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¿Gsj-Ohl?
Interesante reflexión, pero bastante improbable en mi opinión. Me explico:
OHL vuelve a pasar por momentos complicados. Es cierto que el negocio puro y duro lleva tiempo mejorando, pero sigue sin generar los recursos suficientes como para que pueda sostener su deuda, al menos tal y como está estructurada actualmente. Es cierto que tiene una posición elevada de caja, pero la necesita para poder mantener su fondo de maniobra, y ejecutar la amplia cartera de obra repartida por todo el mundo. Y el hecho de que su CEO haya huido por patas recientemente, no es algo que ayude a disipar dudas.
Su supervivencia se basa en hacer más digerible la deuda, para lo cual debe deshacerse cuanto antes de alguno de sus activos más valiosos, principalmente su área de servicios, parte del hospital de Canadá y lo que le queda del Centro Canalejas. Y todas las operaciones parecen enquistadas. Son varios cientos de millones de euros que no puede hacer “líquidos”, pero que en algún momento pueda que tenga que “malvender” para seguir manteniéndose a flote. OHL valdría mucho más si se hiciera una liquidación ordenada de activos/pasivos, 500 millones fácilmente, que funcionando tal y como está, poco más de 250 millones, si vemos lo que cotiza. Necesita urgentemente alguien que le inyecte dinero fresco para ganar tiempo.
¿Una fusión GSJ-OHL? OHL tiene una cartera de obra muy diversificada, sobre todo en USA y Latinoamérica, que está dando ya un margen del 4,5% EBITDA/ventas, algo que le resultaría muy valioso a GSJ, para crecer y diversificar la suya, con demasiada presencia nacional y obra residencial, además de la incorporación al nuevo grupo de valiosos activos, como hemos dicho. Y GSJ tiene la caja que podría necesitar el grupo resultante para reestructurar la deuda, básicamente reducirla, abaratarla y aplazar lo que quede a más largo plazo, lo que ayudaría a asegurar su viabilidad y no tener que malvender activos de calidad. El grupo resultante ganaría en tamaño, y podría optar a obras más ambiciosas, y contaría con buenos activos, a lo que habría que sumar el 10% de Madrid Nuevo Norte.
Pero dudo mucho que Jacinto se meta en ese berenjenal y menos en estos momentos, cuando va a necesitar una parte importante de su caja para poder afrontar las necesidades financieras que durante varios años requiera Madrid Nuevo Norte, que querámoslo o no, es y seguirá siendo su gran objetivo hasta el final de los días. Pero es que, además, si a eso le añadimos que una fusión implicaría un canje de acciones OHL-GSJ, que por la fuerza uno y debilidad del otro, debería ser muy favorable a GSJ. ¿Estamos seguros que la familia Amudio y resto de accionistas de OHL estarían de acuerdo en estar en un nuevo grupo bajo dominio de la familia Rey? Tengo mis serias dudas llegados a este punto, como también las tengo si fuera al revés, y la familia Rey no tuviera el control del grupo resultante.
Así que, aunque la operación pudiera tener mucho sentido estratégico, y ser beneficiosa para ambas partes, en especial para GSJ, sobre todo si consiguiera un canje favorable, dudo mucho que pueda hacerse realidad.
A ver qué cuentas presenta para este primer semestre, pero me temo que si la venta de activos no se desbloquean, OHL tiene toda pinta de verse avocada a una nueva ampliación de capital, o como la cotización siga despeñándose, a una OPA hostil a precio de derribo, quizás camuflada de fusión por absorción con otra constructora. Los rumores apuntan al tiburón Carlos Slim, especialista en presas malheridas y capaz de oler la sangre a kilómetros.
Un saludo.
Un saludo.
