Sacyr apuesta por las renovables y por su futura subida en bolsa La compañía que preside Manuel Manrique empieza a implementar algunos de sus proyectos de futuro. Entre ellos su entrada de lleno en el mundo de las renovables con una inversión inicial de 200 millones mientras apuesta en derivados sobre diez millones de acciones de la compañía. 23-07-2020, 10:40:00 Estrategias de Inversión.
Dicho y hecho. Sacyr prepara su plan estratégico hasta 2025 que presentará antes de fin de año, pero su presidente había anunciado que entre sus prioridades se encontrarían sin duda las energías verdes. Y ya se ha puesto a la tarea, porque ha comenzado la puesta en marcha de cinco parques eólicos en Navarra que tendrán una potencia instalada de 224 megavatios. Generarán 672 gigavatios anuales de energía. Una apuesta directa que quieren incluir en su negocio de concesiones, que supone el 84% de los beneficios de la compañía. Apuesta directa tras la salida en mayo del director general de la filial para poder reorganizarla. Además ha presentado ofertas por dos licitaciones de autopistas en Italia con su socio Fininc por valor de 4500 millones.
COMENTARIO. Habria que esperar al próximo día 30 para tomar la decisión de si invertir o no en el valor. Ese día presentará los resultados del 1S2020 y una vez se vean las perspectivas para lo que queda de año, si se juzgan favorables para el Grupo, habría que comprar, incluso si los resultados a 30-6-2020 no fuesen del todo buenos por efecto del covid. En principio la entrada de Sacyr en el sector de las renovables es una muy buena noticia. Pero ha de venir complementadas por otras también de carácter estratégico. Obviamente no pretendo condicionar a ningun inversor con mi opinión sobre el valor.
Sacyr presenta resultados del 2Q y 1S de 2020 aguantando el impacto del coronavirus. La cifra de negocios la han aumentado un 3'5%, el beneficio ha caído casi un 13% y el flujo de caja operativo ha aumentado un 20% respecto al mismo periodo del año pasado.
#8228
Re: ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
Buenas. Muy buen movimiento el de hoy, mucha gente se está dando cuenta de que Sacyr puede actuar de refugio frente a los grandes del IBEX, su acttual modelo de negocio es más resiliente frente a las crisis, incluyendo una afortunada gestión de los derivados... https://www.expansion.com/empresas/inmobiliario/2020/07/30/5f227750468aebc7678b4623.html A ver si se coordinan varias cosillas y tenemos y buen arreón...
.Análisis tecnico de Sacyr a 30 de Julio de 2020 por Ecotrader No va a ser fácil que supere la consolidación que desarrolla en las últimas semanas y me temo que fracasará en su intento por seguir avanzando a pesar de la buena respuesta de hoy. No obstante, mantiene sus opciones intactas mientras no pierda los 1,80 euros. Cederlos abriría la puerta a una recaída hacia los 1,50 euros, desde donde probablemente vuelva a aparecer interés comprador.
Grafico diario de Sacyr desde octubre de 2019
Comentario. Ha sido una de las pocas sociedades que a dia de hoy ha presentado resultados "dignos". Ahora bien la zona del 2,10-2,20, la consideramos infranqueable por el momento. A corto plazo solo podría ser perforada al alza en caso de que la resolución de la "querella del basalto" fue favorable a Sacyr. A más largo plazo la superación de la resistencia por hueco bajista de la zona 2,10-2,20 también ser causada por unas excelentes estimaciones de los resultados de 2021, que deberían de confirmarse a mitad de ejercicio.
El soporte de 1,80 también es muy fuerte y tiene un componente sicológico muy importante, por el "call" de 10 millones de acciones a favor de Sacyr con strike 1,80 y el "put" a favor del banco en ese mismo strike.
O sea que muy probablemente la cotizacion de Sacyr evolucione por la franja 1,80-2,10 por bastante tiempo.
LOS TRES PUNTOS DÉBILES DEL NEGOCIO CONCESIONAL DE SACYR. Sacyr facilita cinco cuentas de resultados: una para cada una de sus tres líneas de negocio, la del holding y la total. También facilita otras cinco cuentas de resultados referidas al mismo periodo del año anterior. El producto final de cada una de estas cuentas es un beneficio (o pérdida) neto atribuible (BNA). Estos importes a efectos comparativos los he dispuesto en la siguiente tabla a fechas 30-6-2020 y 30-6-2019. Sacyr: Comparación del B°Neto Atribuible semestral de sus líneas de negocio
Hay tres puntos de esta tabla de datos que son muy llamativos: 1.La caída del 57,5% del BNA de la división de Ing. e Infraestructuras, atribuible al aumento de los gastos financieros, las diferencias de cambio y la creciente participación de los minoritarios en los beneficios, 2.El aumento del 554% del BNA de concesiones, (debido a la venta de la concesionaria Guadalcesa) y 3.El resultado del holding que de declarar un BNA de +33,308 M€ (30-6-2019) ha pasado a perder -37,507 M€ (30-6-2020), por dos motivos: a) la todavía contribución positiva de Repsol al resultado del holding en el 1S2019 y la contribución “cero" a 30-6-2020 por tener cubierto con derivados el quebranto de 534 M€ que le ha endosado Repsol (199 por pérdidas contables de la petrolera y 335 por su descalabro bursátil) y b) la provisión extraordinaria de 30 M€, como medida preventiva frente a la crisis del Covid-19. De no haber dotado esa provisión el resultado final del 1S2020 hubiera sido de 86,945 M€ aproximadamente, es decir un 24% más que los 70,127 declarados y un 8% más que los 80,496 M€ del 1S2019.
El objetivo de este post seria profundizar no en todas las líneas de negocio (ya nos gustaría) sino únicamente en el negocio concesional de Sacyr, (según las cuentas a 30-6-2020) ya que parece ser que el futuro de la constructora dependerá mucho de este tipo de negocio. Vamos con ello. A 30-6-2020, el EBIT de las concesiones ascendió a 140,72 M€. La suma de los Resultados Financieros,(-80,86), diferencias de cambio (-51,77), sociedades puestas en participación (-2,98), la variación en valor de Ins. Financieros (-1,88), etc, fue de -138,84 M€. Por consiguiente el B° antes de impuestos (BAI) sería: 140,72 – 138,84 = 1,88 M€. A este BNA habría que añadir el hipotético BNA de las concesiones vendidas en el semestre en el supuesto de que su venta no se hubiese realizado. Me refiero a la autopista de Guadalmedina cuya aportación semestral al BNA sería de 2,14 M€, con unos ingresos de 7,61 M€. Total que para unos ingresos concesionales semestrales de 508,32, (500,71+7,61) elBNA solo llegaría a los 4 M€, (1,88+2,14). Sería impresentable que el “negocio estrella” de Sacyr, tan superrentable como dicen que es presentara un resultado concesional con un margen por debajo del 1%. La solución: vender alguna concesión con la excusa de la política de rotación de concesiones. La elegida fue la concesionaria Guadalcesa (cuyos ingresos anuales por peaje ascienden a 15,22 M€). El fruto de dicha venta fue un resultado positivo de 88,28 M€. Por consiguiente el resultado financiero negativo de -138,84 ya no lo fue tanto se quedó en -50,56 M€, (-138,84 + 88,28) Y el BAI quedó en una cifra muy decente: 90,16 (140,72 – 50,56), de ahí que el BNA semestral del negocio concesional fuese de 86,49 M€, un 554% por encima del BNA del 1S2019. Para final de ejercicio preveo un BNA concesional de 88,29 M€, por lo que el aumento sobre el BNA concesional de 2019 se reduciría al 97%, desde el actual 554%. El problema concesional lo tendrá Sacyr en 2021: Aún suponiendo idénticos gastos financieros que en 2020 y una esperable reducción de las diferencias de cambio, (si las divisas hispano americanas mejoraran “algo" su paridad) no creo que se alcance el BNA de 2020. Es decir el negocio concesional decrecería al menos en 2021. El BNA estaría por debajo de los 50 M€ frente a los 88,29 M€ previstos para 2020. Si las paridades actuales se mantuviesen debería de seguir con su política de rotación de activos y seguiría por la senda de crecimiento actual basada en las rotaciones.
La política rotacional de concesiones no es una cuestión estratégica como nos la quieren vender, sino una política que se ven obligados a seguir (quieran o no), por los inasumibles gastos financieros concesionales y por los perjuicios que les ocasionan las continuas devaluaciones de las divisas hispanoamericanas.
RESUMEN. Del análisis de este negocio concesional afloran tres puntos débiles de Sacyr muy importantes: 1.Se endeuda mucho para acometer cualquier tipo de proyecto concesional. El ratio “Gastos financieros/EBIT” del negocio concesional es del 57,5%. 2.El 86,2% del negocio concesional lo tiene en Hispanoamerica países cuyas divisas están en constante devaluación y una vez tocan fondo les cuesta trabajo revalorizarse. Deberia de optar por proyectos concesionales en países cuyas divisas fuesen más fuertes. 3. La política de “Rotación de activos concesionales” es perjudicial para Sacyr pues los activos entrantes nunca serán tan rentables como los salientes porque estos últimos tendrán un nivel de amortización más avanzado. Esta política de rotación de activos no es una opción estratégica libremente elegida, es una politica que no les toca más remedio que adoptar si quieren presentar unos resultados concesionales excelentes, pero es un poco vender la gallina de los huevos de oro. Se deberían de buscar alternativas a esta opción.
Creo que no descubro nada nuevo explicitando estos tres puntos débiles, pero he preferido hacerlo con cifras en la mano.
Se habla tanto de los aspectos positivos del título ( la sentencia del basalto, su entrada en el negocio de renovables, la operación de derivados, su privilegiada posición en caso de recuperación económica, su cartera de Ing. e Infr. con una mayoría de proyectos concesionales, etc.), que no nos damos cuenta que Sacyr tiene “puntos débiles" que de momento ha ido sorteando, mientras espera verse favorecida por la recuperación económica que se nos anuncia. Por esto creo que es una opción bastante atractiva en estos momentos.
SACYR: PREVISIONES PARA 2020. A la hora de efectuar estimaciones sobre el Beneficio Neto Atribuible (BNA) del Grupo Sacyr correspondiente a 2020, podríamos pensar que serán excelentes basándonos en el hecho de que a 30-6-2020 este Beneficio Neto Atribuible (BNA) ya era de 70,127 M€, (según resultados publicados el pasado día 30) por lo que fácilmente dicho BNA total del Grupo debería de sobrepasar la frontera de los 100 M€ a final de año. Pues creo que no va a ser así. Según mis estimaciones el BNA de todo 2020 se situaría en el entorno de los 77 M€. ¿Cómo es posible que en el segundo semestre del año el BNA vaya a crecer tan poco?. La explicación hay que buscarla en el negocio concesional que no está obteniendo buenos resultados netos por los cuantiosos gastos financieros y las elevadas diferencias de cambio que se encubren mediante la venta de concesiones. El desglose del BNA a nivel de líneas de negocio, junto a la comparación de los BNA reales de 2019 con mis estimaciones para 2020 las reflejo en la tabla siguiente:
Sacyr: Estimacion del B°Neto Atribuible 2020 y su comparación con 2019. BNA-3=Suma de los BNAs de las tres líneas de negocio Para la obtención de las estimaciones de este año, he supuesto que para todo el 2020 se sigue la guía marcada por el 1S2020 excepto que en el 2S2020 no se efectúa ninguna venta concesional, la cual se hizo necesaria en el 1S2020 para “maquillar” el pésimo margen del B°Neto concesional. Resulta obvio decir que esta venta también tendrá una repercusión positiva en el resultado final de todo el ejercicio 2020. Si en el 1S2020 el R.Neto concesional ha sido de 86,489 M€ (según publicaron el pasado día 30), entonces en todo el año 2020 se podrán alcanzar únicamente los 88,291 M€, (ver tabla de más arriba). No creo que en este 2020 el BNA concesional alcance los 90 M €. El motivo es el siguiente: Es de suponer que en el 2S2020 los gastos financieros y las diferencias de cambio se llevarán el 94% (quizá sea algo menos) del EBIT como sucedió en el 1S2020, por consiguiente el BNA del segundo semestre será una cifra muy baja, pero sumada al buen resultado de la primera parte del año (gracias a la venta de la concesionaria Guadalcesa) se alcanzará un importe récord de BNA concesional, para el conjunto del ejercicio 2020. Superará al de 2019 en un 97%. La comparación entre el BNA total del Grupo (que es la suma del BNA de las tres líneas de negocio y del holding) de 2019 y el previsto de 2020, no nos sería de mucha utilidad por las pérdidas extraordinarias de 2019 del Holding, atribuibles a Repsol y que originaron en Sacyr un “agujero” contable de -297,733 M€. Sin embargo, sí que pueden efectuarse comparaciones para el BNA conjunto de las tres líneas de negocio que denominamos BNA-3. Así vemos en la tabla que el BNA-3 de 2020 alcanzará los 135,158 M€, situándose un 12,3% por encima del de 2019 (que fue de 120,386 M€). Sacyr tendrá sus problemas, pero va progresando adecuadamente, sorteando como buenamente puede los excesivos gastos financieros y las diferencias de cambios. Podríamos decir que los resultados de 2020 van a ser de “notable". Según se muestra en la tabla, el BNA total del Grupo correspondiente a 2020 sería de 76,962 M€ o sea 77. En consecuencia, el BPA-2020 valdría 0,13 €/acc., por lo que el PER-2020 a un precio de 1,90 €/acc sería de 14,6, una cifra muy elevada por tratarse de Sacyr lo que explicaría la dificultad que tiene el titulo para escalar posiciones porque inclusive a los actuales precios (entorno 1,90), el título estaría “algo" sobrevalorado. De considerarse únicamente el BNA-3 de las tres líneas de negocio el PER ya bajaría a 8,4, pero es que el holding también cuenta y sería un error no incluirlo en los cálculos. Y ya de cara a 2021, mucho me temo que los resultados no mejorarán mucho salvo nueva “rotación concesional" o revalorización sorprendente de las monedas hispanoamericanas. A partir de 2022 Sacyr va a ser una concesionaria en su práctica totalidad, con la entrada de activos concesionales importantes por lo que se iniciaría una época de crecimiento que culminaría en 2028. Habrá que estar atentos al nuevo plan estratégico 2021-2025, por si nos ofreciera alguna visibilidad sobre los resultados o crecimientos previstos para ese cuatrienio, sobre todo las predicciones para 2021, que como no se haga “algo" podrían ser peores que en 2020. La cotización de Sacyr. Si el fallo judicial sobre la “querella del basalto” fuese favorable a Sacyr, se sobrepasaría la zona de resistencias del 2,10-2,20 para pasar a evolucionar por la zona 2,20-2,40 y se mantendría así hasta la presentación del Plan Estratégico 2021-2025 de finales de octubre. Si en él nos diesen pistas acerca de las estimaciones de resultados para 2021, el titulo podria aspirar a mayores ascensos por encima de 2,40. CONCLUSIÓN. Sacyr avanza más lentamente que otras constructoras hacia la recurrencia de ingresos, pero creo que va en la buena dirección solventando bastante acertadamente los problemas que va encontrando en su camino hacia su madurez concesional. A los actuales precios me inclinaria a opinar que Sacyr es una compra clara, teniendo en cuenta, eso si, los riesgos existentes por los excesivos gastos financieros y por las posibles nuevas devaluaciones de las divisas hispanoamerocanas; pero mi impresión es que la paridad de las monedas de estos países ya ha tocado fondo al menos por el momento.
Sacyr ha comprado cuatro empresas chilenas de gestion del ciclo del agua en régimen de concesión. Prevé un negocio superior a los 500 M€. No especifica cuánto ha pagado por la concesión, por cuanto tiempo es la concesión, como ha financiado su adquisición, si es mediante deuda, qué gastos financieros le va a suponer etc. Entiendo que facturara por esa gestión del agua 500 M€ anuales y que la plantilla es de 200 personas. Si fuese así, el ratio “facturación por empleado" sería excelente.
No entiendo porqué estás noticias se dan con tanta opacidad. Qué les hubiera costado informar sobre el coste, duración de la concesión y su financiación. Se limitan a dar la información positiva que a la empresa más le interesa y todos los periódicos como papagayos difunden la misma noticia sin presentar ningún tipo de información adicional, fruto de sus investigaciones y que aporte valor añadido a la noticia.
Aparte de esta opacidad informativa (secundada por los propios medios), creo que Sacyr tiene muy concentradas todas sus concesiones en Hispanoamérica y eso es peligroso por el tema divisa y el continuo hundimiento de sus tipos de cambio.
OPINIÓN. Muy posiblemente frene su ascenso en los 2,10-2,20. No creo que pueda traspasar esa zona de hueco bajista. Muy posiblemente al llegar ahí corrija hasta los 2 euros e incluso 1,90 circunstancia que habría que aprovechar para entrar o reforzar posiciones de cara al largo plazo y también con la vista puesta en el desenlace de la "querella del basalto" el próximo mes de setiembre. Como siempre esto son opiniones personales sin ánimo de influir en las decisiones personales de los foreros.
