La evolución en 4T’14 vendrá marcada por unos menores niveles de producción en Upstream (~70% EBIT 4T’14 BS(e))
hasta los 2.205 kboe/d (-3,3% vs 4T’13 y vs -7,7% en 3T’14) derivados de la renegociación de la licencia Adco (cerrada
en 1T’15) y por los incidentes de Libia y Nigeria. Además, la caída en precios del petróleo (-29,8% vs 4T’13) y del gas (-
14,5% vs 4T’13) impactará en el beneficio operativo de la división, que esperamos registre una caída del -29,4% vs
4T’13 hasta los 2.896 M dólares (EBIT ajustado). En Refino&Química la evolución en el trimestre será muy positiva por
la recuperación que ha experimentado el margen de refino (EMRI 27,5 dólar/t +175% vs 4T’13). Así, esperamos que
esta división alcance un EBIT ajustado de 890 M dólares (+196,7% vs 4T’13), cifra similar a la registrada en 3T’14
(trimestre en el que el EMRI se encontraba en niveles muy parecidos a los actuales). En definitiva, serán unos débiles
resultados, pero esperados, por lo que no debería tener un impacto relevante.
De cara a la conference call (15:30h), el centro de atención recaerá en los comentarios relacionados con los (i) niveles
actuales del petróleo y sus objetivos a largo plazo (~100 $/boe), (ii) las indicaciones sobre los objetivos de producción
(2.300 kboe/d en 2015 vs 2.328 BS(e) y 2.800 kboe/d en 2017 vs 2.782 BS(e)). Respecto a las inversiones para
2015 que anunciaran con los Rdos., no esperamos sorpresas relevantes ya que hace unas semanas anunciaron una
reducción de éste del -10% en 2015 hasta los 23.000-24.000 M dólares (vs 25.700 2015 BS(e) y vs 26.000 M dólares
objetivo en 2014). También esperamos más detalles sobre la posibilidad de acelerar el programa de ventas de activos
previsto (10.000 M dólares en 2015-17, 10% capitalización y 46% sobre DFN) sobre todo teniendo en cuenta los
últimos comentarios de la compañía que apuntaban a una revisión de todos los activos del Grupo.
Respecto al dividendo, esperamos la propuesta de 2,44 euros/acc. (+2,5% y 5,2% yield), que implica el pago de un
dividendo complementario de 0,61 euros/acc. (ex – dividendo junio 2015), en línea con el consenso y con los tres
pagos a cuenta ya realizados en 2014.