Saludos Helmholtz,
Lo resumió muy bien Scott Mc Nealy ex CEO de SUN Microsystems en plena burbuja, imagína que compras una empresa con un P/S = 10.
Si tu objetivo de rentabilidad es de un 10% anual y suponiendo que la empresa repartiera el 100% de sus beneficios a los accionistas mediante dividendos, para obtener esa rentabilidad del 10% anual para los accionistas, una valoración PS 10 implicaría un margen EBIT sobre ventas del 100%, lo que es imposible.
La única vía digamos de escape, es que la empresa crezca en ventas a una tasa prodigiosa, necesitarías un 25% anual durante 3 años únicamente para situar la empresa en niveles más normales de PS 5, y que siga manteniendo márgenes Ebit sobre el 50%.
Por lo tanto la empresa debe cumplir con expectativas muy altas, no implica que no pueda ser rentable a l/p o que el mercado no le de valoraciones más altas, pero es un terreno para empresas de crecimiento puro y duro, veo poco margen para que una empresa de este tipo meta la gamba porqué el mercado le metería dos ganchos en el hígado en cualquier profit warning.
ARM Holdings tiene un PS muy elevado, y ha sido rentable para los accionistas, pero creo que hacer proyecciones sobre el crecimiento es muy complejo, en resumen Baidu puede salir muy bien por varios motivos (reversión a la media, crecimiento etc..) pero a mi me frenan estas valoraciones.
"But two years ago we were selling at 10 times revenues when we were at $64. At 10 times revenues, to give you a 10-year payback, I have to pay you 100% of revenues for 10 straight years in dividends. That assumes I can get that by my shareholders. That assumes I have zero cost of goods sold, which is very hard for a computer company. That assumes zero expenses, which is really hard with 39,000 employees. That assumes I pay no taxes, which is very hard. And that assumes you pay no taxes on your dividends, which is kind of illegal. And that assumes that with zero Ramp;D for the next 10 years, I can maintain the current revenue run rate. Now, having done that, would any of you like to buy my stock at $64? Do you realize how ridiculous those basic assumptions are? You don't need any transparency. You don't need any footnotes. What were you thinking?" (Scott McNealy, Business Week, April 2002).
Read more: http://articles.businessinsider.com/2012-02-01/markets/31011658_1_short-sellers-stock-fundamentals-zero#ixzz2OOKXZuo1
Un saludo,
Cesc