Soy nuevo en Rankia y siempre con este nick.
Gracias por tu post sobre DF en 2011. Pensaba lo mismo que tú sobre esta empresa. Yo trabajé 10 años en seguros de crédito a la exportación y debí haber sido capaz de ver todo esto... Me he dado cuenta que aún pudiendo ser excelentes compañías, el sector de por sí es bastante complicado. Casi todos los proyectos cuentan con problemas de ejecución y lleva a renegociar los contratos muy frecuentemente. Lo he vivido de primerísima mano, créeme. Además tienen emitidos los avales de anticipo y cumplimiento (garantías bancarias o seguro de caución, según el país) que en el caso de ejecutarse (suelen ser incondicionales y a primer requerimiento) se convierten en pasivo exigible desde el primer día para el contratista. Hablo de ello en la carta del 4T en el hilo de Cinvest Long Run, empresas que trato de evitar. Me extraña que tuviera seguro de impago los proyectos en Venezuela como hablas en el post... de hecho creo que esos proyectos no tenían cobertura de riesgo de ejecución de contrato y de crédito pero no estoy 100% seguro.
Cambiando de tema y para mi pequeña aportación al Hilo, que a ver si lo convertimos en un pequeño Seeking Alpha. Hoy se han publicado resultados bastante decentes de McDonalds para el 4T, compañía que tengo desde 2008 y que entro en Cinvest Long Run casi desde inicio. En el cómputo de 2022 algo penalizado en parte por 1,3B USD de deterioro por su salida de Rusia. Prevén abrir 1.500 restaurantes netos en 2023 (1.900 aperturas - 400 cierres). Tienen ya más de 40.000 en todo el mundo. El 95% en modo franquicia. Por lo tanto, los ingresos por estos restaurantes no son por las comidas vendidas sino por los royalties que pagan los franquiciados. Los acuerdos de franquicia suelen ser de dos tipos, uno en que MCD compra el local y lo arrienda al franquiciado, quien invierte en maquinaria, mobiliario...etc y otro en el que MCD no invierte nada y toda la inversión la realiza el franquiciado. Bajo estos esquemas MCD cobra un porcentaje de las ventas, además de un fee upfront por la apertura de cada local, con una renta mínima que siempre se tiene que cumplir. En el primero de los casos pagaría también a MCD por la renta del local. Por todo ello el crecimiento histórico en ventas hay que ponerlo en contexto pues vienen de dos fuentes que han ido variando a lo largo del tiempo en ponderación. Estas ventas han crecido a un ritmo del 2% anual promedio en los últimos 5 años, con beneficio neto haciéndolo al 1% aunque con recompra de acciones, ROCE cercano al 20% y margen neto casi en el 30%. El 35% de las ventas totales siguen proveniendo de USA, donde tiene aún mayor peso el modelo de franquicia.
Una curiosidad sobre su presencia en China. MCD tiene cerca de 4.000 restaurantes en China, 150.000 empleados. El primero lo abrió en Taipei en 1984, y en China Continental en 1990. En el día de la inauguración del primer MCD en Beijing, en su momento el más grande del mundo, mil trabajadores atendieron a más de 40.000 clientes. En 1996 ya había abierto 29 restaurantes solo en Beijing. Cuento todo esto porque me parece siempre importante que las empresas que tengo vendan sus productos en países como China. Si en China uno es competitivo es que ha hecho muy bien las cosas. Recuerdo que en 2008 le pregunté a un amigo que estaba abriendo el Pollo Campero en Shangai sobre MCD; "Con ellos es imposible competir". Gran dato.
Me preocupa no obstante el incremento constante de deuda de la entidad. Los gastos financieros son ya el 12% de su resultado operativo. La deuda a largo plazo supone ya 4-5 veces el beneficio neto anual de la entidad. Es cierto que puede no ser todavía alarmante pero no me gusta ver patrimonio neto negativo en un balance, aunque sean máquinas de hacer dinero, y todo para recobrar acciones propias a cualquier precio. No he encontrado muchos comentarios acerca de esto.
En fin, una empresa que me gusta (a mis hijos les encantan sus hamburguesas, y a mí también), con ventas recurrentes y diversificadas (63 millones de comidas al día aprox), que ha sobrevivido hasta a una película de Hollywood haciéndole bullying (Super Size Me), que funciona maravillosamente en China, con un modelo de franquicia que es poco intensivo en capital, sus restaurantes son como un reloj en estandarización (no recuerdo haber tenido una mala experiencia nunca), y que siguen abriendo puntos de venta , pero que habrá que vigilar no se les vaya la mano con la deuda.
Un abrazo!
Diego.
