Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Y si la gente reacciona yo tengo una orden de comprar en esa bajada y vender pronto o no tanto

En el primer trimestre, el flujo de caja libre (FCF) fue de -253 millones de euros, con un descenso interanual de -109 millones de euros debido, principalmente, a impactos no recurrentes en el capital circulante neto. Entre ellos, el incremento de los niveles de inventario de plasma para hacer frente al crecimiento de los ingresos previsto en los próximos trimestres y el retraso de un pago comercial de China de 150 millones previsto para el primer trimestre de 2024 que se cobró el 2 de abril de 2024. La compañía está implementando palancas estratégicas y tácticas para mejorar su posición financiera y su liquidez en 2024. 

sí, ya he visto la presentación... lo del circulante es terrible, echan la culpa a los chinos, como en las películas de Chuck Norris.
La acción ha pegado una bajada inicialmente en EE.UU que es donde el mercado puede reaccionar, pero ahora se ha recuperado. Imagino que no ha gustado inicialmente la cuestión de la deuda (han pedido prestado150M más, según los estados de flujo de caja) pero luego en la guía para el año dicen que van a "normalizar" la situación de inventarios y cobros, y como punto bueno, están creciendo fuerte  en inmunoglobina subcutánea, que imagino es el futuro.

 

Alfredo Arroyo, director financiero de Grifols.Jordi Play. EXPANSION

Alfredo Arroyo, CFO del grupo catalán desde 2007, se jubila a sus 67 años. La compañía ya ha empezado a buscar a su sustituto.

Alfredo Arroyo, director financiero de Grifols, dejará el grupo farmacéutico a finales de año. El directivo se jubila a sus 67 años, según ha explicado el presidente de la empresa, Thomas Glanzmann, en una conferencia con analistas para presentar los resultados del primer trimestre. El máximo ejecutivo de Grifols ha señalado que el CFO se quedará en la empresa este año, mientras encuentran a quien lo sustituya.

Arroyo, quien no ejerció de portavoz en el encuentro con inversores, entró en Grifols en 2007, poco después que el grupo catalán empezara a cotizar en Bolsa. El directivo ha vivido desde entonces la etapa de crecimiento del fabricante de hemoderivados, sobre todo a escala internacional, de la mano del entonces consejero delegado y presidente, Víctor Grifols Roura.

Glazmann ha agradecido en nombre de todo el consejo de administración la labor del directivo, mencionando especialmente su trabajo durante la gestión de la pandemia, que castigó duramente a la empresa, tras no poder acceder a su principal materia prima, el plasma, por el cierre de los centros de donaciones. Arroyo también se ha encargado de trabajar en al reducción de deuda de la empresa, su principal talón de Aquiles.

El presidente también ha recordado que, a partir de 2025, su cargo pasará a ser de presidente no ejecutivo, dejando la dirección del grupo en manos de Nacho Abia, el nuevo consejero delegado de la empresa. 

He escuchado la presentación "on-line" de resultados. Abia lleva poco tiempo (6 semanas) pero ha parecido transmitir seguridad y saber lo que se lleva entre manos (ha sido tajante: no a ampliación de capital, no a vender - por el momento - más activos, por bien que todo es estudiable). Glanzmann en su línea, muy serio y diligente también. Gran noticia que el CFO se vaya por fin (tenía un inglés muy macarrónico ...); ha estado en sustitución de él un VP de relación con inversores a quien he visto más sólido. Si nos creemos el guidance que han dado para las cifras del 2024 (aunque el 1T es el más flojo del año), estaríamos en €1.85Bn de EBITDA y 4.5x DFN (€8.325Bn). Aplicando un multiplicador (razonable) de EBITDA de 10x (ya no digo los 15x a los que llegó a cotizar), me sale un valor para las "B" (con un descuento del 40% vs. Market Cap de las "A") de 15,6 € / acción, un potencial del 136% a los 6,6 € que cerró hoy. En efecto, a los cambios actuales, nos la tienen cotizando a menos de 7x EBITDA, múltiplo ridículo para una compañía de un sector estratégico y con estos márgenes EBITDA del 25%; sí, con mucha deuda y cada vez a precios más caros (veremos si los tipos se mantienen así de altos de forma perpetua, que está por ver ...), pero por eso no aspiro a las 15x EBITDA a las que se llegó a pagar (con menos deuda e intereses a 0) y me conformo con 10x (pero no con menos de la mitad de las 15x actuales). Y la perspectiva es que los €1.85Bn se incrementen en los próximos años (Biotest seguirá lastrando todo este 2024 y el 2025, por bien que tiene algún producto ya en fase avanzada) y que la deuda, poco a poco, vaya estabilizándose en 3.0x - 3.5x EBITDA (más moderada / razonable). Mañana el mercado, como siempre, puede salir por donde menos nos lo esperemos (no me fío un pelo, por bien que las ADR hayan caído con estrépito inicialmente y después hayan recuperado e incluso terminado subiendo); sí que es buena señal que el (enésimo) intento de Gotham en la mañana de hoy (a diferencia de los anteriores) haya quedado en agua de borrajas (han vuelto a remarcar en la presentación que las acusaciones son completamente infundadas, como todos los agentes externos - auditor, CNMV, etc. - se han encargado de ratificar).

okey gracias! de momento veo esas operaciones muy avanzadas para mi, pero creo que he entendido la justificacion, estas obteniendo una rentabilidad adicional a costa de que no te molesta aumentar o disminuir tu posicion en la accion a determinado precio.

existe alguna forma de perder dinero operando de esa manera -vs- operando de la forma habitual? es decir, en el peor de los escenarios que podria pasar?

saludos!!

Buena noticia el cambio de Director Financiero. Desde luego que esta última crisis ha superado a Arroyo por todos los costados. De puertas hacia dentro solo ellos sabrán los papelones que se ha tenido que comer o dejar de comer, pero de puertas hacia fuera su imagen ha sido terrible. 

También es positivo que recuerden que Glazmann dejará de ser ejecutivo a partir de 2025. Espero que vaya bajando su perfil paulatinamente en lo que queda de año conforme Nacho Abía se vaya haciendo con el control de la compañía. Glazmann también forma parte de un pasado sobre el que conviene pasar página a la mayor brevedad posible.

en venta de puts, la perdida máxima es que la empresa quiebre. tu estarias obligado a comprar la acción al precio strike menos prima.

en venta de calls, si no tienes la acción para entregar, perdida infinita (lo que pasó con GameStop). si laccion se disparase, has de comprar a mercado y vender al strike mas prima. si la tienes cubierta, el riesgo es que limitas las ganancias si la acción acaba en vencimiento por encima del strike ya que estarías obligado a entregar tus acciones a un menor precio.

al final es obtener una rentabilidad por acciones que tienes , con ese "riesgo". una especie de dividendos sintético. y en puts, estar dispuesto a comprar a un determinado precio en una fecha concreta. si no se da, embolsas la prima.