ACS (ACS): seguimiento de la acción

Leído en el Confidencial esta mañana:

ACS alcanza un acuerdo con Elliot para venderle sus minas por 800 millones
La constructora española, que lleva un año intentando vender esta filial australiana, suma una nueva desinversión para compensar el desplome de Abertis y el impacto del covid-19

Florentino Pérez vuelve a acelerar la venta de activos ante los malos resultados registrados en los nueve primeros meses del año debido al covid-19. Según indican fuentes financieras, ACS ha llegado a un acuerdo definitivo con Elliot para venderle el 50% de Theiss, la compañía minera de su propiedad, a través de la australiana Cimic. La operación, en la que el grupo español lleva trabajando cerca de 12 meses, le aportará unos 800 millones de euros.
ACS comunicó el pasado 29 de julio que estaba en conversaciones avanzadas y exclusivas con un grupo de fondos dirigidos por Elliot para traspasarle la mitad del capital de Theiss. El acuerdo se iba a anunciar en cuestión de semanas, pero las exigencias de la firma de capital riesgo oportunista y la postura férrea de la constructora presidida por Florentino Pérez provocaron que las negociaciones se hayan alargado más de tres meses.

El veterano empresario ha dado otro golpe para transformar su antigua constructora en una empresa de concesiones que no confiará al hombre al que nombró sucesor hace tres años.

Según fuentes conocedoras de las negociaciones, el acuerdo se da ya por hecho entre las partes y se anunciará en breve. Inicialmente, ACS pretendía ingresar unos 800 millones por esta desinversión, la tercera relevante que hace durante 2020 para compensar el desplome de Abertis y el impacto de la crisis del covid-19 a nivel mundial. El 'holding' español firmó el pasado mes de septiembre la venta anunciada en enero de su negocio de energías
renovables a Galp por 2.200 millones, y el 2 de octubre anunció un principio de acuerdo para traspasar Cobra, la joya de la corona del grupo, a la francesa Vinci, por unos 5.200 millones.

Según distintas fuentes, Pérez tiene dos objetivos vitales a conseguir en este año. El primero es el mantenimiento del 'rating' financiero, que es clave debido al alto endeudamiento en que incurrió el grupo tras la compra de Abertis por 18.000 millones en 2018. El segundo es generar la caja suficiente para sostener su política de dividendo, uno de los puntos angulares de estrategia para convencer a los inversores.

A diferencia de otras constructoras o concesionarias, que han suspendido de forma temporal la retribución a los accionistas, ACS ha mantenido hasta la fecha el pago del dividendo pese al impacto del covid-19. Los analistas fijan el precio objetivo de ACS en 31 euros por acción, lo que le otorga un potencial de revalorización del 35% respecto de la cotización actual.

Hecho Relevante
El miércoles 28 de octubre el Grupo ACS publicará los resultados correspondientes al 3 er trimestre de 2020.

Al día siguiente, jueves 29 de octubre a las 11:00 horas, D. Marcelino Fernández Verdes, Consejero Delegado, y D. Ángel García Altozano, Director General Corporativo, realizarán a través de una multiconferencia telefónica una presentación sobre estos resultados dirigida a analistas e inversores institucionales.

Buenas noches.
28 oct (Reuters) - El grupo español de construcción y servicios ACS dijo el miércoles que entre enero y septiembre registró un beneficio neto de 477 millones de euros, lo que supone un recorte de casi el 38% con respecto al año anterior por el impacto que tuvo la pandemia en sus cuentas y en particular en el tráfico de las autopistas de su participada Abertis.
El grupo dijo en un comunicado a la CNMV que el resultado operativo bruto (EBITDA) cayó un 17% a 1.994 millones, con una caída de las ventas del 5,5% a 27.204 millones.
“El EBITDA se ha visto afectado por el impacto en la contribución de Abertis”, dijo ACS, que no obstante destacó que el tráfico de las autopistas se recuperó en verano tras levantarse el confinamiento del país a finales de junio.
Un saludo!

Que mala pinta tiene acs......

¿En base a qué? ¿O has cambiado de opinión con la cotización de hoy?

¿A qué se debe la subida de hoy?
Yo sólo veo esto, comunicado hoy:
https://www.cnmv.es/portal/verDoc.axd?t={d2d387c9-58d6-464c-aaf1-007547e93c97}
 En el día de ayer,ACS Actividades de Construcción y Servicios S.A. (ACS) ha acordado cancelar el contrato de derivados comunicado como Información privilegiada el pasado 18 de marzo (con el nº 102) y el pasado 6 de abril (con el nº 150) y lo ha sustituido por un contrato forward por el mismo número de acciones propias (12M) liquidable en metálico por diferencias en un periodo de oncea diecisiete mesesa razón de 115.385 acciones por sesión.
S2

ACS: Análisis de los Resultados del tercer trimestre. Estimaciones para 2020 y 2021
La comparación entre Ingresos y BºNeto  a 30-9 de 2019 y 2020 está reflejada en la siguiente tabla:

No es normal que una caída de Ingresos del 5,5%, se traduzca en un desplome del BºNeto de casi el 38%. Esta caída tan impresionante es debida a Abertis, en un porcentaje muy elevado, quizá del 70%. El restante 30% sería por el descenso de los ingresos en las tres líneas de negocio: Infraestructuras (78% de los Ingresos totales), Industrial (18%) y Servicios, (4%). 

En los 9M2019 Abertis contribuyó con 193 M€  al BºNeto  del Grupo que fue de 769 M€ y en cambio en los 9M2020 su contribución a las ganancias netas  del Grupo ha sido negativa y por valor de 8 M€, debido a la drástica caída del tráfico en sus autopistas por la crisis del coronavirus. De no haber sido por este tropiezo de Abertis, a pesar de la caída de la actividad en las otras líneas de negocio,  el BºNeto en los 9M2020 hubiera estado en el entorno de los 678 M€  (477+201), por lo que la caída de la ganancia neta en estos nueve meses de 2020 hubiera sido del 11,8% solamente.
Quizá  sea por querer incrementar el  excedente neto a final del ejercicio 2020 o quizá se deba a otros motivos estratégicos, lo cierto es que el Bº Neto a final de año, se acercará a los 800 M € (-16% los de 2019),   desde los 477 a 30-9-2020, porque habrá que contabilizar dos operaciones todavía pendientes:

1.- El resultado de la venta de su División de Servicios Industriales a la Constructora francesa VINCI. Extraña venta porque el Margen Neto de esta división es del 5%, frente al 2% del Grupo. Debe ser muy importante para ACS presentar beneficios relevantes, a pesar de la crisis.

2.- El acuerdo de su filial australiana CIMIC de vender el 50% de su filial Thiess (empresa de servicios de minería)   al grupo financiero Elliot. CIMIC ganará unos 840 M€  netos que le permitirán sanear su balance, lo que repercutirá positivamente en las cuentas consolidadas de ACS.

He calculado (por lo bajo) que entre las dos  ventas podrían aportar 300 M de euros al Resultado Neto del Grupo. Es la única manera de presentar unas cuentas que se acerquen a las de 2019.

El dividendo con cargo a 2020, del que se han abonado (el pasado mes de julio) 1,54 €, podría mantenerse en los 1,99 €/acción, siempre que el  “payout”  pasase del 65% de 2019 al 77%. La rentabilidad por dividendo comprando la acción a 20 € sería del 9,95%.

El problema surgirá en 2021, siempre que Abertis no contribuya al Bº Neto del Grupo con 212M€  como ya lo hizo en 2019.  Tal como avanza la pandemia parece improbable que Abertis pueda aportar 212 M€ al Grupo. De seguir Abertis como en 2020 (aportación al Bº Neto=cero) y dado que  ACS ingresará unos 5.000  M€ menos (porque no podrá incorporar la cifra  de negocio  de la División Industrial vendida a VINCI), el Bº Neto-2021  podría caer a los 600 M€, desde los 800 M€ estimados de 2020, ya que la contribución  al BºNeto de la parte de la División Industrial  vendida a Vinci estaría entre los 200 y los 250 M€ 

Supongo que algo se le ocurrirá a Florentino, para “salvar” los resultados de 2021. Pero si no fuese así, no creo que la cotización bursátil  actual  de ACS (en torno los 20 euros) vaya a resentirse mucho porque estaríamos hablando de un BPA-2021 de 1,93 €/acción (600 M€/310,665 M acciones) y un PER-2021=20/1,93=10,4, es decir que aún a 20 euros sería una acción infravalorada. La bolsa ya estaría descontando  a día de hoy uno de los peores escenarios para 2021.  

Ganando solo 600 M€, el dividendo-2021 (a abonar en julio 2021 y febrero 2022) podría estar en 1,50 €/acción. La rebaja equivaldría a un  25% y el  “payout”  alcanzaría el 78%,  más o menos como en 2020 . La rentabilidad por dividendo en 2021 sería del 7,5% que es un porcentaje razonable y no tan  elevado como podrá ser el de 2020.

ACS tiene capacidad de endeudamiento porque el ratio DFN/EBITDA es de 1,3 y podría subir hasta 2, en caso de necesitar  financiación adicional del circulante por el covid. Aún en este escenario de 2021 tan adverso crearía valor para el accionista en un porcentaje del 6,8%.

ACS va a centrarse en la línea de negocio de Infraestructuras (construcción+concesiones), pero enfocando sus esfuerzos a la construcción de infraestructuras de las que sean futuros concesionarios. Por el momento, los  márgenes netos serán bajos, (entre el 2 y el 2,5%, frente al 5% del negocio industriaL), pero es de esperar que a medida que aumenten las concesiones estos márgenes vayan subiendo. El 97% de su Cartera de Proyectos en  Infraestructuras los tiene en países de solvencia de Europa, América del Norte y Asia-Pacifico. El volumen de dicha Cartera es de 61.350 M€ lo que le garantiza un mínimo de 2 años de trabajo.

A causa del covid, el panorama es muy incierto. Debido a ello,  el supuesto  que he planteado de cara a 2021 es muy pesimista. La acción podría gotear a la baja hasta los 18,20 €. A este precio  e incluso “algo” más arriba, podría efectuarse una primera compra parcial. Veo muy difícil que descienda mucho más allá del 18, pero por si acaso solo comprar parcialmente, por si se violara dicho soporte (18,20) y se descolgase hasta un poco más abajo.

Estas son mis ideas sobre el valor sin que ello constituya  ninguna invitación a comprar o vender por parte de ningún inversor.

Lo que dicen los analistas técnicos:
El título ha marcado un máximo en el rebote en los 25,49 euros y desde ahí se nos ha girado con violencia a la baja. Y ahora el peligro está por ver si la acción es capaz de aguantar o no por encima del soporte de los mínimos de septiembre en los 18,20 euros. Si se perfora, mucho cuidado. Ya que desde ese momento el precio podría estar confirmando un gran 'doble techo' de importantes implicaciones bajistas para su cotización. Por ello, es clave que el soporte que presenta en los mínimos de septiembre (18,20) se respete en todo momento.

Esta subida de hoy es preludio de algo malo.
Liquidez y paciencia. Suerte.