Comentarios sobre Applus El problema de esta empresa es que:
-deduce de su EBITDA el 50% en concepto de amortizaciones (y no tengo en cuenta los deterioros de fondo de comercio e intangibles),
-del Resultado de Explotación rebaja casi el 20% por gastos financieros, (tras las recientes adquisiciones está bastante endeudada),
-del Bº Antes de Impuestos descuenta un 25% por Impuestos y
- ya del BºNeto resta un 27% para remunerar a los minoritarios,
Tras todas estas disminuciones, nos encontramos con que el Margen del Beneficio Neto Atribuible es de solo el 3,5% de sus ingresos. ¿Qué pasa con este Margen tan estrecho?, pues que a la que caen los ingresos todo el edificio de la Cuenta de Resultados se viene abajo y te sale todo negativo, porque independientemente de los ingresos (y aunque se hundan), hay que seguir amortizando, pagando intereses y remunerando a los minoritarios.
En el primer semestre de este 2020 una caída del 15,4% de los ingresos origina un desmoronamiento del EBITDA del 41,8%. En el tercer trimestre una caída del 13,7% de ingresos da lugar a un desplome del 31,8% del EBITDA. Y si de este EBITDA tan depauperado deduces amortizaciones, gastos financieros y minoritarios, te salen unos resultados negativos ya a partir del EBIT.
Evidentemente cuando los ingresos se recuperen el margen de EBITDA alcanzará el 16% e inclusive el 17%, pero debido de nuevo a las amortizaciones, gastos financieros, impuestos y minoritarios no creo que el Margen del Bº Neto Atribuible pueda superar el 4% de los ingresos y esto es muy poco para una empresa que se considera líder mundial en inspección, ensayos, certificación y control de infraestructuras relacionadas con gas y petróleo y en el negocio de inspecciones de vehículos
Applus tiene cuatro divisiones. El negocio de mayor margen de los cuatro es el de Inspección de Vehículos, (ITV), ya que su facturación solo representa el 22% del total de los ingresos del Grupo, pero el EBIT de esta línea de negocio alcanza el 41% del Resultado de Explotación Ajustado de toda la Compañía. Es más: según Paramés solamente la valoración del negocio de las ITVs, ya es mayor que su capitalización bursátil, (que aproximadamente es de 1.200 M€). Pero quizá no seríamos tan optimistas si tuviéramos en cuenta las dos circunstancias siguientes:
1.- Las fuertes presiones en precios por la competencia existente y
2.- Alguno de los proyectos pueden caerse como el de IDIADA (que es el 13% de su facturación), porque la Generalitat ha convocado concurso y la concesión de la ITV se la podría llevar otra empresa (a partir de 2024).
El “Citi” estadounidense ha elevado el precio objetivo de Applus desde los 9 a los 11,5 euros por acción. Esta valoración no se entiende. Para Applus, 2019 fue un muy buen ejercicio y a él hemos de referirnos porque el de 2020 no es representativo.
El Bº Neto Atribuible Real (no el ajustado) de 2019 fue de 55,7 M€, y el Bº por acción 0,39 €/acción. Luego, al precio objetivo del Citi de 11,5 €/acción, su PER sería 11,5/0,39=29,5, una cifra muy alta. Se nos puede decir que de no haberse tenido pérdidas extraordinarias, por deterioros y amortizaciones de intangibles (patentes, licencias, etc) y costes de reestructuración, el Bº Neto Atribuible hubiera sido mayor, (108,6) pero es que por la misma regla de tres se puede decir que si se hubiera amortizado menos y los intereses no se pagaran y se convirtieran en deuda y no hubiese minoritarios, el Bº Neto todavía seria mayor.
El Bº Neto Atribuible Ajustado de 2019 fue de 108,6 M€, (0,76 €/acción), por lo que al precio de 11,5 su PER es 11,5/0,76=15 y ahí sí que estaríamos de acuerdo con ese precio de 11,5. Pero es que para que ese precio de 11,5 sea el de consenso, Applus no debe de tener pendientes ni deterioros de fondo de comercio, ni amortizaciones de intangibles ni costes de reestructuraciones y mucho nos tememos que estos gastos atípicos se cargarán todos los años a Resultados por distintos motivos por lo que serán “atípicos recurrentes” es decir no serán de ninguna manera costes extraordinarios, (pero se les considerará como tales). Y esto será así porque está adquiriendo muchas concesiones, muchas empresas, lo que genera un fondo de comercio y unos intangibles que tiene que ir amortizando y lo hace sin que se note cargándolo directamente contra el Patrimonio Neto de la compañía sin pasar por “Resultados” y así alardear de buena gestión ante sus accionistas.
El presentar a los socios de la Compañía como resultado más representativo el “ajustado” es detallarle las cuentas a medias porque se le convence que se crea valor para el accionista cuando lo que se hace es destruir valor o cuando menos crearle mucho menos valor del que se le dice. Fijarse si se ha destruido valor en 2020 que el Patrimonio Neto de los accionistas era de 776 M€ (5,5 €/acción) a 31-12-19, pasando a ser de 592 M€ (4,1 €/acción) a 30-6-20, equivalente a una pérdida de valor del 23,6%. Y es que la diferencia entre el Resultado Ajustado y el Real en este ejercicio de 2020 es tremenda: BAI de +57 M€ el ajustado y de -156,2 M€, el real. Según el primero se crea valor para el accionista y según el segundo se destruye, pero facilitando solo la primera cifra se emite el mensaje de que el patrimonio del accionista crece. La realidad es que el patrimonio del accionista decrece en estos 156,2 M€, aunque no se nos presenten como “Resultados”.
Supongamos que todo le vaya muy bien a Applus y que en años sucesivos (por ejemplo en 2022) alcance un Bº Neto Atribuible real (no ajustado) de 80 M€, (un 44% más que en 2019, para lo que su cifra de negocio debería ser de 2.000 M€=+12,5% sobre los Ingresos-2019). Bajo ese supuesto, su BPA sería de 0,56 € y postulando un PER de 18, su precio objetivo debería de ser: 18*0,56 = 10,1 €/acción, es decir que el título no podría valer mucho más de 10 euros y no los 11,5 de los que nos habla Citi.
Ir con cuidado porque comprar este valor por encima de los 10 euros es jugársela y correr mucho riesgo, pues cualquier tropiezo que tenga Applus en sus negocios, el mercado le puede penalizar y caer de nuevo a 6,50-7 euros
Análisis técnico.
Chart diario de Applus desde junio de 2019
El título es alcista. Así lo señalan dos indicadores:
1.- El posible cruce de medias: la de 50 (marrón) a punto de atravesar al alza la de 200 (verde) 2.- El MACD, que está por encima de cero. Además las líneas que lo constituyen están en disposición alcista.
Ahora mismo el precio ha recuperado el 61,8% de toda la caída de marzo. Podría alcanzar los 10 €, en la parte alta del canal alcista y ahí debería de consolidar posiciones.
Es un valor que no despierta mucho interés por lo que hemos dicho de los márgenes tan estrechos del BºNeto Atribuible, pero hay que reconocer que ahora mismo tiene un potencial alcista a medio plazo del 18%. Si lo tuviera en cartera yo me limitaría a mantener. No intento convencer a nadie. Cada inversor debe de tomar sus propias decisiones en función de la información que vaya contrastando.
#275
Re: Applus+ (APPS): opiniones
Salió a cotizar a 14 euros, y de eso hará unos 6 o 7 años, pagando un raquítico 1 % de dividendo.. Yo no acabo de verla
Madrid, 21 de diciembre de 2020 - Applus+, compañía global de inspección, ensayos y certificación, se complace en anunciar la adquisición de la totalidad del capital social de Soil and Foundation Company Limited y Geotechnical and Environmental Company (Grupo SAFCO) a los socios fundadores por un pago inicial de 30 millones de dólares (unos 25 millones de euros) libres de deuda y caja. La operación contempla un pago variable que se haría efectivo en 2023 y que estará sujeto al cumplimiento de unos determinados objetivos financieros. El Grupo SAFCO formará parte de la división Energy & Industry.
El Grupo SAFCO se ha consolidado a lo largo de 40 años hasta convertirse en la compañía de inspección y ensayos para la construcción más grande y antigua de Arabia Saudí. Realiza ensayos de materiales de construcción, tanto en obra como en laboratorio, para proyectos muy diversos, desde pequeños edificios comerciales a grandes proyectos, y ofrece también servicios de sondeos de suelos e inspecciones y consultoría medioambiental. SAFCO tiene una sólida reputación y es una marca reconocida en la industria, lo que supone un apoyo inmediato para la expansión de Applus+ en el sector de ensayos para construcción, edificación y medio ambiente en la región, donde la compañía ya está presente en otros mercados. El Grupo SAFCO generó unos ingresos en 2019 de aproximadamente 35 millones de dólares (29 millones de euros al tipo de cambio actual) con márgenes significativamente superiores a los de Applus+, y ha continuado registrando beneficios durante los primeros 9 meses de 2020 a pesar de la disrupción de la pandemia, gracias a la presencia de sus 16 laboratorios en el país, a una base de clientes diversificada y a las tendencias favorables de sus mercados objetivos. Ramón Fdez. Armas, Executive Vice President de la División Energy & Industry, señala: "El Grupo SAFCO es un negocio sólido, rentable y exitoso en el atractivo mercado de la construcción, en un país que tiene muchos proyectos planeados, incluidos los megaproyectos de Arabia Saudí Visión 2030. Por lo que, además de los servicios adicionales que Applus+ podrá ofrecer a sus clientes, vemos una tremenda oportunidad en la combinación de ambas empresas para expandirnos por el país y por Oriente Próximo”. Fernando Basabe, Chief Executive Officer del Grupo Applus+, dice: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Applus+ a los empleados del Grupo SAFCO. Esta adquisición nos ayudará a seguir diversificando el negocio en mercados con potencial de crecimiento y que encajan en la estrategia de Applus+. Esto culmina un año de exitosas adquisiciones, dos de ellas cerradas antes del comienzo de la pandemia del coronavirus y cuatro en los últimos dos meses, lo que supone cerca de 250 millones de euros de inversión, 136 millones de euros de ingresos adquiridos con un margen de EBITDA preIFRS16 entre el 20% y el 25%. Esperamos continuar haciendo adquisiciones como ésta el próximo año”. El pago inicial se hará efectivo al cierre de la adquisición, que se espera para el primer trimestre de 2021
Principales magnitudes financieras • Todas las divisiones tuvieron una recuperación de su actividad • El margen del resultado operativo ajustado volvió a ser de dos dígitos en el tercer trimestre • Fuerte generación de caja, manteniendo un nivel alto de liquidez • Dos adquisiciones de tamaño significativo realizadas y financiadas con la caja generada durante el ejercicio o Besikta, adquirida por 101 millones de euros y cuya actividad es la Inspección Técnica de Vehículos en Suecia o Reliable Analysis, adquirida por 67 millones de euros, con laboratorios en China y Estados Unidos, dedicada principalmente a ensayos de vehículo eléctrico e híbrido • Resultados del periodo de nueve meses: o Ingresos de €1.147,4 millones de euros, -13,7% (-8% orgánico en T3) o Resultado Operativo1 de 75,4 millones de euros, -49,2% (-16% orgánico en T3) o Margen del Resultado Operativo1 de: 6,6% en el periodo (11,2% en el mismo periodo de 2019) 10,1% en T3 (11,1% T3 2019) o Flujo de efectivo1 de las operaciones de 168,9 millones de euros (117,4 millones de euros en el mismo periodo de 2019) o Ratio de endeudamiento financiero (Deuda Neta/EBITDA) de 2,5x con una liquidez de 653 millones de euros
APPLUS SERVICES, S.A. Convocatoria a la Presentación de Resultados del Ejercicio 2020 Applus+ publicará los resultados correspondientes al ejercicio completo de 2020 el martes 23 de febrero a las 8:00 CET. Presentación El mismo día a las 10:00 CET la Dirección del Grupo Applus+ realizará una presentación seguida de un turno de preguntas y respuestas que podrá seguirse vía webcast y telefónicamente. La presentación será realizada por Fernando Basabe, Consejero Ejecutivo del Grupo (CEO) y Joan Amigó, Director Financiero del Grupo (CFO) en inglés.
El documento estará disponible en la webcast y podrá descargarse de la web de la compañía www.applus.com en el apartado de Inversores/Informes Financieros.
Un ciberataque repercute en las inspecciones de Automotive en EE UU El Grupo Applus ha detectado y detenido un ataque de malware que ha interrumpido temporalmente las inspecciones de vehículos realizadas en los ocho estados1 de Estados Unidos en los que opera a través de su filial Applus Technologies, Inc. La restauración del servicio requiere reiniciar todo el entorno IT de Applus Technologies, y llevará un tiempo restablecer por completo la funcionalidad de la inspección de vehículos en EE UU. Aunque todo apunta a que no se ha producido ninguna filtración de información personal o confidencial de los clientes, Applus Technologies ha contratado a un especialista en Informática Forense para determinar el alcance del ataque malware. Las operaciones afectadas ascienden a aproximadamente un 2% de los ingresos del Grupo en 2020. Applus+ trabaja con su filial para resolver el asunto lo más rápido posible. El entorno IT de las operaciones de Automotive USA no tiene ninguna relación con el resto de las operaciones de la división Automotive y está completamente separado del resto de las actividades del Grupo Applus+, que continuarán como hasta ahora con un aumento de las medidas de seguridad y de ciberprotección
