CCEP se dedica al negocio de fabricación, embotellado, comercialización y distribución de refrescos de Coca-Cola y de otras bebidas no alcohólicas en trece países de Europa Occidental. No hay que confundirla con la estadounidense Coca-Cola que es la propietaria de la marca.
CCEP tiene su sede en Londres, donde también cotiza, negociandose además en Amsterdam (Euronext) y en el continuo español.
En 2019 sus ingresos crecieron un 4,3%, mientras que el resto de Resultados (Ebitda, Ebit, BAI y B°Neto), lo hacían entorno a un 20%. Este aumento del 20% no es normal. Lo normal es que tenga crecimientos sostenidos pero de un dígito bajo. Lo que sucedió en 2019 es que lograron reducir los Gastos de Administración en un 20% y esto se tradujo en un crecimiento atípico de los distintos tipos de beneficio de la Cuenta de Resultados. La excepción va a ser este año de 2020 que en vez de crecimiento de un dígito bajo, podría anunciar decrecimiento de dos dígitos medios. No lo sabemos y es lo que la empresa debería comunicar el próximo 28 de abril en un nuevo Guidance-2020.
Está algo endeudada porque el ratio DFN/EBITDA es 2,79, pero a los actuales precios (30 €/acc) su PER es de 12,6, por lo que puede considerarse una acción barata , (cuando lograse alcanzar el B°Neto de 2019) dado que estamos acostumbrados a verla a PERs ligeramente por encima de 21.
Lo que nos está diciendo el mercado es que CCEP ha de recortar sus previsiones de crecimiento anual, pero quizá no tanto como la Bolsa nos parece indicar.
El título se ha desplomado prácticamente un 50% (de 54 €/acción a 27, en números redondos) y obviamente la principal causa ha sido el frenazo económico europeo. En verano la economía todavía no se habrá recuperado de la actual crisis y ésta es la estación de mayores ventas para CCEP. Son meses clave para su caja . La caída del PIB europeo será importante en los meses de mayor consumo de refrescos, lo que influirá negativamente en su Cifra de Negocio.
Otra circunstancia que podría haber influido en su caída es la escasa liquidez del valor. Es un título estrecho y por consiguiente volátil. Cuando hay mucho dinero como hay poco papel, su precio se dispara y al revés cuando hay mucho papel, su precio se hunde.
A raíz de esta crisis las primeras decisiones adoptadas por la empresa han sido:
1. La suspensión del programa de recompra de acciones por valor de 1.000 M€,
2. La anulación del “Guidance-2020" que se reformulara el próximo 28 de abril y
3. La posible revisión del dividendo: si se mantienen los 1,24 €/acción con cargo a 2019 y como quedará el de 2020.
Mi opinión es que el desplome bursátil que ha tenido el título ha sido exagerado. Estimando para 2020 una caída de ventas del 10% y del 20% en el B°Neto (que para una empresa de este sector ya me parece mucho) y dando por supuesto que no va a haber recompra de acciones, para mantenerse en el PER de siempre (21), debería de cotizar a 40 €/acción. Por lo tanto comprandolas a un precio de 30, su potencial de revalorización sería del 33%. Esta caída del B°Neto del 20% nos llevaría a un dividendo de 1 €/acción y aún así la rentabilidad por dividendo sería del 3,3%.
A este precio de 30 €/acción lo que está descontando el mercado es una caída del B°Neto del 40%, lo cual me parece muchísimo. La actual cotización infravalora el título.
CONCLUSION
CCEP es un valor estrecho lo que hace que sea volátil cuando el volumen de negociación es alto. De la misma manera que ha caído tan bruscamente puede remontar posiciones como mínimo a 40 €.
Creo que no es un valor para especular. Es el típico valor defensivo para Buy&Hold (B&H). No es un valor de crecimiento porque el consumo de bebidas carbonatadas crece al 2% anual y los productos cuyas ventas más crecen contribuyen a la Cifra de Negocio en porcentajes bajos. Ahora bien, el negocio de CCEP es un negocio sólido y tiene fuertes ventajas competitivas por ser empresa líder en su sector.
Es el típico valor que puedes tener en cartera y despreocuparte de él, porque a medio-largo plazo difícilmente se generarán minusvalías. Naturalmente esto no puede asegurarse al 100%. Entrando a 30 euros o por debajo tendríamos un “colchón” que con el tiempo nos protegería contra desplomes imprevistos. Además estaríamos posicionados en un valor de calidad perteneciente a un sector de actividad económica poco representado en la Bolsa española. Este post no es una invitación de compra. Cada cual hace hacer lo que más le convenga según sea su perfil inversor y la situación de su cartera.