Roche no “tiembla” ante el Covid: hasta se va a juntar con Pharmamar (solo para una charla, de momento).
He leído en "elespanol.com/invertia” que el próximo día 8 se celebrará en Madrid una Mesa Redonda sobre el tema “Medicamentos contra el virus: el papel de la industria farmaceutica”. Participarán entre otros el presidente de Pharmamar Fdez-Sousa, el director de Government Affairs de Roche Farma, Federico Plaza, la directora de relaciones internacionales del grupo Novartis y el presidente de la Asociación Española de Medicamentos Genéricos, que no creo tenga mucho que decir porque los genéricos son casi placebos para el covid. Lamento que no se haya invitado a un representante de “PTC Therapeutics”, la farmacéutica que va probar en España su tratamiento contra el coronavirus con su fármaco PTC299, inhibidor de la replicación viral e inmunomodelador. El Aplidin no lo es y además el PTR299 se administra por via oral. Sería interesante presenciar un intercambio de opiniones entre Sousa y el representante de "PTC Therapeutics", para hacernos una idea de la posible evolución de ambos.
Considero importante la participación de dos de las grandes multinacionales del sector como son Roche y Novartis. Para hacernos una idea de lo que es el Grupo Roche (por ejemplo) diremos que factura al año unos 62.000 M€, tiene 94.000 empleados y está presente en 100 países. Pharmamar facturará unos 400 M€ en 2020 y tiene 600 empleados. ¿Porqué Roche y Novartis han aceptado participar en una mesa redonda sobre virus con Pharmamar, cuando la gallega además de ser 150 veces más pequeña que Roche, no tiene ningún medicamento para ningún tipo de virus?. Teóricamente Pharmamar no tiene nada que decir sobre virus porque lo único que se sabe es que el Aplidin está en una inconclusa fase 1 de ensayo clínico y que por ese motivo no puede adelantarse nada.
Roche, en cambio, sí tiene mucho que decir, pues ha tenido mucho éxito en el diseño de test rápidos de anticuerpos para frenar al covid y en el proyecto de test para distinguir la gripe común del covid.
También Roche podría hablar de sus dos intentos (proyectos COVACTA y REMDACTA) para obtener un fármaco contra el covid. . El objetivo de la operación COVACTA era evaluar la eficacia y seguridad de su fármaco “tocilizumab” por via intravenosa a pacientes adultos neumónicos victimas del covid. El nombre comercial del fármaco es Actemra, un inmunomodulador y antiinflamatorio para la artritis reumatoide. Resultó que el medicamento no servía para curar el coronavirus y eso que Roche confiaba en todo lo contrario, pues había aumentado su producción a más de un millón de dosis con la esperanza de poder suministrar rápidamente el medicamento.
El otro proyecto para el coronavirus (el REMDACTA) trata de evaluar la eficacia y seguridad del “tocilizumab” combinado con el famoso Remdesivir de Gilead. Sin embargo se ha visto que la unión de ambos medicamentos impacta negativamente en su inmunomodulación, (
https://www.clinicaltrialsarena.com/comment/remdesivir-actemra-olumiant-combination/). El REMDACTA es un estudio de fase 3 que no terminará hasta el 1 de diciembre, pero todo apunta a que no va a alcanzar su objetivo primario de mejorar el estado clínico de los pacientes por covid.
Como estas dos líneas de investigación están siendo un fracaso para Roche, no sería de extrañar que la multinacional suiza, herida en su orgullo, dirigiera sus esfuerzos hacia una nueva línea de ensayos clínicos en la que el Aplidin pudiera tener un papel preponderante. Esta gran farmacéutica para seguir al pie de cañón en su lucha contra el covid, podría firmar un acuerdo con Pharmamar para el desarrollo de las fases 2 y 3 del Aplidin en monoterapia. Incluso podría sugerirse un ensayo clínico del Aplidin con “tocilizumab” dado el carácter inmunomodulador y antiinflamatorio de este fármaco que son características que no tiene el Aplidin. Para ello Sousa debería de anticipar (en esta mesa redonda sobre virus) “algo” acerca del desarrollo de la fase 1, por ejemplo, la ampliación de objetivos: que la fase 1 puede considerarse una 1,5, detallar los ensayos “extras” que se están haciendo, actualizar datos sobre el reclutamiento y el número de hospitales, informar del grado de avance de la fase y fijar una fecha “adelantada” para el fin de esta primera fase y el posible inicio de la fase 2, para que Aplidin pueda administrarse para uso compasivo. “Algo” tiene que decir Sousa sobre el virus después de un mes de silencio y para ello ha de hablar del Aplidin. Es que no puede hablar de otra cosa porque Pharmamar ni tiene I+D en antivirales ni comercializa antivirales. Simultáneamente en "I+D y a la venta" Pharmamar solo tiene antitumorales.
Hace casi tres meses que Sousa dijo en la Junta de Accionistas que se iniciarían nuevos ensayos de Aplidin en EE.UU., México, Brasil, Argentina, Peru y Chile. Nada de eso ha sucedido por el momento… ¿Aguardan a que la fase 1 celtibérica termine o más bien están a la espera de firmar un acuerdo con Roche?.
Los intentos de Roche por llegar a algún tipo de alianza con Pharmamar se remontan a 2016 cuando su filial japonesa Chugai firmó un pacto de colaboración con Pharmamar en relación al Lurbi y para varios tipòs de canceres. En 2018, sin causa aparente, Chugai (o sea Roche) decidió finalizar el acuerdo exclusivo de licencia, desarrollo y comercialización con Pharmamar. El motivo oficial para finiquitar el concierto era la priorización de sus propias líneas de negocio, (quizá es que no estaba de acuerdo con el desarrollo de las fases). Dos años después se ha demostrado que Roche decidió erróneamente, porque en estos momentos ya estaría comercializando en exclusiva el Lurbi en Japón.
El año pasado Roche intentó llegar a un acuerdo con Pharmamar en relación al Lurbi para que la suiza se encargara de las pruebas del fármaco, las gestiones frente al FDA y su comercialización en EE.UU. Algo no debió de ver claro Pharmamar porque el acuerdo no cuajó. La “jugada” negociadora (quizá por las condiciones leoninas que quería pactar la multinacional, en una nueva versión moderna de “david frente a goliat”) le salió mal a Roche pues Pharmamar pudo firmar el acuerdo de licencia, desarrollo y comercialización de Lurbi con otra multinacional, aunque no de la importancia de Roche.
A la tercera va la vencida. Creo que ahora Roche después de sus dos fracasos tanto a nivel de lucha contra el covid (proyectos COVACTA y REMDACTA) como a nivel de “conflictos” con Pharmamar por el Lurbi (piénsese en Chugai y Jazz) se avendrá a firmar un convenio de colaboración con la española para la licencia, desarrollo y comercialización en exclusiva de Aplidin para EE.UU., Mexico, Brasil, Argentina, Perú y Chile tal como anunció Sousa en la Junta de accionistas. No creo que el acuerdo se anuncie el martes 8, pero sí en el transcurso de este mes coincidiendo con la publicación celtibérica de los resultados de la fase 1. Roche tiene un negocio muy potente de antivirales, y el Aplidin podría complementar la cartera de los compuestos antivirales de Roche.
CONCLUSIÓN
Deberíamos de aprovechar estos días para reforzar posiciones en el valor. Se sobreentiende que quienes están en el foro rankia de Pharmamar ya están posicionados y si no lo están deberían de hacerlo.
Siendo conservador, estimo para Pharmamar un BºNeto-2020 de 200 M€. En base a esta cifra y a un precio de 80 €/titulo, el PER-2020 es de 7,4, cuando un guarismo aceptable para este múltiplo y para el caso particular de Pharmamar sería de 12. Pero es que además, a este precio de 80 €/titulo, el ratio “EV/EBITDA” estimado para 2020 es de 5,1 y el “EV/Ventas” de 2,8. Estos múltiplos tan bajos hablan claramente de una acusada infravaloración del título en Bolsa.
Actualmente el precio de Pharmamar es de 80, pero su valor a final de año o principios de 2021, (salvo catástrofe) debería de ser de 130 €/título. Bajo este supuesto no vayamos a creer que estaríamos hablando de unos ratios muy exigentes, pues su PER sería de 12, el “EV/EBITDA” alcanzaría la cifra de 8,8 y el “EV/Ventas” llegaría a “solo” 5,5, todos ellos múltiplos muy normales para cualquier tipo de empresa.
El detonante que revertiría la actual tendencia descendente del título y acercaría la cotización de Pharmamar a 130 sería la firma de un contrato con Roche acerca de Aplidin. Es el tema que he desarrollado en este post, porque creo será la primera noticia que se dé a conocer. Pero es que aunque no fuese así, antes de finalizar este ejercicio se comunicarán noticias importantes sobre Lurbi (Zepzelca) y Yondelis que harán que igualmente el título alcance los 130 en tres o cuatro meses: Aprobación definitiva del Zepzelca por parte de la FDA, Comercialización del Lurbi en Europa, Avances en las investigaciones de Jazz sobre Zepzelca en 8 tipos de cancer, El desenlace de los ensayos clínicos de Aplidin en Corea, Posible aprobado de Lurbi en Japón, Conclusiones de la combinación Yondelis/Nivolumab, Resultados de los ensayos de Lurbi en China, Contratos de Lurbi en Rusia, Sudamerica y Japón, La fase 3 del Tivanisirán para el síndrome de Sjogren, etc. Alguna de estas noticias se anunciarán antes de fin de año, por lo que si la acción no está a 130, poco le faltará.
Aunque es bastante evidente que todo inversor en Bolsa que se precie debería de estar en este valor, con toda esta exposición no intento convencer a nadie. Bastante trabajo tengo para convencerme a mí mismo y escribir todo esto..