manifiesto la escasez de trabajadores,
- esperamos que la inflación sea como una montaña rusa y vuelva a aumentar en 2024.
Esperábamos una leve recesión como consecuencia de las subidas de tipos, pero con el crecimiento más débil de lo que estimábamos, parte de ese efecto de las subidas de tipos parece haberse producido. Las expectativas de los autores apuntan hacia otro año más de pobre crecimiento hasta que los consumidores agoten los ahorros.
Además, hay que considerar que el crecimiento puede reactivarse, como parecen indicar algunos datos, lo cual empeoraría el problema de la "montaña rusa" (literal) de la inflación.
It would quickly put pressure on the labor market, amplifying the upswing in the inflation rollercoaster next year.
La única forma de crecer si este efecto inflacionista es un rápido incremento de la productividad, lo cual implica incrementar el rendimiento de cada trabajador para compensar su escasez.
Termina la segunda parte del artículo con la reflexión: no estamos en un ciclo económico, sino en medio de un cambio estructural. La política monetaria no podrá rescatar a la economía de la debilidad. La Fed debe asegurarse de que la economía norteamericana no crece más de ,o que puede soportar su objetivo de inflación.
En otra parte del artículo lo expresan con claridad: antes éramos capaces de crecer más produciendo menor inflación. Tengamos cuidado, no nos dejemos atar por bajos tipos de interés a más largo plazo cuando la situación es tan compleja e incierta. Me despido con este enlace y el euríbor a
4,078%
Hasta mañana. Muy buena tarde a todos.
