Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

Navigator publicó la semana pasada y ya dio pistas de como está el mercado:
*bajada de volumen,    In Europe, apparent demand for UWF was down by 8.6% YTD June ,
*bajada de precio,   The benchmark index for Office paper prices in Europe, PIX A4 B-copy, stood at an average of 1,035 €/t in the first half, down by 6% on the same period last year
*subida del gas...  , the benchmark index for the European natural gas market recorded an increase of more than 40%.
*lo único positivo, la subida del precio de la electricidad que venden.  In relation to the first half of 2024, the spot price for electricity on the Iberian OMIE market was up by approximately 63% 

Si los costes de la electricidad y del gas se hubieran mantenido estables (en lugar de incrementar un 30%), hubiéramos empatado con el EBITDA comparable del 1S 2024 [la partida "Otros Gastos" ha incrementado en unos 8 millones de €uros, que es justo la diferencia entre los 9 de EBITDA que hemos hecho y los 17 que hicimos). Mientras la dirección sigue (y son ya demasiados años así) sin hacer nada con los 120 millones de caja excedentaria, penalizando - sin duda - la creación de valor para el accionista. Quizá podrían inspirarse en Elecnor.

un detalle,  he estado mirando las cuentas, han invertido 53M en un depósito bancario a más de 3 meses; entonces esta cantidad no aparece como tesorería, sino como "Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar" en la nota que han publicado y como "otros activos corrientes" en las cuentas no auditadas, pero se pueden sumar a los 78M de caja, no es que hayan desaparecido de los 120M que había...

lo del gas creo que no tiene solución con el panorama que hay, con el resto de Europa sin gas ruso y aquí sin la mitad del argelino, toca importar gas licuado por barco y esto es más caro...
La esperanza creo que está en que se recuperen los precios y volúmenes del papel.

Terrible sí, un drama (nótese la ironía). Hace 6 meses teníamos 122 Mn€ en caja y otros activos corrientes por una empresa que cotiza a 215 Mn€ y ahora tenemos 134 Mn€ en caja y otros activos corrientes por una empresa que sigue cotizando a 215 Mn€.

A este terrible ritmo en 6 semestres (3 años), la empresa tendrá en caja toda su capitalización. Si el ritmo no fuese terrible igual tarda menos incluso...

Yo sigo dentro y acumulando. No veo ninguna empresa en el mercado español con esta disparidad de precio/valor.

Si en efecto los costes energéticos siguen sin dar tregua (parece que el acuerdo arancelario con Trump incluye compras masivas a USA en los próximos años), el EBITDA recurrente (en función de cómo tire la demanda) estará más bien en el rango €18m - €25m (con margen EBITDA de dígito simple) que en el €28m - €35m que nos tenía acostumbrados, por lo que no estaría (a priori) cotizando tan barata (ya que el mercado parece no apreciar ya no sólo la brutal caja excedentaria que tiene, sino también los activos forestales - no operativos / productivos - de Uruguay, parte de los cuales fueron vendidos con éxito en tiempos relativamente recientes). Me ha sorprendido el fuerte volumen (a pesar de ser Agosto) de los últimos días y como ha aguantado la cotización a pesar de los flojos resultados (que, como digo, en caso que los costes energéticos elevados devengan estructurales, harán mucha pupa en los márgenes; no olvidemos que por tipología de producto, a diferencia de MCM por ejemplo, aquí no estamos en mercado "premium" precisamente).

¿A qué creéis que es debido que el mercado no reconozca el valor teórico de esta compañía?

Pues una opción si es cierto lo que dices, es usar esa caja en proyectos de eficiencia energética o incluso meterse en el mundo de la energía como por ejemplo Viscofan. De todos modos de la energía no te fies lo más mínimo que lo mismo se pone a precio platino que luego no hay forma de vender un MW con ganancias. La misma Viscofan tuvo problemas enormes con la planta de cogeneración cuando se disparó el gas, y no se hasta que punto en estos negocios se pueden poner molinillos o paneles solares para optimizar costes...