Letras del Tesoro - noticias relacionadas, gráficos.

Muchas ilusiones os hacéis con que si suben los tipos el BCE subirá el tdi de las letras.. Pero no tiene porqué. Tras la ultima subida más bien se han mantenido incluso bajado.. Cada vez compra más gente y eso hace que no suban los tdi. Además los bancos principales tienen liquidez para años, así que tampoco van a quitar clientes al Banco de España subiendo los tipos de los depósitos o cuentas a algo digno de mención. 

• Los mercados descuentan las subidas por adelantado, aunque hay momentos de incertidumbre.
• La oferta y la demanda son un factor de gran importancia, sin duda,  pero en alguna subasta con bajadas la demanda no ha sido muy elevada.
• Aunque subiesen algo más los tipos de los depósitos no le quitarían "clientes" al Banco de España. El ahorro de la gente puede aterrizar en el mercado de deuda de forma directa o indirecta, vía fondos, los propios bancos, etc.

• La línea azul muestra la evolución de los créditos y la roja la evolución de los depósitos.

La cuestión es simple: con unos ratios de deuda que ponen los pelos de punta y van a más, los estados no pueden permitirse pagar unos intereses elevados que les llevarían a emitir más deuda para poder pagarlos o a crecer a un ritmo que, a día de hoy, no parece posible sin generar inflación ni generándola. 

No, yo no me hago ilusiones y, de hecho, ya se está empezando a dibujar una nueva amenaza en el horizonte de los ahorradores .... Saludos.

"Debemos recordar que el coeficiente de caja es el porcentaje de los depósitos que los bancos deben mantener en forma de reservas legales" 

"El banco central fija el coeficiente de caja (reservas requeridas o RE) como un instrumento de control monetario. Por motivos de prudencia, las reservas requeridas se establecen también para garantizar que los bancos tengan suficiente liquidez a mano para satisfacer las necesidades de sus depositantes. Sin embargo, lo normal es que los bancos no tengan reservas extraordinarias o RE, dado que invierten la liquidez sobrante (RE) en letras del tesoro, pagarés de empresa, préstamos interbancarios o bonos de tesorería."

Un incremento en el coeficiente de caja de los bancos comerciales, disminuye la cantidad de dinero en circulación, debido a que los bancos guardarán parte de su dinero para garantizar los depósitos de sus clientes. 

"Este año el Eurosistema, los bancos centrales de la zona euro, que son entidades públicas, pagarán aproximadamente 140.000 millones de euros a la banca privada europea. De estos, a la banca española le corresponderían cerca de 10.000 millones, que pagará el Banco de España. Esta enorme cifra solo se refiere al pago de intereses por los depósitos que la banca mantiene en su banco central, en el Banco de España para la banca nacional. Equivale aproximadamente al 1% del PIB de la zona euro."

"A cierre de marzo, los bancos tenían depositados 4.035.917 millones de euros en el Eurosistema." Arenillas comenta las pérdidas que supone esta situación y el caso concreto del Bundesbank. También he pasado enlaces por aquí, en particular sobre cómo algunos responsables del banco central alemán pretenden compensar estas pérdidas con las ganancias por la revalorización de las reservas de oro germanas.

"De seguir así, el Eurosistema tendrá que suprimir o reducir sus transferencias por dividendos a los gobiernos nacionales. Según una estimación de Paul de Grauwe, esta pérdida de ingresos de los gobiernos nacionales será del orden del 1% del PIB de la zona del euro y, de no hacer nada, dará lugar a un aumento del déficit público equivalente, lo que requerirá una austeridad fiscal adicional en el futuro."

"Antes del inicio del euro en 1999, la mayoría de los bancos centrales europeos, con excepción del Bundesbank, no remuneraban los saldos que excedían el coeficiente de caja obligatorio de la banca. "

Una política mejor sería combinar la venta sostenida de bonos del Estado con el aumento coeficiente de caja obligatorio a los bancos en el banco central. Si los saldos de los bancos no se remuneraran muchos comprarían deuda pública u otros activos. 

Buenos días.

Así están ahora los pronósticos sobre el euríbor para prçoximos meses.

Ayer los datos de Investing demostraron tener poco que ver con el resultado de la subasta a 3 meses, lo hicieron mejor a 9. Pueden comprobarlo aquí. Las letras a 3 meses salieron a 3.45 de tipo medio, lo cual no desentonaba con los datos ofrecidos por los boletines del BDE los dñias anteriores, como pueden ver.

El tipo marginal quedó en el mínimo diario de Investing, 3.49, un valor que había registrado en algún momento los días anteriores a la subasta. 

• Diferencia entre los cierres de Investing y los cierres de los boletines del Banco de España (AIAF) para 12 meses.

• La media entre ambos está en 0.9015, ese 90% que, más o menos, parece confirmarse.

A veces se acerca más al resultado de la subasta el boletín y otras Investing, pero lo que parece claro es que Investing va por las alturas y en estos tiempos no parece la mejor estrategia.

Con los datos de las subastas delante, parece que la valoración es correcta .....

....... parece, porque ese 90% se alcanzó en julio.

Existen más datos en BME, pero los boletines, se supone, parten de los datos que suministra su filial de renta fija.

Les dejo con las últimas declaraciones del señor Dimon, CEO de JP Morgan:

 "No sería un comprador de bonos del Tesoro al 4,2%, ni sería un comprador de diferenciales de crédito a estos niveles de diferenciales", dijo Dimon en la conferencia de Barclays. No le sorprendería ver los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en el 5,5% o el petróleo entre 120 y 150 dólares.

• Se avecina escasez mundial de petróleo pese a mayor producción y baja demanda: EE.UU.

Vemos un pequeño riesgo de aumento de las reservas mínimas obligatorias en esta reunión.

De Grauwe llega a la conclusión, utilizando supuestos y simulaciones de un trabajo realizado anteriormente por el FMI, de que trasladar el coeficiente de reservas mínimas obligatorias del 1% al 15% eliminaría aproximadamente el problema de las pérdidas que podrían dar lugar a un patrimonio neto negativo para el Bundesbank en los próximos años.

Nagel tuvo que ser políticamente correcto y refutó medidas tan drásticas bajo la premisa de que no se llegaría a un patrimonio negativo del banco central alemán, pero, sin decirlo explícitamente, se mostró abierto a la idea de aumentar gradualmente el coeficiente de reservas mínimas.

"Los debates sobre las pérdidas de los bancos centrales continuarán. Y, de hecho, el BCE podría empezar a debatir la idea de elevar el coeficiente de reservas mínimas y acabar aumentándolo de forma gradual. Al final, el resultado más probable podría ser una combinación de reservas mínimas más elevadas (aunque lo más probable es que no lleguen al 15%) y un QT más activo", ....

Bajo la actual política y en función de los supuestos de este informe (Treasury’s Financial Report), se espera que la relación deuda / PIB (de los Estados Unidos) alcance un 566% del PIB en 2097. El continuo crecimiento del ratio deuda /PIB  indica que la actual política es insostenible.

Este artículo considera si la dominancia fiscal es una posibilidad real para los Estados Unidos en un futuro cercano y discute cómo diversas políticas (en especial aquellas referidas al sistema bancario) podrían cambiar si la dominancia fiscal llega a ser una realidad.

La dominancia fiscal se refiere a la posibilidad de acumulación de deuda gubernamental y continuos déficits fiscales pueden producir incrementos en la inflación que "dominen" la intención de los bancos centrales de mantener baja la infación.

La esencia de la dominancia fiscal es la necesidad del gobierno de financiar sus déficits con una deuda sin intereses.

Financierse a través de una deuda que no pague intereses es lo que se conoce como "inflation taxation" (más o menos el impuesto de la inflación, en el sentido de la inflación considerada como uin impuesto).

La dominancia fiscal lleva a los gobiernos a utilizar la impresión de dinero incrementando la gubernamental deuda sin intereses. De forma más concreta, así es como creo que ocurrirá: cuando el mercado de bonos comience a creer que la deuda que paga intereses va más allá de lo viable (de lo que ese gobierno o país puede pagar), la próxima subasta de bonos fracasará en el sentido de que el mercado pedirá un interés tan alto por la nueva emisión que el gobierno retirará la oferta e imprimirá dinero como alternativa.

Como la oferta de dinero tiene que crecer forzosamente en el caso de la dominancia fiscal, lo cual permite al gobierno financiar el gasto público por la vía "del impuesto de la inflación", la inflación crecerá. El impuesto de la inflación tiene dos componentes: la inflación esperada y la no esperada. Ambas están limitadas en su habilidad de financiar el gasto gubernamental real. 

El componente "esperado" del impuesto de la inflación es el producto de la tasa de interés nominal y la base de la tasa de la inflación, que consiste en toda la deuda que no paga intereses. (Generalmente, esto consiste en la moneda y las reservas bancarias en el banco central que no pagan intereses)

Esta forma de financiación del gasto público esta limitada porque la base sobre la que se aplica esta "inflation tax" está limitada por la demanda de dinero y la necesidad de depositar estas reservas obligatorias.

La inflación no esperada ocurre cuando cae el valor nominal de la deuda viva, penalizando a los tenedores de deuda.

El autor aclara que esta forma de financiación está limitada por la capacidad del gobierno de "sorprender" a los mercados con una inflación no esperada.

• Enlaces relacionados con la comparecencia del BCE hoy.
  1. Decisión del Banco Central Europeo (BCE) sobre el tipo de la facilidad de depósito
  2. Tipo de facilidad marginal de crédito de la zona euro.
  3. Comparecencia de Elizabeth McCaul (representante del BCE), miembro del Consejo de Supervisión
  4. Comunicado del Banco Central Europeo sobre política monetaria
  5. Pinchar aquí, lo pueden ver hacia la mitad de la página, debajo de Actual, como las subastas.

• El West Texas y el Brent sobre 89 y 92, respectivamente. 
• Los pronósticos sobre el euríbor.

• Ayer andaba el euríbor por 4,112%.
• El bono a 1 año, supuestamente sobre 3,74, según Investing.

En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. 

No pueden subir los tipos indefinidamente, cuando terminen con un método, pueden empezar con otro. Vigilaré los dos.

El comunicado en español, o en inglés, o lo que se quiera.

No es para lanzar cohetes.

En el año 1987 las letras daban un 155 con la inflación al 5 y pico.

Y te diré que la subasta a 3 meses bajó el cociente rendimiento letra / euríbor 3 meses. Cada momento tiene su cociente y, además, no tengo datos fiables.

¿La subida de ese porcentaje se agotará después del verano? Y eso que el euríbor a 3 meses estaba más bien al alza esos días. De 92 aprox. a 90 aprox.