Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF)

 CAF remite información sobre los resultados del tercer trimestre del ejercicio 2024.
 https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={6c52e414-ac85-40f3-9339-1257a5b75def}

 

CAF ha cerrado los nueve primeros meses de año con un resultado neto de 61 millones de euros, lo que supone un aumento del 15% respecto al mismo periodo de 2023, según figura en su última cuenta de resultados trimestrales.

El fabricante de trenes y autobuses con sede en Beasain (Gipuzkoa) ha subrayado que, en este periodo, se ha dado un avance del 7% interanual en las ventas consolidadas, que se han elevado a 2.918 millones, un incremento ligado a la "creciente ejecución de la cartera ferroviaria". El Ebit se ha situado en 137 millones, un 7% más.

También ha destacado que, de enero a septiembre, se ha dado una mejora "sustancial" de su resultado financiero, apoyada en la "positiva" gestión de los excedentes de tesorería y en el menor gasto financiero. Por lo tanto, el resultado neto tras intereses minoritarios ha aumentado un 15%, hasta 61 millones, y ha añadido que mantiene sin variación las perspectivas anunciadas a comienzos de año para el ejercicio 2024.

TREN Y AUTOBUSES

Las ventas del negocio ferroviario "progresan a buen ritmo, apoyadas especialmente en la alta aportación de proyectos integrales" y alcanzan los 2.333 millones, un 10% más que en el mismo periodo de 2023.

En el caso de los autobuses, se da una "ligera" disminución interanual de las ventas (-4%), con 585 millones, tras un tercer trimestre de este año con "entregas impactadas por los cambios regulatorios y los requisitos de los sistemas de software de los equipos instalados en los vehículos, y por la afectación en carreteras y depósitos cliente de las inundaciones en Europa Central en septiembre".

Esta situación se ha visto revertida en octubre, que cierra con "un crecimiento interanual acumulado de 7%, valor que se incrementará de manera significativa hasta fin de año, con expectativa de cumplimiento de los objetivos anuales gracias al volumen de entregas previsto en el cuarto trimestre".

CAF mantiene las perspectivas anunciadas a comienzos de año para 2024 y prevé un aumento del entorno del 10% en las ventas respecto a 2023 y una mejora de la rentabilidad, entre otros objetivos 

 

Intermoney | Las ventas caen un -2,4% yoy., hasta los 838 M€, con una mayor caída en Solaris (-6%), que en Ferroviario (-1,2%).  Muy por debajo de nuestras estimaciones (935 M€) y las del consenso (955 M€). En ferroviario se han visto afectados en el trimestre por la difícil comparativa, al haber tenido 100 M€ de extraordinarios en el 3T23. En Solaris las entregas han estado impactadas por los cambios regulatorios y los requisitos de los sistemas de software de los equipos instalados en los vehículos y por los efectos de las inundaciones en Europa central en septiembre. En octubre la situación parece haberse revertido y han cerrado con un crecimiento del +7%, que esperan que se acelere para cumplir con el guidance para el año completo.

EBIT de 35 M€ (-19% vs. 3T23), también muy por debajo de nuestras estimaciones (50 M€) y las del consenso (51 M€). Empeoran el margen hasta el 4,2% (desde el 5,1%), por la caída de la rentabilidad en Solaris debido a su apalancamiento operativo.

El Beneficio neto se sitúa en 9 M€, -52% yoy., (vs. 24 M€ IMVe y 27 M€ del consenso). No reportan datos de deuda neta, pero se ha situado en niveles similares a los del 2T24, en torno a los 284 M€, con un endeudamiento de 0,9x EBITDA.

CAF ha cerrado los primeros nueve meses del año con una contratación de 2.245 M€ -17%  yoy, (vs. -15% en el 1S24), y con una cartera de pedidos de 13.527 M€ -5% yoy., (vs. -3% en el 1S24)

Mantienen el guidance para 2024: Crecimiento en ventas del +10% (vs. +9,5% cons. y +10% IMVe) y mejorar su margen EBIT vs. 2023 (4,7%, vs. 5% IMVe y 5,2% cons), así como mantener la deuda estable respecto a este año. El dividendo crecerá en línea con los resultados. Esperan que Solaris crezca con fuerza en el 4T para acabar creciendo en ventas >10% (vs. -4% en 9M24)

Valoración: Resultados bastante peor de lo estimado tanto por nosotros como por el consenso, por una serie de factores coyunturales que esperan revertir en el 4T24, lo que les permitirá alcanzar el guidance. CAF cotiza a 4,6x EV/EBITDA y a 12x PER 2024e, siendo los históricos de 7x y 13x respectivamente. Mantenemos recomendación de Comprar con P.O de €42/acc.