Seguimiento de Logista (LOG)

No sabía que los analistas de Bestinver te cogían el teléfono, pensaba que eso solo lo hacían con grandes clientes institucionales.

Es que los riesgos regulatorios en España (y en Europa) al Tabaco son realmente elevados, es mas, el otro dia he leido que los socialistas quieren subir el precio de las cajetillas de tabaco al menos hasta los 9€ porque dicen que e Europa cuestan 10€ (que solo es en Francia), actualmente cuesta unos 5€.

Es verdad que es pegarse un tiro en el pie hacer eso con los impuestos, porque el tabaco recauda una barbaridad en impuestos, y si mañana todos dejaran de fumar, haria falta subir el IVA en todo para cubrirlo, aunque vete a saber...

Ahora bien @tiedra , No se si has modulado en su analisis, imagino que si, sobre que pasa si se vende menos tabaco en España, si Logista gana dinero por venta de tabaco o por distribucion de tabaco, porque aunque se venda menos, a mas precio y se mantenga los ingresos, si el distribuidor te paga por cargamento, y no por venta absoluta, aunque recaudes los impuestos... que ademas estos los estas prestando a la matriz...

realmente no sabemos si los ingresos del tabaco cairian, que seria el riesgo de verdad, aunque ya te digo que yo al menos considero que no haran eso, y tampoco bajara tanto el consumo.

Lo del ESG es una oportunidad, mas que un problema, como si se queda 10 años en 14€ , en realidad te deberia dar igual si realmente gana mas dinero, pero como siempre, todos estan/mos obsesionados con el precio de nuestras acciones.

Otra cosa que seria interesante tener en cuenta, es de que si llegase a mantener las ventas del tabaco porque cobre por importe y no por volumen, entonces, a medida de que se vende menos tabaco pero a mas precio, Logista estaria haciendo mas rentable a su flota de transporte, no solo por el valor de la mercancia, sino porque "liberaria" fugonetas de transporte que antes usaban en tabaco, para usarlas pra otras cosas sin afectar a los ingresos, lo que es valor oculto añadido hipotetico.

Entiendo que no me quieras responder por si lo has puesto en tu libro. 

Te respondo encantado Asset.

Respecto a la subida fiscal al tabaco, yo creo que el gobierno va a esperarse a que se haga pública la nueva versión de la directiva europea de fiscalidad del tabaco.

Dentro de los objetivos de la directiva europea está el armonizar los impuestos mínimos a imponer a los cigarrillos para que no exista tanto incentivo para la venta transfronteriza. A Sánchez le encanta para lo desagradable esperar a que le obligue la UE, no creo que en esto sea excepción (otro asunto es que suba el precio un 3 o 4 %, pero eso o lo sube el gobierno o lo suben las tabaqueras, como ya lo hicieron para ajustarse a la inflación del año pasado).

Por otro lado no queda demasiado para las generales. Es hacer un poco política ficción, pero con la de agricultores extremeños que dependen del tabaco, y en menor medida canarios, más los estanqueros, no sé yo si se le querrán jugar a que caiga fuerte el consumo (en Italia pasa similar, hay mucho puesto de trabajo en el tabaco, quizás es la diferencia de Francia). 

Yo igualmente cuento con un crecimiento en beneficios del 3 % a largo plazo. Hay que tener en cuenta que en un entorno de subidas muy agresivas de impuestos al tabaco como el que sufrió Francia Logista no creció pero tampoco decreció (sufrieron las ventas, pero cayeron más los gastos operativos). Para que Logista no creciese tendría que darse ese escenario en las tres regiones a la vez (Iberia, Francia e Italia). También podría irónicamente servir para acelerar el cambio al tabaco calentado, que da mucho más margen a Logista y que se tiende a vender más barato (en Francia por ejemplo tenemos la cajetilla de Marlboro a 10,5€, y el paquete de Heets, de Iqos, a 7,5).

En la práctica la diversificación te ayuda porque no tienen por qué ponerse de acuerdo los gobernantes de los tres países para implementar su estrategia fiscal. Habrá épocas que le irá mejor o peor a cada región.

Respecto al mejor aprovechamiento de los camiones y furgonetas, quizás es más como plantea para los camiones, para el transporte de larga distancia por ejemplo (Logesta también transporta otro tipo de bienes por toda Europa), pero para la distribución creo que simplemente contratarían menos furgonetas y listo.

Cuando tu principal gasto operativo son el transporte y el personal de los almacenes y centros de distribución, la caída de volúmenes se traduce en menor contratación de transporte (menos gasto) y en cierre de inmuebles (con indemnización a arrendatarios si es alquilado -venta si es propio- y a los trabajadores). Si se fijan son los gastos de reestructuración, que la compañía separa como extraordinario pero yo integro como gasto operativo del negocio (si permanentemente caen los volúmenes, permanentemente vas a tener que estar indemnizando, luego son gastos operativos y no extraordinarios).

Sobre la flota de transporte de Logista hay que reseñar que es completamente subcontratada. Si se requiere su reducción no hay que vender vehículos ni preocuparles de darle otro uso, simplemente a las empresas contratistas se les encarga menos para la próxima.

Hay que tener en cuenta que los volúmenes llevan cayendo considerablemente los últimos veinte años, el modelo de negocio de Logista está adaptado.

El tabaco no es ESG por eso cotizan barato.

En Intermoney por ejemplo tenéis a Juan Ros, que seguro que al email si es algo interesante y/o serio sobre las compañías que cubre responde (entre ellas Logista). Tienen por supuesto sus clientes y no puede uno esperar que te den el mismo trato, pero también es un poco hoy por ti y mañana por mi, ellos tampoco saben si les vas a contar algo interesante, y su trabajo es saber mucho para responder dudas de clientes, pero también acertar con sus valoraciones, todo suma.

Juan Ros fue profesor mío en OMMA y me pareció una persona que disfruta con su trabajo y muy accesible (también era yo alumno, no va a ir dándole el móvil a todo el mundo, pero al email igual sí responde).

Depende en verdad :) Philip Morris o Swedish Match tampoco están tiradas de precio.

Yo creo que la clave hoy día va por la exposición a productos de nueva generación con nicotina, porque tienen menos riesgo regulatorio, menor carga fiscal y presumiblemente sus clientes tienen menores incentivos para dejarlo (la leche a Philip Morris de hecho fue porque por volumen Rusia representaba un peso importante con Iqos, aunque no lo fuese tanto por beneficio operativo, se valora ese negocio mucho más arriba). Las mejor posicionadas son las dos que he mencionado, y se puede apreciar que cotizan a un múltiplo mucho más razonable que las Imperial y compañía.

Y lo que me parece interesante de Logista es que a futuro va a ir teniendo más peso en tabaco calentado y demás, gane quien gane en el mercado, creo que todavía el mercado no acaba de verlo.

Entonces tiedra, si Logista cobra en funcion del precio y no del volumen de transporte, estaria solucionado un problema grave de valor. quizas no todo el mundo lo sepa y por eso quizas no lo recoja en el precio. 

Es decir, si logista ha mantenido o incluso incrementado ventas y beneficios de la seccion del tabaco (solo esa seccion) a medida de que han ido cayendo los volumenes, entonces todo genial. (pero sobretodo que sea sostenible la caida de costes operativos en funcion de la caida del volumen de transporte)

Solo habria que descubrir si Logista vende tabaco de otras marcas que no sea IB, por si acaso, no perdiera cuota de mercado, a mi parecer analizar logista sin hacerlo del dueño, IB, seria un error, porque por ejemplo IB si esta perdiendo cuota de mercado en Europa frente por ejemplo BAT que si la esta ganando. (pero son puntos basicos, es decir irrisorio) 

(es verdad que el Covid puede aniquilar a muchos fumadores, un factor que antes no habia, ya que tiene pinta que la gente se infectara por covid, una media de 2 veces al año)

Respecto a los impuestos bueno, al gobierno tampoco le interesa matar al tabaco, recaudan unos 10,000 millones, mas 4 veces lo que recaudarian con una armonizacion de Impuesto de patrimonio , asi que imaginate 

Salvo en Polonia, donde hasta donde yo sé solo distribuye de Imperial, en el resto de países transporta y distribuye del resto de fabricantes (de los cinco primeros, Philip Morris, British American Tobacco, Japan Tobacco, Imperial Brands y Scandinavian Tobacco; luego hay otros muy minoritarios de los que no). Su cuota de mercado es casi total vaya.

De hecho si finalmente y como parece se empieza a comercializar snus en Italia, no sorprendería que firmase también con Swedish Match para su tabaco oral si se apuntan a la aventura europea, ya informarán en su caso.