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Re: ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Buenos días.
Repito tu frase:
"Para mí, estos años de tipos ultra bajos deberían haberse enfocado en bajar mucho más el tipo de interés medio de la deuda que tienen más que en bajar la cantidad de duda en sí misma. Es mejor tener 30.000 millones de deuda al 3% que 25.000 al 5%".
Sin valorar la conclusión.
Vamos a ver:
Existen tres datos fundamentales para valorar una emisión de deuda por un lado la fecha de vencimiento, Cupón o tipo de interés al que se referencia la emisión y por último la calidad de la deuda (senior, subordinada y preferente)
Por el lado de alargar el vencimiento promedio de las emisiones en circulación, lo han hecho y situándola por encima de los 12 años y sí han aprovechado estos últimos 5 años a tipos del 0%, ya que si lo hubiesen hecho en otro momento los cupones tendrían que haber sido a una TIR más alta, si mal lo recuerdo en 2.013 el vencimiento promedio era de unos 6 años por lo que estaban constantemente refinanciando la deuda.
Sobre el cupón pagado este puede ser a tipo fijo o variable o una combinación de ambos, aunque es potestad del emisor desarrollar el folleto y poner la emisión en circulación y a partir de salir en circulación y vender la emisión los tenedores se ajustarán también al folleto y recibirán en la fecha indicada su cupón hasta el vencimiento salvo que haya una opción call que pueda ejecutar la entidad emisora antes de la fecha de vencimiento.
Sobre la calidad, a peor calidad mayores tipos a pagar y pero situación si se produce un evento de crédito.
Conclusión: Lo realizado sobre alargar los vencimientos de deuda ha sido una buena decisión y lo han hecho en buen momento y así la entidad puede hacer frente a las emisiones de una forma más solvente y si fuera necesario porque las condiciones no fuesen favorables no emitir deuda nueva.
No es lo mismo que te venzan 4.000 millones de euros en un año a que te venzan el doble.
Sobre la calidad de la deuda:
Aquí si estamos pagando un exceso ya que la deuda híbrida tiene mayor cupón y si podría irse reduciendo ya que además participa del beneficio neto generado ya que la mitad es capital y no computa como deuda
Luego está la interpretación de considerar deuda o no a esa mitad que a efectos contables se considera capital.
Son alrededor de 8.000 millones de euros y la mitad por tanto no se computa en la DFN.
Y luego está el mercado que pone sus condiciones tanto a la hora de comprar como vender y las emisiones se tienen que ajustar a cada momento para ser cubiertas.
En el caso de comprar anticipadamente debería realizar una oferta competitiva y ver si los tenedores les interesa el precio pagado en la oferta, por supuesto si cotiza con una TIR del 4%, la oferta debe ser similar ya que si no quedaría desierta como has comentado.
Un saludo!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy
